煤焦钢矿周报：需求预期改善，叠加产业低库存，下跌空间有限

煤焦钢矿周报 需求预期改善，叠加产业低库存，下跌空间有限 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 黑色金属组 联系方式：020-888180112023年9月10号 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 本周钢材率先走弱，周五原料跌幅明显，黑色金属整体有走弱迹象。一方面持续增长的铁水产量推高了原料估值，同时也增加钢材长期库存压力。热卷在库存上升背景下，或面临利润收缩主动减产压力。另一方面铁矿石面临政策风险，影响市场情绪走弱。产业端，成材供高需稳，短期钢材总库存压力不明显。8月成材出口保持较高水平，同时三季度加速投放的专向债对需求形成支撑。目前热卷的库存压力可以通过跌价降利润缓解。高铁水后期有一定向下修正必要，在铁水下降过程中，会阶段性对原料形成负反馈，影响黑色金属走弱。钢材估值偏低，负反馈虽然会影响钢材短期有回调压力，但在需求预期好转，叠加长期成本支撑下，下跌空间不大，螺纹和热卷分别关注3700和3800一线支撑，钢材建议偏多操作思路。 偏多操作 偏多操作 铁矿石 监管机构释放加强铁矿石价格打压信号，市场情绪走弱。基本面上，供减需增，钢厂库存小幅下降，港口库存重回去库趋势。供应来看，受台风影响，本周到港量环比-508.3万吨至1978.7万吨，到港量均值稍高于2021年同期水平；澳巴发运量环比+35.9万吨至2762.9万吨，均值高于季节性，预计后期到港量中枢逐步抬升。需求来看，日均铁水产量维持高位运行，环比+1.32万吨至248.24万吨。钢厂库存小幅下降，进口矿日耗环比上升，库消比维持下降趋势。平控政策迟迟未能落地，需求端铁水产量维持高位运行，供应端到港受台风影响，基本面存在阶段性错配，港口库存重回去库趋势；考虑到监管机构再次释放价格打压信号，预计盘面宽幅震荡操作上，观望为主。 观望 观望 焦炭 原料煤快速反弹，焦企利润被不断压缩，但当前仍有较高生产积极性，下游钢厂到货好转，期现商进场拿货，焦企库存压力不大。近期原料煤安监力度较大，宏观利多较强，且铁水继续增长，对焦炭刚需有明显支撑，但是短期快速上涨后盘面有一定回调可能。重点关注后市宏观政策以及原料煤走势。 观望 观望 焦煤 产地部分停产煤矿陆续安排复产，产地供应量有所抬升，不过目前仍有煤矿在停产，供应端尚未完全恢复，供给仍相对偏紧，下游焦企库存偏低开始适量采购，中间投机环节陆续进场，产地竞拍溢价明显，情绪高涨。后市补库预期叠加铁水高位，利好焦煤走强，但短期快速上涨后存回调可能。重点关注后市宏观政策以及粗钢平控政策。 观望 观望 一、钢材 钢材行情展望 需求：从三个维度观察钢材的需求，首先是钢材的表需，由于今年铁水更多向非五大材倾斜，导致五大材出现减产去库，表需跟随产量降幅下降明显，五大材表需累计同比下降2.8%，所以今年并不能用五大材的表需去观察实际需求；第二个角度是铁元素的产量和库存，前8月铁元素（高频铁水+废钢数据）同比增长4.6%，但各钢材品种库存并未呈现同比增长情况，那意味着实际需求（内需+出口）是增长的。第三个角度是从下游行业的增速看，地产行业负增长，基建+10%，制造业中大部分用钢行业正增长，出口正增长,增长1000万吨，对总需求贡献2%。总的来看，今年钢材需求呈现正增长。环比角度看，8月专项债提速发行，一线城市销售政策宽松，市场预期好转，预计下半年需求环比预期稳中有增。 供应：前8月铁元素（铁水+废钢）供应高位，累计同比增长4.6%。其中铁水增长5.7%，废钢日耗同比持平。即期供应保持较高水平，铁水近期环比有所增长。在去年下半年低基数背景下，如果供应维持高水平，下半年存在库存压力。今年粗钢产量平控政策存在不确定性，假设平控政策不执行，大概率会出现钢厂亏损主动减产现象，后期产量易跌难涨。