玉米&淀粉9月报：华北玉米即将上市 玉米仍有下跌空间

玉米&淀粉9月报 2024年8月27日 研究员：刘大勇期货从业证号：F03107370 期货投资证号： Z0018389 联系方式： :liudayong_qh@chinastock.com .cn 华北玉米即将上市玉米仍有下跌空间 第一部分前言概要 8月玉米行情回顾： 8月USDA报告，全球供应压力仍较大，美玉米上调单产，美玉米跌至年内低点。国内华北玉米供应仍充足，但东北地区有减产预期，进口谷物开始收紧，现货和期货持续反弹。华北玉米与东北玉米价差扩大，盘面反弹幅度高于现货。 国内外行情展望： 国际方面，美玉米底部震荡，但400美分/蒲以下空间有限，后期随着非商业净空的减少，美玉米有走高可能。巴西出口增加，进入出口旺季。 国内方面，9月华北玉米陆续上市，新作种植成本下降，养殖需求由于节假日出栏影响，需求会下滑，新作玉米价格会继续下跌，国内玉米也会长时间处于低波动阶段，考虑到减产预期及进口谷物收紧，华北与东北低价会上调，预计北港平仓价在2200-2400之间。由 于副产品处于低位，且深加工亏损时间较长，预计01玉米和淀粉价差仍会维持高位。策略推荐： 1.单边：美玉米12合约400美分/蒲以下入场，目标450美分/蒲。国内01玉米维持 2200-2400震荡。 2.套利：01玉米和淀粉价差在380-500之间逢低做扩。11-1淀粉反套区间-30到30。 3.期权：观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据)。 第二部分国际玉米基本面情况 一、全球玉米供应充足，新作玉米处于低位震荡 2024年8月USDA报告全球玉米产量略下调，但产量和库销比仍处于高位。24/25年度全球玉米产量预期12.20亿吨，略低于去年的12.25亿吨，也低于上月的12.25亿吨。其中饲 用玉米消费7.728亿吨，高于去年7.65亿吨，国内总消费12.13亿吨，高于去年的12.06亿 吨，预计期末库存3.102亿吨，高于去年的3.085亿吨，库销比25.58%。其中美国产量3.847 亿吨，出口5842万吨。巴西产量1.27亿吨，出口4900万吨。阿根廷产量5100万吨吨，出口 3600万吨。乌克兰产量2720万吨，出口2400万吨。全球供应压力仍较高，优良率处于高位，价格重心下移。 图1：全球玉米8月供需平衡表图2：美国8月玉米供需平衡表 USDA美玉米供需平衡表（单位：百万英亩，蒲/英亩，百万蒲）银河期货、USDA 年度18/1919/2020/2121/2222/2323/2424/25（7）24/25（8月 种植面积收获面积单产期初库存产量进口量总供应量饲用消费 食种和工业 乙醇国内总消费 出口量总使用量期末库存库消比 平均预测价 88.989.790.793.388.69291.590.781.381.382.385.379.184.183.482.7 176.4167.5171.4176.7173.4181.5181183.1 21402221191912351377141718771867 1434013620141111507413715152651510015147 2842242439252525 1650815883160541633315131167071700217038 542958975597571855495650679362876471676665586735537848575033532651765300 1222212184120681248412107123851268012665 20661778275324711661210022252300 1428813962148211495513768144851490514965 22201921123313781363222220972073 15.54%13.76%8.32%9.21%9.90%15.34%14.07%13.85% 3.363.564.5366.544.8 数据来源：金十期货、USDA、银河期货数据来源：银河期货，USDA 二、美玉米单产上调，种植面积下调，库存略下调 8月报告美玉米种植面积下调，单产上调。24/25年美玉米成本线480美分/蒲附近，美 玉米面积9070万英亩左右，低于去年的9460万英亩，也低于7月预期的9070万英亩。今年美玉米优良率较高，截止8月22日，美玉米优良率67%，高于去年同期的58%。 图3：美国乙醇产量（千桶/日）图4：燃料乙醇库存（千桶） 1200 1100 1000 2019 900 2020 8002021 2022 700 2023 6002024 500 1357911131517192123252729313335373941434547495153 29000 27000 25000 2019 23000 2020 2021 21000 19000 2022 2023 2024 17000 15000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：EIA、银河期货数据来源：EIA、银河期货 98 96 94 92 90 88 86 84 82 2021 2022 2023 2024 123456789101112 2017 2018 2019 0 -1000001357911131517192123252729313335373941434547495153 -200000 -300000 -400000 2020 2021 2022 2023 2024 图5：美玉米种植面积（百万英亩）图6：美玉米净空持仓（手） 600000500000 2017 400000 2018 300000 2019 200000 2020 100000 数据来源：USDA、银河期货数据来源：CFTC、银河期货 美国乙醇产量处于高位，产量高于去年，最近维持在110万桶/日附近，目前库存也处于 季节性下降中，美玉米净空减少，但仍处于高位。