龙头白马及优质新材料标的进入中长期配置区间

当下位置，重点看好化工周期景气品种、已经明显低估的核心资产及成长股。我们认为部分进入供需景气周期的品种，价格弹性大，是当下首选的化工反弹品种；具备全产业链竞争优势，增长确定性较强的化工优质龙头，目前估值和预期均处于底部区域，从中长期看预期回报率提升；新兴产业相关的上游新材料成长标的，短期面临阶段性盈利的下滑，待下游需求企稳反弹，我们预计会迎来盈利和估值的修复。 【景气周期行业】 1）油气：油气类公司由于长期资本开支水平不高，环保及碳中和背景约束了供给扩张，同时地缘政治等突发事件催化价格上行的趋势，因此盈利有较大的改善空间，目前估值仍然较低。建议关注：中国海洋石油、广汇能源。 2）磷化工：磷矿石经过过去几年的供给侧改革已基本达到供需平衡状态，今年以来的安全检查进一步导致磷矿企业减产，同时龙头惜售降低了市场流通的磷矿量，最新报价940元/吨，较年初上涨近50%。我们认为磷化工是化工各产业链中少数已基本完成上游资源整合，并且形成一体化发展的子行业，下游主要用于农化领域刚性属性较强，是滞涨背景下较好的配置方向，同时新能源趋势下打开磷、氟要素成长性。推荐：川恒股份、云天化、兴发集团、湖北宜化、川发龙蟒、司尔特、新洋丰、中毅达等。 3）纯碱：地产稳增长预期下，浮法玻璃稳定纯碱需求，光伏玻璃、碳酸锂集中投产拉动增量需求，行业今年新增产能极少，供需将由紧平衡变为紧缺。推荐：双环科技、山东海化、中盐化工、和邦生物等。 4）硫磺硫酸链：全球油气价格大涨，海外炼厂负荷降低，供需紧张导致硫磺价格上涨，而需求端全球磷化工景气度较高，支撑硫磺及硫酸价格上涨，推荐粤桂股份。 5）农化：全球粮食作物高景气，拉动上游化肥、农药等农资需求，推荐钾肥（亚钾国际、东方铁塔等）、农药（扬农化工、润丰股份、海利尔、和邦生物等）。 光伏及电动车需求超预期，继续看好新能源产业链上游景气标的： 1）EVA：光伏需求持续超预期，浙石化、榆能化等新增产能释放下目前行业供需依然偏紧，未来2年我们预期供需紧张下EVA仍将保持较高景气，EVA光伏料价格后续继续看涨，重点推荐：联泓新科、东方盛虹。 2）PVDF：锂电级PVDF价格高位维持，市场供应维持偏紧，三季度行业供给难以有效增加，看好需求旺盛带来价格强势。重点关注：联创股份、巨化股份、东岳集团、东阳光。 3）磷酸铁：磷酸铁今年以来价格从23000上涨至25200元/吨，我们认为行业预期差较大，今年率先投产企业具备较强先发优势，有望享受高景气下的超额收益，建议关注：川恒股份、云天化、新洋丰等。 4）萤石：短期海外供给受限带来进口量下滑，中长期锂电、光伏、半导体对氟化工终端需求带来较大拉动。看好具备国内最大单一萤石矿储量、产量以及正在开发全球最大伴生矿项目并进军下游氟化工产业的萤石龙头：金石资源。 （若无特别说明，本周指2022年7月4日-2022年7月10日当周） 风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期；疫情反复等。 重点标的 股票代码 7月金股 【川恒股份】 公司磷酸铁项目进展顺利：公司中试线已生产出部分产品并对外销售，10万吨量产线预计装置建成在即，进度符合预期，有中试线的验证基础放量时间将会加快，有望享受到行业高景气下的超额利润。Q3旺季看好主业景气继续往上：三季度是磷化工行业的传统旺季，公司磷酸二氢钙产品三季度也是需求最旺盛的阶段，目前磷矿环节供需紧张局面仍未见缓解，看好三季度公司主要产品景气度继续往上。资源及技术优势下看好公司中长期成长性：中长期公司将围绕新能源材料磷氟锂进行一体化开发，成长空间大。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为9.0、14.1及18.3亿元，分别对应17.72、11.28、8.69倍PE。 风险提示：下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、竞争加剧导致产品价格下跌。 