铝及氧化铝周报

大宗商品研究所：王颖颖期货从业证号:F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 氧化铝——成本抬升与短期供需偏紧但长期过剩压顶 ◆市场情况：价格宽幅震荡3000-3120之间震荡 ➢期货市场：本周氧化铝期货市场维持高位震荡，周内在3000~3120元/吨之间震荡，周五收于3083元/吨，周K线收阳线，较上周五收盘价涨45元/吨。➢现货市场：三网价格小幅上涨，本周现货市场成交较为活跃，主流成交在2890~3000元/吨之间，刚需采购为主。 ◆供需平衡：供需维持偏紧现货持续上行 ➢供应情况：本周中国氧化铝建成产能10,342万吨，运行产能8,435万吨，运行产能较上周减少100万吨左右，运行产能进一步减少；➢需求情况：本周电解铝建成产能4,461.1万吨，运行产能4,298.8万吨，周环比增加约2万吨产能；➢平衡情况：按照1.93生产系数及400万吨非铝估算，当前氧化铝理论需求约8700万吨运行产能，供需短期呈现短缺的格局，存在约年化300万吨的供需差，利润虽然刺激供应释放，但是短期内检修产能较多，且矿石紧张限制了产能的释放； ◆成本利润：成本继续抬升利润压缩 ➢全国平均：8月份全国氧化铝加权平均完全成本为2620.9元/吨，环比涨16.8元/吨，同比降109.7元/吨，以现货月均价算，行业平均盈利294.4元/吨。➢高成本区间：晋豫地区氧化铝加权完全成本2783.7元/吨左右，环比涨15.7元左右，考虑长单结算价格，以8月份国产现货加权月均价下浮30元左右来算，晋豫区域氧化铝企业盈利101.7元/吨。➢实时测算：截止9月22日，32%浓度烧碱价格较8月底上涨226元/吨，带来氧化铝成本上涨100元/吨；此外，煤炭价格也有小幅上涨150元/吨，带来成本约50元上涨；预计9月份山西河南成本涨至2940元左右； 交易策略 氧化铝短期供需偏紧且成本不断抬升，预计四季度氧化铝价格或将维持区间震荡的格局，基于成本抬升驱动，建议逢低做多，震荡区间在3000~3200元/吨之间，操作上高抛低吸； 1.1氧化铝市场情况 ◼本周氧化铝期货市场维持高位震荡，周内在3000~3120元/吨之间震荡，周五收于3083元/吨，周K线收阳线，较上周五收盘价涨45元/吨。 ◼基差整体变动有限，持仓及成交再度从高位回落。 ◼现货市场：三网价格小幅上涨，本周现货市场成交较为活跃，主流成交在2890~3000元/吨之间，刚需采购为主。 1.2.1氧化铝成本——矿石价格与供应 ◼国产矿价格高位持稳，目前供需相对稳定，三门峡矿山尚未复产，所以河南本地矿供应一如既往的紧缺，这也致使部分氧化铝厂始终难以增产； ◼目前河南58/5的矿石到厂含税价格为600-620元/吨，山西58/5的矿石到厂含税价格为560-580元/吨，贵州60/6的矿石到厂含税价格为520元/吨左右； ◼当前几内亚45/3的铝土矿成交价格在68美元/吨，但现货很少，且发货时间延后至10月份以后，几内亚雨季过后，散货会有增量； ◼矿石价格近期整体稳定，但是量保持紧张。 1.2.2氧化铝成本——烧碱、能源、生产利润 ◼8月份全国氧化铝加权平均完全成本为2620.9元/吨，环比涨16.8元/吨，同比降109.7元/吨，以现货月均价算，行业平均盈利294.4元/吨。 ◼晋豫地区氧化铝加权完全成本2783.7元/吨左右，环比涨15.7元左右，晋豫区域氧化铝企业盈利101.7元/吨。 ◼9月山西烧碱长单价续涨200元/吨，内外矿石紧缺问题仍未有任何改善，海外几内亚雨季影响运输及开采，矿价继续偏强运行，预计9月成本山西河南加权上涨至2950元附近； 1.3.1氧化铝供应——产量与进口 ◼SMM数据显示，8月（31天）中国冶金级氧化铝产量为701.7万吨，日均产量环比增加0.48万吨/天至22.64万吨/天，主因部分新投产能及扩产产能陆续放量，叠加近期氧化铝行业利润较前期得到修复，部分企业提产意愿增长，氧化铝日产量相较于7月上涨，故日均产量有所抬升 ◼8月份氧化铝出口14.6万吨，进口25万吨，净进口10.5万吨。 1.4氧化铝需求与平衡 ◼供应情况：本周中国氧化铝建成产能10,342万吨，运行产能8,435万吨，运行产能较上周略微减少100万吨运行产能。 ◼需求情况：本周电解铝建成产能4,461.1万吨，运行产能4,298.8万吨，周环比增加约5万吨产能； ◼平衡情况：按照1.93生产系数及400万吨非铝估算，当前氧化铝理论需求约8700万吨运行产能，供需短期呈现短缺的格局，存在约年化300万吨的供需短缺； 电解铝——终端需求旺盛短期涨价略有负反馈10合约虚实比仍旧偏高 2.1.1市场价格走势维持强势 ◼本周电解铝价格继续呈现出震荡上涨的走势，多头趋势并不流畅，伴随铝价站上1.9万元关口，市场分歧分化；截至周五，AL2310合约涨1.08%至19620元/吨； ◼近期国内商品走自身的供需平衡的逻辑，与美元指数走势产生背离。 