油脂油料期货周报：供应压力上升 油粕承压下行

油脂油料期货周报 2024年6月15日 联系我们 多空逻辑： 供应压力上升油粕承压下行 研究员：刘锦 联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812 独立性声明 投资咨询：Z0011862 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 利多因素：全球原油需求仍在区域局势紧张东南亚干燥东南亚棕榈油出口好转巴西大豆出口税费调整市场将会需要更多的美豆 利空因素：美联储继续推迟降息东南亚棕榈油迎来季节性高产周期二季度大豆到港量庞大油厂开机率和压榨量季节性高点国储进口大豆持续拍卖菜籽油库存仍在历史高位饲料厂和贸易商目前库存尚可油脂现货成交清淡CFTC豆类整体净多持仓开始减持 操作建议：油脂承压，菜籽油领跌，豆油和棕榈油相对抗跌，豆油2409支撑位7600，压力位8250；棕榈油2409合约支撑位7500，压力位8000；菜籽油2409合约支撑位8300，压力位9100；双粕承压，豆粕2409支撑位3350，压力位3660；菜粕2409合约支撑位2600，压力位3100 风险提示：国际原油美元美联储地区冲突 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 1.1观点回顾 降息、天气、宏观资金撤退油粕波动率加大 多空逻辑： 利多因素：欧洲先于美国降息区域局势紧张东南亚干燥东南亚棕榈油出口好转 利空因素：全球需求预期不佳国际原油期价回落东南亚棕榈油迎来季节性高产周期二季度大豆到港量庞大油厂开机率和压榨量季节性高点国储进口大豆持续拍卖菜籽油库存仍在历史高位饲料厂和贸易商目前库存尚可油脂现货成交清淡CFTC豆类整体净多持仓开始减持 操作建议：油脂震荡偏弱，交易方面观望，豆油2409支撑位7650，压力位8250；棕榈油2409合约支撑位7500，压力位8000；菜籽油2409合约支撑位8350，压力位9100；双粕震荡走势为主，豆粕2409支撑位3400，压力位3660；菜粕2409合约支撑位2650，压力位3100 风险提示：国际原油美元美联储地区冲突 1.3复盘对比 CFTC豆油净多持仓连续两周回升油粕比回升或将持续2024年1月20日 大豆和豆粕空头加码豆粕跌跌不休油粕比回升将持续2024年1月27日 供应压力兑现油粕跌势延续2024年2月3日 供应压力兑现油粕跌势延续2024年2月24日 两会和巴西贴水回升预期双粕先扬后抑2024年3月4日 资方无视基本面利空持续推升油粕2024年3月09日 市场情绪亢奋油粕交替上涨2024年3月16日 种植意向和获利了结油粕承压回落2024年3月23日 虽有供需双旺怎奈资金多头咬定油粕易涨难跌2024年4月2日 中东局势紧张宏观资金涌入油粕易涨难跌2024年4月13日 虽有卖油买粕套利但油脂继续下跌空间有限2024年4月20日 极端天气叠加北美种植炒作开始油粕逢低买进2024年4月27 通胀预期强劲油粕价格重心不断抬升2024年5月18日 通胀+轮动油粕交替式上涨2024年5月25日 商品波动率加大油粕相对抗跌2024年6月1日 降息、天气、宏观资金撤退油粕波动率加大2024年6月9日 1.2盘面回顾 宏观资金退潮，基本面回归，供应压力之下，菜籽油领跌植物油板块。 宏观资金分歧加大，基本面供需逻辑显现，双粕承压回落。 Part2本期分析 2.2宏观逻辑 宏观因素： 美联储维持不降息言论 当地时间6月12日，美联储在结束为期两天的货币政策会议后宣布，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，符合市场预期。这是美联储自去年9月以来连续第七次会议维持利率不变。美联储政策声明称，最近几个月，美国物价水平在实现美联储设定的2%长期目标方面“取得了温和的进一步进展”。这一措辞较此前声明中“缺乏进一步进展”有明显变化。美联储主席鲍威尔指出，通货膨胀率已从约7%的水平大幅下降至2.7%，但仍然过高，美联储仍将维持紧缩的货币政策立场，需要看到更多良好数据来增强对通胀率持续向2%迈进的信心。 