煤焦钢矿周报：需求预期改善，叠加产业低库存，下跌空间有限

煤焦钢矿周报 需求预期改善，叠加产业低库存，下跌空间有限 快速开户 微信公众号 黑色金属组 联系方式：020-888180112023年9月24号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 持续增长的铁水和节前钢厂补库支撑原料持续走强，成本推升钢材偏强走势，盘面钢厂利润持续下跌。目前市场主要交易成材暂无库存压力下的原料高需求+低库存去库。在钢材无减产动力前，难以对原料形成负反馈。而今年钢材内需偏弱，但外需较好，前8月出口同比增长1300万吨。出口高实质是国内低成本钢材对海外份额的替代，预计出口可以持续。目前螺纹供需双弱，库存偏低；但热卷需求相对较好，库存走高。今年铁水更多流向带钢、型钢、钢管和冷镀钢材。目前热卷、钢管和中厚板库存走高，但钢厂总库存压力尚可，暂减产预期不强，成本推升成材的逻辑依然可以持续。周四受美联储鹰派表态影响，黑色金属回调较大，这个位置可以偏多交易。 偏多操作 偏多操作 宏观利多政策出台提振盘面情绪，钢厂补库逐步兑现。基本面上，需强供弱，钢厂主动补库，港口库存环比去库。供应来看，本周到港量环比-502.9至2200万吨，均值接近2021年同期水平；发运量环比+79至2598.2万吨，考虑均值稍高于近几年同期水平，预计后期到港量中枢逐步抬升。需求来看，日均铁水产量维持高位运行，钢厂主动补库，疏港量创近几年新高，厂库增幅大于进口矿日耗，库消比环比上升。在宏观托底政策预期逐步兑现背景下，钢材库存压力不大，铁水产量维持高位运行，钢厂主动补库，预计盘面高位震荡。考虑到假期期间海外港口检修与节后钢材需求存在不确定性，操作上建议观望为主，关注910一线压力。 设置小止损，逢高试 铁矿石 观望 空2311-2405价差机 会，参考区间【60- 70】 焦炭 原料煤价格持续抬升，焦炭首轮提涨落地，焦企利润略有修复，供应端维持相对高位。下游钢厂积极生产，对原料需求旺盛，节前补库支撑明显。在需求和成本支撑下，焦企多数维持低库存运行，且仍惜售待涨。随着下游需求验证期的到来，不排除国庆前后盘面出现一定回调，但回调后仍有继续上行可能。 回调后做多 观望 焦煤 产地安监情形仍然严峻，供应端持续受限，焦炭首轮提涨落地，进一步提振了市场情绪，下游和中间环节积极补库，产地煤价不断走强。但是随着煤价上行，政策压力也在增加，短期看基本面仍偏强，后市关注发改委和安监动向。随着下游需求验证期的到来，不排除国庆前后盘面出现一定回调，但回调后仍有继续上行可能。 回调后做多 观望 一、钢材 钢材行情展望 需求：近期一线城市地产销售政策宽松，和一揽子化债方案的推进影响市场情绪好转。地产销售的好转难以在下半年形成实物用钢需求，但可关注城中村改造落地带来的用钢需求好转。高频数据和价差看，近期的热卷、型钢和钢管需求转差，库存同比走高。但冷热价差持续走高、同时冷轧和镀锌板价差走低，说明冷轧需求保持高位。今年基建和出口钢材支撑国内钢材需求，地产需求持续下滑。边际上，基建需求随着专项债的提前投放，或有下滑预期；而出口实质是中国低成本钢材对海外市场替代，预计可以维持高位。而地产行业需求可能存在弹性，主要关注城中村改造落地情况。总需求环比上是偏稳预期。 供应：前8月铁元素（铁水+废钢）供应高位，累计同比增长4.6%（+3200）。其中铁水增长5.7%（+3200），废钢日耗同比持平。即期供应保持较高水平，本周铁水环比再次上升，达到249万吨高位，铁水超预期持续上升，支撑原料去库上涨。但高产量持续也为后期钢材库存压力埋下隐患。 库存：目前钢材总库存压力不大，但在高铁水下，热轧、中厚板等板材库存同比和环比走高。建材和板材库存分化，螺纹线材供需双弱，减产去库，库存偏低；而热卷等板材类供需相对偏强，但近期呈现累库趋势。 成本和利润：现货端，焦炭提张，钢材利润环比下跌。