商品期货早班车

2023年09月26日 星期二 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金白银 美国经济数据好得惊人，市场普遍重新交易加息，CPI通胀粘性明显，市场预期后期无加息，符合鲍威尔限制性政策观点。贵金属存在调整，但是下方空间不大，安全边际在1700美元，为90%矿山开采成本边际，技术上1900美元。白银矿山供应存在问题，全年减产可能性越来越大；光伏需求旺盛，但是印度珠宝首饰需求低迷，不过排灯节可能依旧存在短期备货需求；银币投资中性，变数在于宏观etf需求。近期内外价差扩大，即使放开部分供应，但是内外息差未见改变，内强外弱格局不改，价差还有进一步扩大可能。尤其是白银，进口利润始终未能打开，国内光伏、电子等需求持续走高，而交易所库存还在快速去化，未来价差可能进一步扩大至进口利润，建议关注反套机会。中长期观点：高通胀加息下市场担心的核心高利率没有根本解决，美联储看着后视镜开车，依旧存在黑天鹅，黄金白银值得多配，金强银弱格局，内强外弱格局。 基本金属 招商评论 工业硅 昨日盘面略微走高，较上一交易日涨45元/吨，涨幅为0.31%；近期随着各矿山安全管理加强，硅煤价格走高，目前内蒙古地区硅煤出厂价格在1800-1900元/吨，宁夏硅煤出厂价格在1900-2050元/吨，新疆硅煤出厂价格在1750-1850元/吨；随着硅厂开工率提升，工业硅原料木炭需求稍有起色，供应趋紧叠加需求走强背景下木炭价格一路走高，目前口岸木炭价格在2500-2600元/吨，9月均价较8月均价上调157元/吨，涨幅达6%。操作上，双节假期来临，资金避险情绪增长，预计短期盘面偏弱震荡，仅供参考。 碳酸锂 9月25日，广期所碳酸锂2401合约震荡158750元/吨，交易量、持仓量继续上升，中联金碳酸锂2311合约小幅走弱收160.0千克，SMM电池级碳酸锂现货价格下行0.10至17.10万元/吨，期现价差走窄至1.23万元/吨。中期锂盐、精矿供给放量确定性较高，叠加海外大型矿山仍处于超高利润状态，碳酸锂01价格仍偏高，期、现均下行趋势比较明确。但短期下行速度较快且位于15万元/吨的支撑位，驱动不足。策略:短线观望，中线逢高抛空。风险:海外矿山投产不及预期，需求侧政策落地强度超预期。 铜 昨日铜价再度调整。投资者继续消化欧美央行“在更长时间维持高利率”的前景，穆迪警告美国政府下周关门将损害信用评级，美债收益率再次上行，美元指数走强。华东华南平水铜升水170元和180元，现货进口盈利300元，进口窗口持续打开。精废价差450元低位，对铜价形成支撑。国内铜库存再度下滑0.99万吨。操作上，节前继续震荡运行，等节后再寻找操作机会。仅供参考。 铝 昨日铝价有所调整，主要承压于继续走强的美元。供应端，边际增量有限，除了国内在产产能维持以外，海外华青项目或维持现有产能短期不在新投。需求端，华东华南现货升水220元和贴水50元，进口现货盈利500元左右。国内铝锭铝棒相对上周四继续去库0.1万吨和0.86万吨，低位库存去化延续。节前整体减仓下行，建议离场观望，节后再操作。仅供参考。 锌 昨日锌价偏强震荡，日内收于21690元/吨，涨0.3%。七地库存录得9.14万吨，较周五去0.3万吨，其中广东，上海等地节前备库情绪较浓厚。供应端，矿端增量不及预期，加工费仍有下行空间，冶炼厂开工高位波动，原料备货积极，短期供应压力犹存。消费端，地区差异明显，但升水较为平稳。近期月差持续走扩，华北地区升水大幅走强，软逼仓风险犹存，做空有风险。因此操作上，建议以逢低做多为主。 铅 昨日铅价高位震荡，日内收于16825元/吨涨0.12%。供应端，双节期间原生铅，再生铅正常生产，其中再生铅原料积极备库，废电池价格不跌反涨。消费端开工多以销定产，节内多放假5-7天左右。库存端国内外均大幅累库，整体基本面来看，供强需弱，但废旧电池原料价格仍为价格主要支撑，回落幅度有限，短期铅价预计高位运行。操作上，建议逢高保值或交仓。 镍 9月25日，沪镍10合约继续偏强震荡158160元/吨。据SMM数据，电解镍现货价格报157600～163200元/吨，镍豆环比+1450元/吨至157000元/吨，进口镍现货对沪镍贴水150元/吨，金川镍现货均升水4900 元/吨，基本稳定。