10月投资策略及金股组合：经济景气度回升，把握积极布局窗口期

总量研究 2023年09月28日 经济景气度回升，把握积极布局窗口期 ——10月投资策略及金股组合 策略研究 证券分析师 刘思佳S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌S0630522020001 xjb@longone.com.cn 投资要点 经济内生动力增强。8月经济恢复势头整体向好，主要指标边际改善。外需层面，出口增速降幅收窄，压力阶段性减小。内需层面改善的确定性更强：消费方面商品消费增速加 快，服务消费热度较高；制造业投资增速进一步加快，高技术制造业增势较好；工业和服务业生产均有提速。生产、价格等高频数据上也同样显示出经济复苏正在逐步加快的趋势。 分子端盈利向好。8月工业企业利润当月同比17.2%，去年下半年以来首次转正，四季度低基数的情况下当月同比有望保持正增长。同时从结构上看，8月上中下游利润同步改 善。其中原材料制造利润降幅明显收窄，上游价格的回升，反映需求预期正在逐步改善。 流动性环境宽松。临近季末，虽然短期资金面偏紧，但央行降准+超额续作MLF+逆回购投放呵护流动性。三季度货币政策例会再提逆周期调节，四季度政策或仍有空间，流动性环境维持宽松的可能性较大。 名义库存回升。8月名义库存增速回升至2.4%，补库迹象初显。此前实际库存去化较慢，预计价格回升下，实际需求有望转好，推动实际补库开启。不过需要注意，本轮补库强地产周期可能缺席，力度尚需验证。 预期将逐步企稳。汇率层面，9月19日至27日，美元指数上涨1.55%至106.7051，同期人民币汇率仅贬值0.23%，维持在7.30左右并未进一步上行。后续央行或仍将在宽货币及稳汇率中寻求平衡，叠加国内基本面好转，汇率平稳也反映出预期逐步企稳，当前权益 机会仍然明显大于风险。 配置主线。1.研发投入强度不断提升（2022年R&D费用占GDP2.54%），科创经历前期调整后，仍然存在明显的反弹空间，关注科创相关产业，如国产替代等主线。2.顺周期逻辑下，预期好转，价格回暖，上游开启补库，关注基本面改善的相关板块，如石油石化等。3.三季报披露逐步开启，关注业绩超预期的可能性，如军工、医药、高端制造等。 2023年10月金股组合 公司名称 公司代码 行业 恒立液压 601100.SH 机械设备 立华股份 300761.SZ 农林牧渔 桐昆股份 601233.SH 石油石化 海油工程 600583.SH 石油石化 宏微科技 688711.SH 电子 保隆科技 603197.SH 汽车 江苏吴中 600200.SH 医药生物 康泰生物 300601.SZ 医药生物 诺泰生物 688076.SH 医药生物 常熟银行 601128.SH 银行 风险提示：政策不及预期；海外衰退风险；市场波动的风险；行业受政策影响的风险。 正文目录 1.投资策略及金股组合3 2.风险提示5 图表目录 表12023年10月金股组合3 表22023年10月金股推荐逻辑4 表32023年10月ETF推荐4 1.投资策略及金股组合 经济内生动力增强。8月经济恢复势头整体向好，主要指标边际改善。外需层面，出口增速降幅收窄，压力阶段性减小。内需层面改善的确定性更强：消费方面商品消费增速加快，服务消费热度较高；制造业投资增速进一步加快，高技术制造业增势较好；工业和服务业生产均有提速。生产、价格等高频数据上也同样显示出经济复苏正在逐步加快的趋势。 分子端盈利向好。8月工业企业利润当月同比17.2%，去年下半年以来首次转正，四季度低基数的情况下当月同比有望保持正增长。同时从结构上看，8月上中下游利润同步改善。其中原材料制造利润降幅明显收窄，上游价格的回升，反映需求预期正在逐步改善。 流动性环境宽松。临近季末，虽然短期资金面偏紧，但央行降准+超额续作MLF+逆回购投放呵护流动性。三季度货币政策例会再提逆周期调节，四季度政策或仍有空间，流动性环境维持宽松的可能性较大。 名义库存回升。8月名义库存增速回升至2.4%，补库迹象初显。此前实际库存去化较慢，预计价格回升下，实际需求有望转好，推动实际补库开启。不过需要注意，本轮补库强地产周期可能缺席，力度尚需验证。 预期将逐步企稳。汇率层面，9月19日至27日，美元指数上涨1.55%至106.7051，同期人民币汇率仅贬值0.23%，维持在7.30左右并未进一步上行。后续央行或仍将在宽货币及稳汇率中寻求平衡，叠加国内基本面好转，汇率平稳也反映出预期逐步企稳，当前权益机会仍然明显大于风险。 配置主线。1.研发投入强度不断提升（2022年R&D费用占GDP比例为2.54%），科创经历前期调整后，仍然存在明显的反弹空间，关注科创相关产业，如国产替代等主线。2.顺周期逻辑下，预期好转，价格回暖，上游开启补库，可关注基本面改善的相关板块，如石油石化等。3.三季报披露逐步开启，关注业绩超预期的可能性，如军工、医药、高端制造等。 