盘面高炉利润在上周持平的走势下，本周再下一台阶。由于铁矿石性价比依然高于废钢，整体高炉成本低于电炉成本，螺纹电炉利润亏损，开工率维持在30%左右。高炉冶炼利润分化，其中螺纹利润亏损，热卷维持微利。当前产能过剩周期，利润是下跌趋势。除非行政限产，利润难有走扩空间。 行情展望：持续增长的铁水和节前钢厂补库支撑原料持续走强，成本推升钢材偏强走势，盘面钢厂利润持续下跌。目前市场主要交易成材暂无库存压力下的原料高需求+低库存去库。在钢材无减产动力前，难以对原料形成负反馈。而今年钢材内需偏弱，但外需较好，前8月出口同比增长1300万吨。出口高实质是国内低成本钢材对海外份额的替代，预计出口可以持续。目前螺纹供需双弱，库存偏低；但热卷需求相对较好，库存走高。今年铁水更多流向带钢、型钢、钢管和冷镀钢材。目前热卷、钢管和中厚板库存走高，但钢厂总库存压力尚可，暂减产预期不强，成本推升成材的逻辑依然可以持续。周四受美联储鹰派表态影响，黑色金属回调较大，这个位置可以偏多交易。 螺纹钢和热轧价格及价差现货价格止跌上涨 螺纹主力（1月）基差51元每吨热轧主力（1月）基差7元每吨 螺纹钢10-1价差-66元每吨热卷10-1价差56元每吨 I.螺纹跨期价差持续下跌，主要原因是1月合约螺纹偏强，交易的是螺纹低库存情况下，远端需求或有弹性。 II.热卷跨期价差依然维持贴水结构，虽然近月仓单压力较大，但远月需求预期依然偏弱。 现货卷螺差130元每吨 冷热价差持续走高 主力合约卷螺差84元每吨 冷轧和镀锌价差高位回落 镀锌-冷价差 华南华东华北 900 700 500 300 100 -100 海外钢价走势 9 1-8月粗钢产量6.26亿吨，同比增加1723万吨，增幅2.6%1-8月生铁产量5.29亿吨，同比增长1802万吨，增幅3.7% 1-8月钢材产量7.89亿吨，同比增加1249万吨，同比增加6.3% 以富宝255家样本废钢日耗水平平推，下半年废钢日耗同比增加1700万吨，考虑上半年已经同比下降960万吨.以目前47-49万吨日耗推算，预计全年增加700万吨废钢日耗。 高频数据显示，前8月铁元素供给增长4.7%，其中铁水增长5.8%（3200万吨） 注明：1-8月份为跟踪值，9-12月份为预测值 铁水持续走高，环比+1万吨至248.83万吨。废钢日 耗暂稳。 五大钢材品种产量止跌上升 注：非主流材为带钢、钢管、型钢、镀锌板等样本组成 非五大材本周环比去库 五大品种表需低位向上修复 螺纹钢产量周环比-5.9至247.7万吨（23年累计同比下降4.7%） 短流程产量周环比+1.22至28.9万吨（22年均值28万吨） 华东螺纹增产明显 长流程产量周环比+6.48至226.45万吨（22年均值256万吨） 热轧产量周环比+6.7至315.8万吨（23年累计同比增长0%）南方产量周环比+0.9至67.57万吨（22年均值62万吨） 华东产量周环比-3.1至63.34万吨（22年均值66万吨）北方产量周环比+9.09至184.88万吨（22年均值182万吨） 华东长流程成本3824元每吨 华东短流程（电炉）螺纹成本3902元每吨 热卷利润转亏损 长流程螺纹利润-34元每吨（富宝数据） 五大品种钢材表需累计同比下降2.8%五大品种产量累计同比下降1.8% 热轧卷板表需累计同比下降1.1%（产量同比持平）螺纹钢表需累计同比下降6.3%（产量-4%） 水泥需求环比有抬头迹象 23 基建保持较高增速，8月专项债加速投放，预计支撑三季度基建保持高增长 1-7月基建累计增长9.4%8月专项债发行加快，截止30日，发行5900亿（7月1900亿） 专项债发行比例80% 中国宏观出口数据环比回落，平推全年出口下滑5%。 中国钢材出口保持高位，前8钢厂出口同比增加1318万吨，预计全年钢材出口对需求贡献拉动2%。 26 二、铁矿石 30 供应：中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改。