油脂油料期货周报：国庆长假+供应压力 油粕继续承压

油脂油料期货周报 2023年9月22日 研究员：刘锦 联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812 投资咨询：Z0011862 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 国庆长假+供应压力油粕继续承压 联系我们 多空逻辑： 独立性声明 利多因素：中美经济工作小组成立国际原油强劲上涨美豆单产下调美豆运力情况有待观察东南亚棕榈油库存压力降低国内油厂停机检修增多豆粕基差坚挺餐饮消费数据良好 利空因素：美豆收获面积上调加拿大菜籽产量高于预期俄菜籽预期进口增加水产养殖淡季东南亚棕榈油产量良好 操作建议：油脂逢高沽空，豆油2401合约压力8400，支撑位7830；棕榈油2401合约压力位7450，支撑位7110；菜籽油2401合约压力位8930，支撑位8450；豆粕关注3900一线支撑，菜粕关注3000一线支撑。 风险提示：国际原油美元美联储 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 1.1观点回顾 国内货币宽松政策加码油脂和双粕走势分化 多空逻辑： 利多因素：国内央行年内二次降准国际原油强劲上涨美豆单产下调美豆运力情况有待观察东南亚棕榈油库存压力降低国内油厂停机检修增多豆粕基差坚挺餐饮消费数据良好 利空因素：美豆收获面积上调加拿大菜籽产量高于预期俄菜籽预期进口增加水产养殖淡季东南亚棕榈油产量良好 操作建议：油脂保持高位波动剧烈，单边操作难度加大，关注豆棕价差扩大，豆油1-5正套。双粕关注豆菜粕价差扩大的持续，不追涨，超跌可单边少量买入。 风险提示：国际原油美元美联储 1.3复盘对比 双粕供应偏紧油脂消费低迷油弱粕强继续2023年5月20日 双粕供应偏紧油脂消费低迷油弱粕强继续2023年6月2日 宏观情绪好转政策兑现度决定大宗商品走势双粕外弱内强油脂仍在下跌通道中2023年6月3日 美农报告落地基本面情况稳定卖油买粕套利解码推升美豆油飙涨国内油脂跟随行反弹2023年6月10日 8月北美产量逐渐明朗资金和现实博弈加剧油脂油料期价振荡中选择方向2023年7月29日 沙特供给收紧支撑国际油价国内海关检验加原料供给短期偏紧油粕振荡偏强2023年8月4日 双报告落地供应端收紧双粕强势依旧油脂承压偏弱运行2023年8月12日 外弱内强双粕强势依旧油脂抗压上行2023年8月19日 巡查结果不尽人意油粕强势运行2023年8月26日 国内货币宽松政策加码油脂和双粕走势分化2023年9月16日 1.2盘面回顾 虽然国际原油持续上涨，但是因供应季集中上市压力，内外植物油期价齐齐回落； 美农9月供需报告意外利空，美豆承压，国内高基差成交不佳，豆粕和菜粕承压走低。 Part2本期分析 2.2宏观逻辑 宏观因素： 9月20日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变。随后，美联储主席鲍威尔在货币政策例会后的记者会上表示，将在适当的情况下进一步加息。美联储政策不改，全球央行汇率贬值压力依旧巨大。 数据来源：格林大华期货研究与投资咨询部整理 2.2宏观逻辑 宏观因素： 9月15日，央行年内第二次降准，货币宽松政策持续 9月4日-9月9日一周，在美元持续走强的背景下，人民币兑美元的在岸、离岸汇率相继出现一定程度贬值，但是从9月11日起迎来了大幅反弹，在岸、离岸汇率回到7.30附近，随后国内央行再次降准。本年度国内央行已经连续两次降准，一次是3月27日，一次是9月15日，两次均是降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，两次降准均能释放中长期资金5000亿，叠加资金达到1万亿。9月中旬，流动性面临地方债发行、税期高峰、监管考核等因素影响明显加大，金融机构流动性需求上升。