股指周报：政策预期叠加估值优势下，短线有望反弹

政策预期叠加估值优势下，短线有望反弹 观点逻辑 受9月FOMC会议释放偏鹰信号影响，美元指数和美债收益率创新高，但由于国内稳增长政策预期以及国家对汇率引导的预期在，人民币汇率守住了“7.3”底线，此前市场连续下跌下，股指估值偏低，因此周五出现了一定放量的反弹，但考虑到海外高利率环境会影响国内降息进程和化解地方债风险进程，因此反弹持续性有待政策效果的验证，A股短线反弹后走势如何，需更多关注基本面修复和政策的配合，后续关注地产销售、汽车销售等反映内需相关的指标。短线可逢低做多，谨慎操作，注意止盈止损，警惕外需超预期下行的风险和地缘政治风险。 宏 观主要矛盾点 金 利多：政策支持；结构性工具； 融 组利空：海外流动性收紧；地缘政治风险；欧美银行业风险 操作建议 短线做多，谨慎操作，注意止盈止损 风险提示 上行风险：海外流动性收紧不及预期；国内流动性释放超预期；需求恢复超预期； 下行风险：地产风险加大；政策不及预期；欧美银行业风险加大；美元上行超预期 股指周报 2023年9月24日 李东凯（F3002777,Z0012332） ldk@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：刘露（F03108898） liul@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 在国内稳增长政策预期以及国家对汇率引导的预期下，人民币汇率短期可维稳，此前市场连续下跌，当前股指估值偏低，因此股指有望短线迎来反弹，但海外利率环境水平偏高，压制风险偏好，且高利率环境会影响国内降息进程和化解地方债风险进程，因此反弹持续性有待政策效果的验证。短线可逢低做多，谨慎操作，注意止盈止损。当前IC/IH降至2.229。注意短期回调风险。 图1：沪深300指数图2:IC当月/IH当月 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 二、重点关注事件 2.1央行、外汇局召开外资金融机构与外资企业座谈会，研究加大金融支持稳外贸稳外资力度，进一步优化外商投资环境有关工作。 2.2美国8月新屋开工总数年化128.3万户，预期144万户，前值自145.2万户修正至144.7 万户；环比降11.3%，预期降0.9%，前值自升3.9%修正至升2%；营建许可总数154.3万户，预期 144.3万户，前值自144.2万户修正至144.3万户；环比升6.9%，预期降0.2%，前值升0.1%。 2.3美国8月成屋销售总数年化404万户，预期410万户，前值407万户。 2.49月FOMC会议上，美联储将联邦基金目标利率维持在5.25%-5.50%区间，与市场主流预期一致。 2.5美国9月Markit制造业PMI初值为48.9，预期48，8月终值47.9，8月初值47；服务业PMI初值为50.2，预期50.6，8月终值50.5，8月初值51；综合PMI初值为50.1，预期50.4，8月终值50.2，8月初值50.4。 三、市场数据监控 3.1A股整体上涨 本周A股上涨，成交量边际减小，市场风格呈非均衡化发展。本周北向资金净流入0.2亿元，上周净流出152亿元，结束了北向资金连续6周净流出的状态，反映出外资对A股信心有所改善，这一方面是对后续稳增长政策预期的存在，另一方面在国内稳增长政策预期以及国家对汇率引导的预期下，人民币汇率守住了“7.3”底线，且在此前连续下跌下，A股估值优势更明显，因此A股短期反弹概率较大。两融余额为16080亿元（+8），融资余额为15208亿元（+44）。从两融数据表现看，由于此前资本市场出台降低证券交易经手费、同步降低证券公司佣金费率的政策，再加上市场情绪边际好转，两融数据表现为增加。 图3：当周IF合约行情图4：沪深300板块权重、成交额占比 图5：当周IC&IH合约行情图6：中证500板块权重、成交额占比 图7：北向资金净流入图8：两融规模 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 3.2基差 从股指期货主力合约基差（期货-现货）走势看，上周五A股反弹，行情呈现反转迹象，四大期指升水幅度加大，但考虑到后续反弹持续性有待验证，后续基差走向亦存在不确定性。 图9：IF基差走势图10:IH基差走势 图11：IC基差走势图12:IC-IH价差 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 3.3估值 估值方面，沪深300市盈率TTM为11.68，上证50市盈率TTM为10.3，中证500市盈率TTM为23.48，中证1000市盈率TTM为37.87。从历史分位点来看，沪深300指数的市盈率位于近5年20.08%分位点，近10年26.37%分位点。上证50指数位于近5年62.6%分位点，近10年58.79%分位点。中证500的市盈率位于近5年46.46%分位点，近10年25.78%分位点。中证1000的市盈率位于近5年58.27%的分位点，近10年41.36%分位点。考虑到短线A股反弹的概率较大，因此A股估值短线有望增加，但由于反弹可持续性存在不确定性，因此估值反弹空间也可能有限。 图13：市盈率TTM图14:市净率PB 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 四、后市展望 首先看海外，美联储9月如期不加息，但点阵图显示，多数决策者预计今年内还有一次加息，立场整体偏鹰派，再加上能源价格上行压力和美国经济数据表现偏强的影响，因此后续美元和美债利率在相当一段时间内或偏强表现或者说高位震荡。国内稳增长政策预期以及国家对汇率引导的预期下，人民币汇率短期有望维稳，为A股的反弹提供了可能性，此前市场连续下跌，估值处于历史偏低位置，再加上稳增长预期犹存，特别是中秋国庆节前，扩内需政策有望进一步出台，因此短线反弹的概率较大，但也要考虑到海外”higherforlonger”的高利率环境下，国内降息进程和化解地方债风险进程也会受到负面影响，因此反弹持续性有待政策效果的验证，后续关注基本面修复和政策效果。短线可逢低做多，谨慎操作，注意止盈止损。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 敬请参阅最后一页之特别声明研究报告•Z.C.R&DCenter 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 版、复制、引用或转载。