量化周报：本周建议多配原油、燃料油、LPG

期货研究报告|量化周报2023-09-24 本周建议多配原油、燃料油、LPG 研究院量化组 研究员 高天越 0755-23887993 gaotianyue@htfc.com从业资格号：F3055799投资咨询号：Z0016156 联系人 李逸资 0755-23887993 liyizi@htfc.com 从业资格号：F03105861 李光庭 0755-23887993 liguangting@htfc.com从业资格号：F03108562 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配沪深300（IF），空配中证500（IC）；商品市场中，本周建议多配原油、燃料油、LPG、焦煤、玻璃，少配生猪、棕榈油、不锈钢、菜籽油、镍。 基本面角度建议做多AL2310、AU2312、AG2312、M2401、RM2401。 市场回顾 行情表现方面，本周（2023/09/18-2023/09/22）沪深300指数上涨1.06%，商品指数下跌0.85%，国债指数下跌0.14%。上周（2023/09/11-2023/09/15）各类型策略产品中，CTA基金表现最好，上涨0.45%；股票基金表现最差，下跌0.47%。 流动性方面，权益市场中，本周华夏上证科创板50成份ETF净申购最多达24.75亿份，华宝中证医疗ETF净赎回最多达10.32亿份。衍生品市场中，本周股指期货板块保证金流入最多达49亿元，能源化工板块保证金流�最多达43亿元。 权益市场行业方面，本周通信行业表现最好，上涨4.1%；社会服务行业表现最差，下跌4.3%。权益市场风格方面，大盘价值风格表现最好，上涨1.3%；中盘成长风格表现最差，下跌0.8%。 衍生品市场品种方面，本周铝表现最好，上涨2.2%；线材表现最差，下跌5.3%。衍生品市场风格方面，短周期动量风格表现最好，上涨0.53%；长周期动量风格表现最差，下跌0.28%。 交易结构上，股票行业中电子拥挤度最高为14.87分，非银金融最低为-13.93分。中性对冲端，IH年化基差率均值为4.33%，IF年化基差率均值为3.99%，IC年化基差率均值为0.04%。 商品期货端，纯碱、豆粕、尿素贴水结构较强，天然橡胶、乙二醇、工业硅升水结构较强。 市场概览 行情表现 行情表现方面，本周（2023/09/18-2023/09/22）沪深300指数上涨1.06%，商品指数下跌0.85%，国债指数下跌0.14%。上周（2023/09/11-2023/09/15）各类型策略产品中，CTA基金表现最好，上涨0.45%；股票基金表现最差，下跌0.47%。其中，债券基金跑输国债指数，CTA跑输wind商品指数，股票基金跑赢沪深300，中性对冲基金跑赢现金，宏观基金跑输现金。 图1:近三个月市场概览（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *本报告中所有折线图采用时间范围为近3个月，所有柱状图采用时间范围为本周 表1:各资产类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 本周 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 商品指数 -0.85 3.02 9.47 1.46 6.4 -30.66 -19.71 11.98 16.51 0.39 0.21 CTA基金 - 0.45 1.85 1.43 12.28 -5.16 -2.45 4.26 6.92 1.77 2.38 国债指数 -0.14 0.12 0.05 0.98 0.38 -6.27 -2.71 1.69 2.68 0.14 0.06 中性对冲基金 - 0.05 1.26 3.74 5.47 -5.31 -0.02 3.28 3.98 1.37 1.03 债券基金 - 0.03 0.29 3.05 4.84 -1.3 -0.21 1.81 1.31 3.7 3.72 宏观基金 - -0.46 -2.61 -4.49 6.35 -18.66 -18.66 8.68 9.7 0.66 0.34 股票基金 - -0.47 -5.19 -1.7 5.91 -24.97 -17.8 12.57 14.26 0.41 0.24 沪深300 1.06 -0.47 -2.68 -3.96 3.51 -46.96 -35.3 16.57 22.83 0.15 0.07 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *部分产品净值披露较晚，为保证数据准确性，暂以“-”代替 CTA大类表现 以下为近三个月CTA大类表现和CTA大类基金近期胜率。 图2:近三个月CTA大类表现（%）图3:CTA大类基金近期胜率 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 下表为各CTA类别表现。 表2:各CTA类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 量化趋势跟踪 0.69 4.81 1.89 4.89 -6.94 -1.76 3.68 5.28 0.93 0.7 基本面量化策略 0.63 1.73 -1.01 2.19 -10.47 -8.38 2.87 6.13 0.36 0.21 复合策略 0.61 4.22 3.17 5.22 -6.53 -1.63 3.09 6.22 0.84 0.8 主观趋势跟踪 0.36 -0.39 0.4 5.09 -2.21 -0.74 2.04 4.92 1.03 2.3 统计套利 0.01 0.27 1.41 2.68 -0.88 -0.03 0.95 1.66 1.61 3.03 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 流动性 流动性方面，权益市场中，本周华夏上证科创板50成份ETF净申购最多达24.75亿份，华宝中证医疗ETF净赎回最多达10.32亿份。