2023年上半年大中华区风险投资报告（中）

上半年 2023 大中华区 风险投资报告 目录 要点3 交易撮合5 外商投资大中华区8 按行业划分的交易10 商业产品和服务10 医疗保健11 人工智能和机器学习12 IT硬件13 按地区和本币类型划分的交易14 退出15 募资18 PitchBookData,Inc. JohnGabbert创始人兼首席执行官NizarTarhuni机构研究和编辑部副总裁DylanCox，CFA私募市场研究部主管 机构研究小组 分析 KyleStanford,CAIA 风险投资首席分析师 kyle.stanford@pitchbook.com MaxNavas 风险投资分析师 max.navas@pitchbook.com VincentHarrison 风险投资分析师 vincent.harrison@pitchbook.com KaidiGao 风险投资助理分析师 kaidi.gao@pitchbook.com 数据 SusanHu 高级数据分析师 pbinstitutionalresearch@pitchbook.com 发布 报告设计者：ChloeLadwig和JennaPluimer 发布于2023年9月15日 单击此处了解PitchBook的报告方法。 注：大中华区定义为中国大陆、香港、澳门和台湾。 随附的Excel文件包含本报告的附加图表和所有基础数据。点击此处下载XLS摘要。 22023年下半年大中华区风险投资报告 要点 •整个2023年上半年，大中华区风险投资生态系统持续缺乏投资动力。在交易撮合方面，今年前两个季度的3,072笔交易中总共有267亿美元的投资额。募资环境严峻，且缺乏通过公开退出产生的巨额回报，基金管理人放慢了资本部署的步伐。巨额交易或金额达到或超过100百万美元的预计年化交易金额有望降至2015年以来的最低点，这意味着区域风险生态系统的可用资本减少。 $26.7 •该地区的外国投资占交易活动总额的比例继续下降。2023年上半年，只有10.0%的交易涉及总部位于该地区以外的投资者——这是 风投交易活动 6,9526,774 6,013 $123.5 7,290 $93.6 5,5595,771 7,9847,610 $53.2 $77.8 3,072 我们数据集合中的最低数字。有几个因素导致了这种放缓。首先，过去几年，中国政府通过对科技的打击、对外国首次公开募股的限制 （尽管北京在这个问题上的立场已经软化）以及对高利益行业的保护性质，给外国投资增加了额外的挑战。中国经济在走出疫情后也出现了放缓，这为外国投资者放缓投资创造了进一步的理由。2023年8月9日，拜登政府发布行政命令，禁止美国风投公司投资半导体、量 按季度划分的风投交易活动 $50 $45 $40 $35 $30 $25 $20 $15 $10 $5 $0 201520162017201820192020202120222023* $76.0 $64.8 $76.3 $142.9 交易金额（十亿美元）交易数量 来源：PitchBook•地区：大中华区 *截至2023年6月30日 子计算和人工智能等高科技领域的中国初创公司。从美国投资者的角度来看，严格的审查和监管案例给他们投入大量资金进入中国市场带来了额外的挑战。 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2201520162017201820192020202120222023* 交易金额（十亿美元）交易数量 来源：PitchBook•地区：大中华区 *截至2023年6月30日 •2023年上半年，大中华区的退出环境继续放缓，130个退出的总退出金额下降至约775亿美元，而2022年下半年177个退出的金额为1,002亿美元。2020年底对科技行业的监管对主要互联网上市公司产生了负面影响，并削弱了投资者对退出前景的信心。尽管出现下滑，该地区仍具有积极的长期前景，预计2023年年化退出金额约为1,450亿美元。在地缘政治不确定性的情况下，中国独角兽的大部分退出 按季度划分的风投巨额交易活动 $35 $30 $25 $20 $15 $10 $5 $0 金额可能在不久的将来通过国内首次公开发行产生。 •2023年上半年，募资活动仍然相对低迷，仅向194个基金承诺了317亿美元。值得注意的是，人民币计价基金在基金金额和数量上均主导市场。受地缘政治担忧、中国经济放缓等因素影响，上半年美元基金仅占成交基金总额的1.5%。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4 Q1Q2Q3 Q4Q1Q2 201520162017201820192020202120222023* 交易金额（十亿美元）交易数量 来源：PitchBook•地区：大中华区 *截至2023年6月30日 交易撮合 当中国在今年年初重新开放边境时，许多人预测该地区的经济增长和商业活动将迅速反弹。然而，在中国政府取消新冠病毒限制措施后的前两个季度，世界第二大经济体面临一系列挑战，包括消费者信心受到考验，消费支出疲软，供给侧面临下行压力；该国似乎正接近通货紧缩；与美国的紧张关系不断升级，推动中国以外的去风险化和多元化等等。 在交易撮合方面，区域风险生态系统继续面临投资动力不足的问题。在2023年上半年，3,072笔交易的投资额为267亿美元，预计年化交易金额较2022年下降31.4%，如果交易撮合步伐放缓，预计将低于2016年的水平。