表12023年10月金股组合 公司 代码 行业 收盘价 2022A EPS（元） 2023E 2024E 2022A PE（倍） 2023E 2024E 恒立液压 601100.SH 机械设备 63.90 1.75 2.01 2.40 36.57 31.84 26.67 立华股份 300761.SZ 农林牧渔 17.10 1.94 0.92 1.78 8.83 18.53 9.59 桐昆股份 601233.SH 石油石化 14.75 0.05 0.76 1.60 273.15 19.43 9.24 海油工程 600583.SH 石油石化 6.48 0.33 0.46 0.58 19.66 13.98 11.19 宏微科技 688711.SH 电子 52.80 0.57 0.97 1.58 92.50 54.60 33.40 保隆科技 603197.SH 汽车 62.81 1.03 1.93 2.61 61.25 32.59 24.10 江苏吴中 600200.SH 医药生物 7.65 -0.11 0.03 0.20 -71.50 221.74 37.83 康泰生物 300601.SZ 医药生物 29.27 -0.12 0.98 1.36 -247.21 29.76 21.56 诺泰生物 688076.SH 医药生物 39.81 0.61 0.68 0.89 65.74 58.49 44.52 常熟银行 601128.SH 银行 7.32 1.00 1.21 1.45 7.31 6.04 5.04 资料来源：Wind，东海证券研究所 注：收盘价数据为2023/9/28，盈利预测取自Wind一致预期（2023/9/28），排名不分先后 表22023年10月金股推荐逻辑 公司 代码 行业 总市值（亿元） 推荐逻辑 恒立液压 601100.SH 机械设备 879.98 非挖业务亮眼，布局国际市场，多元化战略有望构建第二曲线。 公司是黄羽肉鸡养殖龙头，预计黄鸡价格景气持续，今 立华股份 300761.SZ 农林牧渔 141.53年黄鸡板块预计维持8%-10%的出栏增速，养殖成本保 持优势，盈利能力回升。 桐昆股份 601233.SH 石油石化 涤纶长丝龙头，攻守兼备、低估值，市值显著低于重置 355.64 成本，经济周期向上的弹性标的。 海油工程600583.SH石油石化286.50 公司资产负债率低，账面现金充裕，在手订单持续；行业景气持续，油价中枢抬升，上游资本开支进入长期稳定的扩张区间；在行业低谷时期，公司依旧保持自我革新进行内生性改善，降本增效、轻资产化，内在价值提升，长期业绩拐点已现。 宏微科技688711.SH 电子 80.32 公司医药业务稳健增长，医美核心产品爱塑菲取证在 即，业绩弹性正蓄力待发。 保隆科技603197.SH汽车131.261.IGBT国产化率不足15%；2.国内IGBT的TOP2企 江苏吴中600200.SH医药生物 54.49 空气悬架、传感器业务进入放量阶段，智能驾驶业务定 点逐步突破。 业；3.未来2年产能每年增速60%以上。 康泰生物300601.SZ医药生物326.92 公司疫苗产品种类丰富，具备独家产品四联苗、大品种13价肺炎和传统优势乙肝疫苗。二倍体狂苗上市后进一步丰富了产品管线，有望于今年年底开始逐步贡献收入增量。 常熟银行601128.SH银行200.63 资料来源：同花顺，东海证券研究所 注：市值数据为2023/9/28，排名不分先后 1.小微业务空间广阔；2.江苏省本地银行仍有较高增长空间；3.公司小微业务专业化经营，技术成熟、资产质量优异。 诺泰生物688076.SH医药生物 84.87 公司自主选择产品管线丰富，逐步迈入收获期；大品种 司美格鲁肽原料药国内首批申报，优势领先。 表32023年10月ETF推荐 ETF名称 ETF代码 基金份额（亿份） 单位净值 （元） 年初以来单位净值增长率（%） 跟踪指数 华夏上证50ETF 510050.OF 246.22 2.60 -1.81 上证50指数 博时科创100ETF 588030.OF 23.85 0.99 -1.27 上证科创板100指数 华泰柏瑞上证红利ETF 510880.OF 52.58 3.08 12.80 上证红利指数 创新药 159992.OF 100.76 0.85 -9.35 中证创新药产业指数 国泰中证军工ETF 512660.OF 97.94 0.99 -7.95 中证军工指数 资料来源：同花顺，东海证券研究所注：数据日2023/9/28，排名不分先后 2.风险提示 政策不及预期，导致经济复苏不及预期。 海外衰退风险，外需环境恶化，导致出口压力上升。市场波动的风险，导致ETF净值波动过大。 行业受政策影响的风险，导致公司经营压力加大。 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持