环比看本周铁水环比+1.2至248万吨，但五大品种钢材产量持续两周下降。预计铁水大概率接近顶部。 库存：目前钢材总库存压力不大，但建材和板材库存分化，螺纹线材供需双弱，减产去库，库存偏低；而热卷等板材类供需相对偏强，其中热卷库存呈现同比上升趋势。库存整体呈现以下特点：钢厂库存低，贸易商库存稍高；弱需求的品种库存低，需求较好的品种库存稍高。 成本和利润：本周原料价格上涨，成本持续上升。由于铁矿石性价比依然高于废钢，整体高炉成本低于电炉成本，螺纹电炉利润亏损。高炉冶炼利润分化，其中螺纹利润亏损，热卷维持微利。当前产能过剩周期，利润是下跌趋势。除非行政限产，利润难有走扩空间。 行情展望：本周钢材率先走弱，周五原料跌幅明显，黑色金属整体有走弱迹象。一方面持续增长的铁水产量推高了原料估值，同时也增加钢材长期库存压力。热卷在库存上升背景下，或面临利润收缩主动减产压力。另一方面铁矿石面临政策风险，影响市场情绪走弱。产业端，成材供高需稳，短期钢材总库存压力不明显。8月成材出口保持较高水平，同时三季度加速投放的专向债对需求形成支撑。目前热卷的库存压力可以通过跌价降利润缓解。高铁水后期有一定向下修正必要，在铁水下降过程中，会阶段性对原料形成负反馈，影响黑色金属走弱。钢材估值偏低，负反馈虽然会影响钢材短期有回调压力，但在需求预期好转，叠加长期成本支撑下，下跌空间不大，螺纹和热卷分别关注3700和3800一线支撑，钢材建议偏多操作思路。 螺纹钢和热轧价格及价差现货价格走弱 螺纹主力（1月）基差53元每吨热轧主力（1月）基差71元每吨 螺纹钢10-1价差-41元每吨热卷10-1价差49元每吨 I.跨期价差平稳走势，近月受到弱需求和仓单抑制，而远月需求虽然需求预期改善，但实物需求强度尚不确定，并且供给高位对远月库存有潜在压力。 II.螺纹跨期价差跌幅大于热卷。主要是螺纹供需两弱，减产明显，远端相对热卷偏强。 现货卷螺差130元每吨主力合约卷螺差92元每吨 I.前期在限产预期下，卷螺价差走扩。近期随着热卷仓单的增加，以及交易平控政策或难落地，卷螺差回落。 II.考虑螺纹钢供需两弱，同时去库较为彻底，而卷的库存压力大于螺纹，预计卷螺差将回落至100左右的价差范围。 螺纹产量+12.86至295.03万吨（22年均值285万吨，高点310万吨） 华东、南方产量增幅明显 1-7月粗钢产量6.26亿吨，同比增加1723万吨，增幅2.5%1-7月生铁产量5.29亿吨，同比增长1802万吨，增幅3.5% 1-7月钢材产量7.89亿吨，同比增加1249万吨，同比增加5.4% 月度钢材产量 13000 12000 万吨 11000 10000 9000 8000 2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 以富宝255家样本废钢日耗水平平推，下半年废钢日耗同比增加1500万吨，考虑上半年已经同比下降960万吨.以目前47-49万吨日耗推算，预计全年增加500万吨废钢日耗。 高频数据显示，前8月铁元素供给增长4.7%，其中铁水增长5.8%（3200万吨） 铁水环比+1.2万吨至268.2万吨。废钢日耗暂稳。 五大钢材品种产量维稳，非五大材产量增加。 注：非主流材为带钢、钢管、型钢、镀锌板等样本组成 非五大材本周环比去库 五大品种表需低位向上修复 螺纹钢产量周环比-0.35至263.45万吨（23年累计同比下降4%） 短流程产量周环比-1.3至27.5万吨（22年均值28万吨） 华东、北方减产明显 长流程产量周环比-3.85至226万吨（22年均值256万吨） 热轧产量周环比-4.6至315.5万吨（23年累计同比增长0%）南方产量周环比-0.5至68.37万吨（22年均值62万吨） 华东产量周环比-0.98至67万吨（22年均值66万吨）北方产量周环比-3.14至180万吨（22年均值182万吨） 热轧利润有所下滑 长流程螺纹利润-34元每吨（富宝数据） 华东长流程成本3824元每吨 