核心观点与关键数据
基本面观点
- 现货市场：7-9月猪价高位运行，8月中旬达年内高点后回落，9月市场挺价情绪降温，二次育肥大猪出栏积极，供给缓步增量但增幅较缓，供需博弈延续，短期行情偏弱盘整。当前全国生猪出栏均价18.19元/公斤。
- 产能：7月能繁母猪存栏量4041万头，同比下降5.4%，处于产能调控绿色合理区域。能繁母猪自2023年持续去化后于2024年5月首次环比转正，7月连续第三个月增加，但增量缓慢，高猪价未刺激大量配种，养殖端补栏谨慎。中大猪存栏量同比下降7.2%，环比增长，新生仔猪数连续两个月回升。
- 供给端：8月规模场商品猪存栏量环比上涨1.22%，同比减少0.79%；出栏量环比减少1.50%，同比增加5.04%。9月预计存栏和出栏量环比继续增加，出栏均重或稳中微涨。
- 需求端：生猪屠宰量处于新低状态，空间有限，四季度需求将有一定回暖。冻品库存持续去化，对猪价冲击有限。屠企开工率26.40%，同比低5.37个百分点，国庆前半周走货良好，后半周回归平淡。
- 成本及利润：养殖成本7-8元/斤，部分可控制在7元/斤以内，行业扭亏为盈。自繁自养周均盈利555.85元/头，环比下跌；外购仔猪养殖周均盈利328.94元/头，环比下降。猪粮比周均为8.26，环比下跌。
策略观点与展望
- 展望：9-12月供给量或逐月递增，需求向好程度不明，同比甚至略有不如，双节消费或不及预期，整体增幅不及供给增幅，11月前猪价偏弱运行。年前行情看好，供给增幅与腌腊消费博弈，猪价波动加剧。长期看，能繁产能去化接近尾声，关注产能恢复对远月合约影响。
- 单边：LH2411合约区间偏弱震荡，上方压力位18000；LH2501合约供需预期偏空，但大幅贴水，或有基差修复行情，下方支撑15500，压力位16800。
- 期权：建议卖出LH2501-C-16800持有。
- 套利：观望。
产业链结构
- 期现市场：生猪期现货价格高位运行后回落，期货价差、标肥价差、仔猪价格、淘汰母猪价格等指标反映市场供需变化。
- 产能：能繁母猪存栏量、淘汰量、存栏占比等数据反映产能恢复情况。
- 供给端：商品猪存栏量、出栏量、存栏结构、出栏均重等数据反映供给变化。
- 需求端：生猪屠宰量、屠企库容率、开工率、鲜销率、替代品价格等数据反映需求变化。
- 成本及利润：生猪养殖屠宰利润、屠宰毛利、料肉比、猪粮比等数据反映成本利润情况。