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平65.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至1160.0点；新能源方面，电池级硫酸镍均价+100至32450元/吨。产业层面,9月锂电产业链旺季排产强度一般，三元材料环比、同比负增长，下游预期悲观补库强度不大。镍铁价格高位维持，对沪镍、不锈钢与硫酸镍价格均有支撑。隐形库存持续转化，交割品补库持续压制盘面镍价。沪镍震荡看待，接近成本区间短线或有持续支撑。 锡 昨日锡价有所调整。主要还是承压于大幅走强的美元指数。供应方面，目前锡矿加工费依然维持低位，短期难见上行。进口现货盈利2000元左右，进口窗口持续打开，后市进口货源到岸有望增加。市场现货成交相对活跃，可交割品升水300-600元。需求端，消费电子需求改善，焊料需求走强正在逐步显现。节前建议离场观望，中期逢低买入思维不变。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 钢银螺纹库存环比下降19万吨至503万吨，上周下降20万吨。热卷库存环比继续上升6万吨至304万吨，维持历史同期最高水平。周末杭州螺纹出库6.4万吨，上周末出库6.2万吨。杭州亚运会开始，工地集中补库告一段落。供应端螺纹生产基本全面亏损，华东地区主要钢厂检修在即，短期内产量或继续下降。螺纹供需短期偏强但持续性存疑。操作上建议观望为主，前期空单可继续持有 不锈钢 9月25日，不锈钢10合约偏弱震荡收15040元/吨，镍/不锈钢比价小幅走高。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价环比持平至15600-15800元/吨区间。废不锈钢价格环比+100至11050元/吨。Mysteel上周300系不锈钢产品补库2.35万吨。镍铁价格高位震荡，不锈钢旺季但因下游、宏观需求疲弱而落空，同时部分钢厂亏损减产，9月部分厂商减产。不锈钢震荡看待，单边驱动不足，关注镍/不锈钢空头比价交易。 铁矿石 钢联口径澳洲向中国发货环比下降205万吨至1368万吨，巴西全球发货环比下降10万吨至790万吨。到货环比上升126万吨至2336万吨。铁矿消费表现远强于历史同期规律。钢厂利润维持分化，螺纹亏损，热卷维持微利，中厚板、冷轧卷利润尚可。目前生铁产量仍然较高，后续产量将稳中有降。整体供需维持偏强。操作上建议观望为主，前期空单可继续持有 农产品市场 招商评论 豆粕 周一CBOT大豆小幅反弹。供应端来看，美豆供给收缩，阶段性进入收割阶段。截止到9月24日当周，美豆收割进度为12%，同比7%，五年均值11%；需求端来看，美豆出口同比弱，因巴西旧作出口挤压。整体来看，美豆呈现供需双弱格局，阶段焦点在弱需求，驱动偏弱。国内市场大豆豆粕库存偏低，不过现货情绪偏弱，基差下行，单边大方向跟随外盘。观点仅供参考！ 油脂 周一国际油脂延续弱势。供给端来看，MPOA预估马来9月1-20日产量环比+12%，棕榈处于季节性增产周期，及油料处于收割阶段；而需求端,ITS显示9月1-25日马棕出口环比+17.5%，马棕库存阶段性处于季节性累库周期。价格维度，短期国际油脂驱动向下，葵油领跌。而国内油脂单边整体跟随外盘驱动偏弱，呈现月间反套。观点仅供参考！ 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力合约小幅下跌。华北低价现货8230元/吨，01基差盘面减30，基差走强，成交一般。近期海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭。供给端：前期检修装置逐步复产，国产供应逐步回升，进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。需求端：下游处于农地膜旺季，节前逢低补库存告一段落，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正 常偏低水平。