铜期货周报：国内政策不断提振预期，谨防旺季预期落空

铜期货周报2023年9月15日 国内政策不断提振预期，谨防旺季预期落空 联系我们 多空逻辑：(短期关注突破上行的可能） 研究员：王华联系方式：010-56711762从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780 利空因素：原油上涨通胀上行，美指上行，进口增多，铜精矿供给相对充裕、社库累积，冶炼加工费高位。利多因素：央行降准、铜材订单和开工改善、废铜供应紧缺、库存低位、全球铜供应偏 紧缺。 独立性声明 Ø操作建议：多单谨慎持有近月升水有所回落，现货升水料有所回升。进口比值小幅回落，尤其是美加息落空后。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Ø内盘运行区间68500-71000外盘运行区间8320-8500 Ø风险提示：美财政向市场举债、国内政策效力不及预期 Part 1上期复盘 1.1观点回顾 上期观点： 铜材及终端：铜材开工和订单转好，铜管属于支撑部分；供给：短期运输滞缓，卖方调低加工费，但是检修计划，预计加工费下行有限，9月产量预计小幅下滑。进口盈利开启。废铜紧缺持续。库存：全球显性库存低位，周内社库增加，伦铜累库宏观：一线城市认房不认贷，存量首套利息下调；油价上涨，美通胀回升，美指上行。 Ø行情预判：短期通胀和国内需求不及预期交替，叠加了油价上涨的通胀问题，但政策再提振市场预期，预计高位震荡。铜材需求环比改善，而9月供给边际减少，进口增多，库存料偏中性。下周区间内偏强运行。下周交割，低库存支撑近月升水，进口增多，需求增多，升水看双方的博弈，本后现贴水，预计在平水上下震荡。沪伦比延续高位。 Ø内盘运行区间68000-70500外盘运行区间8180-8500 1.2盘面回顾 走势概述： 本周触底后回升。继上周体现的是通胀走高美指走高，显示需求偏弱预期阶段性落空之后，本周一欧洲央行加息预期增强，美指回落，同时，中国8月社融3.12万亿好于预期，打消了7月社融引发的大幅唱衰的节奏，期铜持续受到提振。由于油价持续上行，美通胀压力持续上行，美指持续高位偏强运行，但是市场认为下周美联储加息的可能基本没有，压制金属价格。另外，现货方面，本周五交割，低库存支持高BACK,抑制了需求，现货现贴水。 截至周五下午三点收盘，沪铜周下跌720元/吨，跌幅1.04%；伦铜下跌270.5美元/吨，跌幅3.18%。 1.3复盘对比 价格运行特征： 单边上符合高位区间震荡的预判；月差方面，延续近月升水，符合预判；升水方面，在平水上下徘徊现贴水，符合预判；内外比值方面，延续走强进口盈利开启。 Part 2本期分析 2.1行情预判 Ø本期观点： 铜材及终端：铜材开工和订单转好，铜管属于支撑部分；供给：短期运输滞缓，卖方调低加工费，但是检修计划，预计加工费下行有限，9月产量预计小幅下滑。进口盈利开启。废铜紧缺程度略缓解。库存：全球显性库存低位，周内社库增加，伦铜去库宏观：央行降准25个基点；油价上涨，美通胀回升，美指上行。 Ø行情预判：国内货币宽松政策持续提振市场流动性和预期情绪，海外依然是美通胀美指上行压制盘面为主，暂时前者依然为主导逻辑，短期的主要风险因素是旺季预期落空，下周为交割后的一周，看现货贸易需求改善的情况，这将决定铜价能够突破上行；另美联储加息在下周23号发生可能市场认为基本没有，美持续囿于两难的情况。下周近月升水有所回落，现货升水料有所回升。进口比值小幅回落，尤其是美加息落空后。 Ø内盘运行区间68500-71000外盘运行区间8320-8500 2.2多空逻辑 宏观因素：海外： 油价上涨推升通胀率，美指上行，压制金属价格。INE原油突破去年11月新高持续拉涨，周涨幅4.84%； 从经济数据来看，美8月CPI反弹至3.7%，核心CPI环比六个月来首次加速上涨，但是由于美债问题，市场预计下周美联储加息的可能性基本没有，只能被动接受滞涨的情况。 美债遭减持，发行规模上行，信用评级下调，叠加通胀因素，美债收益率上行。 从周期因素来看，由于美国上游没有出现累库降价配合的中下游利润回升，所以新库存周期启动比较难。先行指标PMI尚未迎来拐点。欧洲延续不惜衰退代价加息,叠加战争因素，宏观层面无边际改善，德国制造业PMI。 请务必阅读文后免责声明 2.3多空逻辑 宏观因素：国内：一线城市全面实施认房不认贷，政策对冲经济下行压力的态度很坚决。8月新增社融3.12万亿，超预期，再度提振市场，信贷数据支持被动去库的启动。周五公布的数据来看，8月规模以上工业增加值同比增长4.5%，预期4.32%，表明工业企业复苏的趋势；但是固定资产投资累积同比增速3.2%，前值3.4%，预期为2.96%，表明工业企业利润对制造业投资的次级依然偏弱。