2.1.210合约横跨假期节前减仓压力巨大 ◼10合约节后仅剩余6个交易日，在最后5个交易日前散户全部撤出，且进入交割月前限仓1000手，本周在节前仅4个交易日，10合约减仓压力巨大； ◼而近期进口窗口持续开启，在进口货尚未明确到岸前，国内强势的逻辑占主导位置，近月端窗口持续开启。 2.1.3库存小幅增加 ◼本周库存基本维持稳定，进口货源补充下略有小幅增加，截至周四厂库+社库环比上周四增加1.3万吨至55.7万吨，但是预计下周库存或将开始去化，节前季节性备货去库； 2.2产量爬至高位后续看进口补充 ◆本周电解铝产能扩张结束，云南地区复产结束，运行产能达到了4298.8万吨的阶段性高位，产量还在缓慢的爬升提产； ◆但是据统计，9月份铝锭进口或将达到18万吨的高位； 2.3电解铝成本 ◼本周成本小幅抬升，主要是煤炭价格上行；煤炭价格5500大卡报价1000元/吨左右，较上周涨50元/吨，带来成本300元的抬升；氧化铝现货价格近期平稳，主流价格至2950~2980元/吨，预焙阳极9月份价格继续持平，目前全国加权平均成本在16000附近，高边际成本在17000附近，低边际成本在14000附近； 2.4从中游开工看消费 ➢本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅下调0.3个百分点至63.5%，与去年同期相比下降3.6个百分点。 ➢分板块来看，周内线缆行业在电网施工旺季、企业集中交货带动下开工抬升，铝板带行业同样在需求回暖下开工率小幅上行。 ➢但本周铝型材板块开工转弱，除了房地产扶持政策的利好作用尚未普遍传达至铝型材企业、行业依旧低靡外，工业型材板块亦出现稳中偏弱的趋势，主要系光伏型材订单量下滑。周内合金及铝箔板块开工率持稳为主。总体来看，目前铝下游整体表现为旺季不旺，订单增幅不及预期，另外周内铝价高位运行，抑制下游采购意愿，节前备库积极性也较弱，开工率上行承压。下周将迎来中秋国庆假期，铝加工开工率预计继续下滑 2.5.1竣工表现尚可支撑地产消费 2.5.2家电消费或将领先生产回落 虽然家电类产量累计同比仍维持高速增长，但近期已经有拐头向下的迹象； ◼高频数据零售数据显示，家电类消费在8月份开始转负数，当月同比增长-2.9%，1-8月累计同比转负，为-0.4%，从零售预计会逐步向生产传导，后市展望并不乐观； 2.5.3汽车行业表现积极新能源汽车增速降档 ➢根据中汽协数据，8月份汽车产量257.5万辆，当月同比增长7.5%，累计同比增长7.4%；其中新能源汽车产量84.3万辆，当月同比22%，1-8月累计同比36.88%，新能源渗透率8月份在33%； ➢汽车出口维持强势，8月份汽车(包括整套散件)出口数量当月值43.8万辆，当月同比增加42%； 2.5.4光伏表现良好国内装机维持积极 ◼中国光伏行业协会副秘书长兼新闻发言人刘译阳表示，1-7月，国内新增光伏装机量已经突破90吉瓦，已超过去年全年新增装机量。总体来看，今年全国光伏装机量可能超过150吉瓦；光伏产业链四大环节产量均增60%多，是因为有需求，国内市场对光伏需求相对旺盛。四个环节实现两位数增长，说明我国光伏行业保持健康可持续性的高质量发展。 2.6全球未来趋于紧张 ◼今年以来海外需求表现一般，甚至有些负增长，但是中国的需求表现强劲，弥补了海外的不足； ◼全球原铝供应陷入僵局，后续几年暂无明显的产能释放，印尼地区的产能预计在25-26年左右陆续小规模释放，而欧美目前能源问题尚未完全解决，成本抑制供应难修复，所以未来几年的供应会维持非常脆弱的状态。 ◼需求端的最大的不确定性仍然在中国的地产领域和海外的经济能否在美国高利息的抑制下软着陆。 2.7国内维持短缺 ◼国内需求整体维持较为强劲的走势，从1-8月份表观需求来看，累计同比增速达到了4.75%，整体维持较强的走势； ◼虽然国内在6月下旬开始了一轮复产，但是7、8月份库存并未有明显的累积，甚至8月份开始持续的打开进口窗口需要补充方可实现库存的企稳回升，反馈出国内消费的坚韧。 ◼9、10月份预计进口货源陆续到岗，届时供需小幅转向宽松，但四季度预计在年底赶工期的小旺季之下，仍将维持去库的节奏。 ◼需求端的最大的不确定性仍然在中国的地产领域，即竣工能否持续，按照新开工领先竣工三年的周期来看，最晚至24年年中竣工或将开始明显下滑，而当前施工项目已经在明显减少，这也是在当前短缺的大背景下难持续大涨的因素。 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。