煤焦钢矿周报：需求转弱，产业低库存，钢价转为区间震荡走势
煤焦钢矿周报 需求转弱，产业低库存，钢价转为区间震荡走势 广发期货黑色金属组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年3月26号 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 受周度表需数据下滑影响，钢价加速下跌，提前交易钢材需求可能见顶。当前日均铁水已经修复至去年高点240万吨水平，产量或阶段性见顶，成本推动逻辑有所趋弱。但尚存不确定的是终端需求顶点。近期华南雨季阶段性抑制施工进度，同时地产销售维持环比改善，需观察地产需求是否存在弹性。另外钢厂利润近期改善明显，钢厂库存同比下降，并且原料低库存情况下，难以形成对原料的负反馈，叠加临近交割月，盘面修基差为主，进一步下跌空间不大。但终端需求一般，突破前高的驱动不足。预计价格转入区间震荡走势，螺纹参考4000-4400区间；热轧参考4100-4500区间。 单边暂观望，或短多操作，套利方面关注做多10月钢厂利润机会 短多 铁矿石 本周钢材数据不及预期，叠加宏观情绪受海外风险事件影响，铁矿石跟随黑色金属下跌。基本面上，供应季节性修复，需求端日均铁水产量逐渐接近顶部，供需错配有修复预期，钢厂库存水平偏低，港口库存维持小幅去库。供应来看，澳巴发运已过季节性低位，考虑到其3月整体水平偏高，预计4月到港量接近21年同期水平。需求端日均铁水产量与日耗均环比上升。市场传闻全年粗钢压减2.5%，对需求端形成抑制作用，5-9价差明显走阔，但消息未经官方证实，后续有待持续跟踪。节后第八周，钢厂补库预期仍未兑现，进口矿日耗环比+1%，进口矿库存-0.6%，库消比环比-0.51%。展望后市，供需错配逐步缓解，钢厂维持谨慎补库，港口库存有累库预期。目前核心矛盾仍为成材需求修复情况，后续关注需求顶点的到来与港口库存去库情况。操作上，5-9正套继续持有。 5-9正套持有 5-9正套持有 焦炭 受到环保制约，焦企有压产情况，但煤炭供给宽松，成本支撑有所走弱，利润好转下后市仍有提产预期，当前市场情绪回落，钢厂利润再度走弱，铁水短期或逐步触顶。焦企出货节奏有所放缓，下游钢厂有一定控制到货意愿，提降预期渐起，盘面进一步下跌或需等待现货提降，关注下游实际需求变化，建议暂且观望。 观望 离场观望 焦煤 主产地前期停产的煤矿开始复产，供应逐步恢复正常。下游焦炭开启提降预期，焦企有意控制到货情况，中间投机需求多持观望态度，影响部分煤矿出货不畅，价格继续向下调整。当前盘面接近贸易商成本，关注下游需求变化以及二季度蒙煤长协价变化，短期建议观望。 观望 离场观望 一、钢材 钢材行情展望 产量：产量环比上升，钢厂延续复产。本周铁水产量环比+2.3至240万吨，同比去年228万吨增长5%。近期钢厂利润走扩，或影响铁水产量维持增产，关注铁水产量高点。废钢供应环比改善，电炉产量增幅明显，已经修复至同比持平角度，结合去年废钢日耗前高后低，假设废钢供应如能保持，废钢供应增加对产量全年贡献2%。 需求：本周由于价格下跌，叠加期现商正套平仓，影响需求下滑明显，五大品种表需-38至1000万吨。螺纹表需下滑至323，热轧表需310。今年国内经济复苏，目前数据在逐步验证需求改善，但尚不确定需求复苏的强度。 库存：库存季节性降库，并处于同比下降结构。3-4月都是降库斜率高的月份。五大品种库存环比-40万吨至2117万吨，农历同比-224万吨。其中螺纹环比-23万吨，农历同比下降169万吨；热轧环比-6.7万吨，农历同比年内转负，同比下降2万吨。 成本和利润：当前高炉利润和电炉利润都出现150-200元左右的正利润。上周传宝武制定限产政策，盘面利润走扩。在限产预期下，结合原料下半年供需面比上半年趋松，下半年利润或将趋势性走扩。 交易逻辑：受周度表需数据下滑影响，钢价加速下跌，提前交易钢材需求可能见顶。