股指：政策利好预期升温，股指短线回调后延续反弹

品种研究 程伟 宏观分析师 执业资格号：F3012252投资咨询证：Z0012892电话：0516-83831160 Email：chengwei@neweraqh.com.cn 中国矿业大学资产评估硕士，新纪元期货宏观分析师，主要从事宏观经济、股指、黄金期货研究。 【新纪元期货·策略周报】 【2023年11月17日】 股指：政策利好预期升温，股指短线回调后延续反弹 一、基本面分析 （一）宏观分析 1.今年1-10月固定资产投资继续回落，生产和消费增速加快 国家统计局公布的数据显示，今年1-10月固定资产投资同比增长2.9%（前值3.1%），连续8个月下降，创2020年12月以来新低。其中，房地产投资同比下降 9.3%，降幅较1-9月扩大0.2个百分点，创年内新低；基础设施投资同比增长5.9% （前值6.2%），增速连续9个月放缓，再次刷新2022年以来新低；制造业投资同比增长6.2%，与1-9月份持平。1-10月规模以上工业增加值同比增长4.1%，为2022年3月以来新高，其中10月规模以上工业增加值同比增长4.6%，较上月加快0.1个 百分点。1-10月社会消费品零售总额同比增长6.9%，结束连续5个月回落，其中10 月社会消费品零售同比增长7.6%，较上月加快2.1个百分点，创6月以来新高。整体来看，固定资产投资增速延续下行趋势，主要受房地产投资降幅扩大和基建投资持续放缓的拖累。随着“认房不认贷”、限购限贷放松等楼市刺激政策的落地，房地产销售短暂回暖后再次下滑，开发商对拿地和新项目建设保持谨慎，未来房地产市场将进入存量消化阶段，从而对房地产投资形成拖累。在减税降费、降准、降息等一系列稳增长政策的支持下，工业生产维持高位，制造业投资保持平稳。受国庆假期旅游旺季的提振，餐饮及商品零售显著加快，但汽车、家电、家居等大宗消费恢复缓慢，消费依然呈现不平衡性。 2.央行超额续作MLF维稳流动性，货币市场利率小幅上行 本周央行共开展14500亿1年期MLF操作和17610亿7天期逆回购操作，因有 12500亿逆回购和8500亿MLF到期，当周实现净投放11110亿元。货币市场利率小幅上行，7天回购利率上升38BP报2.38%，7天shibor上行13BP报1.96%。 3.沪深两市融资余额连续回升，沪深港通北上资金整体净流出 沪深两市融资余额连续回升，截止2023年11月16日，融资余额报15864.18 亿元，较上周增加158.52亿元。 沪深港通北上资金整体净流出，截止2023年11月16日，沪股通资金本周累计 净流出21.34亿元，深股通资金累计净流入0.17亿元。 图1.中国10月投资、消费和工业增速图2.沪深两市融资余额（亿元） （二）政策消息 1.中美元首会晤在相互尊重和平等互惠基础上，探讨了各领域对话合作，在政治外交、人文交流、全球治理、军事安全等领域达成了20多项共识。 2.商务部新闻发言人表示，四季度要提升外贸创新发展水平，推动出台促进新能源汽车贸易合作、提升加工贸易发展水平等专项政策，开展跨境电商综试区考核评估，充分发挥优秀跨境电商综试区的示范引领作用。 3.国家外汇管理局发文指出，外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理，强化跨境资金流动监测研判和应对，加强预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。 （三）基本面综述 今年1-10月固定资产投资增速延续下行趋势，其中房地产投资降幅扩大，基建投资增速持续放缓。随着国内稳增长政策逐渐发挥效能，工业生产高位运行，制造业投资保持平稳。受国庆假期因素的带动，消费增速有所加快，但依然呈现不平衡性。10月新增贷款和社融规模大幅回落，居民部门中长期贷款显著下降，表明随着“认房不认贷”、限购限贷放松等楼市刺激政策的落地，房地产销售短暂回暖后再次下滑，房企对拿地和新项目建设保持谨慎，未来房地产市场将进入存量消化阶段，从而对房地产投资形成限制。企业部门中长期贷款下降，M1增速再创新低，反映当前企业盈利水平不高，基于未来经济的不确定性，对生产和经营保持谨慎，资金淤积和空转的现象依然存在。货币政策坚持以我为主，继续发挥总量和结构性政策工具的作用，引导金融机构贷款利率下行，进一步降低企业融资成本。为化解地方政府存量债务，各地特殊再融资债券集中发行，给资金面带来压力，市场对年内再次降准的预期升温。 影响风险偏好的因素多空交织，中美元首会晤释放积极信号，国内政策进一步加码的预期升温，有助于提振市场信心。