饲料月报：供应压力抬升，豆粕价格偏弱震荡

期货研究报告|饲料月报2023-06-04 供应压力抬升，豆粕价格偏弱震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，5月USDA发布了最新的供需报告，5月报告首次发布了23-24年度的预测数据，全球总产量预估同比增加0.4亿吨，调增至4.11亿吨。其中巴西产量预期给到 了1.63亿吨的高位，美国1.23亿吨，阿根廷产量预期恢复，增加至4800万吨。各主 产国产量预期均有所上调，因此全球期末库存预估上调至1.22亿吨，同比上涨0.21亿吨。由于拉尼娜气候大概率会转变为厄尔尼诺，对南北美大豆主产区的天气影响较 小，产量可能增加。根据预测数据来看，新年度大豆的供需平衡表略显宽松，叠加新季美豆种植进度较快，因此本月CBOT美豆的价格承压下行。国内方面，前期受到海关商检的影响，大豆到港进度偏慢，供应略显紧张，以及巴西卖压逐渐过去，CNF升贴水的回升，都对豆粕价格有所支撑。但后期随着政策影响减弱，大豆集中到港，油厂开机率也有所回升，供应端的增加导致国内豆粕期现货价格皆承压回落。据数据显示，当前油厂开工大豆压榨为856万吨，同比增幅21.07%，开机率为66.17%，恢复明显。供应端的增加也导致库存呈现上升趋势，截至5月底油厂大豆库存397万吨，同 比增加111万吨。整体来看，此前巴西大豆的卖货压力逐渐过去，旧作的供需情况已成定局。市场重心将会转移到新季大豆的种植及生长情况上，从供应端来看，虽然各国产量预期均有所上升，但是当前给到的单产预期较高，不允许主产国�现天气或其它突发问题，一旦�现极端天气问题对主产国新季大豆的生长造成影响，考虑到当前并不处于高位的大豆库存，全球大豆供需格局将重回偏紧的局面。后期需重点关注6月USDA发布的供需报告和各国大豆关键生长期时的天气情况，如果天气端�现问题，叠加本年度阿根廷大豆减产的影响，国内豆粕价格有望随美豆再度走高。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 主产国天气及种植情况良好 玉米观点 ■市场分析 国际方面，从USDA5月公布的供需数据来看，23-24年度美国新季玉米种植面积预期为9200万英亩，单产181.5蒲式耳/英亩，产量预期162.5已蒲式耳，得益于此前比价 关系的占优，整体产量预期增加明显；巴西预期产量为1.29亿吨，�口预期5500万 吨，期末库存预计667万吨，较前一年度整体变化不大。国内方面，本月前期玉米价格有所下滑，但是后期随着小麦收获上市阶段遭受的降雨天气影响，导致大量小麦发芽，优质小麦价格开始上涨，带动玉米价格同步上行。整体来看，当前玉米的供应压力减小，下游仍有阶段性补库需求，叠加小麦造成的影响，预计玉米价格将维持偏强震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上月末收盘豆粕2309合约3379元/吨，环比下跌118元，跌幅3.37%；上 月末收盘菜粕2309合约2924元/吨，环比下跌74元，跌幅2.47%。现货方面，天津 地区豆粕现货价格3670元/吨，环比下跌810元，现货基差M09+291，环比下跌 692；江苏地区豆粕现货价格3630元/吨，环比下跌661元，现货基差M09+251，环比下跌542；广东地区豆粕现货价格3750元/吨，环比下跌430，现货基差M09+371，环比下跌430。福建地区菜粕现货价格3110元/吨，环比上涨10元，现货基差M09+186，环比上涨84。 ■豆粕供需 国际方面：USDA在5月份的供需报告中，发布了全球大豆供需平衡表,就旧作整体来看，各国调整幅度有限，巴西22/23年度大豆产量由1.54亿吨上调至1.55亿吨，结转库存随之提高至0.331亿吨；阿根廷此次产量未继续下调，保持在4月预估的2700万吨。南美方面，巴西2023/24年度预估产量为1.63亿吨，结转也调至4035万吨的历史高位。阿根廷23/24年度预估产量为0.48亿吨，结转预估为2405万吨。从全球方面来看，22/23年度全球大豆期末库存上调至1.0104亿吨。