在这种情况下，中国人民银行此次及时降准，时机把握精准，呵护市场流动性。 数据来源：格林大华期货研究与投资咨询部整理蒙面财经 2.2供需逻辑 供需因素：供给端： 伴随着美国农业部9月供需报告的落地，市场前期炒作的优良率不佳的情况，已经随着单产的调降成为事实，但是令市场意外的是美国农业部9月供需报告上调了10万公顷，美豆类整体承压，加拿大油菜籽上市，产量高于市场预期，俄罗斯菜籽收割，10月份之后国内菜籽类供应量增加，棕榈油即将进入季节性减产周期，东南亚目前整体棕榈油库存压力不大 需求端： 猪价回升，生猪养殖利润回升，养殖户投喂情绪回升，芽麦和陈稻拍卖启动，蛋白可替代性产品增多，对豆粕消费不利，水产养殖饲料需求淡季到来，豆菜价差目前753，菜粕替代需求仍有性价比，国内油厂停机检修增多，海关商检继续，贸易商目前开始接受高基差事实。 库存情况： 国内油料库存：国内大豆库存处于5年低位。截止到2023年第37周末，国内进口大豆库存总量为488.7万吨，较上周的523.2万吨减少34.5万吨，去年同期为513.5万吨，五周平均为525.3万吨。进口成本出现回升，后续进口量回升，进口菜籽压榨利润稳定，压榨企业开机率回落，国内油菜籽库存小幅回升，截止到2023年第37周末，国内进口油菜籽库存总量为21.0万吨，较上周的24.8万吨减少3.8万吨，去年同期为4.3万吨，五周平均为20.2万吨。 国内双粕库存：国内豆粕库存回升，截止到2023年第37周末，国内豆粕库存量为78.4万吨，较上周的73.0万吨增加5.4万吨，环比增加7.41%；合同量为493.9万吨，较上周的585.8万吨减少91.9万吨，环比下降15.69%。国内菜粕库存回升。截止到2023年第37周末，国内进口压榨菜粕库存量为3.6万吨，较上周的3.2万吨增加0.4万吨，环比增加9.23%；合同量为8.3万吨，较上周的10.6万吨减少2.3万吨，环比下降21.51%。国内三大油脂库存：菜油库存高位盘整，棕榈油库存小幅回升，豆油库存小幅回落。截止到2023年第37周末，国内豆油库存量为117.0万吨，较上周的115.9万吨增加1.1万吨，环比增加1.00%；合同量为156.2万吨，较上周的171.2万吨减少15.0万吨，环比下降8.71%。国内棕榈油库存总量为71.8万吨，较上周的63.6万吨增加8.2万吨；合同量为4.5万吨，较上周的4.6万吨减少0.1万吨。国内进口压榨菜油库存量为49.6万吨，较上周的50.8万吨减少1.2万吨，环比下降2.40%；合同量为17.8万吨，较上周的19.4万吨减少1.6万吨，环比下降8.40%。 基差情况： 双粕基差：国内豆粕基差738元/吨，豆粕基差再度处于历史第二高位，菜粕主力合约基差在575元/吨之间，处于历史高位。三大油脂基差情况：豆油主力合约基差拉升至482元/吨上下，菜籽油基差升高至176元/吨之间，棕榈油基差-12元/吨。 美豆期价走势的两大影响因素： 1、美农9月供需报告意外利空，单产如期下调，收获面积上调。单产预期50.1蒲式耳/英亩，8月预期为50.9蒲式耳/英亩，环比减少0.8蒲式耳/英亩；产量预期41.46亿蒲式耳，8月预期为42.05亿蒲式耳，环比减少0.59亿蒲式耳；总供应量预期44.26亿蒲式耳，8月预期为44.96亿蒲式耳，环比减少0.70亿蒲式耳；美国2023/2024年度大豆种植面积预期8360万英亩，8月预期为8350万英亩，环比增加10万英亩；收获面积预期8280万英亩，8月预期为8270万英亩，环比增加10万英亩 2、中国采购美豆的进度和美国运输情况。随着美豆产量的确定，后续市场关注点将集中在中国采购和美豆运力上来。2022年密西西比河流域的低水位导致美豆运力不畅，带动了美豆期价的上涨，本年度是否会有这种情况重现，依旧值得市场关注。 一个不可控因素：拥堵的巴拿马运河 干旱导致巴拿马在今年5月宣布进入紧急状态，同时将通行船只的吃水深度下调至约13.4米，这意味着大型货轮不得不削减载货量。