二季度（自然年）产量来看淡水河谷产量（含球团矿）8785.4万吨环比+1276.2万吨（17%），同比+507.4万吨 （+6.1%）；力拓产量（含球团矿与铁精粉）8476.4万吨，环比+116.60万吨（1.4%），同比+168.8万吨（+2%）。必和必拓（100%权益+Samarco）季度产量7393.8万吨，环比+672.70万吨（+10%），同比+127.8万吨（+1.8%）；FMG产量5270万吨，环比+240万吨（+1.8%），同比-650万吨（-11%）。全年产销目标来看，四大矿山全年供应增量共计约1000万吨。其中，淡水河谷维持不变；力拓下调IOC球团矿与精粉产量下调50万产量目标；必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看，8月铁矿石进口量10641.5万吨，环比+1293.50万吨，同比+1020.50万吨；8月累计进口量77565.8万吨，同比+5273.8万吨。国产矿来看，8月份国内铁矿石原矿产量8633.3万吨，环比+62.40万吨，同比+520万吨；1-8月产量65916.90万吨，同比+654.30万吨 。 需求：需求端日均铁水产量环比-0.4万吨至247.8万吨。钢厂主动补库，进口矿小幅下降，库消比环比上升。8月生铁产量7462万吨，环比-297.60万吨，同比+324万吨；1-8月生铁产量60359万吨，同比+2141.90万吨。8月粗钢产量8641万吨，环比-438.70万吨，同比+254.20万吨；8月累计粗钢产量71293万吨，同比+1978.1万吨。 库存：港口库存11671.5万吨，环比周四-194.3万吨，环比上周二-127.1万吨；钢厂进口矿库存环比+300.6万吨至8832.5万吨。 基差：超特粉01合约基差为180.85元/吨；1-5价差环比+5元/吨至44.5元/吨。 交易逻辑：宏观利多政策出台提振盘面情绪，钢厂补库逐步兑现。基本面上，需强供弱，钢厂主动补库，港口库存环比去库。供应来看，本周到港量环比-502.9至2200万吨 ，均值接近2021年同期水平；发运量环比+79至2598.2万吨，考虑均值稍高于近几年同期水平，预计后期到港量中枢逐步抬升。需求来看，日均铁水产量维持高位运行，钢厂主动补库，疏港量创近几年新高，厂库增幅大于进口矿日耗，库消比环比上升。在宏观托底政策预期逐步兑现背景下，钢材库存压力不大，铁水产量维持高位运行，钢厂主动补库，预计盘面高位震荡。考虑到假期期间海外港口检修与节后钢材需求存在不确定性，操作上建议观望为主，关注910一线压力。 操作建议：观望 中国铁矿石8月进口量为10641.5万吨，环比+1294万吨澳大利亚、巴西铁矿石8月进口量为8981万吨，环比+1067万吨 其他非主流国家铁矿石8月进口量为1661万吨，环比+227万吨8月累计进口量77565.8万吨，同比+5273.8万吨 （+7.3%）。 澳洲、巴西铁矿石进口累计量64602.02万吨，同比 +2780万吨（+4.1%）。 其他非主流矿进口累计量13043.02万吨，同比 +2780.0万吨（+27.1%）。 其中，印度矿累计进口2555.72万吨，同比+1599万吨（+167.1%）；南非2449.64万吨，同比-160.5万吨（-6.1%）；伊朗660万吨，同比+546.18万吨 （+479.9%）；加拿大1047.82万吨，同比+297.23万吨（+39.6%）。 45港到港总量均值环比-9.38万吨，至2342.15万吨 26港到港量2094.6万吨，环比-481.9万吨 45港到港量2200万吨，环比-502.9万吨 26港到港总量均值环比-15.55万吨，至2245.18万吨 供应：澳巴发货小幅上升；澳洲发中国比例环比+3%至86% 澳巴14港口发货总量环比+150