龙头白马及优质新材料标的进入中长期配置区间

当下位臵，重点看好化工周期景气品种、已经明显低估的核心资产及成长股。 我们认为部分进入供需景气周期的品种，价格弹性大，是当下首选的化工反弹品种；具备全产业链竞争优势，增长确定性较强的化工优质龙头，目前估值和预期均处于底部区域，从中长期看预期回报率提升；新兴产业相关的上游新材料成长标的，短期面临阶段性盈利的下滑，待下游需求企稳反弹，我们预计会迎来盈利和估值的修复。 【景气周期行业】 1）纯碱：地产稳增长预期下，浮法玻璃稳定纯碱需求，光伏玻璃、碳酸锂集中投产拉动增量需求，行业今年新增产能极少，供需将由紧平衡变为紧缺。推荐：双环科技山东海化、中盐化工、和邦生物等。 2）硫磺硫酸链：全球油气价格大涨，海外炼厂负荷降低，供需紧张导致硫磺价格上涨，而需求端全球磷化工景气度较高，支撑硫磺及硫酸价格上涨，推荐粤桂股份。 【磷化工】 我们认为磷化工是化工各产业链中少数已基本完成上游资源整合，并且形成一体化发展的子行业，下游主要用于农化领域刚性属性较强，是滞涨背景下较好的配臵方向，同时新能源趋势下打开磷、氟要素成长性。推荐川恒股份、云天化、中海石油化学（港股）等。 【成长板块】 1）优质成长龙头化工龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，核心竞争力强，未来成长性突出，推荐：万华化学、卫星化学、华鲁恒升等。 2）新材料成长：聚焦护城河深、国产替代空间大的上游新材料龙头，推荐：打入SK海力士、长江存储等国内外大客户供应链的半导体材料龙头——雅克科技； 光学膜+特种树脂快速放量，产业链完整、产品储备丰富的新材料平台型厂商——东材科技。 3）消费成长：聚焦全产业链、成本转嫁能力强的龙头，推荐：下游植物胶囊（保健品&医药）、人造肉（食品）的细分赛道龙头——山东赫达； 供辉瑞新冠药、诺欣妥、黛力新等一线药物中间体的有机合成研发平台——华软科技。 （若无特别说明，本周指2022年5月23日-2022年5月29日当周） 风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期；疫情反复等。 重点标的 股票代码 5月金股： 【川恒股份】 供需紧张，旺季来临大幅提价：磷酸二氢钙二季度开始逐步进入传统旺季，受供需紧张影响产品价格大幅上涨，目前全行业低库存。公司是亚太地区饲料级磷酸二氢钙的主要供应商，目前产能36万吨，国内市场占有率接近40%，具备较强定价权，4月份大幅提至5600元/吨，后续继续看涨。资源及技术优势下看好公司中长期成长性：中长期公司将围绕新能源材料磷氟锂进行一体化开发，成长空间大。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为9.0、14.1及18.3亿元，分别对应17.33、11.03、8.50倍PE。 风险提示：下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、竞争加剧导致产品价格下跌。 【卫星化学】 确立轻烃一体化目标，打造低碳化学新材料科技型公司：公司在连云港规划的250万吨乙烷裂解制乙烯项目一阶段125万吨已于2021年5月份投产，二阶段预计将于2022年年中投产，将带动公司盈利迈上重要台阶。依托优质原料优势，积极布局新材料业务:公司加速推进连云港基地乙烷下游聚醚大单体、乙醇胺、乙烯胺、EAA及POE新材料等项目建设，同时围绕新能源电池及光伏等下游快速发展的行业，计划于2022年底到23年建成15万吨锂电电解液溶剂及添加剂项目（包括DMC、EC、DEC、EMC和PC5种溶剂和FEC、VC两种添加剂）。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为90.4、115.0、135.4亿元，分别对应PE为7.24、5.70、4.84倍，维持“买入”评级，继续推荐。 风险提示：连云港项目建设进度不及预期、成本和运输不可控、中美贸易摩擦风险。 图表1：卫星化学动态业绩回测 1.