截止8月20日，美玉米非商业持仓净空为 16万手，净空持仓比上月减少。 图7：巴西玉米供需平衡表（万公顷，万吨，吨/公顷） 巴西玉米供需平衡表（万公顷，万吨，吨/公顷）年度18/1919/2020/2121/2222/2323/24（8）24/25（7）24/25（8）同比收获面积期初库存产量进口总供给出口饲用消费食种工消费国内消费期末库存库存消费比单产 17501850199021802240215022302230809325315334153971004384384-62010100102008700116001370012200127001270050016616628526013313015015020111981089795181227514230133341323413234-100 39663514210248285426500049004900-1005700585059505950635063006400640010010001000105010501300165016501650067006850700070507650795080508050100 5325334163971154384284284-100 7.94%7.78%5.94%5.63%15.08%4.83%3.53%3.53%-1.30% 5.775.514.375.326.125.675.75.70.03 数据来源：USDA、银河期货 三、巴西玉米出口低于去年，二茬收割进度加快 巴西二茬玉米收割进度加快，巴西出口量低于去年。7月巴西出口471万吨，1-7月巴西累计出口1063万吨，低于去年1541万吨，但从7月开始，巴西进入传统出口旺季。但出口总量仍低于去年同期。 图8：巴西玉米月度出口（吨）图9：巴西累计出口（吨） 10000000 60000000 90000008000000 2018 50000000 70000006000000 2019 40000000 20192020 5000000 2020 30000000 2021 4000000 2021 3000000 2022 20000000 2022 2000000 2023 10000000 2023 10000000 2024 0 2024 123456789101112 1234567 89101112 数据来源：iFinD资讯、银河期货数据来源：iFinD资讯、银河期货 第三部分国内玉米基本面分析 一、东北种植成本下降，新作产量预期减产 东北地区由于和华北玉米长期倒挂，且华北饲料需求仍较弱，导致东北旧作玉米库存仍较高。过去几年，华北玉米在新季上市之前的8月，只能靠东北玉米补充。目前华北玉米供 应充足，且9月中旬华北玉米陆续上市，新作供应压力在9月底陆续呈现。 目前市场焦点开始转向新季玉米收获情况，9月和10月华北和东北玉米大量上市，价格会承压。9月中下旬，华北玉米会大量上市，10月后东北玉米大量上市。目前市场交易的核心仍是华北玉米大量上市造成的底价。考虑到新季玉米有减产预期（初步测算减产1000万吨左右，主要集中在辽宁和吉林），我们将华北底价上调。由于华北玉米价格处于低位，且贸易商库存仍较高，预计新季玉米上市，山东底价可能会跌到2250元/吨附近，比上月预期上 调50元/吨。 黑龙江由于今年地租下降，种植成本也在下降。黑龙江地租基本在800元/吨附近，按照 1600斤/亩计算，成本基本在2000-2100元/吨，折算到港平仓价基本在2250元/吨附近，01玉米短期仍会围绕成本线附近震荡。 7月进口玉米下降，但替代谷物量高于去年。7月进口玉米109万吨，累计进口玉米1213万吨，低于去年同期12%。玉米、高粱、大麦及DDGS合计进口2720万吨，高于去年同期的2223万吨，国内谷物供应仍较高。但9月开始，进口玉米和其他谷物会受限制，进口量会大幅减少。 二、8月饲料需求继续好转，但消费仍低于去年 根据中国饲料工业协会数据，2024年7饲料产量2650万吨，环比增3.5%，同比下降4.4%，1-7月饲料产量累计17189万吨，累计同比减少4.2%，也就是饲料需求减少800万吨。接下来的9月仍是传统的饲料需求旺季，预计饲料需求仍会增长，玉米用量也会增加。2024 年8月养殖利润继续走高，是传统的养殖旺季，也是利润较高的月份，但9月考虑到中秋和国庆，养殖户会集中出栏，9月养殖利润会下滑。根据钢联数据，123家样本企业能繁母猪7月存栏494.85万头，环比涨1.14%，同比减少2.34%。商品猪7月存栏3433.34万头，环比上 涨1.46%，同比增加0.16%。截止8月22日，自繁自养利润为846元/头，外购仔猪利润616 元/头。由于生猪养殖利润持续上涨，生猪母猪和商品猪存栏持续增加，生猪的饲料需求也会增加。8月是肉鸡养殖利润达到高点，但下游库存仍较高，且8月中下旬，肉鸡价格持续下跌。鸡蛋存栏高于去年，养殖利润仍较高，预计下9月仍会延续盈利状态。截止8月22日， 鸡蛋养殖成本3.49元/斤，养殖利润1.41元/斤，白羽肉鸡养殖利润1.4元/只。但9月份面临中秋和国庆节日，养殖户会出栏，9月饲料需求可能会环比下降，玉米需求可能会下降。 图10：饲料企业玉米库存（吨）图11：生猪存栏量（万头） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2021 2022 2023 2024 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：银河期货、我的农产品网数据来源：我的农产品网、银河期货 图12：全国小麦-玉米价差（元/吨）图13：玉米和高粱价差（元/吨） 价差小麦平均价玉米平均价 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 50