2023年5月股指期货周报：期指再现快速回调，建议长线投资者寻求低多入场机会

期指再现快速回调，建议长线投资者寻求低多入场机会 ——2023年5月股指期货周报 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 股指期货品种周报 2023年5月15日 分析师概述 姓名：张月 宏观与股指期货高级分析师期货从业资格：F03087913投资咨询资格：Z0016584 联系电话：13472807758 E-mail：zhangyue@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 行情研判：短线来看，节后A股市场各关键性股指整体冲高之后快速回落，市场波动再度加大，AI与中特估主题投资开始集中回撤，存量资金市背景下过于极致的结构分化行情可持续性偏弱，同时不及预期的月度经济数据使得市场不断调降国内经济复苏预期，股债跷跷板效应较为明显，政治局会议增量政策预期缺位背景下投资者风险偏好伴随调整行情展开而快速回落，预期期指或短期维持弱势震荡盘整格局，如果指数持续回调幅度大超预期，建议长线投资者敢于寻求低多入场机会。中长线来看，国内经济复苏趋势性仍在，同时国内流动性宽松格局并未发生转变，而海外金融风险事件导致美联储加息路径预期更具确定性背景下美债收益率大概率已经完成二次触顶进程，北上资金积极流入态势有望持续，我们对期指中长线持谨慎乐观观点，持续关注指数低位战略配置价值。 股指期货策略方面：短线单边观望为主，备兑或套保仓位考虑适度减仓，长线寻求低多进场机会，套利策略回归阶段性观望，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。 风险提示：海外银行业流动性风险持续加大中美关系超预期趋紧人民币大幅贬值 期指再现快速回调，建议长线投资者寻求低多入场机会 ——2023年5月股指期货周报 一、一周政经要闻 据海关统计，今年前4个月，我国外贸进出口总值13.32万亿元，同比增长5.8%，其中出口7.67万亿元，同比增长10.6%；进口5.65万亿元，同比增长0.02%；贸易顺差2.02万亿元，扩大56.7%。中国4月出口（以美元计价）同比增8.5%，前值增14.8%；进口降7.9%，前值降1.4%；贸易顺差 902.1亿美元，前值881.9亿美元。 国家统计局公布数据显示，中国4月CPI同比涨幅由上月的0.7%回落至0.1%，创下自2021年3月以来的新低；环比则下降0.1%，连续两个月降幅收窄。4月PPI同比降幅扩大至3.6%，连续7个月下降，环比由上月持平转为下降0.5%。 中国4月份金融数据重磅出炉。据央行初步统计，4月社会融资规模增量为 1.22万亿元，市场预期为1.72万亿元，前值5.38万亿元；新增人民币贷款7188亿元，预期1.13万亿元，前值3.89万亿元；M2同比增长12.4%，预期12.6%，前值12.7%。 中国4月乘用车市场零售达163万辆，同比增长55.5%，环比增长2.5%，为2010年以来仅有的两次环比正增长之一。4月新能源车市场零售52.7万辆，同比增长85.6%，环比下降3.6%，今年以来累计零售184.3万辆，同比增长36%。 中汽协数据显示，4月，汽车产销分别完成213.3万辆和215.9万辆，同比分别增长76.8%和82.7%；其中，新能源汽车产销分别完成64万辆和63.6万辆，同比均增长1.1倍，市场占有率达到29.5%。汽车企业出口37.6万辆，环比增长3.3%，同比增长1.7倍。 中指院监测数据显示，4月房地产企业非银融资总额为728.2亿元，同比下降5.4%，环比下降20.7%；行业平均利率为3.79%，同比下降0.26个百分点，环比下降0.1个百分点。截至5月8日，今年上市房企拟直接融资规模合计达2173.7亿元。 美国4月CPI同比增长4.9%，连续第10次下降，为2021年4月以来新低，低于市场预期的5%，前值为5%。美国4月核心CPI同比增长5.5%，符合市场预期，前值为5.6%。环比看，美国4月CPI增长0.4%，符合市场预期，前值为0.1%。 英国央行如期加息25个基点至4.5%，利率水平创2008年10月以来最高，并称通胀持续性将需要进一步收紧货币政策。英国央行还大幅上调经济增长预期，预计2023年将增长0.25%，此前预计为萎缩0.5%；2024年增速预期由萎缩0.25%上调至增长0.75%。 美国财长耶伦：拜登政府和国会共和党人就联邦支出和提高债务上限的谈判正在取得进展，并补充说她相信谈判可能会达成一致。 高能级城市相继释放楼市支持措施。上海、杭州、合肥等多地提高多孩家庭公积金贷款或租房提取额度，苏州支持公积金“商转公”，多城再对限购予以局部放松等。据贝壳研究院不完全统计，4月重点城市出台提振政策15次，政策出台数量较上月明显增加。 二、股指现货市场行情 行情回顾：上周A股市场整体呈现冲高之后快速回落的反转行情，市场投资者情绪经历了极度乐观到极度悲观的转变，可以看到上证综指在上周二上行突破3400点关口并创下阶段性新高3418.95后转头下行并日度大幅收跌、上周后半周则持续快速回调，尽管节奏上上周市场行情确实超出市场预期，但是客观来看我们认为指数的快速回落其实有迹可循，五一节前持续到节后的指数持续上行过程中极致分化结构性行情特征持续存在，尤其是上周一上证综指尝试性突破3400点关口时超大型市值的价值股两桶油携手银行板块出现涨停潮，而个股层面则多数收跌，存量资金市下这种“独具一格”的极致分化行情本就可持续性不强。驱动因素层面我们认为主要包括三个方面。一是存量资金市背景下极致分化结构性行情的可持续性愈发脆弱，只不过这一次资金追捧的热点运行至吸金能力最强的两桶油以及银行板块，但是之后行情如期发生逆转并使得资金避险性抛售意愿增强，进而大多数投资者上周大概率指数上涨时挣不到钱而指数下跌时亏得很惨，赚钱效应较差；二是外围宏观消息面整体偏利空，美国银行业流动性风险事件持续发生，尽管第一共和银行再度得到“体面”收购，但是市场投资者对高利率背景下的区域银行流动性担忧情绪并未有效缓释，同时美国债务上限问题截至目前尚未得到解决并且两党谈判处于僵局阶段；三是国内经济同比快速复苏格局在二季度如期展开，但是经济复苏高度以及可持续性预期明显减弱，月度披露经济数据整体显性不及市场预期。