新力量New Force总第4379期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第43792023年9月26日星期二 研究观点 【大市分析】 港股成交量持续不达标资金入市积极性仍较弱 【公司研究】 星盛商业（6668，买入）：收入利润实现双位数增长，持续回购彰显信心 评级变化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2023年EPS(港元) 2024年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 星盛商业 6668 买入 买入 2.00 2.50 -20% 0.189 0.200 -6% 0.211 0.244 14% 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 港股成交量持续不达标资金入市积极性仍较弱 9月25日，港股在上周五弹了一天后又再延续寻底探底的行情，恒指跌了有接近 330点，再次回到18000点以下来收盘，而大市成交量持续不达标并且又再缩降 至不足800亿元，显示资金入市积极性仍弱，要注意市底承接力仍处于相对较弱 的状态。一方面，正如我们指出，市场对于美国持续高利率环境对宏观面以及微 观面有构成负面打击的可能仍表现担忧，环球资金现时的避险意识仍高，都避到美元去了把美元指数逐步推高至贴近年内的最高105.88，对于目前全球金融市场的波动性风险要保持高度警惕性。另一方面，中国恒大(03333)公布原定有关的重组协议安排会议将不会举行，虽然估计属于个别公司事件来看待，但消息对于港股整体市场的氛围有构成打击影响。 目前，港股已逐步跌进了18000点以下的价值水平，但是在仍未完成寻底探底之前，建议现时还是要做好步骤准备的时候，来捕捉把握我们早前指出的黄金坑出现机会。要准备好的包括现金、心态以及名单。总合来说，操作上建议可以在18000点以下考虑逢低买入，但宜分段分批进行执行。至于可以考虑的吸纳名单方面，包括有港交所(00388)、腾讯(00700)、中海油(00883)、中移动(00941)、联想(00992)、比亚迪股份(01211)、药明生物(02269)、李宁(02331)、海底捞(06862)、思摩尔(06969)以及百度-SW(09888)等等，建议可以继续多加关注。 恒指收盘报17729点，下跌328点或1.81％。国指收盘报6130点，下跌132点或2.11％。恒生科指收盘报3883点，下跌108点或2.71％。另外，港股主板成交量又再缩降至742亿多元，而沽空金额有152.3亿元，沽空比例20.51％继续大超标，似乎空头在近日都有在建仓囤积，要注意市场的潜在沽压有正在加剧。至于升跌股数比例是462：1109，日内涨幅超过10％的股票有48只，而日内跌超过14％的股票有47只。港股通在周一转为净流入，录得有逾60亿元的大额净流入额度。 罗凡环 852-25321962 【公司研究】 星盛商业（6668，买入）：收入利润实现双位数增长，持续回购彰显信心 Simon.luo@firstshanghai.com.hk核心归母净利润同比增长12.6% 行业物业管理 股价1.4港元 目标价2.0港元 (+45%) 市值14.26亿港元 已发行股本10.18亿股 52周高/低2.28港元/0.88港元 每股净资产1.16元 现表 2023年上半年公司营业收入为2.88亿元，同比上升11.1%；毛利1.6亿元，同比增长9.9%；核心归母净利润为1.24亿元，同比增长12.6%。毛利率为57.1%，同比下降0.6个百分点，净利率为43.1%，同比增长0.5个百分点。随着疫情结束，市场消费缓慢复苏，公司盈利能力持续提升。公司加大轻资产项目应收款项催收，上半年实现经营性现金净流入1.22亿元，净现比为1.33。在手现金充足，期末在手现金超13亿元。 在营项目保持较好增长 公司作为大湾区领先的商用物业运营服务供应商，截至23年6月末已开业零售商 业项目数量23个，面积达141万平方，筹备中项目25个，为未来发展提供确定性。2023年上半年公司在营项目的累计同店销售额同比上升18.2%，累计同店客流同比上升26.2%。整体出租率93.5%，同比上升1.2个百分点。合作商户数量较22年底增长4.2%至5000家。公司的委托管理服务及品牌及管理输出服务的毛利率分别同比上升4.6个百分点及1.4个百分点至58.3%和74.4%，体现了公司运营管理能力的韧性。 坚持高质量开业 公司23年5月新开1个项目厦门星河COCOPark，整体招商率达92%，预计全年 新开业项目5-7个，为业绩增长提供保障。标杆项目深圳福田星河COCOPark通过建筑升级与品牌迭代不断升级改造，出租率行业领先水平达98.7%，销售及客流均焕发新增长。截止目前，公司的合约面积约295万方，覆盖大湾区（占比80.4%）、长三角（占比12%）及华中地区（占比1.6%）等区域，第三方面积占比达50.2%。 目标价2.0港元，买入评级 公司聚焦大湾区、长三角区域，坚守自身能力圈，重质不重量，打造星盛独有的发展模式。关联方星河控股的稳健经营，三条红线保持常绿，也为公司的发展提供业务保障。公司拥有市场知名且完整的品牌体系，坚持精细化运营，做好有质量的开业，实现高质量的拓展。同时公司持续回购中，2023年以来累计回购约76.5 万股，共计131万港元。我们看好公司作为纯商管公司在房地产步入后周期的外 拓能力和经营韧性。预计2023年至2025年，公司将实现归母净利润分别约1.8 亿元、2.0亿元、2.2亿元，给予2023年10倍市盈率，对应目标价2.0港元，较现价有44%的上升空间，买入评级。 