丁二烯橡胶周报：供应压力减小，终端消费良好

供应压力减小，终端消费良好 商品宏观报告 丁二烯橡胶周报 2023年10月8日 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh@chinastock.com.cn 微博： 供应方面。9月，国内丁二烯产量报收39.40万吨，同比增产+10.6%，不及8月的 +20.6%。8月，国内高顺顺丁产量报收10.64万吨，同比增产+14.1%，连续3个月环、同 比增产。8月，日本顺丁产量报收1.40万吨，同比减产-48.7%，以连续5个月环、同比减产。但日本减产幅度趋近于历史低位。节中，国际原油价格大幅回落，加工利润的修复料将推动丁二烯橡胶整体产量回升。 终端消费较好。节前最后一周：国内乘用车工厂日均零售量报收6.45万辆，同比增量 +16.9%，连续7周边际增量；国内全钢轮胎产线成品库存报收39天，半钢轮胎产线成品 库存报收36天，整体同期去库-18.5%，连续3周环、同比去库。节中，国内旅游人次及消 费总额已回升至2019年水平。 供应问题若得到缓解，近端BR01合约的压力将减小，而消费逐渐转暖的预期将兑现在远月，关注BR01-BR05价差（一五反套）的机会。 基本面承压。 目录 一、说明4 二、总览6 三、宏观供应7 1、全球数据7 A.厄尔尼诺指数7 B.油气煤价格指数7 2、海外数据8 A.美国工业部门日均汽油消费量8 3、国内数据9 A.中国香港9 四、微观供应11 1、海外数据11 A.PPI-欧盟橡塑业11 B.产量-日本合成橡胶12 C.出口量-韩国合成橡胶和织物13 D.工业生产指数-橡塑制品业14 E.进出口贸易-橡胶制品16 F.销售量-南非石化橡胶业18 2、国内数据19 A.产量-合成橡胶19 B.台湾橡塑制品21 五、贸易流通24 1、全球数据24 A.波罗的海运费指数-干散货24 2、国内数据25 A.橡胶期货合约换手率25 六、微观消费26 1、海外数据26 A.美国汽车26 B.日本汽车27 C.韩国汽车29 2、国内数据31 A.产量-汽车31 B.成交量-上海二手车33 七、宏观消费35 1、海外数据35 A.美国道琼斯工业平均指数35 B.欧洲行业指数-欧洲建筑36 八、宏观信用38 1、海外数据38 A.利率38 2、国内数据41 A.M241 B.中债新综合指数41 C.利率42 一、说明 1.【阅读指南】 a)点击目录可直接跳转至章节。 b)合约缩写：BR——上海丁二烯橡胶合约。 ) c)报告所指“对数同比”=ln(最新数据“对数弧同比”=ln(2×最新数据)， 12个月前数值 以规避基数过高或过低的情况。 24个月前数值+12个月前数值 d)颜色归类：上游供应端、中游贸易端、下游消费端、宏观及其他数据。 2.报告持信任数据原则，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续失真，其与价格/价差的逻辑关系（相关性和领先性）势必减弱，届时将整体剔除不再关注。将关注数据的数量控制在40个，提高整体相关。银河期货对报告中所有“指数”具有最终解释权。 3.新增由Leibniz欧洲经济研究中心发布的“行业指数-欧洲汽车”、“行业指数-欧洲建筑”、“短期利率指数-欧元区”、“股市指数-德国DAX指数”、“价格指数-欧洲斯托克50”、“行业指数-欧洲服务业”、“行业指数-欧洲电子”。（此条更新至2023年10月21日） 4.新增由日本产业车辆协会发布的“销量-日本叉车”。（此条更新至2023年10月21 日） 5.新增由泰国央行发布的“最低贷款利率-泰国政府住房银行”。（此条更新至2023年10 月21日） 6.为观察全球各地购房利率对丁二烯橡胶价格的影响，新增由国家统计局发布的“利率-中国7日贷款”；爱尔兰央行发布的“利率-爱尔兰家庭购房贷款”；葡萄牙央行发布的“利率-葡萄牙家庭购房贷款”；泰国央行发布的“泰国住房贷款最低利率”。（此条更新至2023年10月21日） 7.新增由韩国汽车制造商协会发布的“出口量-韩国商用车及客车”。（此条更新至2023 年10月21日） 8.新增由上海二手车行业协会发布的“交货量-中国上海二手货车”。（此条更新至2023 年10月21日） 9.新增由隆众石化网发布的“产量-中国丁二烯”、“产量-中国高顺顺丁”。（此条更新至 2023年10月21日） 10.新增由美国经济分析局发布的“销量-美国汽车配件”。（此条更新至2023年10月21 日） 11.由于无法提升整体相关性，剔除“进口量-美国其他常规车用汽油”、“产量-日本苯乙烯聚合物”、“销量-日本叉车”、“销量-韩国乘用车”、“产量-中国上海汽车”、“产量-中国河南汽车”、“产量-中国福建汽车”、“股市指数-德国DAX指数”、“行业指数-欧洲服务业”、“行业指数-欧洲电子”、“利率-欧元区短期指数”。（此条更新至2023年10月21日） 二、总览 图表1：32项基本面数据对丁二烯橡胶估值的影响 140% 105% 70% 35% 0% -35% -70% -105% Jan-12May-12Sep-12Jan-13May-13Sep-13Jan-14May-14Sep-14Jan-15May-15Sep-15Jan-16May-16Sep-16Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24May-24Sep-24 -140% BR近月BR远月拟合指数No.32 资料来源：银河期货 图表2：银河估值-丁二烯橡胶 BR9000 2023年9月 2023年10月2023年11月2023年12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 2024年7月 2024年8月 2 BR合约 13630 12725 12725 12725 12725 12725 12670 12635 12620 12605 历史价格-2年前同期 13364 14965 15041 14691 13657 13738 13814 14295 历史价格-1年前同期 13142 12480 11412 10542 10831 11657 11 近2年同期均价/基准价 13253 13722 13227 12617 122 拟合指数No.32 -12.4% -6.9% -7.7 银河估值-丁二烯橡胶 11705 预期 资料来源：银河期货 三、宏观供应 1、全球数据 A.