有色金属行业周报：节前补货需求，锡库存环比减少6%

1.【关键词】8月中国从澳大利亚进口锂辉石17.31万吨，环比-46%，主要系锂盐厂暂缓采购所致；8月中国碳酸锂进口量为1.08万吨，环比减少16% 2.投资策略：维持行业“增持”评级，中长线继续推荐稀土永磁、锑和锡板块。1）稀土：需求端逐步筑底，中长期机器人、新能源汽车等多个消费场景有望爆发，板块长期趋势未改；2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，一旦宏观经济底部向上，锑价弹性可期；3）锡：缅甸停产落地，市场逐步回归到“高库存+需求低迷”的弱现实。中长期看，锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。 3.行情回顾：本周商品价格高位震荡：1）锂，本周国内电池级碳酸锂价格下跌8.8%至17.15万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌6.2%至16.74万元/吨。2）稀土：国内氧化镨钕价格下降1.1%至52.15万元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格上涨0.4%至267.5万元/吨，氧化铽价格下跌0.9%至852.50万元/吨。3）钴：MB钴（标准级）报价上涨0.9%至14.25美元/磅，MB钴（合金级）价格上涨1.6%至16.00美元/磅；国内金属钴价格上涨0.6%至25.95万元/吨。4）镍：LME镍价收于19325美元/吨，环比-2.89%；SHFE镍价收于15.68万元/吨，环比-3.63%。5）铜箔：8微米锂电铜箔加工费稳定至2.05万元/吨；6微米锂电铜箔加工费稳定至2.15万元/吨。6）股票行情：本周申万有色指数下跌1.94%，跑输沪深300指数2.75%，具体细分板块来看 ： 稀土磁材下跌1.10%， 工业金属下跌2.27%， 镍钴下跌2.37%，黄金下跌3.72%，锂板块下跌0.14%。 4.终端需求边际修复。1）光伏板块：2023年8月光伏新增装机量为16.00GW， 同比增长137.39%；1-8月国内光伏新增装机量113.16GW，同比增长154.46%。2）新能源汽车板块：8月中国新能源汽车产销分别完成84.3万辆和84.6万辆，环比分别增长4.7%和8.5%，同比分别增长22%和27%。3）电池方面，8月我国动力和储能电池合计产量73.3GWh，同比增长46.8%，环比增长7.4%。其中动力电池产量占比87.6%。装车量方面，8月我国动力电池装车量34.9GWh，同比增长25.7%，环比增长8.2%。 5.锂：产业链博弈增强。本周下游以刚需采购为主，现货与期货价格震荡回落，广期所碳酸锂期货主力合约收于15.62万元/吨，环比下跌7.66%，临近周末期货价格有所反弹主要系资金止盈所致；现货端，国内电池级碳酸锂价格下跌8.8%至17.15万元/吨。从基本面来看，虽然近期部分锂盐厂停产检修，但9月份中游排产不及预期，消费仍未见明显好转，叠加部分上游企业清库存，价格预计仍然偏弱运行。 6.稀土永磁：供求关系相对稳定，价格小幅震荡。本周氧化镨钕下跌1.1%至52.15万元/吨。分离企业生产稳定，金属企业开工增加，供应端整体增量有限，当前更关注稀土第二批指标情况；需求面略有好转，近期钕铁硼企业订单陆续有增加，整体开工有所提升，新能源汽车、风电、家电、3C电子等需求逐步恢复。向后看重点关注第二批稀土生产配额以及需求复苏力度。 7.锑：供应紧张，价格高位震荡。国内锑精矿价格6.85万元/吨，环比0.7%；锑锭价格为8.14万元/吨，环比+0.6%。目前受制于原料供给紧张，矿企因持货数量不多惜售挺涨心态较强，锑锭开工率一直维持低位，整体市场供应增量有限，推升近期锑价。 8.锡：供给缺乏弹性，受益于半导体需求复苏。缅甸停产落地，市场逐步回归到“高库存+需求低迷”的弱现实，本周锡价收于21.74万元/吨，下跌0.53%。中长期看，锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。 