锰硅月报：供应压力未解，锰硅偏弱震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年09月锰硅月报 供应压力未解，锰硅偏弱震荡 核心观点 8月锰硅期现价格冲高回落，月初能耗政策以及钢招提涨刺激下期现价格延续上涨，但粗钢压减政策发酵，自身基本面也未好转，锰硅价格高位回落并跟随成材开启震荡走势。 主产区锰硅厂生产积极，高供应下锰硅厂内库存延续去化，同时钢厂复产后有所补库，厂内库存有所增加，同时郑商所仓单库存持续攀升，库存结构依旧表现厂内库存往其他环节转移，库存总量变化有限，高位库存仍会抑制锰硅价格。 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2023年08月28日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 主产区利润尚可，锰硅产量将维持高位，且部分新增产能会在下半年择机投产，供应压力仍将抑制锰硅价格。 环保限产解除后钢厂复产积极，推升钢材供应重回高位，但因螺纹持续收缩，锰硅需求表现弱稳。展望后市，近期钢厂亏损增加，增量空间相对有限，相对利好则是钢材厂库压力不大，旺季预期下钢厂主动减产意愿也不强，钢材供应高位平稳运行，锰硅需求难有明显增量，相反粗钢压减政策扰动未退，一旦执行则锰硅需求将受到冲击。 综上，锰矿坚挺带来成本支撑，厂家压价难度增加，但内蒙古9月电价预期下降，成本优势明显高于其他产区，且产量最高，锰硅供给端开工率高位运行，后期高供应继续压着锰硅价格，而需求弱稳运行，且粗钢压减政策扰动仍在，锰硅基本面难现实质性改善，预计锰硅价格仍将承压震荡偏弱运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 锰硅|月报 1/11请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 目录 18月锰硅冲高回落4 2库存结构变化不大5 3主产区生产积极，锰硅供应高位攀升6 4锰硅需求弱稳，且压减政策扰动未退8 5后市展望9 图表目录 图1锰硅主力期价日K线4 图2锰硅FeMn65Si17：内蒙4 图3河钢锰硅招标价4 图4锰硅厂内库存5 图5锰硅厂内库存：内蒙5 图6锰硅厂内库存：宁夏5 图7锰硅厂内库存：其他5 图8钢厂锰硅库存可用天数6 图9郑商所锰硅仓单量（仓单+有效预报）6 图10锰硅月度产量7 图11主要地区锰硅产量同比变化7 图12锰硅企业开工率7 图13全国锰硅周产量7 图14锰硅现货生产成本8 图15锰硅现货利润8 图16全国247家钢厂生产情况9 图17全国247家钢厂中盈利占比9 图18螺纹钢周产量9 图19热轧卷板周产量9 18月锰硅冲高回落 政策扰动不断，而锰硅自身基本面变化不大，8月锰硅期现价格冲高回落。月初在宁夏、内蒙能耗政策扰动以及钢招提涨提振下，锰硅期现价格强势上涨，但粗钢压减政策再度发酵，黑色金属原料价格集体高位回落，尤以铁矿石和焦煤走势最为明显，同样带动其他品种价格回落。不过，北方限产解除后钢厂复产积极，铁水产量重回高位，强现实原料价格再度走强，但锰硅因自身基本面并未好转，难以驱动锰硅价格上涨，中旬后跟随成材开启震荡走势。截至8月28日，锰硅主力期价报收于6758元/吨，与上月末值持平；现货价格则是录得 上涨，北方主产区内蒙6517价格收于6600元/吨，较上月末值上涨100元/吨，涨幅为1.54%。与此同时，8月钢厂招标价量价齐增，河钢集团8月招标价格为6900元/吨，较上月上涨200元，招标量小幅回升。 目前来看，锰矿坚挺带来成本支撑，厂家压价难度增加，但内蒙古9月电价预期下降，成本优势明显高于其他产区，且产量最高，锰硅供给端开工率高位运行，后期高供应继续压着锰硅价格，而需求弱稳运行，且粗钢压减政策扰动仍在，锰硅基本面变化不大，锰硅价格仍将延续震荡运行。 图1锰硅主力期价日K线 数据来源：博易大师、宝城期货金融研究所 图2锰硅FeMn65Si17：内蒙 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 图3河钢锰硅招标价 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 2库存结构变化不大 主产区生产积极，锰硅厂内库存延续去化。