华东短流程（电炉）螺纹成本3902元每吨 五大品种钢材表需累计同比下降2.8%五大品种产量累计同比下降1.8% 热轧卷板表需累计同比下降1.1%（产量同比持平）螺纹钢表需累计同比下降6.3%（产量-4%） 水泥需求环比有抬头迹象 23 基建保持较高增速，8月专项债加速投放，预计支撑三季度基建保持高增长 螺纹产量+12.86至295.03万吨（22年均值285万吨，高点310万吨） 华东、南方产量增幅明显 1-7月基建累计增长9.4%8月专项债发行加快，截止30日，发行5900亿（7月1900亿） 专项债发行比例80% 中国宏观出口数据环比回落，平推全年出口下滑5%。 中国钢材出口保持高位，前8钢厂出口同比增加1318万吨，预计全年钢材出口对需求贡献拉动2%。 26 二、铁矿石 30 供应：中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改。二季度（自然年）产量来看淡水河谷产量（含球团矿）8785.4万吨环比+1276.2万吨（17%），同比+507.4万吨（+6.1%）；力拓产量 （含球团矿与铁精粉）8476.4万吨，环比+116.60万吨（1.4%），同比+168.8万吨（+2%）。必和必拓（100%权益+Samarco）季度产量7393.8万吨，环比+672.70万吨（+10%），同比+127.8万吨（+1.8%）；FMG产量5270万吨，环比+240万吨（+1.8%），同比-650万吨（-11%）。全年产销目标来看，四大矿山全年供应增量共计约1000万吨。其中，淡水河谷维持不变；力拓下调IOC球团矿与精粉产量下调50万产量目标；必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看，8月铁矿石进口量10641.5万吨，环比+1293.50万吨，同比+1020.50万吨；8月累计进口量77565.8万吨，同比+5273.8万吨。国产矿来看，7月份国内铁矿石原矿产量8570.90万吨，环比+55.36万吨，同比+548.22万吨；1-7月产量56679.70万吨，同比+548.22万吨。 需求：需求端日均铁水产量环比+1.32万吨指248.04万吨。钢厂库存小幅下降，进口矿日耗环比上升，库消比维持下降趋势。7月生铁产量7760万吨，环比+61.92万吨，同比+711.38万吨；1-7月生铁产量52892万吨，同比+1802.26万吨。7月粗钢产量9080万吨，环比-31.04万吨，同比+937.14万吨；1-7月粗钢产量62651万吨，同比+1722.98万吨。 库存：港口库存11867.9万吨，环比周二-151.8万吨，环比周四-258.89万吨；钢厂进口矿库存环比-40.80万吨指8531.89万吨。 基差：超特粉09合约基121.3元/吨；1-5价差环比-9元/吨至33元/吨。 交易逻辑：监管机构释放加强铁矿石价格打压信号，市场情绪走弱。基本面上，供减需增，钢厂库存小幅下降，港口库存重回去库趋势。供应来看，受台风影响，本周到港量环比-508.3万 吨至1978.7万吨，到港量均值稍高于2021年同期水平；澳巴发运量环比+35.9万吨至2762.9万吨，均值高于季节性，预计后期到港量中枢逐步抬升。需求来看，日均铁水产量维持高位运行，环比+1.32万吨指248.24万吨。钢厂库存小幅下降，进口矿日耗环比上升，库消比维持下降趋势。平控政策迟迟未能落地，需求端铁水产量维持高位运行，供应端到港受台风影响，基本面 存在阶段性错配，港口库存重回去库趋势；考虑到监管机构再次释放价格打压信号，预计盘面宽幅震荡。操作上，观望为主。 操作建议：观望 中国铁矿石8月进口量为10641.5万吨，环比-204万吨 澳大利亚、巴西铁矿石7月进口量为7914万吨，环比-81万吨 其他非主流国家铁矿石7月进口量为1434万吨，环比-123万吨8月累计进口量77565.8万吨，同比+