此外， 天使和种子轮交易活动 1,272 1,048 824 785 774 718 589 464 242 $1.4 $3.8 $1.0 $0.9 $0.7 $0.5 $1.6 $1.3 $0.7 201520162017201820192020202120222023* 第二季度是交易金额连续第四个季度下降，跌至 交易金额（十亿美元） 交易数量 2017年第一季度以来的最低水平（需要注意交易报告的自然滞后）。 充满挑战的募资环境带来的压力，加上缺乏巨额退出回报，已经影响到了交易撮合，据报道，普通合伙人已经放慢了对新机会和后续机会的承诺。相对较小的初始融资以及往往规模 初期阶段风投交易活动 3,489 3,951 3,702 3,278 2,922 $25.7 $25.6 $38.9 $25.1 $25.5 $44.5 $30.3 4,3984,2994,634 1,457 $20.3 $9.1 201520162017201820192020202120222023* 交易金额（十亿美元）交易数量 来源：PitchBook•地区：大中华区 *截至2023年6月30日 来源：PitchBook•地区：大中华区 *截至2023年6月30日 较大的后期交易的总交易金额明显下降，表明区域风险生态系统的资本供应减少。大型融资或1亿美元或以上的交易进展缓慢，年化交易金 额为300亿美元，达到2015年以来的最低点。 后期风投交易活动 2,188 1,777 1,592 1,463 1,588 1,219 $65.6 $76.3 2,9552,914 $23.7 $29.5 $28.6 $30.7 $44.4 $40.6 1,245 $15.1 201520162017201820192020202120222023* 交易金额（十亿美元）交易数量 来源：PitchBook•地区：大中华区 *截至2023年6月30日 看看首次融资，虽然年化交易数量保持高位，勉强超过2019年的水平，但年化交易金额86亿美元预计达到五年来的最低点。 $7.8 $1.7 有趣的是，区域基金管理人格局的竞争日益激烈，然尚缺乏涉及技术堆栈完备、估值合理和业务轨迹清晰的创新型初创公司的高投资交易，这些都体现了强劲且可持续的增长动力。中国风险投资界流传的一个流行梗总结了基金管理人放慢资本部署步伐的原因：既无法找到隐藏的珍宝，也没有行业层面的洞察力来正确评估早期投资交易，并且迫于高昂的价格不得不观望后期 增长期风投交易活动 304 276 197 100 94 63 33 43 $9.5 128 交易。这种背景有助于解释为什么处于风险生命周期不同阶段的初创公司会受到资本短缺和投资者信心减弱的影响。2023年上半年，早期、后期和风险成长阶段的年化交易金额分别大幅下降39.9%、25.6%和39.3%。 虽然软件投资的百分比在交易金额和数量方面均有所下降，但从积极的角度来看，某些行业受到了强大的投资者吸引力，要么是受益于大流行时代的顺风车，要么是由于它们与具有战略重要 按阶段划分的风投交易金额份额 201520162017201820192020202120222023* $16.9 $18.1 $19.9 $23.1 $20.4 $5.6 交易金额（十亿美元）交易数量 来源：PitchBook•地区：大中华区 *截至2023年6月30日 性的行业的联系。例如，从交易金额和数量的角度来看，截至2023年年初，消费品和服务领 域的交易活动占比升至2015年以来的最高点， 分别达到37.3%和31.1%。 按阶段划分的风投交易数量份额 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 023* 0% 增长期风投后期风投 初期阶段风投天使和种子轮 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 023* 0% 增长期风投后期风投 初期阶段风投天使和种子轮 来源：PitchBook•地区：大中华区 *截至2023年6月30日 来源：PitchBook•地区：大中华区 *截至2023年6月30日 独特风投投资者计数 6,000 5,000 4,000 4,896 3,0002,623 2,000 1,000 0 201520162017201820192020202120222023* 按规模划分的风投交易数量份额 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 来源：PitchBook•地区：大中华区 *截至2023年6月30日 2500 万美元以上 1000万至 2500万美元 500万至 1000万美元 100万至 500万美元 50万至 100万美元 50万美元以下 201520162017201820192020202120222023* 来源：PitchBook•地区：大中华区 *截至2023年6月30日 聚焦 外商投资大中华区 $21.9 尽管北京政府试图吸引海外投资，但外国投资者对大中华区风险投资市场的参与已大大放缓。1在过去的几年里，区域风险投资市场尤其受到首次公开发行限制和政府对大型科技公司的干预的困扰，2,3增加了外国投资者将资金投入市场的风险。与此同时，北京政府对科技和外国投资的立场发生了--甚至堪称快速的--转变，导致外国投资者进入市场的资金受到这些以国家安全名义做出的政策变化的影响。 $4.4 外国投资者本身通常只占大中华区风险投资市场的一小部分。2023年上半年，该地区只有10.0%的风投交易涉及总部不在该地区的投资 非中国投资者参与的风投交易活动 996 750 765 712 650 660 680 $65.7 1,123 $17.4 264 者。这比2018年的高点下降了约6%，凸显了大中华区风险投资市场的隔离性质——大部分投资仅由国内市场参与者提供资金。外国投资