由于主产区利润较好，锰硅厂生产延续积极，高供应下厂内库存延续去化。截至8月18日当周，钢联统计锰硅厂厂内库存总量为19.83万吨，较上月末值下降2.29万吨，高位持续回落，已然低于去年同期水平，同比下降1.92万吨。此外，地区间差异较为明显，其中宁夏地区供应持续回升，锰硅库存延续高位，最新库存量为16.80万 吨，环比上月末值下降2.45万吨，但显著高于去年，同比增加5.05万吨；同时内蒙库存降至极低水平的，但高供应下厂内库存也在开始增加。 图4锰硅厂内库存 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图5锰硅厂内库存：内蒙 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图6锰硅厂内库存：宁夏 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图7锰硅厂内库存：其他 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 钢厂有所补库，但依旧维持低位。北方钢厂限产解除后钢厂复产积极，有意提高厂内原料库存，厂内锰硅库存有所回升。钢联调研全国钢厂8月锰硅库存可用天数为17.81天，环比增加1.08天，低位有所回升，但依旧低于去年同期水平，同比下降4.04天，而且考虑近期钢材利润持续收缩，亏损钢厂增多，继续提升空间相对有限。 图8钢厂锰硅库存可用天数 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 此外，锰硅仓单量持续攀升。截至8月28日，郑商所硅锰仓单数量为16675 张，有效预报为728张，折算锰硅仓单量为87015吨，环比上月末值增加13870 吨，整体处于年内高位，继而抑制锰硅期价走势。 图9郑商所锰硅仓单量（仓单+有效预报） 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 综上，主产区锰硅厂生产积极，高供应下锰硅厂内库存延续去化，同时钢厂复产后有所补库，厂内库存有所增加，同时郑商所仓单库存持续攀升，库存结构依旧表现厂内库存往其他环节转移，库存总量变化有限，高位库存仍会抑制锰硅价格。 3主产区生产积极，锰硅供应高位攀升 西南地区继续提产，叠加主产区生产积极，锰硅供应维持高位。钢联数据显示7月锰硅月度产量为994350吨，环比增4.16%，连续三月增加并创下单月产量新高，增量主要来源于宁夏、贵州地区，环比分别增7000吨、16000吨。同时，目前产量显著高于去年同期水平，同比增54.21%。此外，1-7月累计产量为649.63万吨，同比增11.22%，增幅较为显著，增量主要来源于主产区产 量，其中内蒙产量为297.30万吨，同比增27.05%，减量最大则是宁夏、贵州地区，累计产量同比分别下降5.10、3.00万吨，但降幅持续收窄。 图10锰硅月度产量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图11主要地区锰硅产量同比变化 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 现阶段，主产区生产依旧积极，锰硅周产量和开工率持续攀升，供应维持高位水平。截至8月25日当周，钢联统计的全国121家独立锰硅企业开工率为65.16%，日均产量为33754吨，环比上月末值分别增3.53%、1648吨，继续处于年内高位，并显著高于去年同期水平，同比分别增30.84%、13779吨。主产区内蒙古开工率相对平稳，但宁夏、贵州地区开工率均在回升，两者开工率分别为82.11%、72.07%，较上月末值分别增加3.78%、10.13%。 图12锰硅企业开工率 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图13全国锰硅周产量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 主产区开工维持高位主要源于利润状况较好。