软商品周报：市场情绪偏弱，关注籽棉开秤价
研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 棉花观点 ■市场分析 国际方面，在美元走强的背景下，近期ICE美棉价格受到打压，整体偏弱运行，但周度出口数据较前几周有一定程度回升，叠加美国德州和印度产区干旱持续，价格底部有支撑，预计中短期仍维持85到90美分区间震荡。国内方面，在政策端发力以及减产幅度或不及预期的影响下，郑棉持续上涨动力不足。储备棉成交率的下滑也一定程度反应了市场对新年度棉花价格的信心不足。下游纺企亏损持续，贸易商棉纱库存高企，订单情况一般，旺季不旺特征愈发明显。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 整体来看，国内新棉即将上市，考虑到轧花厂过剩的产能，籽棉抢收预期依旧强烈，10月棉价在收购初期存在冲高可能，但上方空间不宜过分乐观。中期来看，等到新棉集中上市后，棉价在需求端负反馈的持续积累之下，下行的压力或将逐渐增加。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 需求持续恶化、宏观及政策利空 纸浆观点 ■市场分析 外盘美金报价坚挺，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过8月国内纸浆进口量环比同比均大幅增加，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位，全球供应在陆续向中国市场转移。需求方面，下游纸厂挺价意愿较强，成品纸价格持续回升，但仍处于历史偏低水平。10-12月为造纸行业传统旺季，需求存在向好的预期，目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平，近期下游补库需求有所增加。 整体来看，国内纸浆目前呈现供需双强的格局。短期在外盘报价坚挺的支撑下，浆价 下方支撑较强，不过在平水美金价格后，继续向上则存在高估的可能性，预计偏强震荡为主。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 本周内外糖价走势继续分化，原糖主力3月合约继续突破10年来的高位27.88美分，而郑糖依然围绕在6900元/吨一线震荡。 原糖方面，印度和泰国减产给予原糖价格的支撑甚至进一步推高的动力，与巴西近乎完美的榨季生产对原糖价格的压力，两者并存的局面并没有改变。目前来看，北半球主产国减产预期这个短时间不能被证伪的炒作，依然比预期内的巴西增产来得更受市场欢迎。郑糖方面，进口食糖并没能给价格带来太大压力，8月进口食糖37万吨，低于预期的40万吨以上，而且糖浆及预拌粉进口12.77万吨，环比增速继续放缓，因此短时间来看进口压力并不是郑糖的主要矛盾。短期的回调更多是受到放储消息的刺激，叠加新榨季甜菜糖厂已经开榨，此前现货供应偏紧的压力也将逐渐缓解。 展望下周，郑糖当前阶段基本面提供的上涨动能已然不多，反而对于甜菜糖、进口糖的阶段性供应压力开始慢慢显现，加上双节长假即将到来，交易所提保，因此郑糖下周建议以观望为主，留意6700一线的支撑力度。 ■策略 高位震荡，短期观望 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 策略摘要......................................................................................................................................................................................1棉花市场分析..............................................................................................................................................................................5纸浆市场分析..............................................................................................................................................................................5白糖市场分析..............................................................................................................................................................................6 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨..............................................................................................................................................8图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨.......................................................................................................................................8图3:棉花折存天数丨单位：天..................................................................................................................................................8图4:纱线折存天数丨单位：天..................................................................................................................................................8图5:纺纱厂开机率丨单位：%..................................................................................................................................................8图6:织布厂开机率丨单位：%..................................................................................................................................................8图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷...................................................................................................................................9图8:中国棉花产量丨单位：万吨..............................................................................................................................................9图9:新疆棉花产量丨单位：万吨..............................................................................................................................................9图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷................................................................................................................................10图11:棉花种植成本丨单位：元/亩.......................................................................................................................................10图12:全球棉花产量库存丨单位：千包..................................................................................................................................10图13:美国棉花产量库存丨单位：千包..................................................................................................................................10图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包..................................................................................................................................10图15:印度棉花产量库存丨单位：千包..................................................................................................................................10图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包..........................................................................................................................11图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包..........................................................................................................................11图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨................................................................................................................................11图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨......................................................................................................................................11图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨.........
