黑色系战略研报
投资咨询业务资格： 证监许可[2012]338号 恒力期货 黑色系战略研报 恒力期货研究院 2023年7月30日 方向：钢材平控政策出台，供应端炒作加剧,热卷螺纹短期偏强。 供需：周中各个钢厂收到口头平控消息，预计后期产量将大幅下滑；需求上房地产需求持续偏弱，出口相对较好；整体供需矛盾在供应端，库存将小幅去库或维稳。 逻辑： 1、江苏、山东、安徽、唐山等地钢厂钢厂表示有接到平控的通知，不过为口头交流，尚未收到正式文件。不少钢厂表示， 今年1-6月份产量较去年同期相比变化不大，而下游需求表现一般，如果实施平控政策，将大幅改善钢材基本面。 2、《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》重磅发布，对民营经济定位作出重要表述，首次提出“生力军”。意见指出，民营经济是推动中国式现代化的生力军，是高质量发展的重要基础。要加大对民营经济政策支持力度。 3、李强主持召开国务院常务会议，审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。会议指出，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。4、央行开展20亿逆回购降息，正式开启稳增长政策出台周期。 4、宏观政策频出，下半年宏观需求预期仍在。 5、前期铁矿石上涨巨大，压缩钢厂利润，低利润下钢价易反弹。 风险提示：海外金融风险、国内经济复苏节奏 从基本面表现来看，铁水产量小幅回落，成本支撑尚存。螺纹、热卷在钢厂利润的压缩下难以出现增量，同时房地产基建等高频数据未见好转，表观需求维持低位震荡，淡季累库趋势延续。综合来看，行情现阶段矛盾主要为钢厂平控预期，外加部分政策引导，现实端的矛盾还需时间积累，宏观政策预期正进入兑现阶段，短期钢价或跟随成本以及市场情绪而变动，弱现实下强预期下短期钢价偏强。 展望后市，我们需要关注以下四个方面： 一是经济刺激政策效果。持续关注政策面影响。 二是供给端的变化。铁水数据较上周下降，达240万吨附近。利润已经开始压缩，未来供给端缓慢回落。 三是原料成本的变化。海外宏观层面美联储加息预期趋缓对于铁矿的价格影响更大，产业层面仍处于高铁水低库存的供需格局，虽然钢厂利润挤压下，高铁水面临下降压力，但负反馈的重要节点是钢厂供需矛盾积累到一定程度开始恶化。在此之前成本支撑尚存。 四是出口缓解国内供给压力的持续性。6月钢材出口环比下降，据近期国内钢厂及买单出口均表示因价格优势出口接单情况较好，预计7-8月较于6月或有增量，出口韧性尚存。 螺纹现货 6,500.006,000.005,500.005,000.004,500.004,000.003,500.003,000.00 20192020202120222023 期货持仓量(活跃合约):螺纹钢 4,000,000.003,500,000.003,000,000.002,500,000.002,000,000.001,500,000.001,000,000.00500,000.000.00 20192020202120222023 期货成交量(活跃合约):螺纹钢 6,000,000.005,000,000.004,000,000.003,000,000.002,000,000.001,000,000.000.00 20192020202120222023 螺纹仓单 180,000.00160,000.00140,000.00120,000.00100,000.0080,000.0060,000.0040,000.0020,000.000.00 20192020202120222023 数据来源：Wind恒力期货研究院 热卷现货 7,000.006,500.006,000.005,500.005,000.004,500.004,000.003,500.003,000.00 20192020202120222023 期货持仓量(活跃合约):热轧卷板 1,200,000.001,000,000.00800,000.00600,000.00400,000.00200,000.000.00 20192020202120222023 期货成交量(活跃合约):热轧卷板 2,000,000.001,800,000.001,600,000.001,400,000.001,200,000.001,000,000.00800,000.00600,000.00400,000.00200,000.000.00 20192020202120222023 热卷仓单 300,000.00250,000.00200,000.00150,000.00100,000.0050,000.000.00 20192020202120222023 数据来源：Wind恒力期货研究院 螺纹1月期现基差 螺纹10月期现基差 1,200.00 1,600.00 1,000.00 1,400.00 800.00600.00 1,200.001,000.00800.00 400.00 600.00 200.00 400.00 0.00-200.00 200.000.00-200.00 -400.00 -400.00 2001 2101 2201 2301 2401 1910 20102110 2310 热卷1月期现基差 热卷10月期现基差 700.00 1,000.00 600.00 800.00 500.00400.00 600.00 300.00 400.00 200.00 200.00 100.000.00 0.00 -100.00 -200.00 -200.00 -400.00 2001 2101 2201 2301 2401 1910 20102110 2210 2310 螺纹10月-1月 螺纹5月-10月 400.00 800.00 300.00 600.00 200.00 400.00 100.00 200.00 0.00 0.00 01-2002-20 -100.00 03-2004-2005-2006-20 07-2008-20 09-20 -200.00 -200.00 -400.00 1910-2001 2010-2101 2110-2201 2210-2301 2310-2401 1805-1810 1905-1910 2005-2010 2105-2110 2205-2210 热卷10月-1月 热卷5月-10月 250.00 600.00 200.00 500.00 150.00 400.00300.00 100.00 200.00 50.00 100.00 0.00 0.00 01-2002-20 03-2004-2005-2006-20 07-2008-20 09-20 -100.00 1910-2001 2010-21012110-2201 2210-2301 2310-2401 1805-1810 1905-1910 2005-2010 2105-2110 2205-2210 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 热卷-螺纹01 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 热卷-螺纹10 0.00 0.00 0.00 97.96 0.00 0.00 0.00 0.00 120.69 0.00 0.00 0.00 0.00 127.27 0.00 0.00 0.00 0.00 107.15 0.00 0.00 0.00 0.00 78.96 0.00 0.00 0.00 0.00 20012101220123012401 17101810191020102110 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 冷热价差 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 卷螺现货价差 2019202020212022202320192020202120222023 数据来源：Wind恒力期货研究院 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 唐山利润 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 上海利润 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 广州利润 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2020-01 钢材利润 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 唐山利润 2020-11 2021-01 螺纹高炉利润 螺纹电炉利润 2021-03 2021-05 2021-07 上海利润 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 广州利润 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2020-01 2020-03 热卷欧盟进口价与内贸价差 热卷印度进口价与内贸价差 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 热卷东南亚进口价与内贸价差 热卷美国进口价与内贸价差 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 热卷高炉利润 唐山 热卷内外价差 2021-03 2021-05 2021-07 上海 2021-09 2021-11 2022-01 广州 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 数据来源：Wind 恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 钢厂废钢库存 247钢厂高炉产能利用率 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 2023 2022 2021 2020 20192020202120222023 全国电炉产能利用率 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 2019年 2020年 2021年 2022年 2023 数据来源：Wind恒力期货研究院 总产量 总表观消费 1,150.00 1,100.00 1,050.00 1,000.00 950.00 900.00 850.00 800.00 1,300.00 1,200.00 1,100.00 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 2019年 2020年 2021年 2022年 2023 2019年 2020年 2021年 2022年 2023 总库 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,
