烧碱近端供需偏紧，远月或延续震荡

烧碱近端供需偏紧，远月或延续震荡 2023年9月26日 研究员：钟明真邮箱：zmz@swfutures.com 期货从业证书号：F03099911投资咨询证书号：Z0019134 联系人：应豪邮箱：yh@swfutures.com 烧碱期货合约9月15日上市，挂牌基准价为2950元/吨。自上市以来盘面 波动剧烈，盘面价格最高上破3000元/吨，截至9月25日，收至2945点。烧 碱期货上市前，山东地区液碱主流价格自7月底8月初见底企稳后震荡上行， 截至9月25日，现货价格上涨至1005元/吨，折百价为3140元/吨，由于目 前的主力合约为2405合约，距离交割期限较长，作为期现参与的参考意义不大，但短端基本面的边际变化以及中长期的演化仍将决定烧碱盘面走势，节前在供需偏好的情况下，价格或震荡为主；临近国庆长假，建议轻仓参与为主，前期持仓可跟随盘面适当止盈；展望后市，我们建议节中关注外盘原料端以及终端消费情况，节后我们建议重点关注金十烧碱下游开工以及成本端下行风险等，基于氯碱估值相对偏高以及盘面技术走势，操作上建议背靠前高附近试空。 图1：液碱：32%：离子膜法：市场主流价：山东（元/吨） 数据来源：钢联数据 短期装置检修结束，开工逐步回升 7月开工触底后，随着西北、华北等地区装置逐步回归，烧碱开工逐步回升； 9月烧碱周度开工震荡上行至两月新高，同比来到往年偏高水平，从后市的检 修计划来看继续上行空间不大；从月度数据来看，在二季度行业利润水平偏低以及氧化铝等下游需求不足的情况下，烧碱产量环比一季度高位回落。 短期来看，最新一周开工率环比走低0.3%，微幅走低，主要由于华东区域因运输限制部分负荷下滑以及华中区域个别装置因故降负，使得现货价格短期偏强运行，节前华北地区存在继续复产可能性，或对于现货价格继续上行形成压力,节后预计随着个别大厂进入检修以及亚运会影响运输以及开工，供应端仍将有所回落。 图2：烧碱周度开工（%） 数据来源：钢联数据 图3：烧碱月度开工（万吨） 数据来源：钢联数据 图4：烧碱月度产量（吨） 数据来源：钢联数据 节前备货需求偏强，下游开工维持高位 截至9月21日，氧化铝开工率在80.93%，环比提升，氧化铝采买烧碱积极，节前备货预计将持续，对当下烧碱价格有支撑。具体来看，近期氧化铝在云南复产下整体开工重心上移，随着行业利润表现较好，部分企业后市仍有一定复工预期，现货价格也受到各地氧化铝厂频繁出现减产检修导致价格呈现小幅上涨情况，整体供需格局短期环比走弱，但仍偏紧。 粘胶短纤方面，大厂企业库存低位，发货紧张情况仍在持续，对价格方面形成支撑，市场重心上涨，预计开工将保持同比相对高位运行，对于烧碱需求节前预计将维持。 阔叶浆市场方面，下游纸企开工良好，短期供需仍然偏紧。化机浆市场价格呈现稳中偏上运行态势，下游刚需入市采购，目前原料价格保持高位，企业成本面支撑推涨意愿较强，市场成交重心逐步上移。 整体来看在金九银十旺季的时间节点且节前备货下，烧碱下游基本面短时仍偏好，对于烧碱需求和价格形成支撑，本周下游节前补货逐步结束，需求端或环比有所走弱，节中关注外盘原料端以及终端消费情况。 图5：氧化铝月度产量（万吨） 数据来源：钢联数据 图6：粘胶短纤负荷（%） 数据来源：华瑞信息 图7：纸浆周度产量（万吨） 数据来源：钢联数据 厂库去化低位，现货价格有支撑 截至9月21日，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业总计库存 26.30万吨，环比-3%，同比+0.93%。周内西北、华中、华东区域库存下滑，华北、东北库存增加，山东区域液碱库存环比+8.47%。烧碱工厂库存维持去库状态，截至9月15日基本降至22年同期水平，预计去库将如2020年以及2021年在10月继续进行，对于现货价格形成支撑。 图8：液碱：厂内库存（%） 数据来源：钢联数据 氯碱利润回升，成本端或存调整空间 截至9月21日，山东氯碱企业周平均毛利在1282元/吨，较上周+375元 /吨，环比+41%。周内液碱价格上涨带动利润跟势走高。煤炭价格上涨，原盐价格持稳，山东边际装置毛利率回升至30%以上，氯碱估值相对略偏高。原料端煤炭价格若后市供应偏紧问题得到缓解，或有一定的调整空间，对于烧碱价格形成压力。 图9：氯碱：生产毛利率:山东（%） 数据来源：钢联数据 免责声明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A 电话：021-61101856 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67071029 邮箱：xnqhyf@swfutures.com