2.2宏观逻辑 宏观因素： 5月末，M2增速为7%，前值7.2%，信贷偏弱、政府债券发行加快但财政支出进度相对较慢、居民存款向理财转移、防套利防资金空转及禁止手工补息高息揽储政策均对数据形成一定影响，也一定程度上反映在M1上。 5月末M1增速为-4.2%，前值-1.4%，M1主要受企业活期存款影响，居民消费、购房的修复空间也相对受限，使得数据有所承压，未来核心关注财政支持力度。此外，与海外相比，我国M1的统计口径实际较窄，其中最主要的是个人活期储蓄并未纳入M1进行统计。 后续值得期待的线索有三：一是货币政策仍有空间，比如降准和自律机制降低存款负债成本等；二是6月以来，新增专项债发行有提速迹象，地方披露的新增专项债计划发行规模较大；三是新一轮的地产政策，6月7日国常会指出“着力推动已出台政策措施落地见效，继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施”。 2.2供需逻辑 供需因素：供给端： 6月份，美国大豆基本播种完毕，出苗率和优良率将会是未来的市场关注重点，天气升水炒作将是本阶段的重点；东南亚方面，棕榈油即将迎来积极性增产周期，但是同时伴随的是中国和印度的补库，因此出口数据和主产国库存能否垒库将会决定本月棕榈油的压力在何处；菜系方面，国内菜籽收割已经结束，6月份是集中上市交易期，新菜籽质量问题频出，带动陈菜籽价格上涨，盛花期遭遇冻灾的欧洲菜籽质量或将更加严重，俄罗斯菜籽主产区遭遇不良天气，作为国内新增的菜系供应补充，俄罗斯菜籽供应存在变数。 需求端： 双粕方面，外购仔猪养殖利润回升，生猪盘面价格重心上移，市场期待饲料需求回升，在保利润，控成本的要求下，饲料商和贸易商的采购模式更加灵活，低库存潮汐式采购令油厂的货权主动性增强，水产养殖需求即将进入高峰期，关注菜粕需求和豆菜价差走势；油脂方面，夏季消费淡季到来，来自消费的支撑薄弱，重点还需关注供给端的变数和宏观资金的加持力度。 库存情况： 国内油料油脂库存：截止到2024年第23周末，国内三大食用油库存总量为188.82万吨，周度增加1.88万吨，环比增加1.01%，同比下降6.48%。其中豆油库存为107.81万吨，周度增加1.40万吨，环比增加1.32%，同比增加7.43%；食用棕油库存为30.72万吨，周度增加0.45万吨，环比 增加1.49%，同比下降29.15%；菜油库存为50.29万吨，周度增加0.03万吨，环比增加0.06%，同比下降13.58%。 国内双粕库存：压榨高峰期到来，豆粕库存快速回升。截止到2024年第23周末，国内豆粕库存量为84.2万吨，较上周的78.7万吨增加5.5万吨，环比增加6.99%；合同量为510.2万吨，较上周的335.1万吨增加175.1万吨，环比增加52.25%。菜粕库存小幅上涨，关注水产消费旺季下库存变化。国内进口压榨菜粕库存量为3.5万吨，较上周的3.6万吨减少0.1万吨，环比下降0.56%；合同量为14.0万吨，较上周的14.3万吨减少0.3万吨，环比下降2.10%。 基差情况： 双粕基差：天气升水背景下，豆粕基差有望得到向上修复，菜粕基差也大概率会跟随性上涨。截止到6月14日，豆粕主力合约基差-157元/吨，菜粕主力合约基差-8元/吨。油脂基差自年初以来一直保持在偏强状态。豆油主力合约基差146元/吨；棕榈油主力合约基差176元/吨；菜籽油主力合约基差-39元/吨。 巴西大豆供应高峰期 1、巴西贴水重心上移。由于中国进口巴西大豆旺季到来，加之巴西农民售卖进度偏慢，巴西大豆贴水再度回升，整体贴水重心较年前呈现上移态势。截止到6月14日，巴西近月贴水43美分/蒲式耳，环比上周下跌2美分/蒲式耳。 2、巴西豆涌向中国市场。数据统计显示，2024年1-5月进口大豆累计进口总量为3737.09万吨，较上年同期累计进口总量的4009.83万吨，减少272.74万吨，减少了6.80%；2024年1-4月，中国从巴西进口大豆1590.11万吨，比去年同期的1897.41万吨降低了16.19%，因为巴西大豆丰收，价格比美国大豆更有竞争力。1-4月份，中国从美国进口大豆948.25万吨，比2023年同期的1611.63万吨降低近41.16%。巴西南里奥兰德遭遇洪水，港口运输情况不佳导致巴西大豆同期运往中国的数量出现减少但是在6-8月份依旧每月有1000万吨的大豆到港。