行业核心观点 当下位臵，重点看好化工周期景气品种、已经明显低估的核心资产及成长股。我们认为部分进入供需景气周期的品种，价格弹性大，是当下首选的化工反弹品种；具备全产业链竞争优势，增长确定性较强的化工优质龙头，目前估值和预期均处于底部区域，从中长期看预期回报率提升；新兴产业相关的上游新材料成长标的，短期面临阶段性盈利的下滑，待下游需求企稳反弹，我们预计会迎来盈利和估值的修复。 【景气周期行业】 1）纯碱：地产稳增长预期下，浮法玻璃稳定纯碱需求，光伏玻璃、碳酸锂集中投产拉动增量需求，行业今年新增产能极少，供需将由紧平衡变为紧缺。推荐：双环科技、山东海化、中盐化工、和邦生物等。 2）硫磺硫酸链：全球油气价格大涨，海外炼厂负荷降低，供需紧张导致硫磺价格上涨，而需求端全球磷化工景气度较高，支撑硫磺及硫酸价格上涨，推荐粤桂股份。 【磷化工】 我们认为磷化工是化工各产业链中少数已基本完成上游资源整合，并且形成一体化发展的子行业，下游主要用于农化领域刚性属性较强，是滞涨背景下较好的配臵方向，同时新能源趋势下打开磷、氟要素成长性。推荐川恒股份、云天化、中海石油化学（港股）等。 【成长板块】 1）优质成长龙头化工： 龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，核心竞争力强，未来成长性突出，推荐：万华化学、卫星化学、华鲁恒升等。 2）新材料成长： 化工新材料供给端具有技术壁垒、客户认证壁垒、较高的产品差异化程度。需求端持续受益于全球下游产业往我国转移的红利。供给端的高壁垒，加上需求端的产业转移与迭代，使得有竞争力的厂商在很长的时间维度里具备持续成长的空间。观眼全球，在过去海外产业的转移和迭代，已经诞生出了如东丽、法液空、林德、信越、宣伟等一系列的化工新材料巨头。而在当下位臵，近期市场风格使得过去估值水平较高的新材料龙头，估值下降，进入中长期配臵区间。我们在化工新材料板块中聚焦护城河深、成长空间大、在所在领域能与海外对手展开一定竞争的龙头厂商，具体推荐： 打入SK海力士、长江存储等国内外大客户供应链的半导体材料龙头——雅克科技； 光学膜+特种树脂快速放量，具备完整产业链、丰富产品储备的新材料平台型厂商——东材科技； 反射膜具备全球定价能力，受益于MiniLED渗透的光学反射膜龙头——长阳科技； 产业链齐全的碳纤维国产化先锋——光威复材 3）消费成长： 聚焦全产业链、成本转嫁能力强的龙头，推荐：下游植物胶囊（保健品&医药）、人造肉（食品）的细分赛道龙头——山东赫达； 供辉瑞新冠药、诺欣妥、黛力新等一线药物中间体的有机合成研发平台——华软科技； 终端需求刚性，全球唯一具备全产业链优势的维生素D3系列衍生物龙头——花园生物 2.本周化工品价格动态跟踪 图表2：本周（5月20日-5月27日）化工品价格涨跌幅前十 图表3：化工品价格跟踪（5月20日-5月27日） 图表4：化工品价格跟踪（5月20日-5月27日） 3.本周最新子行业信息跟踪 1.能源 1.1.原油 本周（2022.5.20-2022.5.27）美国原油库存下降及中国需求好转预期增强，国际原油价格全面上涨。周内前期，欧美制裁下俄石油生产供应依旧受限，而中国疫情缓和以及北半球夏季旅行高峰季节将至，成品油需求将增长，投资者供应偏紧担忧仍存，国际油价收盘上涨。周内后期，欧盟禁止进口俄罗斯能源的不确定前景，以及美国国内燃料供应吃紧和拜登总统考虑从政府持有的储备中释放柴油影响，加之美国炼油厂产能利用率提升，加工量增加下美国原油和汽油库存下降，加剧了即将到来的夏季需求高峰燃料短缺，国际油价震荡上涨。截至5月25日当周，WTI原油价格为110.33美元/桶，较上周上涨0.68%，较上月均价上涨8.28%，较年初价格上涨45.02%；布伦特原油价格为114.03美元/桶，较上周末上涨4.51%，较上月均价上涨7.38%，较年初上涨44.38%。 供应方面：石油输出国组织（OPEC）公布的2022年5月月度原油市场报告显示，该组织2022年4月原油产量增加15.3万桶/日至2864.8万桶/日。