衍生品市场中，本周股指期货板块保证金流入最多达49亿元，能源化工板块保证金流�最多达43亿元。 图4:股票、期货成交额（亿元）表3:ETF净申购前五&后五（亿份） ETF份额变动 华夏上证科创板50成份ETF24.75 华夏恒生科技ETF(QDII)9.53 华夏恒生互联网科技业ETF(QDII)8.3 南方中证500ETF7.97 易方达上证科创板50ETF7.68 华夏上证50ETF-2.02 华夏中证动漫游戏ETF-2.32 酒ETF-4.08 医药ETF-6.55 华宝中证医疗ETF-10.32 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 图5:各板块保证金（亿元）图6:各板块保证金流入/流出（亿元） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 板块风格 权益市场行业方面，本周通信行业表现最好，上涨4.1%；社会服务行业表现最差，下跌4.3%。权益市场风格方面，大盘价值风格表现最好，上涨1.3%；中盘成长风格表现最差，下跌0.8%。 图7:股票市场前五&后五行业表现（%）图8:股票市场各风格表现（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 衍生品市场品种方面，本周铝表现最好，上涨2.2%；线材表现最差，下跌5.3%。衍生品市场风格方面，短周期动量风格表现最好，上涨0.53%；长周期动量风格表现最差，下跌0.28%。 图9:衍生品市场前五&后五品种表现（%）图10:衍生品市场各风格表现（%） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 *图10中数据来源为华泰期货商品因子体系，具体可参考WindHTCI系列指数 交易结构 交易结构上，股票行业中电子拥挤度最高为14.87分，非银金融最低为-13.93分。中性对冲端，IH年化基差率均值为4.33%，IF年化基差率均值为3.99%，IC年化基差率均值为0.04%。 表4: 股票行业前四&后四拥挤度 行业 拥挤度 电子 14.87 综合 11.11 基础化工 10.93 有色金属 8.52 电力设备 -10.78 商贸零售 -11.55 建筑材料 -11.72 非银金融 -13.93 图11:股指期货年化基差率 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *股票行业拥挤度数据来源于同花顺行业预测 数据来源：同花顺华泰期货研究院 商品期货端，纯碱、豆粕、尿素贴水结构较强，天然橡胶、乙二醇、工业硅升水结构较强。 表5:商品期货升贴水结构排名（贴水深排名靠前） 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 纯碱 豆粕 尿素 玻璃 菜籽粕 原油 燃料油 苯乙烯 焦煤 豆油 锌 石油沥青 焦炭 白糖 热轧卷板 铅 棉花 铝 甲醇 菜籽油 玉米 LPG 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 聚 聚 国 棕 螺 20 不 聚 工 乙 天 品种 PTA 锰硅 丙烯 短纤 铜 乙烯 锡 际铜 榈油 镍 黄金 纹钢 生猪 号胶 白银 锈钢 硅铁 氯乙烯 纸浆 业硅 二醇 然橡胶 数据来源：天软华泰期货研究院 期货的升贴水背后反映了品种的强弱，是商品投资中重要的定价因子，一方面长期滚动 持有贴水品种的多头头寸，可以获得正向的展期收益（持续卖更贵的近月，买更便宜的远月），另一方面贴水品种近月价格更高，代表近期市场上的供需更加的紧俏，更有机会在未来获得高收益，选择品种做多时，贴水品种>升水品种，空头反之。 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配沪深300（IF），空配中证500（IC）；商品市场中，本周建议多配原油、燃料油、LPG、焦煤、玻璃，少配生猪、棕榈油、不锈钢、菜籽油、镍。 图12:权益市场宽基优选（%）图13:商品市场品种配置（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 表6:商品市场最新品种配置 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 原油 燃料油 LPG 焦煤 玻璃 苯乙烯 焦炭 PTA 铝 石油沥青 白糖 短纤 尿素 铜 豆粕 锌 白银 热轧卷板 国际铜 锰硅 纯碱 聚丙烯 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 聚 聚 菜 螺 乙 20 聚 天 菜 不 棕 品种 丙烯 玉米 乙烯 籽粕 棉花 铅 硅铁 甲醇 纹钢 锡 二醇 黄金 号胶 氯乙烯 纸浆 然橡胶 豆油 镍 籽油 锈钢 榈油 生猪 数据来源：天软华泰期货研究院 基本面角度建议做多AL2310、AU2312、AG2312、M2401、RM2401。 表 7: 基本面品种观点 交易合约 评分 逻辑 AL2310 2.0 持续去库，国内外均有持续逼仓预期 AU2312 2.0 全球地缘局势紧张，美债长短期利率继续倒挂，黄金避险属性逐渐发酵，多配为主。 AG2312 2.0 跟随黄金逐步上行，叠加工业品反弹带动 M2401 2.0 新作美豆减产，全球大豆�口供应偏紧，国内饲料消费表现良好。 RM2401 2.0 新作美豆减产，全球大豆�口供应偏紧，加拿大菜籽产量不及预期，国内饲料消费表现良好。 数据来源：天软华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报