镍和不锈钢产业链周报：供需走弱、估值中性，节前观望为主

镍和不锈钢产业链周报 供需走弱、估值中性，节前观望为主 于培云 从业资格：F03088990 投资咨询资格：Z0019596 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2023年9月24日 目录 01镍：供应放量压制上方空间，承压运行 02不锈钢：弱势震荡，关注负反馈能否顺畅 主要观点 主要观点 本周策略 上周策略 纯镍新增产能陆续投放，需求端基本持稳，现货升水走弱，部分品牌贴水出货。进口窗口关闭，俄镍进口动力不足。LME库存低位增加，国内社库连续累积后上周小幅去库。但是，矿端资源紧张，镍矿价格易涨难跌，MHP和高冰 镍 镍报价坚挺，硫酸镍价格上涨，抬升镍元素价格重心。镍系产品中只有纯镍利润最佳，这也是镍价趋势下跌过程中，需求平淡，但新增产能反而加速放量的关键因素，因素的消除可能寄希望于镍系产品价差进一步收窄，或者原料偏紧传导，这些都需要时间去积累矛盾。 节前观望，主力参考155000-165000元/吨 空单止盈离场，观望 总体上，纯镍供需边际走弱，绝对库存低位情况下资金有博弈点，容易受到商品整体情绪影响，下游有节前补库需求。国庆假期较长，节前观望为主，短期运行区间参考155000-165000元/吨；中期关注内外宏观状态、矿端演绎和纯镍产能释放情况。年内镍矿资源偏紧，国内高品位镍矿港口库存偏低，矿价坚挺。镍铁成本抬升，下游钢厂行情欠佳，镍铁厂面临双重挤压，部分铁厂有减产意愿，8月镍铁回流量较高，动摇市场对原料坚挺的看法，价格承压。不锈钢厂利润受到 不锈钢 挤压，9月高排产兑现情况存疑。社会库存季节性高位，仓单资源累积，市场信心不足。总体上，成本具备支撑，盘面下跌后存在刚需节前补库，但库存超季节性累积，后期关注负反馈是否顺畅。震荡盘 节前观望，主力参考15100-15600元/吨 高抛低吸，主力参考15200-16000元/吨 整，短期上下空间均有限。节后实际需求情况对价格影响较大，国庆假期较长，节前观望为主，短期主力参考15100-15600元/吨。 产业信息 【印尼2023年不再签发新的采矿配额，此举可能会进一步收紧镍矿石供应】9月19日消息，印尼政府官员SeptianHarioSeto表示，印尼今年（2023年）不会再签发新的采矿配额，印尼为全球头号镍生产国，此举可能会进一步收紧镍矿石供应。由于正在对非法采矿进行调查，印尼的采矿配额签发已被推迟，恢复了旧的审批程序。其国内买家表示，最近几周，印尼镍矿价格飙升，因产量受到配额（RKAB）延迟的影响。1.印尼海事和投资协调部副部长Septian表示，从10月起，镍矿商将可以使用新的采矿配额申请系统，从11月起可以提交申请。政府此后将开始处理2024年的配额。这位副部长承认，由于镍矿石短缺，印尼的一些工厂已经限制甚至暂停了生产。全球约三分之二的镍供应用于制造不锈钢，其在电动汽车电池中的用途也在快速增长。2.印尼政府5月宣布计划在2023年底前推出镍价格指数，以避免与伦敦金属交易所定价基准相关的市场波动。在与镍产品出口专项税匹配之前，该指数需要准备就绪。Septian表示，镍价格指数将于11月发布。 9月20号早间，广西某大型钢厂发出“停产转电公告”，将于11月1日起，开始为期40天的转电操作。同时将对生产设备进行维护和保养。转电预期影响11万吨不 锈钢粗钢产量，304和201各50%。 周度数据 本周 上周 周变化 单位 精炼镍 SMM1#电解镍 159950 164600 -4650 元/吨 1#金川镍升贴水 5100 4350 750 元/吨 1#进口镍升贴水 0 -200 200 元/吨 镍豆现货升贴水 -1800 -2000 200 元/吨 LME镍0-3 -245 -251.5 7 美元/吨 进口盈亏（滞后一日） -2119 -1593 -526 元/吨 期货比值（滞后一日） 8.14 8.15 -0.01 / LME库存 41292 38940 2352 吨 SHFE周报库存 4900 5555 -655 吨 国内六地社会库存 8674 9166 -492 吨 保税区库存 5600 5600 0 吨 全球显性库存 55566 53706 1860 吨 硫酸镍 电池级硫酸镍价格 32350 31850 500 元/吨 电池级硫酸镍较镍板溢价 -10305 -12009 1705 元/镍吨 电池级硫酸镍较镍豆溢价 -10305 -19627 9323 元/镍吨 电池级硫酸镍较高镍铁溢价 29721 26218 3502 元/镍吨 镍矿镍铁 菲律宾红土镍矿1.5CIF 65 64 1 美元/湿吨 红土镍矿港口库存 811 798 13 万湿吨 8-12%江苏高镍生铁 1170 1185 -15 元/镍点 铬矿铬铁 高镍生铁较电解镍溢价 -413.5 -471.5 58 元/镍点 南非精粉40-42% 63 63 0 元/吨度 南非块矿36-38% 58 58 0 元/吨度 铬矿港口库存 179.6 