9.正负极集流体材料：加工费承压，关注复合箔材产业化进程。1）传统锂电铜箔加工费承压，关注复合铜箔产业化进程。供应宽松下，铜箔市场表现较低迷。本周，8微米锂电铜箔加工费稳定至2.05万元/吨； 6微米锂电铜箔加工费稳定至2.15万元/吨。万顺新材和双星新材公告，公司的复合铜箔产品经客户测试验证，获得了客户首张复合铜箔产品订单。2）锂电铝箔扩产速度加快，钠离子电池带来需求增量。需求端，中科海纳首条GWh级钠离子电池生产线已投产；宁德时代、蔚蓝锂芯等公司表示，推动钠离子电池于2023年量产。本周12μm电池铝箔加工费稳至1.7万元/吨。 10.风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。 1.本周行情回顾 1.1股市行情回顾：有色板块表现较弱 本周申万有色指数下跌1.94%，跑输沪深300指数2.75%。具体细分板块来看：稀土磁材下跌1.10%，工业金属下跌2.27%，镍钴下跌2.37%，黄金下跌3.72%，锂板块下跌0.14%。 图表1：有色主要指数涨跌幅 图表2：能源金属板块涨幅前十 1.2现货市场：钴价上涨 碳酸锂价格下跌。本周国内电池级碳酸锂价格下跌8.8%至17.15万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌6.2%至16.74万元/吨。 钴价上涨。MB钴（标准级）报价上涨0.9%至14.25美元/磅，MB钴（合金级）价格上涨1.6%至16.00美元/磅；国内金属钴价格上涨0.6%至25.95万元/吨。 稀土价格走势分化。国内氧化镨钕价格下降1.1%至52.2万元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格上涨2.3%至267.5万元/吨万元/吨，氧化铽价下降0.9%至852.5万元/吨。 图表3：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅 2.产业链景气度符合预期 2.1光伏行业：8月国内光伏装机量同比高增 8月份国内光伏装机量同比高增。据中国光伏协会，2023年8月光伏新增装机量为16.00GW，同比增长137.39%；1-8月国内光伏新增装机量113.16GW，同比增长154.46%。 图表4：国内月度光伏新增装机（GW） 图表5：国内年度累计光伏装机量（GW） 2.2新能源车：需求预期向好 8月新能源汽车零售数据环比增长。据中国汽车工业协会发布数据，2023年8月，新能源汽车表现依然良好，产销分别完成84.3万辆和84.6万辆，环比分别增长4.7%和8.5%，同比分别增长22%和27%。 工信部等七部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2023—2024年）》，力争实现全年汽车销量2700万辆左右，同比增长约3%，其中新能源汽车销量900万辆左右，同比增长约30%；汽车制造业增加值同比增长5%左右。 图表6：国内新能源车销量情况（万辆） 图表7：国内新能源车产量情况（万辆） 8月欧洲电动汽车销量同比高增。8月，欧洲主流8国（法国、挪威、瑞典、西班牙、德国、瑞士、葡萄牙、意大利）合计销量18.06万辆，同比+63%，环比+30%。其中法国新能源车销量为2.92万辆，同比+52%，环比-3%；挪威新能源车销量为9974辆，同比-6%；瑞典新能源车销量1.4万辆，同比+52%；西班牙新能源车销量为0.7万辆，同比+66%，环比-19%；葡萄牙新能源车销量0.5万辆，同比+150%；意大利新能源车销量为0.7万辆，同比+48%。 图表8：欧洲各国电动车销量（辆） 图表9：欧洲主要国家新能源车渗透率（%） 美国8月电动车销量12.66万辆，环比+5.2%，渗透率9.5%。 图表10：美国新能源汽车销量（辆） 图表11：美国新能源车渗透率（%） 2.3中游环节：长尾效应加剧 产量方面，2023年8月，我国动力和储能电池产量共计73.3GWh，同比增长46.8%，环比增长7.4%，其中动力电池产量占比为87.6%。