能源化工投资周报

能源化工 2023.09.25-10.01 一、【塑料】节前避险情绪提升，高位空单持有 操作策略：阶段原油偏强，聚烯烃估值不高，宏观情绪乐观有所退潮，高位空单持有。主要逻辑： 1、供需：上游装置开工分化，PE下滑、PP回升，阶段供给压力PE>PP；下游需求逐步提升，PP回升较快； 2、库存：石化库存去化，社会库存去化；库存压力不大； 3、成本：原油高位运行，成本支撑提升； 4、宏观：市场情绪乐观有所退潮； 风险关注：供给下滑，需求超预期，原油持续上行； 二、【聚酯】炼厂检修集中，芳烃依然偏强 操作策略：观望主要逻辑： 重整油的利润率趋于稳定。辛烷值利润率依然可观，BTX利润率也有所回升。石脑油价格也有所上涨，裂缝价差恢复。欧洲多家炼厂检修，这导致了欧洲汽油市场与美国汽油市场的脱钩。最经济的是将重整油用于内部汽油生产。北美混合需求一直稳定到9月份。全球裂化装置的低开工率保持了大量石脑油进入混 合池的供应。MX美国和韩国之间的平均区域价差降至每公吨241美元。运费目前低于每公斤200美元，即使运输量较小，纸面上仍然是开放的。欧美苯价格迅速上涨，选择性甲苯歧化（STDP）装置的经济性有所改善，但利润率仍然为负值，目前的市场预期不表明STDP装置有可能重启。 亚洲混合二甲苯与石脑油的价差本周徘徊在每公吨335美元，生产商的利润率仍然非常健康。PX与混合二甲苯的价差再次收缩至每吨72美元。按照目前的价差，大多数生产商无法从市场上购买混合二甲苯来提高PX的产量。韩国部分装置重启生产PX，但影响暂时有限。 在我们的供需平衡表中，国内PX9月预计累库3万吨，10月去库13万吨，11月去库28万吨。PX后期预计大幅去库。近期的聚酯负已经达到92%，聚酯开工近期也接近上限。PTA8月PTA预计小幅累库19吨，9月PTA预计累库22吨,10月PTA预计累库14万吨，市场后市累库压力显现。成本端支撑明显。 风险提示：美联储加息、缩表节奏不及预期；美国经济出现衰退等。 三、【橡胶】市场情绪降温，橡胶震荡回落 操作策略：多RU2401空RU2405正套持有。主要逻辑： 1、目前橡胶供需基本面扔还有支撑。供给端，虽然国内外产区进入新胶增量阶段，但由于天气影响产区原料释放不及同期，短期收购价格持续高挺，成本端对胶价底部形成支撑；中游库存方面，中国社会库存显著下降，深色胶库存下降，浅色胶反向增加，库存拐点的显现对行情带来驱动；需求端，下游轮胎企业在出口订单及季节性需求较好支撑下开工维持稳定，然下周节前轮胎企业产能利用率存走低预期。 2、从季节性角度来看RU2401合约表现偏强，但仍存在较多不确定因素扰动，前期盘面拉升后短期资金情 绪有所降温，同时临近过节资金表现或趋于谨慎，短期盘面价格或继续维持震荡表现，建议谨慎参与。风险关注：原油大幅下行，美股大幅回调，产区天气扰动 四、【尿素】需求仍强劲，尿素表现偏强 操作策略：注意回调风险主要逻辑： 1、供应：下周宁夏、山东等地部分尿素装置计划恢复，安徽、河南新增产能计划投产，预计日产量提升。港口库存方面，前期出口订单陆续发运，集港积极性一般，预计港口库存下降。企业库存方面，厂家预收假期订单，企业库存涨跌有限。 2、需求：复合肥方面，虽然秋季肥补货需求尚在，但涨价逐级传导不畅，导致市场倒挂，高价补货积极性欠佳，待市观望情绪浓厚，用肥之时灵活补仓概率较大。胶合板方面，南方胶合板开工负荷好转，按部就班采买。农业需求方面，局部秋季肥采购继续跟进。 3、原料：天然气方面，天然气价格窄幅波动，气头装置开工平稳。煤炭方面，下周无烟煤市场供应及需求均有收缩预期，市场价格涨势趋缓，小幅调整为主。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2023年9月24日星期日 能源化工研究中心能源化工·周度报告 叶海文 从业资格证：F3071422投资咨询证：Z0014205 陈一凡 期货从业证：F3054270投资咨询证：Z0015946 陈胜 从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 塑料：节前避险情绪提升，高位空单持有 本周现货：本周国内聚乙烯市场价格先涨后跌。受沙特减产等因素支撑，周初原油价格走势偏强，带动产业链产品心态向好，石化及贸易商纷纷调涨价格，部分工 厂适量采购补仓。但在“金九”传统下游需求旺季，终端需求表现不及市场预期，工厂对高价原料采购积极性不高，加之原油价格下跌，市场参与者信心受挫，现货市场价格震荡下跌，部分地区部分类别价格基本跌至本周涨前水平。 供给：本期PE开工负荷在82%，较上期下降1.83个百分点。本期PE检修损失 量在7.11万吨，比上期增加0.36万吨，周度检修损失量处于中等水平。 需求：本周PE下游开工涨多跌少。本周农膜开工上涨2个百分点至48%，包装 /薄膜/管材开工均上涨1个百分点至57%/50%/41%，中空开工下降1个百分点至51%，目前下游各行业主流开工在41%-57%。 库存：本期国内某石化库存呈小幅下降的趋势，环比降0.21%，同比增6.68%。 本期线性期货低位震荡反弹后重回跌势，市场整体交易活动偏谨慎，终端补仓意向一般，但考虑到石化检修损失量有所增加，国产货源供应相对减少，石化库存有所下降，但降幅有限。9月第3周初级聚乙烯进口到港量小幅减少。 成本：本周石脑油制PE生产企业毛利下降，平均毛利在-1066.43元/吨，较上 周跌168.72元/吨，跌幅为18.79%。本周煤制PE生产企业毛利下降，平均毛利在594.00 元/吨，较上周跌218.25元/吨，跌幅为26.87%。 