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能源化工投资周报

2023-08-20叶海文、陈一凡、陈胜国贸期货S***
能源化工投资周报

能源化工 2023.08.21-08.27 一、【塑料】盘面回调后反弹突破,短期偏强,保持观望 操作策略:阶段原油偏强,聚烯烃估值不高,宏观情绪较好,反弹破前高,做空重新选择时机。主要逻辑: 1、供需:上游装置开工小幅提升,国内产量保持,供给压力尚可;下游需求逐步提升; 2、库存:石化库存去化,社会库存去化;库存尚可; 3、成本:原油持稳,成本支撑稳定; 4、宏观:市场情绪改善; 风险关注:供给下滑,需求超预期,原油持续上行; 二、【聚酯】调油与检修矛盾加剧 操作策略:观望主要逻辑: 辛烷和重整油价格保持弹性,随着原油价格持续上涨。重整利润强劲,虽然不如去年的峰值,但仍然强劲。石脑油本周再次走强,裂解价差升至每桶‑14.51美元。随着慢慢进入冬季,因为较低的RVP规格允 许丁烷增加汽油产量,但对低RVP高辛烷值混合库存的需求将持续存在。苯、甲苯和混合二甲苯(BTX)的萃取利润仍为负值,预计到秋季之前都将保持负值。东南亚对汽油的即时需求继续强劲。然而,汽油市场仍然处于严重的现货溢价状态。中国大陆汽油生产商继续向新加坡和马来西亚的调和中心出口成品汽油。 亚洲汽油裂解价差目前面临压力。 二甲苯生产仍然受到持续的甲苯歧化(TDP)和选择性TDP(STDP)中断的限制。强劲的辛烷需求将阻止装置在短期内恢复。尽管本周有所疲软,但混合价值仍然强劲,表明对高辛烷值成分的需求持续强劲。美国和韩国之间的区域价差降至每吨289美元,纸面套利空间依然存在。PX与石脑油的价差一直呈下降趋势,本周初跌至每吨400美元以下,周四恢复至每吨414美元。在连续三个多月稳定在每吨450美元左右之后,最近的下降趋势令生产商和消费者都感到担忧, 亚洲地区所有新的PX产能目前都在运营,但非一体化PX装置利润依然受到影响。PTA大厂当前没有检修的意愿,更多的策略是做多PX,做空PTA,将利润留在芳烃端,这使得PTA远月加工费就一直受到压缩。在我们的供需平衡表中,国内PX8月预计去库12万吨,9月累库5万吨,10月去库8万吨。近期的聚酯负已经达到93%,聚酯开工近期也接近上限。PTA8月PTA预计小幅累库15万吨,9月PTA预计累库25吨,10月PTA预计累库24万吨,市场后市累库压力显现。风险提示:美联储加息、缩表节奏不及预期;美 国经济出现衰退等。 三、【橡胶】库存高位下降,橡胶弱势表现 操作策略:多NR空RU套利持有。主要逻辑: 1、目前橡胶供需基本面维持偏弱。供给端,虽然国内外产区进入新胶增量阶段,但由于产区原料释放不及同期,短期收购价格持续高挺,成本端对胶价底部形成支撑;中游库存方面,中国社会库存显著下降,深色胶库存下降,浅色胶反向增加,驱动深浅色胶价差结构变动,然而绝对价格的高位依旧对行情带来了制约;需求端,下游轮胎企业在出口订单及季节性需求较好支撑下开工维持稳定,原料刚需采买推进,但对行情缺乏提升驱动。 2、周五夜盘橡胶减仓上涨,市场或再度炒作新胶收储事项,然而随着RU2309合约交割日期的临近,沪胶行情表现或逐步回归至现货基本面,同时RU2309高期现价差也将施压盘面行情表现,短期预计沪胶仍将维持偏弱表现。 风险关注:原油大幅下行,美股大幅回调,产区天气扰动 四、【尿素】库存小幅累积,尿素高位震荡 操作策略:短期注意冲高回落,中期低多为主主要逻辑: 1、供应:下周黑龙江、安徽等地部分尿素装置计划恢复,新疆和宁夏部分厂家计划装置检修,预计日产量变化不大。港口库存方面,集港订单继续推进,港口库存预计增加。企业库存方面,国内需求跟进偏刚需,部分厂家持预收订单,预计库存缓慢提升。 2、需求:复合肥方面,上游原料尿素、磷铵价格上涨,强化复合肥成本支撑。随着肥企开工提升,市场供应充足,前期订单陆续出货为主,主动接单意愿暂不强烈。胶合板方面,胶合板企业维持刚需采买,需求量变化不大。农业需求方面,国内暂无集中农需。 3、原料:天然气方面,天然气价格区间整理,气头装置开工稳定。煤炭方面,煤矿开工率略有回升,坑口产量有恢复性增加,短期内主流煤企库存仍处于低位水平,近期无烟煤市场供需趋向平衡,价格或持续僵持。 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 2023年8月20日星期日 能源化工研究中心能源化工·周度报告 叶海文 从业资格证:F3071422投资咨询证:Z0014205 陈一凡 期货从业证:F3054270投资咨询证:Z0015946 陈胜 从业资格证:F3066728投资咨询证:Z0017251 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险,入市需谨慎 塑料:盘面回调后反弹突破,短期偏强,保持观望 本周现货:本周国内聚乙烯市场价格涨跌互现。上游原油整体高位回落,加之线性期货走势多低位运行,市场交投积极性不高,石化及贸易商随行让利报盘,LLDPE 品种价格窄幅下行。但国内部分石化装置维持检修状态,LDPE及HDPE部分品种现货货源依旧偏紧,同时受消息面因素支撑,LDPE品种涨价情绪浓厚,现货市场价格连续上行,然工厂新增订单跟进有限,接货积极性不高,随用随拿为主。 供给:本期PE开工负荷在79.38%,较上期上涨0.56个百分点。本期PE检修损 失量在6.94万吨,比上期减少1.54万吨,周度检修损失量处于中等水平。 需求:本周PE下游开工部分上涨。本周农膜开工上涨6个百分点至34%,包装 /薄膜/管材开工上涨1个百分点分别至55%/49%/35%,目前下游各行业主流开工在34%-55%。 库存:本期国内某石化库存呈增加的趋势,环比增6.8%,同比降7.56%。