不利因素在于，美联储官员再次发表鹰派言论，海外货币紧缩的负面影响持续显现。 二、波动分析 1.一周市场综述 国外方面，美国CPI超预期回落，再次引发市场对美联储加息周期可能结束的猜测，刺激欧美股市大幅上涨，美元指数和美债收益率下行，贵金属黄金、白银反弹。国内方面，今年10月信贷数据大幅回落，年内再次降准的预期升温，股指短线调整后延续反弹。截止周五，IF加权最终以3573.8点报收，周跌幅0.57%，振幅2.30%；IH加权最终以0.65%的周跌幅报收于2405.2点，振幅2.41%；IC加权本周涨幅0.49%，报5570.0点，振幅2.38%。 2.K线及均线分析 周线方面，IF加权上方面临10周线的压制，技术上仍以超跌反弹性质对待，短期若不能有效突破，需防范再次回落风险。 图5.IF加权周K线图图6.上证指数周K线图 资料来源：文华财经新纪元期货研究资料来源：文华财经新纪元期货研究 日线方面，IF加权连续反弹后进入震荡整理，上方面临40及60日线压力，但下方受到20日线支撑，短期或面临方向性选择，若不能向上突破，需防范再次探底风险。 图5.IF加权日K线图图6.上证指数日K线图 3.趋势分析 资料来源：文华财经新纪元期货研究资料来源：文华财经新纪元期货研究 从趋势上来看，IF加权上方受到前期高点4499与4286形成的下降趋势线的压制，且跌破前期低点3488与3755 连线的支撑，宣告之前的三角整理区间破位，中期进入震荡寻底的可能性较大。 4.仓量分析 截止周四，期指IF合约总持仓较上周增加1421手至270829手，成交量增加26566手至110985手；IH合约总持 仓报130382手，较上周增加3535手，成交量增加18757手至64181手；IC合约总持仓较上周减少3684手至299305手，成交量增加20578手至87407手。数据显示，期指IF、IH持仓量和成交量均较上周增加，表明资金流入市场。会员持仓情况：截止周四，IF前五大多头持仓95203手，前五大空头持仓136917手；IH前五大多头持仓40301 手，前五大空头持仓82809手；IC前五多头持仓129614手，前五大空头持仓161554手。从会员持仓情况来看，空头持仓整体占优，且空头持仓增加大于多头，主力持仓传递信号偏空。 图7.三大期指总持仓变动 资料来源：同花顺新纪元期货研究 三、观点与期货建议 1.趋势展望 中期展望（月度周期）：随着国内稳增长政策不断加码，经济呈现逐渐回暖的迹象，但海外量化紧缩的尾部风险有待出清，股指中期或震荡筑底。今年1-10月固定资产投资增速延续下行趋势，其中房地产投资降幅扩大，基建投 资增速持续放缓。随着国内稳增长政策逐渐发挥效能，工业生产高位运行，制造业投资保持平稳。受国庆假期因素的带动，消费增速有所加快，但依然呈现不平衡性。10月新增贷款和社融规模大幅回落，居民部门中长期贷款显著下降，表明随着“认房不认贷”、限购限贷放松等楼市刺激政策的落地，房地产销售短暂回暖后再次下滑，房企对拿地和新项目建设保持谨慎，未来房地产市场将进入存量消化阶段，从而对房地产投资形成限制。企业部门中长期贷款下降，M1增速再创新低，反映当前企业盈利水平不高，基于未来经济的不确定性，对生产和经营保持谨慎，资金淤积和空转的现象依然存在。货币政策坚持以我为主，继续发挥总量和结构性政策工具的作用，引导金融机构贷款利率下行，进一步降低企业融资成本。为化解地方政府存量债务，各地特殊再融资债券集中发行，给资金面带来压力，市场对年内再次降准的预期升温。影响风险偏好的因素多空交织，中美元首会晤释放积极信号，国内政策进一步加码的预期升温，有助于提振市场信心。不利因素在于，美联储官员再次发表鹰派言论，海外货币紧缩的负面影响持续显现。 短期展望（周度周期）：近期公布的10月信贷数据大幅回落，引发年内再次降准的预期，股指短线震荡调整。IF 加权上方面临40及60日线压力，下方受到20日线的支撑，短期或面临方向性选择，若不能向上突破，需防范再次回落风险。IH加权在2460-2470平台附近承压回落，预计短期向上突破的难度较大，谨防再次探底风险。IC加权连续4周反弹，逼近60日线及前期密集成交区压力，短期若不能有效突破，需防范再次回落风险。上证指数面临60日 线及3070平台压力，若能有效突破，则反弹空间进一步打开，否则警惕再次承压。 2.操作建议 今年10月固定资产投资继续下滑，新增贷款和社融规模大幅回落，消费增速明显加快。中美元首会晤释放双方关系缓和的信号，国内政策进一步加码的预期升温，股指短线调整不改反弹格局。