7月底，巴拿马运河管理局还将每天可以通过该航道的船只数量从36艘减少到32艘，并表示限制措施将持续到2024年。 2.2多空逻辑 国内豆类方面： 大豆进口成本：CNF报价较上周下跌为主。截止到9月22日，巴西大豆近月567.08美元/吨，较上周下跌22.75美元/吨；阿根廷大豆近月503.35美元/吨，较上周下跌22.38美元/吨；美湾大豆近月567.78美元/吨，较上周下跌22.26美元/吨。 升贴水：美湾大豆升贴水下降为主。截止到9月22日，巴西大豆近月升贴水128美分/蒲式耳，较上周上涨5美分/蒲式耳；阿根廷大豆近月升贴水-88美分/蒲式耳，较上周上涨8美分/蒲式耳；美湾大豆近月升贴水110美分/蒲式耳，较上周下跌2美分/蒲式耳。 到岸价：大豆到岸价下跌为主。截止到9月22日，巴西大豆到岸价4688.11元/吨，环比上周下跌193.15元/吨，美湾大豆到岸价5917.05元/吨，环比上周下跌240.33元/吨，阿根廷大豆到岸价4163.7元/吨，环比上周下降174.03元/吨。 2.2供需逻辑 国内豆类方面： 压榨利润：近月进口大豆盘面压榨利润回落，这将会不利于后续大豆进口积极性，现货榨利尚可。美湾大豆11月盘面榨利润-182元/吨，巴西大豆11月榨利-175元/吨，2月榨利-363元/吨；阿根廷10月榨利-232元/吨，11月榨利-232元/吨。现货榨利美湾大豆11月470元/吨，巴西大豆11月现货榨利478元/吨，2月榨利789元/吨；阿根廷大豆10月现货榨利410元/吨，11月现货榨利410元/吨。 开机率：开机率季节性下滑。截止到第37周末(9月16日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于较高水平。国内油厂平均开机率为55.10%，较上周的53.23%开机率增长1.87%。 压榨量：本周全国油厂大豆压榨总量为208.15万吨，较上周的201.08万吨增加了7.07万吨，其中国产大豆压榨量为2.45万吨，进口大豆压榨量为205.70万吨。 2.2供需逻辑 国内豆类方面： 进口预估：后续大豆进口预计偏低。中国粮油商务网预估，9月750万吨，10月620万吨，11月1100万吨，后续大豆进口预估量偏低。 截止到9月19日，9月船期累计采购了620.4万吨，采购进度为100.06%。10月船期累计采购了1049.4万吨，周度增加52.8万吨，采购进度为99.94%。11月船期累计采购了376.2万吨，周度增加26.4万吨，采购进度为37.62%。12月船期累计采购了46.2万吨，周度增加19.8万吨，采购进度为6.16%。2024年1月船期累计采购了39.6万吨，采购进度为6.83%。2024年2月船期累计采购了237.6万吨，采购进度为29.7%。。 2.2供需逻辑 国内豆类方面： 大豆、豆粕和豆油库存：截止到2023年第37周末，国内进口大豆库存总量为488.7万吨，较上周的523.2万吨减少34.5万吨，去年同期为513.5万吨，五周平均为525.3万吨。国内豆油库存量为117.0万吨，较上周的115.9万吨增加1.1万吨，环比增加1.00%；合同量为156.2万吨，较上周的171.2万吨减少15.0万吨，环比下降8.71%。国内豆粕库存量为78.4万吨，较上周的73.0万吨增加5.4万吨，环比增加7.41%；合同量为493.9万吨，较上周的585.8万吨减少91.9万吨，环比下降15.69%。 2.2供需逻辑 需求情况： 豆粕周度成交情况：本周主要集团豆粕现货成交量9.72万吨，较上周成交减少4.94万吨；基差成交7.4万吨，成交量较上周减少11万吨；现货均价4708.90元/吨，较上周成交价减少94.61元/吨。 豆油周度成交情况：本周主要集团豆油现货成交2.56吨，较上周成交增加1.35万吨；基差成交5.83万吨，较上周成交减少1.86万吨，成交均价8