玉米&淀粉报告：华北玉米大量上市 玉米现货考验成本支撑

玉米&淀粉报告 2023年9月26日 华北玉米大量上市玉米现货考验成本支撑 研究员刘大勇 期货从业证号： F03107370 期货投资咨询证号： Z0018389 :021-65789255 :Liudayong_qh@chinastock.com.cn 第一部分前言概要 三季度由于旧作玉米供应紧张，稻谷拍卖推迟，导致华北玉米现货大涨，华北淀粉现货上涨幅度更高，盘面09玉米和淀粉价差达到420的高位。但9月中下旬华北春玉米和早熟玉米陆续上市，华北玉米现货大跌，盘面玉米和淀粉跟随下跌。 第四季度，新作玉米增产较多，进口利润也较高。玉米现货供应压力较大，但今年种植成本较高，糙米到销区价格较高，小麦价格也上涨到3000以上，新作玉米有较高 的性价比。且黑龙江农户2400元的成本线和华北玉米2600的底价会惜售，华北到场 底价在2700元/吨附近。 对于交易，由于淀粉产量较高，玉米成本线以下，农户会惜售。01玉米和05玉米可以考虑在种植成本线附近做多，11和1月的玉米和淀粉价差可以考虑逢高做空。 风险点：玉米集中上市价格低于预期 第二部分行情回顾 三季度玉米现货冲高回落，尤其是缺玉米的华北地区。山东玉米现货冲高到最高的3100元/吨，然后回落 到9月中下旬最低的2750元/吨附近。盘面01从7月初最低的2530元/吨附近上涨到8月初最高的2692元/吨，然后回落到2570元附近。8月初盘面玉米上涨的主要逻辑是黑龙江部分地区水灾，东北到华北玉米物流受到影响，叠加新作玉米未上市，玉米供应紧张。但随着稻谷拍卖陆续出库，以及华北部分春玉米及早熟玉米上市，华北玉米现货下跌，盘面01开始承压。 图1：09玉米期货走势图 数据来源：文华财经 第三部分基本面情况 国际玉米供应宽松，重心下移，进口利润较高。市场主流机构预期国内玉米产量增1500-2000万吨，东北种植成本较高，玉米现货挑战东北成本支撑。9月底开始华北玉米陆续上市，玉米现货承压，关注山东2700到厂价能否支撑，以及2600元农户惜售情况。11月关注黑龙江2400附近贸易商和深加工是否会建库存，以及今年的一次性储备收储政策。对于需求来讲，四季度生猪的饲料需求是否增加仍是交易的重点。 一、9月报告上调美玉米产量，全球玉米产量高于去年 9月USDA报告上调美玉米产量，全球玉米供应宽松。美玉米种植面积9490万英亩，环比8月增80万英 亩，收获面积8710万英亩，环比也增80万英亩。单产173.8蒲/英亩，环比减少1.3蒲/英亩，同比增0.5蒲/ 英亩，产量151.34亿蒲（3.844亿吨），环比增0.23亿蒲，同比增14.04亿蒲（978万吨），库存为56.4百 万吨，高于8月的55.94百万吨。9月巴西产量基本维持不变，产量为129百万吨，同比增300万吨，出口5500 万吨。阿根廷产量为54百万吨，同比减100万吨，出口4050万吨。乌克兰产量2800万吨，同比减100万吨， 出口4050万吨。全球玉米产量为1214.29百万吨，比8月增0.79百万吨，高于去年同期的1172.58百万吨。 全球期末库存313.99百万吨，高于8月的311.05百万吨，也高于去年同期的304.53百万吨。整体看全球新季 玉米产量增加，种植成本下移，480美分/蒲以下基本是美玉米低点，可以有买入价值。 图2：美国玉米9月供需报告图3：全球9月玉米供需报告 数据来源：金十期货、USDA 美玉米三季度出口减少，但新作出口开始加快，巴西玉米大量出口，开始挤占美玉米市场。目前是美玉米新作开始出口，截止9月14日当周，美国出口累计检验1267.34万吨，同比提高10.5%，23/24年度至今对中国出口检验累计29.46万吨，占美国出口检验总量的23.2%。 美玉米持续低位，进口利润较高，但进口玉米和替代谷物低于去年。截止9月25日，美国10月船期进口 价2479元/吨，按照广东2920元的玉米价格，进口利润441元/吨。巴西10月船期进口成本2272元/吨，进 口利润648元/吨。10-8月进口玉米1706万吨，低于去年同期2180万吨。其中，10-8月进口美玉米763万吨， 10-8月进口巴西玉米253万吨，10-8月进口乌克兰玉米556万吨。进口谷物也低于去年，10-8月进口高粱440 万吨，低于去年同期1007万吨，进口大麦754万吨，低于去年792万吨，整个谷物和小麦进口低于去年接近 700万吨（谷物少1100万吨，小麦多400万吨）。 国内旧作玉米供应紧张，华北玉米维持高位，饲料需求增加，深加工需求增加，但新作玉米预期产量增加，稻谷拍卖本月4次投放，溢价降低。由于国内东北部分产区受灾，实际产量可能低于国粮中心数据，根据国粮中心数据，8月预计新作玉米产量2.81亿吨，高于22/23年度2.77亿吨，23/24年度总消费2.95亿吨高于上年度2.91亿吨，主要是饲料消费2.0亿吨，高于上年度的1.95亿吨。进口预计1700万吨吨，低于去年1900 万吨。个人认为东北水灾会减产100-200万吨，虽然对整个东北地区影响较小，但整体供应仍偏紧。 二、23/24年度种植成本增加，产量增加，远月01玉米考验成本支撑 23/24年度国内玉米增产较多，主流机构大多预期增产1500-2000万吨，按照钢联数据，增产1656万吨。 今年东北地区预计增产1000万吨，黑龙江虽然8月遭受水灾，但根据我们和其他机构调研，黑龙江今年产量预 计在4400万吨，高于去年4100万吨。黑龙江增产的原因主要去年玉米收益较好，部分大豆该种玉米，玉米面积和产量增加，辽宁和吉林由于去年水灾减产，今年是修复性增产。华北和其他低于今年面积也在增加，全国预计面积比去年同期增加1.85%。 调研23/24年度种植成本增加较多，其中地租成本上涨幅度较大，农资涨幅较小。