全球大类资产跟踪周报：海外紧缩担忧再起

全球大类资产跟踪周报 海外紧缩担忧再起 2023年09月24日 本周，A股先跌后涨，成交量一度创年内新低，市场情绪有所回升；债券在资金紧平衡的状态下，延续回调行情，同时股债“跷跷板”现象显著。海外方面，三大央行货币政策会议唯一亮点是美联储最新点阵图显示，2024年政策利率维持在5%以上，超市场预期。美元走强，美债美股均下跌。 本周A股交易量一度再创年内新低，TMT板块反弹 本周市场先抑后扬。前四个交易日A股指数持续回落，市场连续缩量，交易量创年度新低，周五各大指数强劲反弹。其中上证指数、深证成指、创业板指本周分别上涨0.47%、0.34%、0.53%。分板块看，科技板块先跌后涨，受华为全联接大会、Copilot发布等消息刺激下，通信及传媒板块涨幅较大，全周表现亮眼。非银金融板块前期调整较多，当前市场情绪略有好转，周五反弹力度就较大。本周美容护理板块跌幅靠前；美联储议息会议释放鹰派信号，美债收益率大幅上行导致有色金属板块价格承压，有色板块调整幅度较大。 本周资金维持紧平衡，债市整体情绪仍脆弱 本周资金仍维持紧平衡，虽然隔夜利率降至1.69%，但跨季需求推动7-21天资金利率大幅抬升。 分析师周君芝执业证书：S0100521100008电话：15601683648邮箱：zhoujunzhi@mszq.com研究助理吴彬执业证书：S0100121120007电话：15171329250邮箱：wubin@mszq.com 相关研究1.超额流动性系列研究（一）：居民超额储蓄，规模几何？-2022/12/27 2.全球大类资产跟踪周报：国内债市大幅回 在资金紧平衡、债券供给压力、地产政策不断调整的三重因素压制下，债市整体情绪仍然脆弱。周五，在广州地产政策调整、化债方案等消息刺激下，利率债全线回调，预计节前债市情绪难以反弹。当前短端利率调整幅度仍较大，10Y-1Y利差进一步压缩，短债相较于资金利率的差距也有所拉大。 本周海外紧缩担忧再起，风险资产回调 温-2022/12/253.海外疫情系列研究（三）：疫情冲击波：达峰时间及后续影响-2022/12/244.日本央行上调YCC上限：日本央行转向，紧缩交易卷土重来？-2022/12/20 5.政策研究系列（二）：十年回顾：中央经济 本周海外股市集体下杀，海外市场风险偏好再次回落，债汇市场围绕各国货币政策进行交易。 工作会议-2022/12/20 美联储9月fomc会议下调了今年的核心通胀预期，但上调了经济增长预测。最新点阵图显示直到2024年底，美联储仍会把政策利率维持在5%以上，超市场预期。美债全期限利率大幅上升，10Y美债利率冲破4.5%，风险资产明显回落。非美方面，英国央行超预期暂停加息，且近期英国通胀和经济数据均超预期回落，英镑贬值明显。期待日央行在9月会议给出鹰派指引，但市场预期落空，日元继续贬值。 本周商品指数普遍回调，人民币汇率窄幅波动 海外紧缩担忧下，商品普遍回调。9月FOMC会议透露高利率水平维持更久的信息，铜等型的利率敏感性品种跌幅靠前。美联储指向软着陆目标或出现松动，黄金价格仍录得一定支撑，周度价格基本持平上周。国内黑色方面，近期宏观利好政策逐步消化，市场情绪整体偏谨慎，终端去库幅度收敛，螺纹价格出现回落。汇率方面，美元小幅走强，人民币窄幅震荡。当前离岸、在岸市场成交活跃度不高，人民币汇率周内横盘，围绕7.3窄幅波动。 下周关注：9月中国PMI 下周中国9月PMI公布，此前PMI已经连续三个月环比走高。 风险提示：地缘政治发展超预期；数据测算有误差；货币政策超预期。 目录 1大类资产价格表现3 2资金流动及机构行为8 3主要的高频经济指标9 4风险提示11 插图目录12 1大类资产价格表现 本周（9月18日至9月22日，下同），央行逆回购操作12560亿，到期7040亿，净 投放5520亿。 本周早期受税期影响，资金面偏紧，在央行持续的流动性呵护下，资金面由紧转松。本周 DR001平均为1.98%，较上周上行，DR007平均为2.16%，较上周上行。 本周国内股市多数上涨，大盘价值风格涨幅靠前。 上证指数上涨0.47%，深证成指涨0.34%，创业板指数涨0.53%，科创50指数跌0.47%。国证价值风格指数涨0.81%，成长风格指数跌0.06%；大盘指数涨0.95%，中盘指数跌 0.32%，小盘指数涨0.02%。 行业方面，通信、非银、银行、家电行业涨幅靠前，国防军工、有色金属、电力及公用事业、消费者服务行业跌幅较大。 国内债券市场利率多数上行，信用利差收窄。 1年期国债利率上行6.5BP，5年期国债利率上行3.57BP，10年期国债利率上行3.76BP；国开1年期上行4.58BP，5年期上行2.15BP，10年期上行3.75BP。 国债期货价格小幅下跌。2年国债期货本周收至101.15，较上周跌0.04%，5年国债期货本周收至101.79，跌0.13%，10年国债期货收至101.62，跌0.19%。 信用利差本周收窄。2年期企业债与国债利差为43.78BP，相比上周下降4.9BP；2年期城投与国债利差为49.43BP，相比上周下降2BP；2年期AAA地产债与国债利差为51.2BP，相比上周下降9.1BP；2年期AAA-钢铁债与国债利差为47.32BP，相比上周下降6.6BP。 本周美联储宣布9月暂停加息。 南华综合指数跌1.24%，工业品、农产品、金属、能化指数分别下跌0.93%、2.29%、1.26%、0.67%，贵金属指数上涨0.38%。 重要商品方面，WTI原油跌0.82%，螺纹钢跌1.29%，LME铜跌2.26%，伦敦黄金现货涨0.06%。 海外股市普遍下跌 纳斯达克指数领跌，录得跌幅3.62%，标普500指数、道琼斯指数分别下跌2.93%、1.89%；德国DAX指数、巴黎CAC40指数、日经225指数分别下跌2.12%、2.63%、3.37%。香港恒生指数上涨0.05%。 海外债券利率多数上行。 10年期美债利率上行11BP；10年期日债、德债、法债利率分别上行0.9BP、9.05BP、 5.7BP，10年期英债利率下行9.05BP。 美元指数升值，非美货币多数贬值。 本周美元指数上行0.26%，欧元、英镑、日元、在岸人民币分别贬值0.03%、1.18%、0.36%、0.32%。