宏观金融投研日报

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货投研日报(2024-03-27) 国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 多重因素压制，大宗商品持续走弱 周二（3月26日），国内商品期市收盘多数下跌，集运指数（欧线）跌逾6%；黑色系跌幅居前，焦炭跌近4%，铁矿石、焦煤跌逾3%；基本金属多数下跌，碳酸锂、沪锡、沪镍跌逾2%；能化品多数下跌，烧碱跌逾2%，PVC、甲醇跌逾1%；农产品多数下跌，菜籽跌逾2%；贵金属涨跌不一。 热评：周二国内延续跌势，一是，联合国安理会通过决议，要求巴以停火，红海局势明显降温，集运指数大幅下跌，带动能花板块集体走弱；二是，国内弱现实压力依旧较大，下游旺季不旺，钢材成交持续走弱，黑色系集体大幅下跌；三是，美元指数回升压制大宗商品的进一步反弹，基本金属多数下跌，其中，在供给过剩压力下碳酸理等能源金属跌幅居前；四是，供应压力重新升温，油脂油粕高位回落。 展望后市：国内商品或维持区间震荡走势，不同板块走势分化。国内方面，前2月经济数据好于预期，取得了开门红，但经济复苏的基础尚显薄弱，尤其是房地产产业链的拖累仍然较大，预计宏观政策将继续发力。后续随着专项债、增发国债、超长期特别国债、PSL等广义财政工具的落地，内需有望更明显地改善，国内定价的商品或将迎来反弹。国外方面，全球多国制造业PMI普遍回升，尤其是美国部分行业补库带来的商品需求改善值得关注。同时，欧美央行在今年年中降息的概率持续升温，全球需求回暖叠加货币宽松预期或给大宗商品带来支撑。不过，值得关注的是美国经济相对其他经济体表现更好，非美货币走弱导致美元指数被动上涨，或阶段性扰动市场的风险偏好。 二、宏观消息面——国内 1、国务院国资委党委召开扩大会议指出，要进一步强化产业支撑作用，聚焦先进制造业、新能源汽车、人工智能等重点产业领域，结合中部地区禀赋特点，优先试点打造战略性新兴产业集群，围绕未来材料、未来信息、未来制造，加快培育和发展新质生产力；进一步加强科技创新引领，深化原创性引领性技术攻关，加快打造原创技术策源地，推动一批重大标志性成果在中部地区加速转化应用落地，更好促进中部地区产学研用深度融合。 2、央行行长潘功胜会见来访的国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃，双方就中国和全球经济形势、中国与国际货币基金组织合作等议题交换了意见。潘功胜强调，中国经济持续回升向好，中国人民银行将保持稳健的货币政策灵活适度、精准有效。中国人民银行愿进一步深化与国际货币基金组织合作，赞赏格奥尔基耶娃总裁的领导力和国际货币基金组织在维护全球经济金融稳定中的重要作用，支持格奥尔基耶娃总裁继续领导国际货币基金组织应对全球挑战。 3、财政部有关负责人就2024年中央预算公开答记者问表示，集中财力保障国家重大战略任务，做到“大钱大方，小钱小气”。2024年中央本级一般公共预算支出增长8.6%，扣除重点保障支出后仅增长0.3%，其中重点保障国防武警支出、科技教育支出、中央储备支出、国债发行付息支出等支出项目。同时严控一般性支出，尽可能压缩中央部门支出，大力推动各部门调整优化支出结构，将资金用在刀刃上。 4、商务部副部长郭婷婷表示，近年来，中国政府持续推动制度、管理和服务创新，促进跨境电商健康持续快速发展。商务部将会同相关部门继续扎实推进跨境电商综试区建设，持续完善配套政策，提升监管便利化水平，加快构建适应跨境电商发展需要的产业链和生态圈，促进跨境电商高质量发展。 郭婷婷表示，正在抓紧研究细化举措，在充分尊重消费者意愿的前提下，推动汽车换“能”，逐步提高新能源汽车、节能型汽车销售占比；推动家电换“智”，促进家电消费向智能化、绿色化、低碳化方向发展；推动家装厨卫“焕新”，支持更多存量房、二手房实施旧房装修和局部改造。 5、工信部部长金壮龙在会见部分跨国企业负责人时表示，将进一步深化改革、扩大开放，全面取消制造业领域外资准入限制措施，试点开放互联网数据中心等增值电信业务，欢迎外资企业积极参与中国新型工业化进程，扎根中国、投资中国，进一步提高对华合作层次和水平，实现互利共赢。 6、商务部新闻发言人就诉美《通胀削减法》补贴措施答记者问，尊重世贸组织成员在规则框架下实施产业补贴，促进本国经济社会发展的正当权利。敦促美方遵守世贸组织规则，尊重全球新能源汽车产业发展趋势，及时纠正歧视性产业政策，维护新能源汽车全球产业链和供应链稳定。 7、深圳取消“7090政策”？深圳市规划和自然资源局相关人士证实，该文件属实。该人士表示：“该文件核心内容为，经会议审议，废止此前另一份文件。” 有业内人士表示，“70/90政策”原本是为了遏制高房价，但如今房地产供求和房地产行情均发生了变化，政策也会随着市场的变化而调整，未来新房市场的大户型供应可能会进一步增加。除了深圳之外，全国其他重点城市也在逐步放开“70/90政策”。 8、多地金融监管部门透露，目前各地都在加快落实机制，满足房地产“白名单”项目的融资需求。安徽、重庆等地金融监管部门联合住建部门制定了房地产融资协调机制的实施细则，细化了“白名单”项目的申报、审核、推送等流程，同时构建信息共享、共同督导等工作机制，确保融资协调机制顺畅运行。 