上周月度外贸、通胀以及金融数据陆续披露，外贸层面出口同比再度下行、韧性相对存在但是下行压力日益增强，通胀超预期持续回落、市场“通缩”隐忧增强，金融数据明显弱于季节性表现、结构上居民中长期贷款在去年低基数背景下同比少增使得市场对地产销售持续回暖预期大幅回落。 关键指数层面，截至上周五，上证综指周度下跌1.86%报收3272.36点、深证成指周度下跌1.57%报收11005.64点、创业板指周度下跌0.67%报收2252.38点；上证50、沪深300、中证500指数和中证1000指数分别报收2630.95点、3937.76点、6091.65点和6535.94点，周度分别下跌2.02%、下跌1.97%、下跌1.76%和下跌1.77%。结构性行情之下申万一级31个行业周度多数收跌，其中建筑装饰、传媒、有色金属、商贸零售跌幅靠前。 量能方面：周度来看沪深两市成交环比开始缩量，尤其是后半周伴随市场快速调整过程中缩量尤其明显，资管观望情绪较为浓厚。资金层面，沪深两市融资融券余额从之前一周16124.79亿元增加到上周四的16201.96亿元，周度增加77.17亿元，陆股通累计买入成交净额从之前一周19052.27亿元增加到上周五的19151.86亿元，周度净流入 99.60亿元。解禁减持方面，下周沪深两市总计67家公司面临限售解禁，按照5月12日收盘价计算解禁市值超340亿元，待解禁规模周度环比持续下降。 估值方面，截至5月12日，上证综指PE（TTM）为13.36倍，处于过去5年58.0%分位、过去10年48.1%分位，深证成指PE（TTM）为 25.30倍，处于过去5年41.0%分位、过去10年42.9%分位，创业板指PE（TTM）为32.42倍，处于过去5年7.0%分位、过去10年3.7% 分位，上证50、沪深300、中证500以及中证1000指数PE（TTM）分别为10.06倍、12.09倍、25.67倍和35.73倍，在过去5年中所处分位数分别为51.0%、38.0%、67.0%以及48.0%分位，在过去10年中所处分位数分别为52.5%、42.7%、34.4%以及30.0%分位。 图表1：周度股指现货市场行情 指数 代码 周收盘 周涨跌 周涨跌幅(%) 周成交量(亿股） 成交量变化 周成交额（亿元）成交 上证综指 000001.SH 3272.36 -62.14 -1.86 2,260.4300 1340.56 24 深证成指 399001.SZ 11005.64 -175.23 -1.57 2,064.3535 11 创业板指数 399006.SZ 2252.38 -15.25 -0.67 70 沪深300指数 000300.SH 3937.76 -79.12 - 上证50指数 000016.SH 2630.95 中证500指数中证100 000905.S 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表2：A股市场日度成交（单位：点，百万元） 3600.01300000.0 3400.01100000.0 3200.0900000.0 3000.0700000.0 2800.0500000.0 沪深两市成交总额（右轴）上证综合指数 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表3：申万一级31个行业周度涨跌情况（单位：%） 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 -6.0 -7.0 建传有商石通食建机交医综非美国社房计电农银基家轻钢纺环电汽煤公筑媒色贸油信品筑械通药合银容防会地算子林行础用工铁织保力车炭用 装金零石 饰属售化 饮材设运生料料备输物 金护军服产机牧融理工务渔 周度涨跌幅 化电制服设事 工器造饰备业 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表4：A股市场整体资金流入流出情况（单位：亿元） 600.0 400.0 200.0 0.0 -200.0 -400.0 -600.0 -800.0 -1000.0 万得全A 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表5：各板块资金流入流出（单位：亿元）图表6：四大标的指数资金流入流出（单位：亿元） 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) 上证指数深证成指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 来源：iFinD，中泰期货研究所整理来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表7：北上资金流入流出情况（单位：亿元） 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) (80) (100) 陆股通每日净流入 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表8：融资融券规模变动（单位：亿元） 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) (80) 沪市两融余额变动深市两融余额变动 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表9：上证综指PE-TTM估值（单位：倍）图表10：深证成指PE-TTM估值（单位：倍） 2560 20 15 10 50 40 30 20 5 上证综指25分位50分位 75分位90分位MIN 10 深证成指25分位50分位 75分位90分位MIN MAX AVERAGE MAX AVERAGE 来源：iFinD，中泰期货研究所整理来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表11：沪深300PE-TTM估值（单位：倍）图表12：上证50PE-TTM估值（单位：倍） 19 17 1513 119 7 5 沪深30025分位50分位 75分位90分位MIN MAXAVERAGE 15 1