金九银十传统旺季至，有色金属价格受国内政策提振需求预期的增长属性预计将转强。从周期来看，工业企业产成品库存跌幅已接近历史低点，工业企业利润月同比降幅已进入逐渐收窄的趋势。 从政策意向来看，延续挤牙膏似的货币宽松，8月中期借贷便利(MLF)讲到2.5，降低15pct。9月14日，央行降准25个基点，年内第二次，持续彰显政策对冲经济下行的决心。 请务必阅读文后免责声明 2.4多空逻辑 基本面因素： 需求：铜材及终端：8月精铜制杆产能利用率66.12%，7月为64.8%，去年同期为67.35%；8月废铜制杆产能利用率为36.52%，7月为40%，去年同期为37.26%。8月铜管产能利用率72.51%，7月为76.3%，去年同期为54.8%。8月铜板带产能利用率75.7368%，6月为75.1062%，去年同期为74.0729%。 报告当周铜材订单环比改善。精铜杆订单逐渐转好，再生铜再次面临原料紧缺；铜板带订单增多，开工率回升，变压器、电气行业以及新能源汽车增长较快，交易量有所增加，9月为铜板带消费旺季，市场存预期；铜管交投平淡，接货情绪一般，空调排产减少，不过铜管为刚需，存支撑；铜棒旺季显慢热。 请务必阅读文后免责声明 2.5多空逻辑 基本面因素： Ø供给：当周月冶炼加工费略走低，主因运输滞缓卖方调价，但检修预期，下行有限。 Ø至9月14日，干净矿中国铜冶炼厂加工费90.0/9.00美元/吨/每磅/美分，较上周末减少0.3/0.03。2023年8月中国冶炼产能为1322万吨，产能利用率87.22%，较7月上涨，去年同期为84.6%。从供给来看，至7月，中国进口铜矿砂及精矿为197.50万吨，同比减少12.99%；至7月，中国有色协会铜矿产量累计为83.87吨，去年同期为89.32万吨，累计同比减少6.10%。库存数据来看，9月8日，铜精矿港口库存周减少7.2万吨至71.6万吨。8月，中国电解铜累计产量为754.34万吨，累计同比增长7.64%。 废铜方面，截至7月，废铜碎料累计进口量为112.1932吨，累计同比增速8.25%。截至9月14日，精废差整体走窄，依然利于废铜。 2.5多空逻辑 基本面因素： 请务必阅读文后免责声明 2.6多空逻辑 基本面因素： Ø进口：石油涨价、导致通胀率上升，叠加美发行规模持续走高，信用下调，风险溢价抬升，美债收益率上行，美指上行，进口盈利偏开启。9月14日洋山溢价小幅减少4美元至67美元/吨。 Ø8月份进口的未锻造铜及铜材为47.33万吨，月同比减少4.99%，环比增加4.91%。据wind数据显示，9月15日，单吨进口盈利527.61元/吨，主因美指上行，下周预计美联储没有加息的可能，美指可能有所回落，进口盈利会偏缩窄，但是先说升水料有所回升，整体利于进口。 Ø后市若美降息，中美利差收窄，将利多融资铜增加，但是时间上，由于通胀走高，降息时间预期再延后。 请务必阅读文后免责声明 2.7多空逻辑 基本面因素： 库存：截止9月14日，较上月末，保税区库存减少1.58万吨至4.32万吨，COMEX库存减少0.9064万吨至2.5894万吨，LME库存增加4.5850万吨至14.3375万吨。截至14日，LME库存周增加0.925万吨，mymetal数据显示，中国社会库存周减少1.12万吨至8.6万吨。世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年6月，全球精炼铜产量为227.51万吨，精炼铜消费量为230.72万吨，供应短缺3.21万吨，全球铜矿产量为180.99万吨；全球原铝产量为570.75万吨，消费量为572.90万吨，供应短缺2.15万吨。 请务必阅读文后免责声明 2.8多空逻辑 市场量价结构： ØLME：截至9月8日，lme铜投资基金多头持仓数量为59814.03手，周减少3850.97手；LME铜商业企业多头持仓数量增加77.74手。截至9月14日，LME铜注销仓单占比为0.19%，上周同期为0.15%。伦铜现货贴水走扩31.75美元/吨。ØSHFE:至9月15日，期货公司总买量持仓增加9806手，总卖量持仓增加9544手，期货活跃合约持仓量增加2644手。铜期货库存1669.4手。ØINE：期货持仓量增加1673手。 数据来源：Wind,格林大华期货有限公司。 请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 3.1风险提示 Ø美金融危机； Ø国内旺季需求远不及预期； 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。