三元电池产量23.1GWh，占总产量31.5%，同比增长19.2%，环比增长10.3%；磷酸铁锂电池产量50.0GWh，占总产量68.2%，同比增长64.0%，环比增长6.0%。 装车量方面，2023年8月，我国动力电池装车量34.9GWh，同比增长25.7%，环比增长8.2%。其中三元电池装车量10.8GWh，占总装车量31.0%， 同比增长2.7%， 环比增长2.3%;磷酸铁锂电池装车量24.1GWh，占总装车量69.0%，同比增长39.7%，环比增长11.0%。 图表12：国内动力电池产量（Gwh） 图表13：国内动力电池装机量（GWh） 8月正极材料产量环比显著上涨。2023年8月，正极材料产量26.45万吨，环比+26.59%；国内三元材料产量为5.77万吨，环比+8.95%，同比+14.23%；磷酸铁锂产量为20.68万吨，环比+32.57%， 同比+162.13%。 图表14：三元材料月度产量（吨） 图表15：磷酸铁锂月度产量（吨） 图表16：国内动力电池产装比（剔除出口口径） 图表17：国内正极材料可满足装机/电池产量 2.4消费电子：静待需求回暖 终端需求下降幅度变缓。根据Canalys，23年Q2全球智能手机销量同比下跌10%至2.58亿部，市场衰退有所放缓；其中中国智能手机出货量6430万台，跌幅收窄至5%。PC方面，2023年Q2台式机和笔记本电脑总出货量下降11.5%至6210万台，下降幅度有所放缓。 8月钴酸锂产量同比上升。2023年8月，国内钴酸锂产量5730吨，同比+6%，环比-21%。 图表18：国内手机出货量（万部） 图表19：国内钴酸锂产量（吨） 图表20：全球智能手机季度销量（亿部） 图表21：全球PC季度销量（亿部） 3.锂：碳酸锂价格震荡回落 旺季不旺，碳酸锂价格继续回落。本周下游需求旺季不旺，广期所碳酸锂期货主力合约收于15.62万元/吨，环比下跌7.66%。现货端，国内电池级碳酸锂价格下跌8.8%至17.15万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌6.2%至16.74万元/吨。 1）供给端，本周预计周内碳酸锂产量8071吨，较上周产量减少0.23%。盐湖端仍处于生产旺季，青海大厂近期工碳投放力度增大； 个别冶炼厂由于利润多有压缩或成本倒挂，同时库存积压，散单成交乏量，出货压力增加，有减产停产情况。 2）需求端，终端需求仍显不足，下游开工未见明显恢复，对于原料价格下跌过快，受买涨不买跌心态影响，材料厂多降低原料库存备货量，仅小批量采购，仍以多观望市场为主。 3）库存：百川碳酸锂周度库存由33080→32460吨，环比-1.87%； 氢氧化锂周度库存13024→13116吨，环比+0.71%。 4）锂盐厂盈利：对于以市场价外购锂精矿的锂盐厂来说，其单吨盈利下滑至-4.84万元/吨。 5）进出口：2023年8月中国碳酸锂进口数量为1.08万吨，环比-16.14%，同比-4.01%；2023年8月中国从澳大利亚进口锂辉石17.31万吨，环比-46%，同比-38%，主要系锂盐厂亏损，暂缓了采购。 图表22：碳酸锂价格走势（万元/吨） 图表23：氢氧化锂价格走势（单位：万元/吨） 图表24：锂盐企业盈利情况（万元/吨） 图表25：碳酸锂-氢氧化锂价差（万元/吨） 图表26：碳酸锂周度产量（吨） 图表27：氢氧化锂周度产量（吨） 图表28：碳酸锂周度库存变化（吨） 图表29：氢氧化锂周度库存变化（吨） 图表30：国内碳酸锂进口量 图表31：国内氢氧化锂出口量 澳大利亚锂精矿Q2生产情况： Greenbushes：23Q2锂精矿产量39.5万吨（环比+11%），销量42.9万吨（环比+28%），平均销售价格（FOB）为5431美元/吨（环比-6%）。24财年产量指引为140-150万吨，较23财年基本持平。 Mt Cattlin二季度产量继续恢复：23年Q2共生产锂精矿58059吨（环比+49.19%），销售46787吨；二季度销售均价4297美元/吨（折算SC6锂精矿价格为4800美元/吨）。