黑色系战略研报

投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 恒力期货研究院2023年9月24日 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 钢材 方向：宏观政策预期边际走弱，内在向上驱动不明显，宏观动力不足,但后期面临供需旺季，产业有需求预期，因此近期螺卷呈弱势平稳，价格窄幅波动，若后期需求不及预期，钢材价格相对偏弱。 盘面：本周螺纹主力2401收于3762元/吨，成交199万手，持仓168万手。热卷主力2310合约收于3863元/吨，成交52万手，持仓94万手。 逻辑： 1、近期需求数据环比上升，旺季有到来预期。 2、8月宏观数据出炉，整体M1和M2保持较高增速，从投资和消费看，整体固投增速继续下滑，地产增速负值扩大，基建增速正值回落，制造业增速正值有所企稳；消费来看，增速正值延续回落。 3、重庆调整个人住房房产税政策。自9月20日开始，在重庆市同时无户籍、无企业、无工作人员来重庆主城九区购买的首套普通住房，不用再交房价0.5%的房产税，而此前政策是要交税。 4、现实端，供需偏宽松，库存逐步累积，期现有交割压力。 5、未来供给端有平控减产预期，且减产力度较大，如果减产出现，将显著改善平衡表。现如今山东、山西等地有部分钢厂开始执行限产计划，其余各地仍未有平控政策。 6、本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2727元/吨，平均钢坯含税成本3562元/吨，周环比上调10元/吨，与9月20日普方坯出厂价格3570元/吨相比，钢厂平均盈利8元/吨，周环比扭亏为盈。 7、各个城市推出“认房不认贷”等相关房地产政策，刺激房地产行业。 8、李强主持召开国务院常务会议，审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。长期利多钢价。风险提示：海外金融风险、国内经济复苏节奏 供给方面，铁水产量阶段性维稳，成本支撑尚存，螺纹、热卷在钢厂利润的压缩下难以出现增量。需求上，近期需求环比好转，多数地区回升，主要增量来自西北等地，华东需求有亚运会影响，预计走弱，同时房地产基建等高频数据未见好转，表观需求维持低位震荡，淡季累库趋势延续。综合来看，现阶段核心矛盾为旺季需求兑现程度及钢厂平控减产，现实端的矛盾还需时间积累，宏观政策预期正进入兑现阶段，短期钢价或跟随成本以及市场情绪而变动，弱现实阶段性下上行空间有限。 展望后市，我们需要关注以下五个方面：核心是供给端及旺季需求兑现程度。 一是经济刺激政策。主要观察房地产成交，能否持续回升。 二是供给端的变化。铁水数据阶段性维稳。利润已经开始压缩，未来供给端可能缓慢回落。 三是原料成本的变化。海外宏观层面美联储加息预期趋缓对于铁矿的价格影响更大，产业层面仍处于高铁水低库存的供需格局，虽然钢厂利润挤压下，高铁水面临下降压力，但负反馈的重要节点是钢厂供需矛盾积累到一定程度开始恶化。在此之前成本支撑尚存。 四是出口缓解国内供给压力的持续性。6-8月钢材出口韧性尚存，9-10月出口需求能否维持。五是旺季的到来能否给羸弱的需求给与刺激。 6,500.00 6,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 01-01 3,000.00 螺纹现货 4,000,000.00 3,500,000.00 3,000,000.00 2,500,000.00 2,000,000.00 1,500,000.00 1,000,000.00 500,000.00 10-01 11-01 12-01 01-20 0.00 期货持仓量(活跃合约):螺纹钢 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 02-20 03-20 04-20 05-20 06-20 07-20 08-20 09-20 10-20 11-20 12-20 2019202020212022202320192020202120222023 螺纹仓单 180,000.00 160,000.00 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 2019 2020 2021 2022 2023 期货成交量(活跃合约):螺纹钢 6,000,000.00 5,000,000.00 4,000,000.00 3,000,000.00 2,000,000.00 1,000,000.00 01-20 02-20 03-20 04-20 05-20 06-20 07-20 08-20 09-20 10-20 11-20 12-20 01-20 02-20 03-20 04-20 05-20 06-20 07-20 08-20 09-20 10-20 11-20 12-20 0.00 20192020202120222023 数据来源：Wind恒力期货研究院 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 01-01 3,000.00 热卷现货 1,200,000.00 1,000,000.00 800,000.00 600,000.00 400,000.00 200,000.00 10-01 11-01 12-01 01-20 0.00 期货持仓量(活跃合约):热轧卷板 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 02-20 03-20 04-20 05-20 06-20 07-20 08-20 09-20 10-20 11-20 12-20 2019202020212022202320192020202120222023 2,000,000.00 期货成交量(活跃合约):热轧卷板 1,500,000.00 1,000,000.00 500,000.00 01-20 02-20 03-20 04-20 05-20 06-20 07-20 08-20 09-20 10-20 11-20 12-20 01-20 02-20 03-20 04-20 05-20 06-20 07-20 08-20 09-20 10-20 11-20 12-20 0.00 20192020202120222023 热卷仓单 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 2019 2020 2021 2022 2023 数据来源：Wind恒力期货研究院 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 01-20 02-20 -200.00 -400.00 螺纹1月期现基差 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 10-20 11-20 12-20 10-20 -200.00 -400.00 螺纹10月期现基差 热卷10月期现基差 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 1910 2010 2110 2210 2310 03-20 04-20 05-20 06-20 07-20 08-20 09-20 11-20 12-20 01-20 02-20 03-20 04-20 05-20 06-20 07-20 08-20 09-20 20012101220123012401 191020102110系列42310 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 01-20 02-20 -100.00 -200.00 热卷1月期现基差 03-20 04-20 05-20 06-20 07-20 08-20 09-20 10-20 11-20 12-20 10-20 11-20 12-20 01-20 02-20 03-20 04-20 05-20 06-20 07-20 08-20 09-20 20012101220123012401 螺纹10月-1月 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 01-2002-2003-2004-2005-2006-2007-2008-2009-20 -100.00 -200.00 1910-2001 2210-2301 2010-2101 2310-2401 2110-2201 螺纹5月-10月 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 1805-18101905-19102005-20102105-21102205-2210 热卷10月-1月热卷5月-10月 250.00 600.00 200.00 500.00 150.00 400.00 100.00 300.00200.00 50.00 100.00 0.00 0.00 01-20 02-2003-20 04-2005-2006-20 07-2008-20 09-20 -100.00 1910-20012010-21012110-22012210-23012310-2401 1805-18101905-19102005-20102105-21102205-2210 热卷-螺纹10 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 1910 2010 2110 2210 2310 热卷-螺纹01 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 10-20 11-20 12-20 01-20 02-20 03-20 04-20 05-20 06-20 07-20 08-20 09-20 -100.001-2002-2003-2004-2005-2006-2007-2008-2009-2010-2011-2012-20 -200.00 20012101220123012401 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 冷热价差 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 01-01 -200.00 -400.00 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 -600.00 卷螺现货价差 01-2002-2003-2004-2005-2006-2007-2008-2009-2010-2011-2012-20 20192020202120222023 20192020202120222023 数据来源：Wind恒力期货研究院 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2022-05 2022-06 -600 螺纹高炉利润 1000 800 600 400 200 0 -200 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 -400 热卷高炉利润 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 唐山利润上海利润广州利润 8000 唐山上海广州 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 202