根据钢联数据调研，黑龙江地区，2019年地租从9500元/晌，上涨到2023年的18200元/晌，上涨162%，但是农资成本只上涨13.3%。黑龙江的集港成本基本在2550元/吨以上，关于东北和华北种植成本，感兴趣的可以在上月的报告里查看数据。 图4：23/24年度预计玉米产量图5：2019-2023年黑龙江玉米种植成本 数据来源：银河期货、我的农产品网 图6：23/24年度玉米各区种植面积图7：203/24年度玉米各区单产 数据来源：银河期货、我的农产品网 三、饲料需求继续保持稳定增长 目前饲料企业需求继续保持稳定增长，芽麦基本10月份基本消耗。稻谷拍卖成交率较高，底价也在抬升，小麦价格上涨较多，替代减少。新作玉米相对稻谷和小麦，性价比开始显现。 8月饲料需求继续保持增长。根据中国饲料工业协会数据，8月全国工业饲料产量2878万吨，环比增加6.1%，同比增长5.9%，由于芽麦的替代，饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比22.8%，同比下降8%。1-8月饲料总产量20521万吨，累计同比增9.47%。能繁母猪和商品猪的存栏量同比增加，生猪存栏处于高位。根据我的农产品123家企业统计，9月底能繁母猪存栏量508.34万头，环比增0.32%，同比增加5%。8月商品猪存栏量3502.78万头，同比增加17.23%。截止9月24日，自繁自养利润为-16元/头，外购仔猪养殖利润为亏损206元/头。整个三季度生猪利润相对较差，肉鸡和鸡蛋养殖利润也在下滑，但四季度是传统养殖旺季和需求旺季，养殖行业利润会有所改善，饲料需求会增长。 由于稻谷拍卖成交率较高，底价也在抬升。截止9月21日，共投放8次，累计投放1601万吨，累计成交 1428万吨，成交率89.1%，预计到9月底成交在1600万吨左右。按照现在的拍卖底价，到华北基本在2850元/吨左右。今年东北水稻受灾，国际和国内稻谷价格上涨，陈化稻谷库存较低，明年拍卖量可能较少。1-8月进口稻米202万吨，同比降55.8%，1-8月出口90万吨，同比降38.8%。小麦减产，小麦价格持续上涨。华北小麦与玉米价差也在200元/吨以上，明年小麦替代减少。 45 40 35 30 25 20 15 10 2021 2022 2023 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 图8：饲料企业玉米库存图9：生猪存栏量（万头） 数据来源：银河期货、我的农产品网 价差 高粱平均价 玉米平均价 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -5002019-10-15 .00 2020-10-15 2021-10-15 2022-10-15 -1,000.00 价差 小麦平均价 玉米平均价 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -5002019-10-15 .00 2020-10-15 2021-10-15 2022-10-15 -1,000.00 图10：全国小麦-玉米价差图11：玉米和高粱价差 数据来源：iFinD资讯、银河期货 45 2019 2020 2021 2022 2023 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 3500 2019 2020 2021 2022 2023 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 -500 -1000 图12：商品猪出栏均价走势（元/公斤）图13：生猪自繁自养养殖利润（元/头） 数据来源：银河期货、iFinD资讯 8 20192020202120222023 7 6 5 4 3 2 1 0 14 2020 2021 2022 2023 12 10 8 6 4 2 0 1周 3周 5周 7周 9周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 01-02 01-14 01-27 02-09 02-23 03-07 03-19 03-31 04-13 04-25 05-10 05-22 06-03 06-15 06-27 07-10 07-22 08-03 08-15 08-27 09-08 09-20 10-09 10-21 11-02 11-14 11-26 12-08 12-20 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-13 03-27 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 12-01 12-15 12-29 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 图14：白羽肉鸡走势图（元/公斤）图15：蛋鸡走势图（元/头） 数据来源：银河期货、iFinD资讯 四、深加工玉米消耗持续增加，玉米库存持续增加 三季度华北新粮上市之前，华北玉米相对紧张。山东玉米现货上涨到3100元/吨的年内高价，部分华北深 加工缺量停机减产。到9月中下旬，华北春玉米及部分早熟玉米上市，华北玉米现货开始下跌，深交工开工率也在上涨。截止9月22日，淀粉行业开机率53.85%，预计四季度淀粉行业开机率会上涨到65%的高位。 9月随着华北新粮的上市，玉米现货下跌较多，企业盈利尚可，淀粉厂库存季节性下降。截止9月22日， 山东地区淀粉盈利32元，吉