当前日均铁水已经修复至去年高点240万吨水平，产量或阶段性见顶，成本推动逻辑有所趋弱。但尚存不确定的是终端需求顶点。近期华南雨季阶段性抑制施工进度，同时地产销售维持环比改善，需观察地产需求是否存在弹性。另外钢厂利润近期改善明显，钢厂库存同比下降，并且原料低库存情况下，难以形成对原料的负反馈，叠加临近交割月，盘面修基差为主，进一步下跌空间不大。但终端需求一般，突破前高的驱动不足。预计价格转入区间震荡走势，螺纹参考4000-4400区间；热轧参考4100-4500区间。 操作建议：单边暂观望，或短多操作；套利方面关注做多10月钢厂利润机会 价格和价差：绝对价格下跌 螺纹钢和热轧价格及价差现货价格小幅震荡 注：3月1日开始华南螺纹现货价格改为理计 螺纹主力基差103元每吨热轧主力基差47元每吨 价格和价差：5-10价差跟随价格下跌而收敛 螺纹钢5-10价差47元每吨热卷5-10价差89元每吨 本周5-10跨期价差受钢厂限产预期+宏观避险情绪影响，5-10价差整体呈现收敛走势。考虑10月合约有供减需增预期，5-10价差或难持续走扩。 价格和价差：卷螺价差继续走扩 现货卷螺差60元每吨盘面卷螺差151元每吨 近期卷螺差持续走扩，产业端，卷强螺弱有所强化。一方面是电炉产量增长迅速，影响螺纹产量呈现同比增长状态。在地产需求依然偏弱的情况下，螺纹供增需弱，利空螺纹价格。另一方面热卷产量增幅较慢，当前热卷产量处于同比下降状态。同时节后需求略超预期，库存高位去库明显。 近期，电炉螺纹产量已经修复至去年同期水平，同时长流程螺纹产量已有减产迹象。而由于卷螺差走扩，热轧相比螺纹具备利润优势，或影响铁水往热轧倾斜。卷螺差难以持续走扩。 1-2月中国生铁和粗钢产量分别增长7.3%和5.6% 螺纹产量+12.86至295.03万吨（22年均值285万吨，高点310万吨） 华东、南方产量增幅明显 1-2月粗钢产量1.68亿吨，同比增加1074万吨1-2月粗钢产量同比增长5.6% 短流程产量环比+4.78至45.37万吨（22年均值28万吨） 1-2月生铁产量1.44亿吨，同比增加1212万吨 1-2月生铁产量同比增长7.3% 废钢供应环比修复，预计全年增加2000万吨，预计废钢端增加产量2% 废钢供应环比改善，同时废钢日耗已经修复至同比持平水平，上半年是否有同比增量尚需跟踪。但按照目前废钢恢复情况，预计下半年出现同比增量，全年可增加2000. 铁水产量环比增加，比22年平均值增加5% 钢联样本：日均铁水产量环比+0.3至234.4万吨 钢联样本：五大品种周产量环比+15.14至947.25万吨 五大品种周产量环比+0.7万吨至960万吨（22年均值946万吨） 日均铁水环比+1.1万吨至240万吨（22年均值228万吨） 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年（最新） 历年日均铁水产量 220 228 239 229 228 240 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年(最新) 五大品种产量（均值） 1029 1033 1006 946 959 •日均铁水产量已经修复至均值以上水平，当前240万吨日均铁水已经比22年均值增加5%。在高炉低利润水平下（和22年相同的利润环境），预计240万吨左右的铁水是阶段性高点。 8 螺纹钢产量环比上升，同比22年均值增加6%。