聚酯投资策略周报：亚运会和双节影响，需求弱化显现

亚运会和双节影响，需求弱化显现 PTA观点策略 行情研判：震荡。 操作建议：节前观望。 MEG观点策略 行情研判：震荡。 操作建议：节前观望。 逻辑驱动 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 聚酯投资策略周报2023年9月24日 能1、PTA：预计下周国际油价震荡为主，PX检修基本结束，TA检 王扬扬（F303454，Z0014529） 源修力度不足，PTA成本支撑效应中性。低工费下抗跌因素仍然存 在，深跌有限。 化 2、MEG：预计下周MEG成本支撑中性，短期煤强油弱。远端来 工看，人民币贬值压力、下游需求弱化预期、上游利润挤压等因素 组下库存累库程度有限。低估值和成本支撑下，深跌有限。 3、聚酯：周内亚运会影响，聚酯开工率明显下滑。目前，亚运会对下游开工的影响已然显现，双节临近下游开工仍存进一步下滑预期。了解到终端订单无实际起色，节后工厂提升开机率积极性欠佳，需求存持续弱化预期。 风险提示 1、国际油价回调幅度。2、PX产业的供需情况。 3、煤炭下游需求情况。4、装置检修重启情况。 5、产业整体库存状况。6、下游补货实际变化。 重点关注 1、原油和煤炭价格的持续情况。 2、MEG国内提负和进口货源到港情况。 3、TA加工费的变化和企业实际检修情况。 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。操作建议：节前观望 核心逻辑：预计下周国际油价震荡为主，PX检修基本结束，TA检修力度不足，PTA成本支撑效应中性。周内聚酯行业利润有所好转，但聚酯瓶片加工费低迷，以及亚运会影响，聚酯开工率明显下滑。目前，亚运会对下游开工的影响已然显现，双节临近下游开工仍存进一步下滑 预期。了解到终端订单无实际起色，节后工厂提升开机率积极性欠佳，需求存持续弱化预期。但低工费下抗跌因素仍然存在，深跌有限，预计高位震荡为主。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。操作建议：节前观望 核心逻辑：预计下周MEG成本支撑中性，短期煤强油弱。远端来看，人民币贬值压力、下游需求弱化预期、上游利润挤压等因素下库存累库程度有限。周内亚运会影响，聚酯开工率明 显下滑。目前，亚运会对下游开工的影响已然显现，双节临近下游开工仍存进一步下滑预期。了解到终端订单无实际起色，节后工厂提升开机率积极性欠佳，需求存持续弱化预期。但低估值和成本支撑下，深跌有限，预计高位震荡为主。 三、PTA基本面 3.1TA成本支撑效应回落，工费维持低位 周内TA价格震荡回落。市场预期原油供紧需求乐观，周内原油价格延续涨势后有所回落；PX检修基本结束，PX跟涨乏力但周内稳定；PTA成本支撑短期弱化。本周基差方面：周内期现基差走弱，现货供应充足，买盘多是刚需或远期。PTA现货基差01合约升水15-30附近成交商谈。经测算的PTA加工费95.42元/吨，较前值+20.83元/吨，绝对水平处于低位。预计下周国际油价高位震荡为主，PTA成本支撑效应中性，低工费下抗跌因素仍然存在。 图1：PTA产业链价格波动图2：PTA现货价格季节性（元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 布伦特原油石脑油:CFR日本 PX:CFR中国台湾精对苯二甲酸(PTA):华东地区 10000 9000 8000 7000 6000 5000 5000 40003000 4000 4000 2000 5000 1000 0 9000 8000 7000 6000 3000 2000 201820192020202120222023 9000 8000 7000 6000 3000 2000 15/1/116/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 图3：PTA加工费季节性（元/吨）图4：PTA主力合约基差（元/吨） /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023201820192020202120222023 2500 2500 1500 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 2000 1500 2000 1500 1000 1000 1000 1000 500 500 500 0 1 -500 500 0 -500 0 1 -500 0 -500 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.2关注低工费下的意外检修情况，预计产量供应中性偏下 周内1套装置提负，2套装置重启，1套装置短停，1套装置停车。其中，嘉通能源1#提负，恒力石化3#、虹港石化2#重启，逸盛大化1#短停，四川能投停车，已减停装置延续检修。周内国内PTA产量为136.28万吨，较上周+7.55万吨，较同期+37.40万吨。国内PTA周均产能利用率至83.70%，环比+4.39个百分点，同比+12.96个百分点。 下周，已减停装置或延续检修。关注低工费下的意外检修情况，预计产量供应中性偏下。 