PTA&MEG月报：PTA：成本强支撑，PTA易涨难跌 MEG：供需弱势难改，MEG难离区间

PTA：成本强支撑，PTA易涨难跌MEG：供需弱势难改，MEG难离区间 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：预计下周国际油价或继续维持高位整理。PX来看，供需尚无明显矛盾，供需紧平衡，预计PX-石脑油价差坚挺，绝对价格仍有支撑。 供应端：PTA：PTA周均开机负荷提升1.87%至82.30%。下周，恒力石化3#计划停车，威联或提负，PTA周度产量或将小幅下滑。乙二醇：下周，国内乙二醇华东总到港量预计在26.19万吨，较上一期增加；下周四川石化提负， 上海石化计划检修，陕西渭河装置计划重启，乙二醇国内供应维持高位。 需求端：聚酯周均开机负荷较上周下滑0.06%至90.63%。前期减产检修装置重启仍有待进一步观察，新装置负荷提升缓慢，预计下周聚酯产量较本周略有下滑。截至8月31日，江浙地区化纤织造综合开工率为64.60%，较上周开工上升0.32%。市场询单较前期提升，但大单依然匮乏，且多数织造厂商反馈回收尾款时间较长以及成品库存 压力所致，因此开工和生产情绪较为谨慎。短期来看织造开工负荷依然持稳运行，但上行空间有限。 策略：PTA：短线供需无大矛盾，9月预期供需双减，累库或不及预期，宏观情绪带动，叠加成本偏强，PTA短期易涨难跌，关注原油表现及装置计划外减停预期。乙二醇：乙二醇成本仍处高位，工厂现金流压力偏大下，或影响后期开工情况，短期来看乙二醇或有一定的估值修复要求，但供需压力仍存，预计短期整理为主。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 目录 第一部分产业链上游分析第二部分PTA基本面分析第三部分MEG基本面分析 第四部分产业链下游需求端分析 第五部分聚酯产业链基本面总结 1.1行情回顾——成本支撑明显，PX高位整理 8月国际原油价格整体呈现高位区间整理姿态，成本支撑明显，PX价格上涨。但月内PX供应增加叠加下游PTA低加工费导致的负反馈，PX价格涨幅受限。 截止8月31日，PX-CFR收于1096美元/吨。 140 120 100 80 60 40 20 ICE布油收盘价 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 石脑油CFR日本 1,750 1,550 1,350 1,150 950 750 550 PX-CFR中国 0 18/119/120/121/122/123/1 0 18/119/120/121/122/123/1 350 18/119/120/121/122/123/1 1.29月PX供应下滑预期较强 8月PX开机负荷提升4.03%至80.83%，海南和福海创各一套装置重启，月内PX供应回升明显。 9月彭州石化检修，PX供应缩量预期较强。 企业名称 产能 备注 中化弘润 60 5月初重启，8月中停机 福建福海创 160 一套装置8月底重启，一套装置9月中重启 海南炼化 160 一期装置8月25日重启 彭州石化 75 9月中旬检修65天 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016201720182019 2020202120222023 1.3供应增量影响下，PX-石脑油价差收缩 8月内PX供应增加叠加下游PTA低加工费导致的负反馈，PX-石脑油月均价差收于403.12美元/吨，较上月下滑明显。 800 700 600 500 400 300 200 100 PX-石脑油价差 350 300 250 200 150 100 50 PX平衡表 80%1.85 70%1.75 1.65 60% 1.55 50%1.45 40%1.35 30%1.25 1.15 20% 1.05 10%0.95 PX库存/消耗 00 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 总需求产量 进口进口依赖度 0%0.85 123456789101112 2016201720182019 2020202120222023 2.1行情回顾——基本面驱动不强，宏观及成本推动下PTA偏强 月中上旬，成本与需求持续博弈，低工费支撑存在，PTA区间整理。下旬，国内宏观政策预期利多商品氛围，PTA低位持续反弹，但多装置提负且成本边际趋弱，抑制市场拉升高度。 截止8月31日，PTA现货价格收涨43至6179元/吨，现货均基差收稳2401+50。 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 18/1 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 23/5 2,000 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 18/119/120/121/122/123/1 1,000 PTA现货-期货 800 600 400 200 0 (200) (400) 20/11 21/1 21/3 21/5 21/7 21/9 21/11 22/1 22/3 22/5 22/7 22/9 22/11 23/1 23/3 23/5 23/7 (600) 2.2检修装置重启，PTA开机负荷提升明显 110 100 90 80 70 60 8月PTA装置产量约573万吨，环比上月产量增加约24万吨，月均开机负荷提升2.22%至 80.25%。 