风电海缆专题研究：乘海风发展之势，迎来高速成长期

风电海缆专题研究：乘海风发展之势，迎来高速成长期 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2023年09月25日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：程文祥电话：021-23586475 ◆海外和国内海上风电的高速发展会大幅带动海缆需求。根据GWEC预测，到2027年全球海上风电新增装机将达到33.6GW，年均复合增速为30.8%。国内方面，江苏，广东和福建等重点区域“十四五期间”均将大力海上风电发展规划。总体预计到2030年我国沿海省份的海上风电装机容量目标接近60GW。海外和国内海上风电的高速发展必然会大幅带动海缆需求，而且考虑海上风电从近海的远海的趋势对送出缆长度要求的提升，海缆未来的需求增速预计会高于海上风电装机的增速。 ◆预计到2025年国内海上风电海缆市场规模为225-293亿元。海上风电项目的建设成本中阵列缆占总成本的比例在3-4%之间，送出缆占比在6-7%之间，两者合计占比10%左右。根据我们的预测，到2025年全球海缆市场规模预计为415-539亿元，对应年复合增速33.2-50.0%，国内海缆市场规模为225-293亿元，对应年复合增速30.6-47.2%；预计到2027年全球海缆市场规模为498-747亿元，对应年复合增速23.2-36.2%，国内海缆市场规模为223-334亿元，对应的年均复合增速为17.1-29.4%。 ◆国内头部电缆企业基本突破了高端海缆产品并正逐步走向海外。东方电缆和中天科技等头部电力电缆企业基本都具备了500KV以上海缆产品或柔性直流海缆的生产能力。随着国内海上风电等海洋经济的发展，国内电力电缆企业不断加大技术研发，很多企业逐步完成了海缆核心技术突破和相关产品的国产化，国内企业海缆产品性能逐步接近国际领先的水平。 【配置建议】 ◆海上风电发展将带动海缆需求高增长；建议持续关注取得了海外海缆订单的头部电缆企业东方电缆和中天科技，以及在海缆产品领域正在不断取得突破的太阳电缆和起帆电缆。 【风险提示】 ◆海上风电装机量不及预期。◆上游原材料价格上涨导致海缆企业利润空间压缩。◆海缆企业之间竞争加剧导致海缆价格大幅下行。 正文目录 1.风电海缆基础知识............................................................................................41.1.风电海缆产品特点和分类............................................................................41.2.风电海缆产品分类和生产工艺....................................................................52.风电海缆需求和供给........................................................................................72.1.全球海风装机高增长....................................................................................72.2.海风装机到海缆需求..................................................................................102.3.风电海缆竞争格局......................................................................................123.风电海缆公司推荐..........................................................................................153.1.东方电缆603606.........................................................................................153.2.中天科技600522.........................................................................................173.3.太阳电缆002300.........................................................................................183.4.起帆电缆605222.........................................................................................204.风险提示..........................................................................................................21 图表目录 图表1：单芯交联聚乙烯绝缘海缆和陆缆............................................................4图表2：三芯交联聚乙烯绝缘海缆和陆缆............................................................4图表3：电力电缆按照电压等级分类....................................................................5图表4：电力电缆按照材料分类............................................................................6图表5：海上风电场示意图....................................................................................6图表6：交流海底电缆生产工艺流程....................................................................7图表7：柔性直流海底电缆生产流程....................................................................7图表8：全球海上风电装机预测............................................................................8图表9：国内各省份十四五期间海上风电规划....................................................9图表11：江浙地区海上风电项目成本结构........................................................11图表12：闵粤地区海上风电项目成本结构........................................................11图表13：全球和国内风电海缆市场规模预测....................................................12图表14:外资电力电缆企业................................................................................13图表15:东方电缆和中天科技部分出海项目情况............................................14图表16:国内部分电力电缆企业........................................................................14图表17：东方电缆营收及增速（亿元）............................................................16图表18：东方电缆2022年收入拆分..................................................................16图表19：东方电缆利润率情况............................................................................16图表20：东方电缆费用率情况............................................................................16图表21：中天科技营收及增速（亿元）............................................................18图表22：中天科技2022年收入拆分..................................................................18图表23：中天科技利润率情况............................................................................18图表24：中天科技费用率情况............................................................................18图表25：太阳电缆收入和收入同比....................................................................19图表26：太阳电缆2022年收入拆分..................................................................19图表27：太阳电缆利润率情况............................................................................20图表28：太阳电缆费用率情况............................................................................20图表29：起帆电缆收入和收入同比....................................................................21 图表30：起帆电缆2022年收入拆分..................................................................21图表31：起帆电缆利润率情况............................................................................21图表32：起帆电缆费用率情况............................................................................21图表33：行业公司估值比较表（截止2023年09月22日）.........................21 1.风电海缆基础知识 1.1.风电海缆产品特点和分类 风电用海缆属于电力