商品货币方面，加元升值0.3%，澳元升值0.23%。 图1：逆回购投放vs资金利率 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：全球大类资产表现汇总 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：今年9月18日至9月22日A股市场表现图4：今年9月18日至9月22日A股风格表现 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：通信、非银、银行、家电涨幅靠前，国防军工、有色金属、电力及公用事业跌幅较大 资料来源：wind，民生证券研究院；注：中信Ⅰ级行业分类，涨跌幅取值区间2023年9月18日——2023年9月22日 图6：本周国债利率多数上行图7：本周期限利差有所收窄 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年9月18 日——2023年9月22日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年9月22日 图8：信用利差收窄 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年9月22日，国债指对应期限的国债收益率 图9：商品表现图10：外汇表现 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年9月18 日——2023年9月22日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年9月18 日——2023年9月22日 图11：海外与中国香港地区主要股指本周涨跌幅图12：主要经济体10年期国债收益率变动幅度 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年9月 18日——2023年9月22日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年9月 18日——2023年9月22日 2资金流动及机构行为 本周A股市场日均成交金额为6520.41亿元，融资融券交易占比约7.81%，北上资金小幅流入。 根据wind数据统计，本周新发基金金额（股票+混合型）为18.68亿元，相较于上周 41.95亿元大幅下降。本周北向资金累计净买入0.29亿元。 银行间市场逆回购成交量较上周下降。 本周银行间逆回购量平均为6.94万亿元，相比上周7.08万亿下降。本周银行间外汇市场即期询价成交规模较上周下降。 同业存单发行利率普遍上涨，1年期国有银行同业存单发行利率为2.44%，相比上周下降3.13BP；1年期城商行同业存单发行利率为2.61%，相比上周上升0.72BP；1年期农商行同业存单发行利率为2.74%，相比上周上行14.5BP。 票据转贴利率上行，半年期国股票据转贴利率为1.44%，比上周上行9BP;半年期城商票据转贴利率为1.57%，比上周上行9BP。 图13：股票市场成交规模及融资融券交易占比图14：新基金发行情况 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图15：本周北上资金流入规模图16：北上资金累计净买入金额 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图17：同业存单发行利率图18：票据转贴利率 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 3主要的高频经济指标 上周螺纹钢表观消费277.27万吨，环比上上周减少4.44万吨，低于2022年同期水平； 全国水泥价格指数105.4，较上周上行0.4，但仍弱于历史同期；六大电厂日耗煤量81.6 万吨，较上周上升。 30城商品房销售7日移动平均值录得37.03万平方米，相较上周增加8.63万平方米，低 于2022年同期；上周乘联会汽车当周日均销量录得5.2万辆，高于去年同期水平。 10城地铁出行7日移动平均值录得5717.57万人次，同比上升30.65%。 图19：螺纹钢表观消费图20：全国水泥价格指数 资料来源：iFind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图21：30城商品房成交7天移动平均图22：乘联会汽车销售数据 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图23：全国10城地铁客运量7天移动平均图24：沿海六大电厂日耗 资料来源：wind，民生证券研究院；注：10城分别为北京、上海、广州、深圳、成都、南京、武汉、西安、郑州、长沙 资料来源：iFind，民生证券研究院；注：沿海六大电厂集团为：浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能 4风险提示 1）地缘政治发展超预期。若地缘政治影响范围和时间继续超过预期，会导致金融市场的波动难以判断，导致与本文展望出现较大偏差，但地缘政治后续发展的情况超出本文预测范围。 2）数据测算有误差。若本文数据测算有误差，会导致实际情况与本文假设的情况出现较大的偏离，影响对金融市场走向判断。 3）货币政策超预期。若由于海外政策超预期，会导致金融市场波动极大，资产价格变化放大，从而影响对后续市场走向判断。 插图目录 图1：逆回购投放vs资金利率4 图2：全球大类资产表现汇总4 图3：今年9月18日至9月22日A股市场表现5 图4：今年9月18日至9月22日A股风格表现5 图5：通信、非银、银行、家电涨幅靠前，国防军工、有色金属、电力及公用事业跌幅较大5 图6：本周国债利率多数上行5 图7：本周期限利差有所收窄5 图8：信用利差收窄6 图9：商品表现6 图10：外汇表现6 图11：海外与中国香港地区主要股指本周涨跌幅7 图12：主要经济体10年期国债收益率变动幅度7 图13：股票市场成交规模及融资融券交易占比8 图14：新基金发行情况8 图15：本周北上资金流入规模8 图16：北上资金累计净买入金额8