【和邦生物】 公司化工板块高景气持续：1）纯碱：地缘政治因素下纯碱出口持续高增，根据百川盈孚，5月纯碱出口同比+220%。并且光伏玻璃进入下半年集中投产，日熔量持续增长，双重因素作用下需求持续增长。供给方面行业逐渐进入检修期，库存已处于历史低位且持续下降。公司拥有110万吨联碱（纯碱+氯化铵）产能，完全成本处于行业领先水平；2）草甘膦/双甘膦：公司采用海外龙头采用的环保、低成本的路线，产业链配套齐全。草甘膦行业新增产能少、竞争格局佳，在全球农产品高景气背景下将维持高盈利。后续公司将扩产50万吨双甘膦，业务具有突出的成长性。 我们坚定看好公司向光伏材料的进军：1）N型光伏硅片：HJT、TOPCon等N型电池相对于P型电池转化效率高，目前处于渗透初期，CPIA预计2025年N型电池将占25%，而目前行业中N型硅片供给少，我们认为N型大尺寸硅片或存在结构性紧缺。公司与江西赛维前董事长佟兴雪共同投资10GW N型硅片，启动规模1.5-2GW已于5月底点火，预计三季度产能释放后将成为新的盈利增长极。2）光伏玻璃：一期产能将于三季度投产。 我们预计公司2022~2023年归母净利润分别为/53.71/70.88亿元，分别对应7.15、5.70倍PE。 风险提示：新增产能投产不及预期，光伏需求不及预期。 1.行业核心观点 当下位置，重点看好化工周期景气品种、已经明显低估的核心资产及成长股。我们认为部分进入供需景气周期的品种，价格弹性大，是当下首选的化工反弹品种；具备全产业链竞争优势，增长确定性较强的化工优质龙头，目前估值和预期均处于底部区域，从中长期看预期回报率提升；新兴产业相关的上游新材料成长标的，短期面临阶段性盈利的下滑，待下游需求企稳反弹，我们预计会迎来盈利和估值的修复。 【景气周期行业】 1）纯碱：地产稳增长预期下，浮法玻璃稳定纯碱需求，光伏玻璃、碳酸锂集中投产拉动增量需求，行业今年新增产能极少，供需将由紧平衡变为紧缺。推荐：双环科技、山东海化、中盐化工、和邦生物等。 2）硫磺硫酸链：全球油气价格大涨，海外炼厂负荷降低，供需紧张导致硫磺价格上涨，而需求端全球磷化工景气度较高，支撑硫磺及硫酸价格上涨，推荐粤桂股份。 【磷化工】 我们认为磷化工是化工各产业链中少数已基本完成上游资源整合，并且形成一体化发展的子行业，下游主要用于农化领域刚性属性较强，是滞涨背景下较好的配置方向，同时新能源趋势下打开磷、氟要素成长性。推荐川恒股份、云天化、中海石油化学（港股）等。 【成长板块】 1）优质成长龙头化工： 龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，核心竞争力强，未来成长性突出，推荐：万华化学、卫星化学、华鲁恒升等。 2）新材料成长： 化工新材料供给端具有技术壁垒、客户认证壁垒、较高的产品差异化程度。需求端持续受益于全球下游产业往我国转移的红利。显示材料方面，根据Global Times，我国LCD+OLED面板显示的全球份额2021年已提升至41.5%，超越韩国（33.2%）成为全球第一，带来对光学膜、OLED有机发光材料、PI等材料日益增长的需求；半导体材料方面，根据SEMI，我国拥有全球占比超过60%的半导体消费市场，产业的持续东移，已使我国半导体材料占全球份额由2010年9.6%提升至2021年的18.6%；医药中间体方面，我国CDMO产业占全球份额由2016年的4.4%提升至2020年的8.6%，预计2025年将达到17%，各领域新材料均受益于全球产业转移带来的，需求的日益增长。 同时，化工新材料亦受益于下游产业迭代带来材料的迭代及用量的提升。碳纤维方面，根据新浪军事，我国J-8战斗机机身复合材料占1%，J-10A使用复合材料约6%，J-20将复合材料比重增加至27%；半导体材料方面，NAND堆叠层数的增加、DRAM深宽比的提升、FinFET晶体管结构的渗透无一不带来对于对于材料的迭代及用量的提升。 供给端的高壁垒，加上需求端的产业转移与迭代，使得有竞争力的厂商在很长的时间维度里具备持续成长的空间。