国贸期货能源化工投资周报

能源化工 2023.11.20-11.26 一、【塑料】下方支撑显现，阶段仍需整理，空单持仓观望 操作策略：聚烯烃短期供需尚可，行情仍在反弹，逢高尝试抛空。主要逻辑： 1、供需：上游装置开工略提升；下游需求有所弱化； 2、库存：石化库存去化，社会库存去化；库存压力不大； 3、成本：原油略有走弱，成本支撑下滑，但整体估值不高； 4、宏观：市场情绪尚可； 风险点：供给下滑，需求超预期，原油持续上行； 二、【聚酯】聚酯淡季移仓走强 操作策略：观望主要逻辑： 原油释放与中东冲突相关的风险溢价，辛烷值和重整油也在软化，重整辛烷值利润率和BTX利润率仍然处于高位。重整油的绝对价格下降，溢价相对汽油价格下降。汽油价格下跌，裂解利润反弹。石脑油价格下跌，石脑油裂解走强至-14.25美元/吨，整体看，汽油及石脑油的基本面仍然疲弱。汽油与石脑油的价差降至每公吨179.30美元，略微降低了调合经济性。欧洲对美国汽油的套利交易仍然关闭，重整油继续被引导到汽油调合池。 北美一家大型重整装置预计将在本月晚些时候从长时间的停运中恢复。此外，一家生产商据说仍准备在11月底前启动其选择性甲苯净化（STDP）装置。但是，北美的大多数STDP和TDP装置预计将保持离线。北美与韩国的MX套利窗口仍然关闭，平均价差收窄至每公吨92美元。 亚洲PX与MX的价差处于相对健康的水平，为每公吨115美元按目前的价差计算，中国内地生产成本较低的部分生产商的生产经济性已转为正面。亚洲PTA产量保持稳定，预计未来几个月将有所上升，因为国内的新产能开工，有助于支撑亚洲的PX需求，PX的供应仍然相当紧张。PX与石脑油的价差仍在每公吨370美元左右，PX和苯的价差仍在每公吨340美元左右，PX与MX的价差超过每公吨110美元。 在我们的供需平衡表中，PX+PTA后期预计累库。近期的聚酯负荷从高位回落，聚酯开工近期也接近上限。 风险提示：美联储加息、缩表节奏不及预期；美国经济出现衰退等。 三、【橡胶】高价差弱驱动，橡胶震荡不变 操作策略：多NR空RU套利持有。主要逻辑： 1、目前天然橡胶基本面缺乏进一步驱动，整体持稳为主。供给端方面，国内产区即将临近停割期，海外产区尽管是旺产季但原料释放不及预期，原料价格持续坚挺，供给端仍有所支撑。中游库存整体持稳，但短期进口胶到港量或继续增加，预计中游库存总量变动有限。下游需求端，轮胎即将步入季节性需求淡季，终端替换需求减弱，企业成品库存累库，企业开工仍有下滑压力。 2、尽管上游产量不及预期，但是减产或已经被盘面所交易，同时轮储事件也别资金反复炒作，短期难以对盘面提供足够的驱动。此外当前沪胶价格相较于其他胶种估值处于偏高水平，在当前价格上缺乏做多的安全边际，同时下行空间也相对有限，预计短期橡胶或维持震荡表现，建议谨慎参与。 风险关注：原油大幅下行，美股大幅回调，产区天气扰动 四、【尿素】传闻淡储推迟，尿素高位回落 操作策略：暂时观望主要逻辑： 1、供应：本周国内尿素日均产量达18.31万吨，环比增幅1.89%，今日（11月16日）国内尿素日产达 18.05万吨，同比去年增加2.65万吨，开工率为82.54%，环比增幅0.16%，煤头开工率83.80%，环比增幅2.18%，气头开工率78.66%，环比降幅6.04%。 2、需求：本周复合肥平均开工负荷38.52%，较上周增加1.26%，市场供应小幅增加，东北地区复合肥企业陆续恢复生产。同时，随着季节用肥的推进，复合肥厂家适当增加库存，为冬储做货源准备，目前企业以前期低价订单走货为主。本周国内三聚氰胺日均产量达4365吨，环比增幅9.62%。今日国内三聚氰胺日产4425吨，同比去年增加690吨，开工率为65.78%，较上周增幅9.41% 3、原料：本周无烟煤市场价格继续下调。截至本周四，无烟煤市场均价为1157元/吨，较上周同期价格 下跌16元/吨，跌幅1.36%。本周动力煤市场价格持续上涨。截止到本周四，动力煤市场均价为788元/吨，较上周同期均价上涨21元/吨，涨幅2.73%。目前以无烟煤为原料的尿素固定床生产工艺其完全成本在1900-2150元/吨，以烟煤为原料的尿素新型生产工艺其完全成本在1600-1750元/吨。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2023年11月18日星期日 能源化工研究中心能源化工·周度报告 叶海文 从业资格证：F3071422投资咨询证：Z0014205 陈一凡 期货从业证：F3054270投资咨询证：Z0015946 陈胜 从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 塑料：下方支撑显现，阶段仍需整理，空单持仓观望 本周现货：本周国内聚乙烯市场价格先跌后涨。周初市场供需基本面未有明显变动，部分下游行业开工有所下滑，市场多延续震荡下跌走势。临近周末，美国10月 CPI数据公布且低于市场预期，加之其他宏观环境存向好预期，整体大宗商品市场情绪有所好转，期货在周四纷纷走高。市场参与者交投信心有所支撑，现货价格随之走高，部分工厂适时刚需采购补仓，交易氛围较周初有所好转。 供给：本期PE开工负荷在83.08%，较上期上涨0.68个百分点。本期PE检修损 失量在5.42万吨，比上期减少0.19万吨，周度检修损失量处于中等水平。 需求：本周PE下游开工部分下降。本周农膜开工下降3个百分点至54%，单丝开工下降1个百分点至48%，管材开工下降1个百分点至41%，目前下游各行业主流 开工在41%-54%。 库存：本期国内某石化库存呈增加的趋势，环比增3.45%，同比降12.09%。