小结：本周塑料价格冲高回落，美联储议息会议未有利好，节前市场避险情绪提升。基本面上，短期开工负荷下滑，线性排产平稳，供给保持；下游需求改善。库 存去化，后续考验需求表现关注库存表现。从技术上看，塑料高位承压。 操作建议：短期偏看整理，轻仓高位空单持有。风险点：需求大幅提升，原油持续上涨。 投资建议，仅供参考； 主要周度数据-塑料 图表1：塑料指数周K线图 数据来源：文华 图表2：原油日K线走势图表3：Brent-WTI走势 150 12.00 130 10.00 110 8.00 90 6.00 70 4.00 50 2.00 30 WTI收盘价 Brent收盘价 10 0.00 -2.00 数据来源：Wind 图表4：塑料基差走势图表5：PE库存走势 9,000 300 8,500250 200 8,000 150 7,500 100 7,000 50 6,5000 (50) 6,000 (100) 5,500 (150) 5,000 23-04-20 (200) 23-05-2023-06-2023-07-20 23-08-20 基差石化出厂价期货收盘价 13579111315171921232527293133353739414345474951 2022 2023 数据来源：Wind 图表6：塑料社会库存图表7：PE检修量走势 300,0001,000 900 250,000 800700 14.0012.00 200,000 10.00 600 150,000 500 8.00 400 6.00 100,000 50,000 0 2018- 3002001000 05-072019-05-072020-05-072021-05-07 上游贸易商社会库存下游 4.002.000.00 数据来源：Wind 图表8：上游工厂排产走势图表9：下游开工率走势 80% 50.00% 45.00% 70% 40.00% 60% 35.00% 30.00% 50% 25.00% 40% 20.00% 30% 15.00% 10.00% 20% 5.00% 农膜 包装 薄膜 中空 管材 10% 0.00% 0% 低压 高压 线性 检修 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 数据来源：Wind 图表10：进口利润走势图表11：生产利润走势 5000 600.00 4000 400.00 200.00 3000 0.00 2000 -200.00 1000 -400.00 0 2017-09-292018-09-292019-09-292020-09-292021-09-292022-09-29 -600.00 (1000) -800.00 (2000) -1000.00 油制利润 进口利润 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 数据来源：Wind 聚酯：汽油旺季结束，芳烃依然强势 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2023年9月24日星期日 能源化工研究中心能源化工·周度报告 叶海文 从业资格证：F3071422投资咨询证：Z0014205 陈一凡 期货从业证：F3054270投资咨询证：Z0015946 陈胜 从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 PTA：重整油的利润率趋于稳定。辛烷值利润率依然可观，BTX利润率也有所回 升。石脑油价格也有所上涨，裂缝价差恢复。欧洲多家炼厂检修，这导致了欧洲汽油市场与美国汽油市场的脱钩。最经济的是将重整油用于内部汽油生产。北美混合需求一直稳定到9月份。全球裂化装置的低开工率保持了大量石脑油进入混合池的供应。MX美国和韩国之间的平均区域价差降至每公吨241美元。运费目前低于每公斤200美元，即使运输量较小，纸面上仍然是开放的。欧美苯价格迅速上涨，选择性甲苯歧化（STDP）装置的经济性有所改善，但利润率仍然为负值，目前的市场预期不表明STDP装置有可能重启。亚洲混合二甲苯与石脑油的价差本周徘徊在每公吨335美元，生产商的利润率仍然非常健康。PX与混合二甲苯的价差再次收缩至每吨72美元。按照目前的价差，大多数生产商无法从市场上购买混合二甲苯来提高PX的产量。韩国部分装置重启生产PX，但影响暂时有限。在我们的供需平衡表 中，国内PX9月预计累库3万吨，10月去库13万吨，11月去库28万吨。PX后期预计大幅去库。近期的聚酯负已经达到92%，聚酯开工近期也接近上限。PTA8月PTA预计小幅累库19吨，9月PTA预计累库22吨,10月PTA预计累库14万吨，市场后市累库压力显现。成本端支撑明显。 乙二醇：烯烃价格小幅上涨，但仍无法赶上原料石脑油和丙烷价格的上涨。石脑油 裂解装置的利润回落，丙烷裂解利润本周小幅上升。乙烷裂解装置的利润变化不大。9月份亚洲乙烯检修损失小幅增加。由于利润下降，裂化装置运营商的降负荷将持续下去。原料成本上升导致亚洲乙烯价格升高，下游期货品种价格上涨。但整体影响有限。由于下游需求低迷，乙烯买卖价差依然较大。由于在美国乙烯价格上涨，进口乙烯套利关闭。扬巴100万吨/年裂化关闭导致国内市场对乙烯的需求迅速增加。不过由于库存充足，华东地区一些依赖进口的PVC买家暂时不打算采购乙烯。浙江兴兴重新启动了30万吨/年的MTO，国内裂化装置的生产利润未能盈利。由于对利润率 的担忧，开工率的持续降低导致裂化装置的运行不稳定。乙二醇9月累库8万吨， 10月累库5万吨，乙烯和煤炭的价格