《电力需求侧管理办法（2023年版）》点评：缓解可再生能源消纳压力，新型电力系统建设逐步完善

行业点评报告●公用事业行业 2023年9月28日 缓解可再生能源消纳压力，新型电力系统建设逐步完善 ——《电力需求侧管理办法（2023年版）》点评 核心观点： 事件：国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、住房城乡建设部、国务院国资委、国家能源局等多部门印发《电力需求侧管理办法（2023年版）》。 缓解可再生能源消纳压力，新型电力系统建设逐步完善。需求侧响应，是指应对短时的电力供需紧张、可再生能源电力消纳困难等情况，通过经济激励为主的措施，引导电力用户根据电力系统运行的需求自愿调整用电行为。需求侧响应实现削峰填谷，提高电力系统灵活性，保障电力系统安全稳定运行，促进可再生能源电力消纳。需求侧响应是新型电力系统建设的重要组成部分，本次 《管理办法》出台标志着新型电力系统建设逐步完善，电力市场化改革进入加速期。 管理办法正式落地，明确需求响应能力。5月《电力需求侧管理办法（征求意见稿）》中提出，各地需求响应能力达到最大供电负荷的3%—5%，其中年度最大用电负荷峰谷差率超40%的省份达到5%或以上。与此同时，要建立并完善与电力市场衔接的需求响应价格机制等。本次《管理办法》延续了此前征求意见稿对需求响应能力的要求。 市场机制仍待完善，各地有望跟进出台相关细则。《管理办法》提出，全面推进需求侧资源参与电能量和辅助服务市场常态化运行，鼓励通过市场化手段遴选需求侧响应主体提供系统应急备用服务，支持符合要求的需求侧响应主体参与容量市场交易或纳入容量补偿范围。《管理办法》鼓励各地因地制宜出台电力需求侧管理相关细则，细化工作措施，创新开展电力需求侧管理工作。我们预计各地将陆续出台相关细则，启动需求侧响应市场建设。 投资建议。需求侧响应是电力市场化改革的重要组成部分，通过提升电力系统灵活性和响应能力，有助于缓解可再生能源消纳压力，促进新型电力系统建设。重点推荐：（1）新能源：三峡能源（600905.SH）、龙源电力（001289.SZ）、芯能科技（603105.SH）、太阳能（000591.SZ）、中闽能源（600163.SH）、江苏新能（603693.SH）、广宇发展（000537.SZ）、协鑫能科（002015.SZ）；（2）水电：长江电力（600900.SH）、华能水电（600025.SH）、川投能源（600674.SH）。 风险提示：政策支持力度不及预期的风险；经济下行导致用电需求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险等。 公用事业 推荐维持评级 分析师陶贻功 ：010-80927673 ：taoyigong_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030001 严明 ：010-80927667 ：yanming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520070002 梁悠南 ：010-80927656 ：liangyounan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523070002 相对沪深300表现图 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 表1：重点公司盈利预测与估值 代码 简称 股价 EPS PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 600905.SH 三峡能源 4.76 0.25 0.30 0.36 0.42 19.0 15.9 13.2 11.3 001289.SZ 龙源电力 19.44 0.61 0.98 1.11 1.29 31.9 19.8 17.5 15.1 603105.SH 芯能科技 13.24 0.38 0.52 0.68 0.86 34.6 25.5 19.5 15.4 000591.SZ 太阳能 5.74 0.35 0.53 0.69 0.85 16.2 10.8 8.3 6.8 600163.SH 中闽能源 4.61 0.38 0.44 0.47 0.50 12.0 10.5 9.8 9.2 603693.SH 江苏新能 12.28 0.53 0.67 0.99 1.49 23.0 18.3 12.4 8.2 002015.SZ 协鑫能科 11.43 0.42 0.82 1.15 1.30 27.3 13.9 9.9 8.8 000537.SZ 广宇发展 10.87 0.34 0.60 1.15 1.61 32.0 18.1 9.5 6.8 600900.SH 长江电力 22.21 0.87 1.29 1.43 1.50 25.5 17.2 15.5 14.8 600025.SH 华能水电 7.47 0.38 0.40 0.44 0.50 19.8 18.7 17.0 14.9 600674.SH 川投能源 14.91 0.79 1.03 1.10 1.16 18.9 14.5 13.6 12.9 资料来源：wind，中国银河证券研究院。收盘价为2023年9月27日。 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 陶贻功，环保公用行业首席分析师，毕业于中国矿业大学（北京），超过10年行业研究经验，长期从事环保公用及产业链上下游研究工作。曾就职于民生证券、太平洋证券，2022年1月加入中国银河证券。 严明，环保行业分析师，材料科学与工程专业硕士，毕业于北京化工大学。于2018年加入中国银河证券，从事环保行业研究。梁悠南，公用事业行业分析师，毕业于清华大学（本科），加州大学洛杉矶分校（硕士），纽约州立大学布法罗分校（硕士）。 于2021年加入中国银河证券，从事公用事业行业研究。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：程曦0755-83471683chengxi_yj@chinastock.com.cn 苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn 李洋洋021-20252671liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：田薇010-80927721tianwei@chinastock.com.cn 唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn