油脂油料期货周报：SDA及MPOB报告偏空，油粕上方承压

油脂油料期货周报 国元期货研究咨询部2024年5月12日 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 刘金鹭 电话：010-84555100 邮箱 yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03086822 投资咨询资格号 Z0019372 USDA及MPOB报告偏空，油粕上方承压 【策略观点】 两粕：11凌晨美国农业部发布5月供需报告，数据利空市场。该报告首次公布2024/25年度新作大豆供应预期，报告对新作大豆产量预期为44.5亿蒲式耳，市场预期为44.53亿蒲式耳，对期末库存预期为4.45 亿蒲式耳，市场预期为4.31亿蒲式耳，对单产预期为52蒲式耳/英亩，市场预期为51.9蒲式耳/英亩。同时该报告维持阿根廷2023/24年度大豆产量预期不变仍未5000万吨，小幅下修巴西大豆至1.54亿吨，仍高于此前机构预期。不过巴西暴雨对出口装运的影响仍存，谨慎看待美豆1200关口支撑力度。国内来看，随着南美大豆集中上市，国内进口大豆到港量增加，根据Mysteel数据显示，5-6月国内进口大豆到港量月均在1100万吨左右，而进口大豆及豆粕库存迎来底部拐点。需求端，近期生猪养殖利润有所好转叠加水厂养殖进入旺季，豆粕下游的需求仍存在提振空间。对于后市，我们认为豆粕主力运行中枢有所上移，但内外供应宽松预期之下，豆粕主力上方仍将承压运行。 操作上，豆粕2409合约参考区间3350-3650，菜粕2409合约参考区间2650-2950。 油脂：10日午后MPOB发布马棕4月供需报告，报告超预期调高产量及库存预期，调低出口预期，以中性偏空看待。此前市场预期的马棕库存底部拐点已出现，目前产地已进入季节性增产周期，随着出口需求走疲5月马棕库存或将继续累库，独立检验公司ITS和AmSpecAqr周五发布数据显示，5月前10日马棕出口量较上月同期分别减少14.2%和14.8%。国内方面，受产地价格回落带动，棕榈油进口利润得以恢复，近期国内新增远月买船，不过低库存的现实同样给予盘面以支撑。整体来看，随着资金面热度的回落，棕榈油短期缺乏方向性的驱动。菜油来 看，今年以来国内菜籽、菜油库存始终处于高位，船期监测显示，4-6月我国进口菜籽月均到港45万吨左右，二季度国内菜油供给充裕，限制盘面上方价格。 操作上，豆油2409合约参考区间7350-7850，棕榈油2409合约参考区间7050-7650，菜籽油2409合约参考区间8050-8750。 油脂油料期货周报 【目录】 一、期货行情3 二、现货价格4 三、油脂油料成本及压榨利润5 四、国外油脂油料供需面6 4.1全球大豆供需热点6 4.2国外油脂供需热点8 五、国内油脂油料供需面8 5.1大豆&植物油进口情况8 5.2油厂压榨及库存情况9 5.3国内油脂油料成交情况11 5.4豆粕终端供需情况12 六、油脂油料套利分析14 2/17 油脂油料期货周报 一、期货行情 图表1油脂油料主力合约周度情况 数据来源：Wind、国元期货 图表2CBOT大豆及连粕主力合约走势 （元/吨） 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2023-10-12 2,700 CBOT大豆和连粕主力合约收盘价 （美分/蒲式耳） 1,500 1,400 1,300 1,200 2024-04-15 1,100 2023-11-12 2023-12-13 2024-01-13 2024-02-13 2024-03-15 连粕2409美豆2407（右轴） 数据来源：Wind、国元期货 图表3油脂主力合约走势 11,000 （元/吨）油脂主力合约收盘价 10,000 9,000 8,000 7,000 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 6,000 豆油2409棕榈油2409菜籽油2409 数据来源：Wind、国元期货 3/17 油脂油料期货周报 二、现货价格 图表4豆粕现货价格走势 （元/吨）豆粕现货价格 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 2024-01-10 2023-11-27 2023-10-13 2023-08-25 2023-07-13 2023-05-30 2023-04-14 3,000 压榨厂：豆粕：成交价：广东（日）压榨厂：豆粕：成交价：广西（日） 压榨厂：豆粕：成交价：山东（日）压榨厂：豆粕：成交价：福建（日） 数据来源：Wind、国元期货 图表5豆油现货价格走势 （元/吨）豆油现货价格 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-12 2024-1 2024-2 2024-3 2024-4 2024-5 7,000 福建广州江苏山东天津全国均价 数据来源：Wind、国元期货 图表6棕榈油现货价格走势 （元/吨）棕榈油现货价格 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-12 2024-1 2024-2 2024-3 2024-4 2024-5 6,500 天津山东江苏广州 数据来源：Wind、国元期货 4/17 油脂油料期货周报 三、油脂油料成本及压榨利润 图表7进口大豆利润测算（截至5月11日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表8棕榈油进口利润（截至5月11日） （元/吨）棕榈油进口利润 0 2024-1-8 00 00 00 00 00 2024-2-8 2024-3-10 2024-4-10 100 -1 -2 -3 -4 -5 1月船期2月船期3月船期4月船期5月船期7月船期 6月船期8月船期9月船期10月船期12月船期 数据来源：我的农产品网、国元期货 （元/吨）棕榈油对盘利润 100 -1200023-10-262023-11-262023-12-262024-1-262024-2-262024-3-262024-4-26 -300 -500 -700 -900 -1100 1月船期2月船期3月船期4月船期5月船期6月船期 7月船期8月船期9月船期10月船期11月船期12月船期 数据来源：我的农产品网、国元期货 5/17 油脂油料期货周报 四、国外油脂油料供需面 4.1全球大豆供需热点 【USDA5月报告首次公布美豆2024/25年度供应预期】本次报告美国农业部对2024/2025年度美豆单产预期为52蒲式耳/英亩，市场预期为51.9蒲式耳/英亩；2024/25大豆产量预期为44.5亿蒲式耳，市场预期为44.53亿蒲式耳。5月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为4.45亿蒲式耳，市场预期为4.31亿蒲式耳。根据USDA的数据预估，新季美豆产量或将得历史第二高大豆收成，美豆期末库存也将相应提高30%至4.45亿蒲式耳，达到创纪录的水平。受生物柴油发展的影响，美豆压榨产能不断提升，同时部分地区还有新的压榨厂预计投产，因此美农在本次报告中预估2024/25年度美豆压榨量为24.25亿蒲氏耳，同比增加1.25亿蒲氏耳。 【USDA5月供需报告小幅调整南美大豆2023/24年度产量预期】本次报告将2023/24年度巴西大豆产量较4月报告下调100万吨至1.54亿吨，将压榨量环比上调100万吨至5400万吨，将出口 量环比下调100万吨至1.02亿吨。同时首次预估巴西2024/25年度大豆产量为1.69亿吨，同比上 调了1500万吨。与此同时，美农相应的将巴西大豆2024/25年度出口量同比上调300万吨至1.05 亿吨。 【上周美国大豆出口销售42.36万吨】美国农业部周度出口销售报告显示，截至2024年5月 2日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为42.9万吨，比上周高出4%，比四周均值高出21%。 2024/25年度净销售量为4600吨，一周前为7000吨。迄今为止，2023/24年度美国大豆销售总量为4234万吨，比去年同期降低16.5%；2024/25年度美国大豆销售总量为87万吨，较一周前增加 0.5万吨。 【上周美国对华销售1.8万吨大豆】美国农业部出口销售报告显示，截至5月2日当周，美国对华（仅指大陆）销售2023/24年度大豆1.8万吨，此前一周美国没有对华销售大豆。当周美国对中国装运9.2万吨大豆，之前一周0.9万吨。迄今为止，2023/24年度美国对华累计销售大豆 2384万吨，同比减少23.5%。其中，已经出口装船2361万吨，去年同期3101万吨；未装船23万 吨，去年同期17万吨。 【农业资源公司预计洪灾导致南里奥格兰德大豆产量损失132万吨】咨询机构农业资源公司 （AgResource）表示，南里奥格兰德州的严重洪水或导致大豆产量损失约132万吨。截至5月6日，受洪水影响的大豆面积为29万公顷，预计2023/24年度巴西大豆产量为1.4459亿吨，比上月预期值低87万吨。 【SECEX：4月份巴西出口大豆1470万吨】巴西外贸秘书处（SECEX）数据显示，2024年4月巴西大豆出口量为1470万吨，比去年4月份的1434万吨提高2.5%，4月份日均大豆出口量为66.8万吨，比去年同期的79.6万吨提高2.5%。 【ABIOVE维持2024年巴西大豆供需数据不变】巴西植物油行业协会(ABIOVE)更新了巴西大豆月度供需数据，对当前年度的供需预期几乎没有变化。ABIOVE预计2024年巴西大豆产量将达到 1.539亿吨，比4月16日的预测值高出10万吨。2024年巴西大豆压榨量5450万吨。 6/17 美国对华当周出口 7/17 100 50 0 （吨） 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 1月2日 2016年 2021年 1月12日 1月23日 2月2日 2月13日 2月23日 3月4日 3月15日 2017年 2022年 3月25日 4月5日 4月15日 4月26日 5月6日 5月17日 5月27日 6月7日 2018年 2023年 6月17日 6月28日 7月8日 7月19日 7月29日 8月9日 8月19日 8月30日 2019年 2024年 9月9日 9月20日 数据来源：USDA、国元期货 9月30日 10月11日 10月21日 11月1日 11月11日 11月22日 2020年 12月2日 12月13日 12月23日 1月2日 （吨） 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2016年 2021年 图表11美豆周度对华�口情况 1月12日 1月23日 2月2日 2月13日 2月23日 3月4日 3月15日 2017年 2022年 3月25日 4月5日 4月15日 4月26日 5月6日 5月17日 5月27日 6月7日 2018年 2023年 6月17日 6月28日 7月8日 7月19日 7月29日 8月9日 8月19日 8月30日 2019年 2024年 9月9日 9月20日 数据来源：USDA、国元期货 9月30日 10月11日 10月21日 11月1日 11月11日 11月22日 2020年 12月2日 12月13日 12月23日 4月15日 图表9美豆种植情况情况 150（%） 2016年 2021年 图表10美豆当周�口情况 4月18日 4月20日 4月23日 4月25日 4月27日 4月30日 5月2日 2017年 2022年 5月4日 5月7日 5月9日 5月11日 美豆种植进度 美豆当周出口 5月14日 5月16日 2018年 2023年 5月18日 5月21日 5月23日 5月26日