9、国家金融监督管理总局广东监管局透露，广东21个地市均已建立城市房地产融资协调机制，并 完成第一批项目“白名单”的推送。其中，该局辖内已完成授信审批项目超过60个，审批授信金额161.94 亿元，已实际提供融资超过70亿元。 10、杭州市临平区住房和城乡建设局透露，该区已经出台“以旧换新”政策，在旧房子还没卖出去的情况下，购房人可以先向开发商免费锁定意向房源，如在约定时间内旧房未成功出售，可以向开发商无责违约。 11、黑龙江省哈尔滨市将提高公积金个人贷款额度，单职工贷款最高额度由60万元提高至80万元， 双职工贷款最高额度由80万元提高至100万元。 三、宏观消息面——国际 1、美国2月耐用品订单初值环比升1.4%，预期升1.1%，1月终值降6.2%，1月初值降6.1%。扣除 飞机非国防资本品订单初值环比升0.7%，预期升0.1%，1月终值持平，1月初值升0.1%；扣除运输耐用品订单初值环比升0.5%，预期升0.3%，1月终值降0.4%，1月初值降0.3%；扣除国防耐用品订单初值环比升2.2%，1月终值降7.4%，1月初值降7.3%。 2、美国3月谘商会消费者信心指数104.70，预期107.0，前值106.7；消费者预期指数73.8，前值 79.8；消费者现况指数151，前值147.2。 3、美国3月里士满联储制造业指数-11，预期-5，前值-5；制造业装船指数-14，前值-15；服务业收入指数-7，前值-16。 4、美国1月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比升6.59%，预期升6.7%，前值升6.13%；环比降0.1%，前值降0.3%；未季调房价指数317.07，前值317.39。季调后房价指数环比升0.14%，预期升0.2%，前值升0.2%。 美国1月S&P/CS10座大城市未季调房价指数同比升7.4%，前值升7%；环比持平，前值升0.2%。美国1月FHFA房价指数同比升6.3%，前值升6.6%；环比降0.1%，预期升0.3%，前值升0.1%。1月 FHFA房价指数417.5，前值417.8。 5、日本经济产业大臣斋藤健：汽油价格补贴措施不会无限期延续。 6、德国4月Gfk消费者信心指数-27.4，预期-27.8，前值-29.0。 7、博鳌亚洲论坛2024年年会上，《亚洲经济前景及一体化进程2024年度报告》正式发布。报告显示，亚洲经济仍将维持较高增速，2024年有望达到4.5%左右。亚洲仍将是对全球经济增长贡献最大的地区，2024年亚洲GDP规模占全球比重预计为49%。 8、高盛表示，乌克兰对俄罗斯炼油厂的无人机袭击对柴油有利，但对原油影响不确定，目前约有 90万桶/天的炼油能力处于停产状态；随着库存下降，持续3个月100万桶/日的炼油量中断将使馏分油 (柴油、航空燃料)的炼油利润率提高1-1.5美元/桶。 四、贵金属 避险小幅升温，沪金再创历史新高 （1）重要消息：美国亚特兰大联储主席Bostic：再次重申，预计今年只有一次降息。美国芝加哥联储主席Goolsbee：2024年（进行）三次降息符合我的想法。美联储理事库克：过早降息可能会造成通胀变得根深蒂固的风险，而过晚降息则将不必要地伤害到美国经济，可以采取“谨慎的方式”来恢复物价稳定性。 据央视新闻，3月25日联合国安理会就非常任理事国提出的一份加沙决议草案进行投票，获得通过。这是自去年10月7日以来，首次在安理会决议中明确要求停火。投票中14票赞成，美国弃权。但最新消息显示，以方称哈马斯已拒绝“折中停火方案”，哈马斯暂无回应。另，据金十数据，也门胡塞武装称在过去72小时内对亚丁湾和红海的四艘船发动了袭击。 美国2月耐用品订单环比初值为增长1.4%，预期1%，前值下修至-6.9%。其中扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值为0.7%，高于预期且为3个月来首次增长。 （2）行情回顾：3月27日（周三），沪金期货主力合约价格报收514.2元/克，涨0.03%；沪银期 货主力合约价格报收6350元/千克，跌0.35%。 （3）逻辑观点：虽然在利率决议后美联储官员对降息的表态普遍仍维持谨慎，但是随着美元指数涨势的放缓，加上地缘避险升温，黄金再度强劲上涨，伦敦现货黄金一度重返2200美元/盎司关口，沪金 主力合约高位触及519.24元/克，再创历史新高。随后由于美国1月耐用品订单环比初值增长高于预期，或显示制造业前景有所改善，贵金属价格涨幅小幅收窄。 展望后市，预计贵金属价格短期或仍以高位偏强运行为主；但由于美国通胀仍极具粘性，因此在交易节奏上仍需警惕市场反复，故建议短期观望为主。 长期来看，美联储下半年启动降息周期仍是大概率事件，加上全球地缘冲突风险频发，美国大选两党矛盾、竞争日趋激烈或加剧全球动荡局势，各国央行料维持净购金需求等，在金融属性和货币属性的双重支撑下，贵金属价格长期上涨趋势不变，建议以回调做多为主。 （4）操作建议：短期观望。长期维持看涨观点不变，建议多配为主。 表1：贵金属重点数据监测 个人观点，仅供参考。 研究员：国贸期货郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223 国贸期货白素娜执业证号：F3023916投资咨询号：Z0013700