新年度全球大豆产量预估至4.1059亿吨，同比增长0.4017亿吨；全球大豆压榨量预估至3.3231亿吨，同比增 长0.19亿吨；全球大豆期末库存预估至1.225亿吨，同比增长0.2146亿吨。 国内方面：5月豆粕产量较4月回升39万吨至638万吨；表观消费为620万吨，月环比增加64万吨，增幅11.65%，年同比增加42万吨，增幅7.3%；5月库消比小幅走高至5.16%。据海关数据显示，2023年4月中国进口大豆量为726.3万吨，环比增加41万吨，增幅5.98%；同比下降81.6万吨，降幅10.1%。2023年1-4月累计进口量为 3028.6万吨，同比增加191.4万吨，增幅6.7%。截至5月26日当周，国内油厂大豆库 存为397.01万吨，较上月底增加111.17万吨，增幅38.89%，较去年同期减少89.39万吨，减幅18.38%。需求方面：5月国内市场豆粕成交尚可，截止到5月30日，月内共成交393.975万吨，环比增加15.915万吨，增幅4.21%；同比减少79.725万吨，减幅 16.83%；其中现货成交217.805万吨，远月基差成交176.17万吨。截止到5月30日， 月内国内主要油厂豆粕提货量313.526万吨，环比增加92.716万。 ■菜粕供需 供应方面，本月沿海油厂菜籽压榨量为61.70万吨，较上月增加15.90万吨。本月沿 海油厂菜粕产量为35.79万吨，较上月减少5.2万吨；需求方面，本月沿海油厂菜粕 提货量为36.61万吨，较上增加7.64万吨。 ■后市展望 国际方面，5月USDA发布了最新的供需报告，5月报告首次发布了23-24年度的预测数据，全球总产量预估同比增加0.4亿吨，调增至4.11亿吨。其中巴西产量预期给到 了1.63亿吨的高位，美国1.23亿吨，阿根廷产量预期恢复，给到了4800万吨。各主 产国产量预期均有所上调，因此全球期末库存预估上调至1.22亿吨，同比上涨0.21亿吨。由于拉尼娜气候大概率会转变为厄尔尼诺，对南北美大豆主产区的天气影响较 小，产量可能增加。根据预测数据来看，新年度大豆的供需平衡表略显宽松，叠加新季美豆种植进度较快，因此本月CBOT美豆的价格承压下行。国内方面，前期受到海关商检的影响，大豆到港进度偏慢，供应略显紧张，以及巴西卖压逐渐过去，CNF升贴水的回升，都对豆粕价格有所支撑。但后期随着政策影响减弱，大豆集中到港，油厂开机率也有所回升，供应端的增加导致国内豆粕期现货价格皆承压回落。据数据显示，当前油厂开工大豆压榨为856万吨，同比增幅21.07%，开机率为66.17%，恢复明显。供应端的增加也导致库存呈现上升趋势，截至5月底油厂大豆库存397万吨，同 比增加111万吨。整体来看，此前巴西大豆的卖货压力逐渐过去，旧作的供需情况已成定局。市场重心将会转移到新季大豆的种植及生长情况上，从供应端来看，虽然各国产量预期均有所上升，但是当前给到的单产预期较高，不允许主产国�现天气或其它突发问题，一旦�现极端天气问题对主产国新季大豆的生长造成影响，考虑到当前并不处于高位的大豆库存，全球大豆供需格局将重回偏紧的局面。后期需重点关注6月USDA发布的供需报告和各国大豆关键生长期时的天气情况，如果天气端�现问题，叠加本年度阿根廷大豆减产的影响，国内豆粕价格有望随美豆再度走高。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上月收盘玉米2307合约2651元/吨，环比上涨7元，涨幅0.26%；淀粉 2307合约2941元/吨，环比下跌32元，跌幅1.07%。现货方面，北良港玉米现货价格 2680元/吨，环比上涨40元/吨，现货基差C07+29，环比上涨66；吉林地区玉米淀粉现货价格3075元/吨，环比上涨50元/吨，现货基差CS07+134，环比上涨165。 ■玉米供需 供应方面，据海关总署统计数据显示，2023年4月份我国共进口玉米10万吨，进口量环比下降54.34%，同比2022年4月份下降54.75%；2023年1-4月份累计进口玉米852万吨，与2022年同期相比下降8.39%。需求方面，据Mysteel农产品统计上月全国主要126家玉米深加工企业共消费玉米479.9