策略：今年pe全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期单边逢低做多为主及关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，节前补库基本结束，基差走强，农地膜旺季但部分下游成品涨价传导不顺，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 原油价格高位坚挺，成本端PX国内供应回升，短流程原料短缺压制负荷进一步提升。海外方面装置韩国现代50万吨装置及乐天50万吨装置均在9.17附近重启，GS的55万吨装置重启继续推迟至10月下旬。价差方面，PXN价差坚挺，芳烃亚美套利价差走弱，关注调油需求的拐点。供应端PTA装置负荷提升，供应回升。需求端聚酯工厂开工负荷在88.5%附近，受亚运影响及瓶片效益压缩，聚酯库存累库，处于历史中等水平。下游加弹负荷下降，织机负荷维持，一方面受亚运影响，另一方面新订单走弱。截至目前，终端的原料备货集中至9月末，偏高备货至10月中旬之后。综合来看PX供需偏紧，PTA供应高位，聚酯需求下降，PTA供需累库；交易维度：PX短流程原料紧缺支撑PXN价差，关注调油需求边际变化，短期建议观望，长期关注正套机会，PTA绝对价格已至历史高位，原油价格高位博弈加剧，参与难度较大，短期建议观望，激进者可逢高试空或做缩近端PXN价差。风险点：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 PP 昨天pp主力合约小幅下跌。华东PP现货7820元/吨，基差01盘面加30，基差走强，成交一般。海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭，出口窗口关闭。供给端：九月三套新装置计划投产，检修装置逐步复产，进口窗口关闭，出口关闭，后期总供应环比加大。重点关注九月新装置投放进度及边际产能pdh因为亏损的意外检修力度。需求端：八月之后处于传统需求季节性旺季，短期下游总体开工率环比小幅回升，但同比仍处于历年正常偏低水平。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期产业链库存中性，短期新增三套装修，供应压力加大，不过能源强势导致成本支撑加强，短期盘面震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天主力合小幅下跌。华东现货价格9240元/吨，成交一般。供给端：短期检修装置部分复产不及预期，导致九月小幅去库存，随着新装置投产及检修复产，十月预期小幅累库存。需求端：下游新装置投放，需求增加，下游亏损缩窄，总体开工率环比小幅回升，同比仍处于同期正常偏低水平。策略：短期来看，库存处于偏低水平，纯苯库存小幅累积仍处于低位，原油强势导致成本支撑偏强，但供需边际走弱，及受交易所监管，短期盘面震荡（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制。中长期行业处于扩产周期，可以逢高做空苯乙烯利润。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 原料端原油价格高位坚挺，煤炭价格回落。供应端EG开工负荷回升，后续煤制供应压力或缓解，陕煤单线、山西沃林及广汇等存检修计划。进口方面海外整体供应高位。华东港口库存处于历史高位水平。需求端聚酯工厂开工负荷在88.5%附近，受亚运影响及瓶片效益压缩，多套装置停车降负，聚酯库存累库，处于历史中等水平。下游加弹负荷下降，织机负荷维持，一方面受亚运影响，另一方面新订单走弱。本周终端原料采购氛围清淡，刚需消化备货为主。截至目前，终端的原料备货集中至9月末，偏高备货至10月中旬之后。综合来看EG供需处于弱平衡状态；交易维度：近期原料端价格走强及煤制检修预期支撑EG价格，但海外供应高位，港口高库存压制EG价格上涨空间，短期震荡为主，中期来看随着新装置投产叠加聚酯需求走弱，EG维持偏空配置。风险点：需求超预期，装置检修情况，新装置投产进度。 原油 原油基本面利多与宏观面利空保持博弈状态，油价高位震荡。基本面来看，美国钻机再次减少，沙特俄罗斯维持减产至年底，因此供应紧张局面难以扭转。俄罗斯限制柴油出口预计是短期补库行为，待库存囤满，将不得不重启柴油出口，因此市场