厄尔尼诺指数 图表3：厄尔尼诺指数 2.9℃ 1.9℃ 1.0℃ 0.0℃ -1.0℃ -1.9℃ -2.9℃ 厄尔尼诺指数(X近12个月均值+4.38℃→2年复合对数同比)×0.65-0.53% 45% 30% 15% 0% -15% -30% -45% 资料来源：美国国家海洋和大气管理局·同花顺·银河期货 图表4：厄尔尼诺指数M+15|估值|正相关 45% 30% 15% 0% -15% -30% -45% 厄尔尼诺领先15个月正相关BR近月BR远月 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% B.油气煤价格指数 图表5：商品价格指数-日本进口企业油气煤（2020年=100） 资料来源：美国国家海洋和大气管理局·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 300 250 200 150 100 50 0 进口企业商品价格指数-日本油气煤(X+230.6→对数同比近6个月均值+69.9%→2年复合对数同比)×0.89+2.49% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：日本央行·同花顺·银河期货 图表6：商品价格指数-日本进口企业油气煤M+20|驱动|负相关 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 进口企业商品价格指数-日本油气煤领先20个月负相关BR近月BR远月 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 2、海外数据 A.美国工业部门日均汽油消费量 图表7：日均消费量-美国工业部门汽车汽油（万桶/日） 资料来源：日本央行·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 日均消费量-美国工业部门汽车汽油(X近3个月均值+5.36→2年复合对数同比)×2.15+3.9% 24 20 16 12 8 4 0 120% 90% 60% 30% 0% -30% -60% 资料来源：美国能源信息署EIA·同花顺·银河期货 图表8：日均消费量-美国工业部门汽车汽油M+32|估值|负相关 60% 30% 0% -30% -60% -90% -120% 日均消费量-美国工业部门汽车汽油领先32个月负相关BR近月BR远月 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 资料来源：美国能源信息署EIA·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 3、国内数据 A.中国香港 （1）进口价格-轻、重柴油及石脑油 图表9：进口均价-中国香港轻、重柴油及石脑油（港元/升） 9.0 7.5 6.0 4.5 3.0 1.5 0.0 进口均价-中国香港轻、重质柴油与石脑油(X+7→对数同比近12个月均值+72.9%→2年复合对数同比)×0.99+3.02% 50% 30% 10% -10% -30% -50% -70% 图表10：进口均价-中国香港轻、重柴油及石脑油M+17|驱动|负相关 资料来源：香港统计局·同花顺·银河期货 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 进口均价-中国香港轻、重质柴油与石脑油领先17个月负相关BR近月BR远月 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% （2）进口量-车用汽油 图表11：进口留用货量-中国香港车用汽油（万升） 资料来源：香港统计局·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 10200 8500 6800 5100 3400 1700 0 进口留用货量-中国香港车用汽油(X近12个月均值+1752→2年复合对数同比)×2.72-1.23% 150% 120% 90% 60% 30% 0% -30% 资料来源：香港统计局·同花顺·银河期货 图表12：进口留用货量-中国香港车用汽油M+28|估值|负相关 32% 20% 8% -4% -16% -28% -40% 进口留用货量-中国香港车用汽油领先28个月负相关BR近月BR远月 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 资料来源：香港统计局·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 四、微观供应 1、海外数据 A.PPI-欧盟橡塑业 图表13：PPI-欧盟橡塑业（2015年=100） 130 120 110 100 90 80 70 PPI-欧盟橡塑业(X→2年复合对数同比)×8.50-13.17% 144% 108% 72% 36% 0% -36% -72% 图表14：PPI-欧盟橡塑业M+22|估值|负相关 资料来源：欧盟统计局·同花顺·银河期货 72% 36% 0% -36% -72% -108% -144% PPI-欧盟橡塑业领先22个月负相关BR近月BR远月 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% 资料来源：欧盟统计局·Win.d·上海期货交易所·同花顺·银河期货 B.产量-日本合成橡胶 （1）顺丁橡胶 图表15：产量-日本顺丁橡胶（万吨） 3.6 3.0 2.4 1.8 1.2 0.6 0.0 产量-日本顺丁橡胶(X近12个月均值→2年复合对数同比)×3.16+