观眼全球，在过去海外产业的转移和迭代，已经诞生出了如东丽、法液空、林德、信越、宣伟等一系列的化工新材料巨头。而在当下位置，近期市场风格使得过去估值水平较高的新材料龙头，估值下降，进入中长期配置区间。我们在化工新材料板块中聚焦护城河深、成长空间大、在所在领域能与海外对手展开一定竞争的龙头厂商，具体推荐： 打入SK海力士、长江存储等国内外大客户供应链的半导体材料龙头——雅克科技； 光学膜+特种树脂快速放量，具备完整产业链、丰富产品储备的新材料平台型厂商——东材科技； 反射膜具备全球定价能力，受益于MiniLED渗透的光学反射膜龙头——长阳科技； 产业链齐全的碳纤维国产化先锋——光威复材 3）消费成长： 聚焦全产业链、成本转嫁能力强的龙头，推荐：下游植物胶囊（保健品&医药）、人造肉（食品）的细分赛道龙头——山东赫达； 供辉瑞新冠药、诺欣妥、黛力新等一线药物中间体的有机合成研发平台——华软科技。 2.本周化工品价格动态跟踪 图表1：本周（7月01日-7月08日）化工品价格涨跌幅前十 图表2：化工品价格跟踪（7月01日-7月08日） 图表3：化工品价格跟踪（7月01日-7月08日） 3.本周最新子行业信息跟踪 1.能源 1.1原油 本周（2022.7.1-2022.7.8）对全球经济衰退继续蔓延和能源需求下降的担忧增强，国际原油大幅下跌。周内前期，欧佩克及其减产同盟国8月份减产目标符合预期，同时美国汽油和馏分油库存增加引发对需求减缓的担忧，加之美国经济数据不佳加剧了经济衰退担忧，不过利比亚供应中断限制了油价跌幅，原油期货震荡下跌。周内后期，部分产油国工人的罢工抗议活动影响持续，投资者对石油供应的紧缺忧虑提振油价，但是对全球经济衰退继续蔓延和能源需求下降的担忧增强，投资者获利回吐，同时美国原油库存增加，挪威石油将全面复产，以及美元走强均施压原油，国际油价宽幅走低。截至7月6日当周，WTI原油价格为98.53美元/桶，较上周下跌10.25%，较上月均价下跌13.66%，较年初价格上涨29.51%；布伦特原油价格为100.69美元/桶，较上周末下跌13.39%，较上月均价下跌14.31%，较年初上涨27.49%。 供应方面：石油输出国组织（OPEC）公布的2022年6月月度原油市场报告显示，该组织2022年5月原油产量减少17.6万桶/日至2850.8万桶/日。沙特阿拉伯5月原油产量增加6万桶/日至1042.4万桶/日；阿联酋5月原油产量增加3.1万桶/日至304.6万桶/日；利比亚5月原油产量减少18.6万桶/日至70.7万桶/日；伊拉克5月原油产量减少2.1万桶/日至440.5万桶/日；尼日利亚5月原油产量减少4.5万桶/日至126.2万桶/日。 需求方面：2022年5月份中国原油加工量为5390.9万吨，约为1,270万桶/日，日均加工量为2020年4月以来次低水平，环比上涨4.05%，同比下跌11.1%，为至少10年最大同比降幅；2022年1-5月，中国原油加工总量为27716.1万吨，或1,340万桶/日，同比下跌5.32%。2022年5月中国原油表观消费量为6332.97万吨，环比上涨5.8%，同比上涨9.2%。2022年1-5月中国原油表观消费量为30204.34万吨，同比下降0.24%。 库存方面：美国能源信息署(EIA)周三(6月29日)报告显示，截止6月24日美国原油库存减少276.2万桶至4.1557亿桶，预期减少150万桶，前值增加195.6万桶。当周EIA汽油库存增加264.5万桶，预期减少65万桶，前值减少71万桶；当周EIA馏分油库存增增加255.9万桶，预期减少25万桶，前值增加72.5万桶；美国上周原油出口减少19.2万桶/日至338万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为1995.7万桶/日，较去年同期减少0.1%。美国上周战略石油储备（SPR）库存减减少695.0万桶至4.979亿桶，降幅1.38%。更多数据显示，上周俄克拉荷马州库欣原油库存减少700万桶