企业名称 产能（万吨） 备注 逸盛新材料 360 8月5日因故降至75成，8月7日恢复； 嘉兴石化 150 7月11日停车,7月21日重启；8月16日停车； 三房巷 120 7月2日检修； 恒力石化 220 9月1日停车； 福建百宏 250 8月14降至5成，8月17日提满； 珠海BP 125 8月15日降至6成；8月25日升至9成； 蓬威石化 90 2023年8月21日重启9成，8月28日提满； 新疆中泰昆玉 120 8月15日重启9成；8月25日提满； 东营威联 250 8月9日短停，8月11日重启； 恒力惠州 250 7月17日负荷9成；8月25日提满； PTA开机率 50 40010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 2.3供需难有较大改善预期下，PTA加工费或维持低位 8月，PTA供需维持松平衡，原油高位，PTA加工费向下压缩，难于修复。 截至8月31日，PX收1096美元/吨，PTA加工费至237.15元/吨。 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 PTA-PX加工差 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 PTA加工差 900 700 500 300 100 -100 -300 TA9-1 500 0 0 010203040506070809101112 -500 20152016201720182019 13/414/415/416/417/418/419/420/42020202120222023 5年区间5年均值 2209-23012309-2401 2.48月PTA供需松平衡 PTA供应增量大于聚酯需求增速，PTA供应充足，仓单流向市场，叠加聚酯工厂合约 较为稳定，整体补货刚需。 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 PTA仓单数量 010203040506070809101112 20152016201720182019 2020202120222023 10库存天数:PTA:国内 8 6 4 2 0 15/916/917/918/919/920/921/922/9 600 PTA社会库存 60库需比 400 200 0 15/416/417/418/419/420/421/422/4 40 20 0 123456789101112 20162017201820192020202120222023 数据来源：WIND,隆众 3.1供应增加格局下，乙二醇偏弱运行为主 8月虽国内有几套装置停车检修，但盛虹新增100万吨产能，且进口端大幅增加，产业链缺乏持续性驱动，下游多按需采购为主，华东主港库存大幅累积。原料端整体表现偏强，成本支撑依旧，叠加宏观政策，商品走势偏强，8月国内乙二醇弱势震荡为主。 数据来源：WIND,隆众 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 1,200 1,000 800 600 400 200 0 400 200 0 (200) (400) (600) 乙二醇内外价差 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 3.2部分装置检修，乙二醇开机负荷小幅下滑 8月乙二醇开机负荷环比下滑1.57%至58.89%。陕西、内蒙多套煤制乙二醇装置停车检修， 导致乙二醇开机负荷下滑。 企业名称 产能 动态 通辽金煤 30 8月中检修，持续20天 新杭能源1# 14 8.24停车检修持续至9月中 新杭能源2# 14 8.24停车检修持续至9月中 新杭能源3# 13 8.24停车检修持续至9月中 阳煤寿阳 22 本周重启出料 濮阳永金 20 8月初重启目前出料。负荷提升中 陕西渭河 30 7月初停车，目前前端准备重启中 神华榆林 40 8月上停车检修，预计持续1个月 陕西延长 10 8.20停车检修持续20天 三江化工 38 7.20停车检修重启待定 卫星化学 90 停车一条线 恒力 90 负荷微量下调 恒力 90 负荷微量下调 中科炼化 40 本周短停目前恢复稳定 四川石化 36 环氧停车，乙二醇负荷上调 85乙二醇开工率 75 65 55 45 35 25 开工率:乙二醇(乙烯法):合计开工率:乙二醇(非乙烯法):合计 3.3到港增加明显，港口库存回升 截止8月31日，华东主港地区MEG港口库存总量114.48万吨，较8月28日增加7.32万吨。周内主港发货一般，整体到货集中，库存总量有所回升。 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 华东船货到港量 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016201720182019 2020202120222023 160 140 120 100 80 60 40 20 华东库存（万吨） 13579111315171921232527293133353739424446485052 20162017201820192020202120222023 3.4成本表现各异，乙二醇加工利润涨跌互现 8月，进口增量，华东主港库存持续累积，乙二醇延续弱势格局，