优质化工标的已进入中长期配置区间

白马价值：我们持续跟踪有安全边际的化工价值标的，当下关注：龙头白马：龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，规模成本优势显著，可逢低配置化工核心价值龙头：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源等。 低估值、高分红、盈利稳定标的：广信股份、中国石油、中国石化、中国海洋石油。 顺周期景气：我们寻找供需、竞争格局进入长景气拐点、弹性大的子行业，当下关注：粘胶：随落后产能退出、龙头收购兼并，行业集中度持续提升。 随着纺织服装需求复苏，开工率持续提升，叠加未来1-2年内行业无新增产能投放，景气度有望持续提升。建议关注：三友化工、中泰化学；萤石：全球萤石资源稀缺性强，格局收敛。在新能源、半导体的拉动下，酸级萤石需求有望大幅增长，萤石的价值有望持续抬升。建议关注：金石资源； 制冷剂：2024年起行业供需、竞争格局均有望大幅改善。第三代制冷剂有望迎来“黄金十年”。建议关注：巨化股份、三美股份。 平台型成长：平台型成长龙头具备完整的一体化产业链、强劲的研发能力，可以做到跨越周期，实现持续成长。当下我们重点看好：昊华科技：公司过往的研发底蕴有望和蓝天的产业化能力结合，发力于三大方向。另外，整合蓝天有望使得公司主业成长与氟化工景气共振；新宙邦： 3M 等海外巨头的欧洲产能因环保问题退出，公司氟化工业务迎来放量机遇；万润股份：立足强劲有机合成能力的新材料平台。 赛道型成长：锁定当下景气赛道中空间大、壁垒高、盈利能力强的相关材料，当下我们关注：特种材料：荣晟环保：公司现有主业估值安全，布局芳纶纸产业链将打开公司成长空间；新能源：东材科技：PP复合铜箔趋势明确，超薄PP或成核心瓶颈，看好具备一体化能力的新材料平台；鼎际得：POE+乙烷制乙烯配套有望带来非常可观的成长空间，是潜力巨大的化工成长标的；黑猫股份：具备全球领先成本优势、快充导电炭黑生产能力的导电剂一站式供应平台；松井股份：工业涂料团队竞争力强，关注锂电绝缘涂层产业化进展；新化股份：立足萃取技术，与吉利成立合资公司切入锂电池回收；电子：雅克科技：HBM放量+切入海外大客户驱动前驱体放量，先进封装材料进一步打开空间；斯迪克：折叠屏、VR/AR/MR、汽车显示等有望拉动一系列被 3M 、日东电工等外企垄断的材料。 风险提示：宏观经济增速低于预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。 重点标的 股票代码 1.行业投资策略及模拟组合 1.1.核心观点 白马价值 持续跟踪有安全边际的化工价值标的，当下我们关注： 龙头白马：龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，规模成本优势显著，可逢低配置化工核心价值龙头：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源等； 低估值、高分红、盈利稳定标的： 1）广信股份：截至2023年中报，公司账上货币现金58.5亿元、交易性金融资产38.1亿元。截止2023年9月24日，市值182亿元，2022年净利润23.2亿元，股息率6.5%，资产防御属性凸显。 2）“三桶油”：三桶油牌照类业务壁垒高、格局优异，高盈利有望持续。截止2023年9月24日，中石油/中石化/中海油股息率分别为5.2%/5.7%/6.2%。 建议关注：中国石油、中国石化、中国海洋石油。 3）可关注低估值标的史丹利。 顺周期景气 寻找供需、竞争格局进入长景气拐点、弹性大的子行业，当下我们关注： 粘胶：随落后产能退出、龙头收购兼并，行业集中度持续提升。随着纺织服装需求复苏，开工率持续提升，叠加未来1-2年内行业无新增产能投放，景气度有望持续提升。建议关注：三友化工、中泰化学。 萤石：全球萤石资源稀缺性强，行业龙头通过开发全球最大伴生矿实现份额提升，行业格局收敛。同时，在新能源、半导体的拉动下，酸级萤石需求有望大幅增长，萤石的价值有望持续抬升。建议关注：金石资源。 制冷剂：2024年1月1日行业将执行供给侧改革政策，供需格局、竞争格局均有望大幅改善。远期，高成本四代制冷剂渗透率提升，有望抬高行业的单位制冷定价中枢。第三代制冷剂有望迎来“黄金十年”。建议关注：巨化股份、三美股份。 平台型成长 平台型成长龙头具备完整的一体化产业链、强劲的研发能力，可以做到跨越周期，实现持续成长。当下我们重点看好： 昊华科技：公司是积累了七十年的国家级高端材料研发平台。整合中化蓝天、新管理层上任后，公司过往的研发底蕴有望和蓝天的产业化能力结合，发力于工业涂料、集成电路、民用客机三大方向。另一方面，整合蓝天有望使得公司主业成长与氟化工景气形成共振。我们认为公司2025年的合理市值约在750亿元。 新宙邦： 3M 等海外巨头位于比利时的产能因环保因素退出，使得半导体等领域的高端氟化学品出现供应缺口，公司氟化液等含氟精细化学品迎来放量机遇。 万润股份：立足强劲有机合成能力的新材料平台，下游囊括半导体、新兴显示、医药、新能源等。 赛道型成长 锁定当下景气赛道中空间大、壁垒高、盈利能力强的相关材料，当下我们关注： 特种材料 荣晟环保：截至2023年中报，公司账上11.65亿货币资金，我们预计2023年净利润3.34亿元，ROE领跑板块，目前44亿市值。布局芳纶纸产业链将打开公司成长空间。 新能源 东材科技：PP复合铜箔趋势明确，超薄PP或成核心瓶颈，看好具备一体化能力的新材料平台。 鼎际得：POE+乙烷制乙烯配套有望带来非常可观的成长空间，是潜力巨大的化工成长标的。 黑猫股份：具备全球领先成本优势、快充导电炭黑生产能力的导电剂一站式供应平台。 松井股份：工业涂料团队竞争力强，关注锂电绝缘涂层产业化进展。 新化股份：主业依托香精香料扩产稳健增长，立足萃取技术，与吉利成立合资公司切入锂电池回收。 电子 雅克科技：HBM放量+切入海外大客户驱动前驱体放量，先进封装材料进一步打开空间。平台型电子材料龙头内生外延持续成长。 斯迪克：折叠屏、VR/AR/MR、汽车显示等有望拉动一系列被 3M 、日东电工等外企垄断的材料。 1.2.模拟组合 图表1：标的组合（2023.09.24） 2.板块周度跟踪 估值跟踪：动态市盈率位于20%分位数上方，精细化工板块估值行至历史底部。截至2023年9月22日，精细化工指数（886006.WI）、石油化工指数（886069.WI）点位分别为29,544、11,920，其中精细化工指数市盈率已企稳于5年20%分位值上方。我们认为精细化工板块估值行至历史底部。 图表2：精细化工指数(886006.WI)走势及历史PE区间 图表3：石油化工指数(886069.WI)走势 图表4：本周涨幅前十个股（截至2023年9月24日） 3.重点产品价格表 图表5：化工品价格跟踪（截止2023年9月24日） 图表6：化工品价格跟踪（截止2023年9月24日） 4.风险提示 宏观经济增速低于预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。