关注后期长流程是否增产 螺纹产量+12.86至295.03万吨（22年均值285万吨，高点310万吨） 华东、南方产量增幅明显 短流程产量环比+4.78至45.37万吨（22年均值28万吨） 短流程产量环比+0.34至45.71万吨（22年均值28万吨） 螺纹钢产量环比-3.9至300万吨（22年均值285万吨）南方螺纹钢产量环比降幅明显 长流程产量环比-0.26至258.22万吨（22年均值256万吨） 热轧产量环比增长，低于22年均值水平，北方产量低位上升 热轧产量环比+3.6至305.66万吨（22年均值310万吨）南方产量环比+0.1至66.92万吨（22年均值62万吨） 华东产量环比+0.2至67.2万吨（22年均值66万吨）北方产量环比+3.3至171.5万吨（22年均值182万吨） 库存维持同比和环比下降，总库存同比-224万吨，其中螺纹同比-169万吨，热卷同比-2万吨，热卷年内同比转负 13 成本和利润：本周成本有所下移，利润抬升 利润再次收敛 长流程螺纹利润190元每吨（富宝数据） 华东长流程成本4161元每吨 华东短流程（电炉）螺纹成本4238元每吨 中国经济处于复苏当中 2月社融延续向好，但占比最大是企业中长期贷款，而跟地产有关的居民中长期贷款依然偏弱。 2月PMI显示经济复苏明显，从分项看，生产恢复好于订单，订单中，出口订单好于预期。 各大城市交通恢复，有利于经济回暖 1-2月基建投资延续较高增速 螺纹产量+12.86至295.03万吨（22年均值285万吨，高点310万吨） 华东、南方产量增幅明显 1-2月基建累计增长12.18%新增专项债规模 1-2月地产行业数据降幅收窄，跟钢材需求相关性高的拿地和新开工依然偏弱 新房成交环比修复，但弱于二手房成交 水泥出库量环比上升 水泥主要用于建筑行业，与钢材的下游行业有高度相关性。 本周水泥去库环比上升，但库容比环比上升，显示去库速度放缓。 二、铁矿石 铁矿石行情展望 供应：海外矿山稳定运行，铁矿石供应宽松格局未改。主流矿山来看，四大矿山相继发布季度产销报告，除淡水河谷外，其他三大矿山季度产量均环比上升。全年（自然年）产量来看，淡水河谷全年产量（含球团）同比下降520.6万吨（-1.5%）至3.40亿吨，力拓（含球团矿与精粉）同比上升542万吨（+1.6%）至3.42亿吨，必和必拓同比上升77.9万吨（0.3%）至2.85亿吨，FMG同比下降1090万吨（-4.6%）至2.26亿吨。非主流矿山来看，澳大利亚矿产资源公司(MineralResourcesLtd)、吉布森山铁矿公司(MountGibsonIronLtd)、加拿大矿业公司冠军铁（ChampionIron）四季度产量分别环比上升13%、9.8%与3.6%。1-2月中国累计进口铁矿砂及其精矿19419.6万吨，同比增长1311.60万吨。 需求：需求端日均铁水+2.24万吨至239.82万吨。节后第八周，钢厂补库预期仍未兑现，进口矿日耗环比+1%，进口矿库存-0.6%，库消比环比-0.51%。2月生铁产量14426万吨，同比增长1212.9万吨（+9.2%）；2月粗钢产量16870，同比增长1074.2万吨（+6.8%）。 库存：港口库存13604.66万吨，环比周二-2.3万吨，环比上周四-78.22万吨；钢厂进口矿库存环比上升-51.8万吨至9151.5万吨。 基差：主流矿粉基差环比走弱；5-9价差环比+8.5元/吨，突破1月以来新高。 交易逻辑：本周钢材数据不及预期，叠加宏观情绪受海外风险事件影响，铁矿石跟随黑色金属下跌。基本面上，供应季节性修复，需求端日均铁水产量逐渐接近顶部，供需错配有修复预期，钢厂库存水平偏低，港口库存维持小幅去库。供应来看，澳巴发运已过季节性低位，考虑到其3月整体水平偏高，预计4月到港量接近21年同期水平。需求端日均铁水产量与日耗均环比上升。市场传闻全年粗钢压减2.5%，对需求端形成抑制作用，5-9价差明显走阔，但消息未经官方证实，后续有待持续跟踪。节后第八周，钢厂补库预期仍未兑现，进口矿日耗环比+1%，进口矿库存-0.6%，库消比环比-0.51%。展望后市，供需错配逐步缓解，钢厂维持谨慎补库，港口库存有累库预期。目前核心矛盾仍为成材需求修复情况，后续关注需求顶点的到来与港口库存去库情况。操作上，5-9正套继续持有。 操作建议：5-9正套持有 供应：铁矿石进口量 中国铁矿石2月进口量为9059万吨，环比-1301万吨 其他非