沙特阿拉伯4月原油产量增加12.7万桶/日至1034.6万桶/日；伊拉克4月原油产量增加10.3万桶/日至440.5万桶/日；安哥拉4月原油产量增加1.9万桶/日至116万桶/日；利比亚4月原油产量减少16.1万桶/日至91.3万桶/日；尼日利亚4月原油产量减少1.7万桶/日至132.2万桶/日。 需求方面：2022年4月份中国原油加工量为5181万吨，环比下降11.33%，同比下跌10.76%；2022年1-4月，中国原油加工总量为22325.2万吨，同比下跌3.81%。2022年4月中国原油表观消费量为5985.82万吨，环比下降0.94%，同比上涨5.37%。2022年1-4月中国原油表观消费量为23871.36万吨，同比下降2.48%。 库存方面：美国能源信息署(EIA)周三报告显示，截止5月20日美国原油库存减少101.9万桶至4.198亿桶，预期减少690万桶，前值减少339.4万桶。当周EIA汽油库存减少48.20万桶，预期减少410万桶，前值减少477.9万桶；当周EIA馏分油库存增加165.70万桶，预期增加90桶，前值增加123.5万桶，录得2022年1月7日当周以来最大； 美国上周原油出口增加82.1万桶/日至434.1万桶/日，为2020年3月13日当周以来最高。美国原油产品四周平均供应量为1951.1万桶/日，较去年同期增加2.1%。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少597.1万桶至5.32亿桶，降幅1.11%，为1987年9月4日当周以来最低。更多数据显示，上周俄克拉荷马州库欣原油库存减少106.1万桶，连续第三周下降，再次跌破2500万桶。 1.2.液化天然气（LNG） 本周（2022.5.20-5.26），市场无利好支撑，国产LNG价栺持续下滑。本周LNG均值7204元/吨，较上周7343元/吨下调139元/吨跌幅1.89%。周内前期，西北原料气竞拍过后，市场观望情绪浓厚，加之市场需求乏力，重车积压，液价逐步下行。周内后期，检修液厂增多，供应有所减少但仍是供大于求的状态，在价差相近的情冴下，市场竞争将更为激烈，液价已处于成本倒挂状态，液厂挺价意愿较强，个别地区价栺试探性上涨，但上行动力不足，液厂或存迚一步下调预期。 本周影响液厂价栺调整的因素有：1.供应面：虽有检修裃臵但供应相对充足。四川达州普先气田5月6日开始准备，5月9日正式停产检修，预计检修期30天左右。山西地区前期检修裃臵已于本周重启出液。2.海气斱面：本周到港船期较多，部分接收站库存中高位，液厂的持续降价，继续冲击海气市场，海气价栺呈下滑趋势。3.需求面：行业淡季期间，市场需求持续疲软，加之疫情反复，交通运输受到限制。 2.烯烃 2.1乙烯 本周（2022.5.20-2022.5.27）亚洲乙烯市场价格延续跌势，幅度在30美元/吨左右，市场主流商谈跌至1100美元/吨以下，货源供应充裕，中国下游企业对进口货源采购意向不高，外盘商谈气氛冷清，终端需求恢复缓慢，为缓解厂家库存压力，商家降价出货意愿增加，且临近月底，下游厂商多执行合约订单为主，散户成交有限。后期市场来看，内外盘套利窗口仍未开启，货源供应仍存一定增加预期，部分终端行业需求逐步恢复，但下游聚乙烯即将进入需求淡季，需求面依然较难有较大改善，乏利好因素支撑下，市场行情或延续弱势整理，预计下周亚洲乙烯价格仍存一定下调空间，但幅度相对有限，东北亚价格将在1050-1080美元/吨之间震荡。新加坡埃克森美孚裂解装臵于4月25日停车检修，预计45天，该装臵乙烯产能90万吨/年。 2.2.丙烯 本周（2022.5.20-2022.5.27）国内丙烯市场价格颓势不改。国际原油区间偏强运行，但聚丙烯期货低开震荡，聚丙烯粉料现货价格走势低迷，一定程度上拖拽丙烯市场心态； 山东地区前期停车的大型催化裂化及丙烷脱氢装臵重启，区域内货源供应量大幅增加，供应面对丙烯市场的支撑作用显著降低；主力下游聚丙烯价格弱势下滑，利润空间相对有限，此类工厂询盘积极性难有较明显改观，其他下游辛醇、丙烯酸等产品