190.6 -11.0 万吨 不锈钢 内蒙古高碳铬铁价格 9100 9100 0 元/50基吨 304/2B（无锡宏旺2.0卷） 15450 15500 -50 元/吨 304/2B（佛山宏旺2.0卷） 15350 15550 -200 元/吨 304/No.1（无锡广青3.0卷） 14850 14950 -100 元/吨 304/No.1（佛山广青3.0卷） 15100 15300 -200 元/吨 304废不锈钢一级料（不含税） 11300 11400 -100 元/吨 期现价差 455 205 250 元/吨 冷热价差 600 600 0 元/吨 短流程参考成本 15720 15822 -101.3 元/吨 短流程参考利润 -270 -322 51.3 元/吨 300系社库（无锡+佛山） 53.60 51.33 2.27 万吨 300系冷轧社库（无锡+佛山） 30.22 28.98 1.24 万吨 SHFE不锈钢仓单 9.30 9.08 0.22 万吨 镍：供应放量压制上方空间，承压运行 目录1：镍 01供需和库存分析 02估值和持仓分析 03总结与展望 供需和库存分析 国内精炼镍产量（吨） 国内精炼镍表观消费量（吨） 201820192020 2021 2022 2023 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电解镍进口量（吨） 国内精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 精炼镍：国内产量稳步提升，新增国产品牌出货积极；进口窗口关闭，俄镍进口动力不足 201820192020 2021 2022 2023 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 镍中间品：散单偏紧，成交系数有继续上行风险 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2021-05 1月 2021-06 2021-07 2月 2021-08 2021-09 2019 2021-10 湿法冶炼中间品进口量（镍吨） 3月 印尼MHP和高冰镍产量（万镍吨） 2021-11 2021-12 4月 印尼MHP产量 2022-01 2022-02 2020 2022-03 5月 2022-04 2022-05 6月 印尼高冰镍产量 2022-06 2021 2022-07 2022-08 7月 2022-09 2022-10 2022 8月 2022-11 2022-12 9月 2023-01 2023-02 2023-03 2023 10月 2023-04 2023-05 11月 2023-06 2023-07 12月 2023-08 2023-09 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 84 82 80 78 76 74 72 70 2022-09-27 2022-10-12 2022-10-27 2022-11-11 2022-11-26 2022-12-11 2022-12-26 2023-01-10 2023-01-25 2023-02-09 2023-02-24 2023-03-11 2023-03-26 2023-04-10 2023-04-25 2023-05-10 2023-05-25 2023-06-09 2023-06-24 2023-07-09 2023-07-24 2023-08-08 2023-08-23 2023-09-07 2021-07 2021-08 2021-09 自印尼 2021-10 MHP镍平均系数—对硫酸镍指数（%） 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 高冰镍进口量（吨） 2022-03 自其他国家（巴西、土耳其、俄罗斯、澳大利亚等） 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 10 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 中国硫酸镍生产原料占比（%） 硫酸镍：产量稳步提升，原料依赖中间品，镍豆使用空间受到挤压 中国硫酸镍产量（万金属吨） 中国硫酸镍净进口量（万吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 0 纯镍生产占比中间品（高冰镍、湿法中间品）生产占比废料生产占比 据SMM，2023年8月份全国硫酸镍产量为4.2万金属吨，全国实物吨产量19.3万实物吨，环比增加5.12%，同比增长30.5%。增量不及7月。8月三元前驱体环比7月增长4%左右，本月硫酸镍产量增量仍主要来源于一体化大厂前驱体产量的增量带动，本月小厂产量较上月持稳。因此，整体硫酸镍产量8月呈微增趋势。但预计下月产量小幅减