图5：PTA开工率季节性（%）图6：PTA周度产量季节性（万吨） 95% 201820192020202120222023 95% 140 201820192020202120222023 140 90% 85% 80% 75% 70% 65% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 120 100 80 60 40 120 100 80 60 40 60% 55% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 60% 55% 2020 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3下游刚需回落，TA供应增量，社库积累 本周PTA社会库存量约在287.42万吨，环比+7.22万吨，环比+2.58%；PTA工厂库存在 4.75天，较上周-0.08天，较同期+1.11天；聚酯工厂PTA原料库存6.29天，较上周-0.07天，较同期-0.24天，除瓶片外，聚酯亏压有缓解，整体交易一般。总体来看，聚酯工厂库存保持下降趋势，但下游聚酯开工周内回落，TA产量供应增量，社库增加。 图7：PTA库存天数季节性（天）图8：聚酯开工率季节性（%） 201820192020202120222023201820192020202120222023 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 10100% 995% 890% 785% 680% 575% 470% 365% 260% 155% 050% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 四、MEG基本面 4.1原油高位回调，煤炭检修增加，预计MEG成本支撑中性 周内MEG价格高位回调。原油上涨后回撤，煤炭周内检修增加，上涨趋势明显。预计下周MEG成本支撑中性，短期煤强油弱。周内基差走强，主港库存下降，工厂提货较好，期现平均基差在-141.25元/吨，环比上涨4.25元/吨,涨幅2.92%。 图9：MEG产业链价格波动图10：MEG主力合约季节性（元/吨） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500)乙烯:CFR东北亚 甲醇乙二醇(MEG):华东地区 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 201820192020202120222023 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 15/1/116/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图11：制MEG利润图12：MEG主力合约基差季节性（元/吨） 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 煤制利润甲醇制利润外盘乙烯制利润石脑油制利润201820192020202120222023 22/6/1 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 -4500 0 23/6/1 23/7/1 23/8/1 23/9/1 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 800 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 400 200 0 1 -200 -400 800 600 400 200 0 -200 -400 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.2预计下周供应增量，制MEG利润下滑或抑制远端供应 本周石油一体化装置四川石化按计划检修，浙石化负荷出现一定下降，煤化工方面，神华榆林、通辽金煤、新疆天业年产30万吨、延长石化装置重启出料，内蒙古建元按计划停车检修。 本周，中国乙二醇企业装置周度产量在33.64万吨，较上周减少0.05万吨，环比减少0.14%。本周国内乙二醇总产能利用率58.21%，环比降0.08%。 下周，国产乙二醇装置负荷有提升机率，国产供应量或存增加预期。此外，近期国内制MEG利润均有所下滑或抑制远端供应。 图13：MEG综合开工率季节性（%）图14：MEG油制开工率季节性（%） 201820192020202120222023201820192020202120222023 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 图15：MEG煤制开工率季节性（%）图16：MEG产量（万吨） 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 乙二醇总产量（万吨）非煤制产量（万吨）煤制产量（万吨） 4035 3530 3025 25 20 20 15 15 1010 55 20/6/1 20/8/1 20/10/1 20/12/1 21/2/1 21/4/1 21/6/1 21/8/1 21/10/1 21/12/1 22/2/1 22/4/1 22/6/1 22/8/1 22/10/1 22/12/1 23/2/