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：windcsh格林大华期货 国储进口大豆拍卖开启： 1、为了平抑价格，保证油厂阶段性豆源紧张的原料供应，3月19日国粮储备中心开启国储大豆拍卖，本次拍卖大豆22.6万吨。 2、2024年3月25日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖21.3万吨。 3、2024年4月3日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖41.5万吨。 4、2024年4月9日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖50.6万吨。 5、2024年4月16日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖50.5万吨 6、2024年4月23日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖50.4万吨 7、2024年4月24日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖11.37万吨 8、2024年5月8日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖12.84万吨 9、2024年5月16日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖52.3万吨 10、2024年5月23日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖101万吨 11、2024年5月31日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖100.5万吨 12、2024年5月31日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖101.9万吨 天气转换在即：美国国家气象局气候预测中心（CPC）周四称，厄尔尼诺可能会在今年春季结束，夏季（6月至8月）出现拉尼娜的可能性为62%。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：美国农业部格林大华期货 美国种植区天气受到市场关注。美国农业部作物进展周报显示，截至2024年6月10日的一周，美国全国土壤亚层墒情短缺和非常短缺的比例为19%，上周17%，去年同期47%。在美国中西部的玉米和大豆主产州，伊利诺伊土壤亚层墒情短缺到非常短缺的比例为8%（上周2%），印第安纳9%（8%），衣阿华10%（8%）。 美国国家气象局气候预测中心（CPC）在其月度预测中称，从目前拉尼娜和厄尔尼诺天气模式之间的中性阶段开始的转变预计将持续到2024-25年北半球冬季，在11月至1月期间出现的几率为85%。对于南非（玉米）、南亚和东南亚（印度的甘蔗和小麦）以及澳大利亚的农作物来说，拉尼娜现象因降雨量大而具有支持作用，除了洪水风险外，还能促进农作物的良好生长。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：NOAA格林大华期货 2.2多空逻辑 国内豆类方面： 大豆进口成本：CNF报价较上周上涨为主。截止到6月14日，巴西大豆近月498.86美元/吨，较上周下跌4.59美元/吨；美湾大豆近月541.78美元/吨，较上周下跌16.31美元/吨；阿根廷大豆近月503.33美元/吨，较上周下跌3.85美元/吨。 升贴水：巴西大豆升贴水小幅下跌。截止到6月14日，巴西大豆近月升贴水43美分/蒲式耳，较上周下跌2美分/蒲式耳；阿根廷大豆近月升贴水47分/蒲式耳，较上周0美分/蒲式耳；美湾大豆近月升贴水70美分/蒲式耳，较上周下跌6美分/蒲式耳。 到岸价：巴西大豆到岸价下跌为主。截止到6月14日，巴西大豆到岸价4135.31元/吨，环比上周下跌29.8元/吨，美湾大豆到岸价5652.58元/吨