本期 市场交易活动清淡,需求改观不大,出货缓慢,加之国内石化PE检修损失量减少,供应端存有一定压力,石化库存有所增加。8月第3周初级聚乙烯进口到港量增量有限。国内生产企业检修损失量较上周有所减少,叠加周内期货市场震荡运行,市场低价货源减少明显,高价货源成交阻力较大,周内港口库存较上周小幅增加。 成本:本周石脑油制PE生产企业毛利下跌,平均毛利在-646.99元/吨,较上周 降10.16元/吨,跌幅为1.59%。本周煤制PE生产企业毛利上涨,平均毛利在834.40 元/吨,较上周涨27.40元/吨,涨幅为3.40%。 小结:本周塑料价格先弱后强,原油坚挺,成本存支撑,政策可能提升,商品情绪略改善。基本面上,短期开工负荷回升,线性排产平稳,供给保持;下游需求改 善。库存去化,后续考验需求表现关注库存表现。从技术上看,塑料短期偏强。 操作建议:暂时等待,盘面回落震荡区间再考虑空。风险点:需求大幅提升,原油持续上涨。 投资建议,仅供参考; 主要周度数据-塑料 图表1:塑料指数周K线图 数据来源:文华 图表2:原油日K线走势图表3:Brent-WTI走势 150130110 90705030 WTI收盘价Brent收盘价 10 12.0010.00 8.006.004.002.000.00 -2.00 数据来源:Wind 图表4:塑料基差走势图表5:PE库存走势 8,500 300 250 8,000 200 7,500 150 7,000 100 50 6,500 0 6,000 (50) (100) 5,500 (150) 5,000 23-03-22 (200) 23-04-22 23-05-2223-06-22 23-07-22 基差 石化出厂价 期货收盘价 数据来源:Wind 图表6:塑料社会库存图表7:PE检修量走势 300,000 1,000 14.00 900 250,000 800 12.00 700 200,000 10.00 600 150,000 500 8.00 400 6.00 100,000 300 4.00 200 50,000 100 2.00 0 2018-05-07 0 2019-05-07 2020-05-07 2021-05-07 0.00 上游贸易商社会库存下游 13579111315171921232527293133353739414345474951 2022 2023 农膜 包装 薄膜 中空 管材 数据来源:Wind 图表8:上游工厂排产走势图表9:下游开工率走势 50.00%45.00%40.00% 80%70%60% 35.00%30.00% 50% 25.00% 40% 20.00%15.00% 30% 10.00% 20% 5.00%0.00% 低压 高压 线性 检修 10% 0% 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 数据来源:Wind 图表10:进口利润走势图表11:生产利润走势 5000 600.00 4000 400.00 200.00 3000 0.00 2000 -200.00 1000 -400.00 0 2017-09-012018-09-012019-09-012020-09-012021-09-012022-09-01 -600.00 (1000) -800.00 (2000) -1000.00 油制利润 进口利润 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 数据来源:Wind 聚酯:调油与检修矛盾加剧 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 2023年8月20日星期日 能源化工研究中心能源化工·周度报告 叶海文 从业资格证:F3071422投资咨询证:Z0014205 陈一凡 期货从业证:F3054270投资咨询证:Z0015946 陈胜 从业资格证:F3066728投资咨询证:Z0017251 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险,入市需谨慎 PTA:辛烷和重整油价格保持弹性,随着原油价格持续上涨。重整利润强劲。石脑油本周再次走强,随着慢慢进入冬季,因为较低的RVP规格允许丁烷增加汽油产量,但对低RVP高辛 烷值混合库存的需求将持续存在。苯、甲苯和混合二甲苯(BTX)的萃取利润仍为负值,预计到秋季之前都将保持负值。东南亚对汽油的即时需求继续强劲。然而,汽油市场仍然处于严重的现货溢价状态。中国大陆汽油生产商继续向新加坡和马来西亚的调和中心出口成品汽 油。亚洲汽油裂解价差目前面临压力。二甲苯生产仍然受到持续的甲苯歧化(TDP)和选择 性TDP(STDP)中断的限制。强劲的辛烷需求将阻止装置在短期内恢复。尽管本周有所疲软,但混合价值仍然强劲,表明对高辛烷值成分的需求持续强劲。美国和韩国之间的区域价差降至每吨289美元,纸面套利空间依然存在。PX与石脑油的价差一直呈下降趋势,本周初跌至每吨400美元以下,周四恢复至每吨414美元。在连续三个多月稳定在每吨450美元左右之后,最近的下降趋势令生产商和消费者都感到担忧,亚洲地区所有新的PX产能 目前都在运营,但非一体化PX装置利润依然受到影响。PTA大厂当前没有检修的意愿,更多的策略是做多PX,做空PTA,将利润留在芳烃端,这使得PTA远月加工费就一直受到压缩。在我们的供需平衡表中,国内PX8月预计去库12万吨,9月累库5万吨,10月去库8万 吨。近期的聚酯负已经达到93%,聚酯开工近期也接近上限。PTA8月PTA预计小幅累库15万吨,9月PTA预计累库25吨,10月PTA预计累库24万吨,市场后市累库压力显现。 乙二醇:东北亚和中国国内乙烯价格继

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