本期国内石化企业PE检修损失量略有减少，供应存一定压力，加之周内市场交易活动 清淡，整体出货速度缓慢，石化库存呈增加的趋势。11月第3周初级聚乙烯进口货源到港量较上周期小幅减少。 成本：本周石脑油制PE生产企业毛利上涨，平均毛利在-389.68元/吨，较上周 涨128.97元/吨，涨幅为24.87%。本周煤制PE生产企业毛利下跌，平均毛利在257.00 元/吨，较上周跌172.25元/吨，跌幅为40.13%。 小结：本周塑料价格宽幅震荡，短期关注向上动能，原油走弱，成本支撑弱化。基本面上，短期开工负荷高位，线性排产平稳，供给保持；下游需求有所走弱。库存 去化，后续考验需求表现关注库存表现。从技术上看，塑料短期整理，考验上方压力。 操作建议：短期反弹，但不改下行趋势，轻仓高位空单持有，继续走高则逐步加空。 风险点：需求大幅提升，原油持续上涨。 投资建议，仅供参考； 主要周度数据-塑料 图表1：塑料指数周K线图 数据来源：文华 图表2：原油日K线走势图表3：Brent-WTI走势 150130110 90705030 WTI收盘价Brent收盘价 10 12.0010.00 8.006.004.002.000.00 -2.00 数据来源：Wind 图表4：塑料基差走势图表5：PE库存走势 9,000 100 8,500 50 8,000 0 7,500 7,000 (50) 6,500 (100) 6,000 (150) 5,500 5,000 23-06-28 (200) 23-07-28 23-08-2823-09-28 23-10-28 基差 石化出厂价 期货收盘价 数据来源：Wind 图表6：塑料社会库存图表7：PE检修量走势 300,0001,000900 250,000 800700 200,000 600 150,000500 400 100,000 300200 50,000 100 00 2018-05-072019-05-072020-05-072021-05-07 上游贸易商社会库存下游 14.0012.0010.00 8.006.004.002.000.00 13579111315171921232527293133353739414345474951 20222023 数据来源：Wind 图表8：上游工厂排产走势图表9：下游开工率走势 50.00% 80% 45.00% 70% 40.00% 35.00% 60% 30.00% 50% 25.00% 20.00% 40% 15.00% 30% 10.00% 5.00% 20% 0.00% 农膜 包装 薄膜 中空 管材 10% 0% 低压 高压 线性 检修 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 数据来源：Wind 图表10：进口利润走势图表11：生产利润走势 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 5000 600.00 4000 400.00 3000 200.00 0.00 2000 -200.00 1000 -400.00 0 2017-12-06 2018-12-06 2019-12-06 2020-12-06 2021-12-062022-12-06 -600.00 (1000) -800.00 (2000) -1000.00 油制利润 进口利润 数据来源：Wind 聚酯：聚酯淡季移仓走强 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2023年11月19日 星期日 能源化工研究中心能源化工·周度报告 叶海文 从业资格证：F3071422投资咨询证：Z0014205 陈一凡 期货从业证：F3054270投资咨询证：Z0015946 陈胜 从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 PTA：原油释放与中东冲突相关的风险溢价，辛烷值和重整油也在软化，重整辛烷值利润率和BTX利润率仍然处于高位。重整油的绝对价格下降，溢价相对汽 油价格下降。汽油价格下跌，裂解利润反弹。石脑油价格下跌，石脑油裂解走强至-14.25美元/吨，整体看，汽油及石脑油的基本面仍然疲弱。汽油与石脑油的价差降至每公吨179.30美元，略微降低了调合经济性。欧洲对美国汽油的套利交易仍然关闭，重整油继续被引导到汽油调合池。北美一家大型重整装置预计将在本月晚些时候从长时间的停运中恢复。此外，一家生产商据说仍准备在11月底前启动其选择性甲苯净化（STDP）装置。但是，北美的大多数STDP和TDP装置预计将保持离线。北美与韩国的MX套利窗口仍然关闭，平均价差收窄至每公吨92美元。亚洲PX与MX的价差处于相对健康的水平，为每公吨115美元按目前的价差计算，中国内地生产成本较低的部分生产商的生产经济性已转为正面。亚洲PTA产量保持稳定，预计未来几个月将有所上升，因为国内的新产能开工，有助于支撑亚洲的PX需求，PX的供应仍然相当紧张。PX与石脑油的价差仍在每公吨370美元左右，PX和苯的价差仍在每公吨340美元左右，PX与MX的价差超过每公吨110美元。在我们的供需平衡表中，PX+PTA后期预计累库。近期的聚酯负荷从高位回落，聚酯开工近期也接近上限。 乙二醇：由于巴拿马运河的拥堵，丙烷价格继续保持高位。烯烃的上涨推高了 裂解利润，其中石脑油裂解利润上升，丙烷裂解利润也有所提高，乙烷裂化装置的利润增加。在巴拿马运河受到限制后，从美国流入亚洲的船只数量有限