图表1:盈利摘要 年结日：31/12 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 收入(千元) 572,209 561,854 635,005 727,877 840,116 变动(%) 29.5% -1.8% 13.0% 14.6% 15.4% 归母净利润(千元) 184,924 154,275 176,504 196,024 217,235 变动(%) 45.8% -16.6% 14.4% 11.1% 10.8% 每股盈利(元) 0.18 0.15 0.17 0.19 0.21 变动(%) 9.3% -18.0% 14.5% 11.1% 10.8% 市盈率@1.4港元 6.6 8.0 7.0 6.3 5.7 每股股息（元） 0.08 0.00 0.09 0.10 0.11 息率(%) 6.7% 0.0% 7.1% 7.9% 8.8% 资料来源:公司资料,第一上海预测 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 22PE 23PE 24PE 22息率 23息率 22-24EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费李宁 2331 33.8 64.82 买入 19.6 17.9 14.9 1.51 1.67 15.0 9.60 891 安踏 2020 87.5 116.1 买入 28.0 23.3 18.9 1.52 1.83 21.5 13.75 2375 特步 1368 7.24 10.73 买入 17.8 14.8 11.8 2.81 3.39 22.7 3.82 191 波司登 3998 3.25 4.69 买入 14.6 12.2 10.5 4.92 5.85 18.3 1.16 354 申洲国际 2313 69.4 97.79 买入 20.6 20.4 17.7 2.75 2.48 7.9 24.49 1043 蒙牛乳业 2319 25.9 37.9 买入 17.4 16.0 13.6 1.71 1.89 13.3 10.56 1024 现代牧业 1117 0.76 1.4 买入 4.6 3.4 2.7 0.00 0.00 29.1 1.65 60 中国飞鹤 6186 4.47 8.74 买入 6.7 5.0 4.5 6.46 7.70 22.5 3.05 398 日清食品 1475 5.95 6.6 买入 18.1 16.2 14.7 2.69 3.03 10.9 3.79 62 统一 220 5.49 9.04 买入 17.1 13.7 11.5 5.86 7.46 21.8 3.82 237 康师傅 322 10.78 16.9 买入 19.4 13.9 12.1 10.09 6.80 26.5 4.50 607 农夫山泉 6933 43.15 57.27 买入 55.5 46.3 39.3 1.29 1.54 18.9 2.10 2172 奈雪的茶 2150 4.02 6.8 买入 不适用 30.2 15.7 0.00 0.00 不适用 3.56 69 华润啤酒 291 43.1 62.4 买入 29.0 23.3 18.8 1.39 1.73 24.0 9.33 1398 青岛啤酒 168 64.5 87.5 买入 21.2 17.3 14.5 3.10 2.86 21.0 21.00 423 颐海国际 1579 13.18 30.16 买入 15.6 12.6 10.5 1.49 1.82 21.9 4.62 138 恒安国际 1044 25.25 37.26 买入 13.7 9.9 8.0 6.15 6.15 30.6 18.98 293 敏华控股 1999 5.64 8.1 买入 11.5 9.2 7.9 5.32 5.85 20.4 3.20 221 维达国际 3331 16 27.75 买入 27.1 14.4 11.1 2.50 2.56 56.2 10.43 192 百果园 2411 5.81 6.46 买入 24.3 21.1 17.4 0.00 0.00 18.1 2.98 92 海底捞 6862 20.45 26.3 买入 73.7 22.5 19.2 0.00 0.88 96.0 1.56 1140 海伦司 9869 6.27 10.1 买入 不适用 23.5 16.6 0.00 0.00 不适用 2.80 79 教育新高教 2001 2.2 4.25 买入 5.0 4.4 4.0 10.09 11.60 11.8 2.59 34 博彩银河娱乐集团 27 48.55 67.67 买入 不适用 25.6 16.7 0.00 1.24 不适用 14.63 2121 澳门博彩控股 880 3.03 4.2 买入 不适用 不适用 16.8 0.00 0.00 不适用 2.25 215 金沙中国 1928 23.9 38.92 买入 不适用 19.8 15.8 0.04 0.01 不适用 不适用 1934 软件及互联网、硬件及半导体 金蝶国际 268 9.8 18.6 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 2.34 340 腾讯 700 304.4 475 买入 23.2 18.6 16.8 0.53 0.53 17.3 109.51 29131 网龙 777 14.62 25 买入 5.3 4.7 4.5 4.45 4.99 8.9 16.68 79 金山软件 3888 28.85 45.2 买入 不适用 75.9 48.9 0.62 0.69 不适用 16.03 393 中软国际 354 5.66 11.7 买入 20.2 12.9 10.7 0.20 0.53 37.6 4.40 172 中国民航信息网络 696 13.66 20 买入 56.9 28.5 20.4 0.07 0.06 67.1 7.