尽管人民币贬值利好锰矿，但后期高位到货抑制下上行同样受限，锰矿市场偏稳运行为主。与此同时，焦炭第一轮提降落地，加上内蒙电价调降预期，成本端持续下移。现阶段，北方大区平均成本6286元/吨，平均利润为314元/吨，环比上月末值分别增加12.7元、88元，其中内蒙、宁夏地区利润分别为420元、97元。与此同时，南方大区成本下移明显，最新成本为6874元，较上月末值下降115元，但依旧处于亏损局面，最新亏损为206元/吨，迎来明显收窄。整体来看，主产区利润尚可，锰硅产量将维持高位，且部分新增产能会在下半年择机投产，供应压力仍将抑制锰硅价格。 图14锰硅现货生产成本图15锰硅现货利润 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 4锰硅需求弱稳，且压减政策扰动未退 北方限产解除后钢厂复产积极，锰硅需求有所回升，但近期亏损钢厂增加，后续增量空间不大，整体维持弱稳运行。截至8月25日当周，钢联247家钢厂高炉开工率和产能利用率分别为83.36%、91.77%，较上月末值分别增加1.22%、1.95%，且依旧显著高于去年同期水平，同比分别增3.22%、6.50%，旺季预期下钢厂生产相对积极。与此同时，钢联同口径5大材周产量为937.54万吨， 环比上月末值微增3.97万吨，五大材周产量折算锰硅周度需求量为137153吨， 较上月末值则是下降914吨，多因螺纹产量持续收缩所致，且维持年内低位，锰硅需求弱稳运行。 此外，近期钢材利润收缩明显，亏损钢厂有所增加，钢联247家样本钢厂中盈利钢厂占比最新值为51.08%，而76家建筑钢材独立电炉厂中盈利钢厂占比仅为15.79%，环比上月末值分别下降13.42%、5.27%；同时即期成本核算下北方地区多数品种吨钢利润再度转为亏损，钢厂盈利状况恶化，继续大幅提产动能也不强，因而钢材供应回升空间将受限，后续锰硅需求也难有明显增量。 与此同时，粗钢压减政策扰动未退，但目前多是资讯机构向钢厂调研反馈所得，除唐山丰南区、云南等地出台具体政策，其他地区目前并未并无官方文件，且自4月以来该消息扰动就未消退，只是近期随着旺季临近以及压减时间缩短，市场关注度不断提高。目前来看，若后续执行粗钢压减政策，则下半年钢市供应将会迎来显著收缩，平控目标推算下统计局数据显示8-12月日均粗钢产量均值为255.85万吨/日，环比7月值下降37.05万吨，降幅高达12.65%， 可见一旦执行限产则供应将迎来显著收缩；且同样低于去年8-12月的263.87万吨/日均值水平，降幅为3.04%，则下半年钢材供应将迎来显著收缩，届时下游原料需求将受到冲击。 图16全国247家钢厂生产情况 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图17全国247家钢厂中盈利占比 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 细分品种：螺纹产量持续收缩，低供应格局未变，最新周产量为263.45万吨，较上月末值下降10.67万吨，降幅为3.89%，周产量不断下降，刷新春节 假期以来单周新低；8月累计产量为947.08万吨，较上月同期下降41.62万吨，供应收缩相对明显。同时，热卷产量重回高位，最新周产量为318.00万吨，环比上月末值增加10.41万吨，创下自5月以来阶段性高位，多因钢厂保 板材供应为主所致；8月累计产量为1118.80万吨，较上月同期增加27.06万吨，增幅为2.48%，且显著高于去年同期水平，同比增加5.81%。 图18螺纹钢周产量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图19热轧卷板周产量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 总之，环保限产解除后钢厂复产积极，推升钢材供应重回高位，但因螺纹持续收缩，锰硅需求表现弱稳。展望后市，近期钢厂亏损增加，增量空间相对有限，相对利好则是钢材厂库压力不大，旺季预期下钢厂主动减产意愿也不强，钢材供应高位平稳运行，锰硅需求难有明显增量，相反粗钢压减政策扰动未退，一旦执行则