全球大类资产跟踪周报：国内定价地产复苏，海外紧缩交易缓解

全球大类资产跟踪周报 国内定价地产复苏，海外紧缩交易缓解 2022年09月12日 9月5日至9月9日，国内股票市场表现较好、商品此之、债券表现一般。地产边际好转成为资本市场定价主线；海外市场方面，欧央行加息75BP，美联储释放9月FOMC加息75BP的信号，海外债券继续交易紧缩，但股票市场先跌后涨。 地产保交付政策加码，地产链+旧能源带动股市全面上涨 本周，郑州市宣布将开展保交楼专项行动，在10月6日前实现全市所有停工问 分析师 周君芝 题楼盘项目全面持续实质性复工。以地产链为代表的板块上涨，带动股市全面上 执业证书： S0100521100008 涨。其中房地产、煤炭、有色金属、石油石化、交通运输、建筑等行业涨幅靠前风格方面，价值跑赢成长，中盘跑赢小盘和大盘。 电话：邮箱： 15601683648zhoujunzhi@mszq.com 资金面仍然保持宽松，债券市场行情转淡 研究助理 周恺悦 9月以来央行每日逆回购量均维持在20亿元，流动性仍然宽松。 执业证号：电话： S010012112001113135690247 10年期国债利率小幅上行1.24BP，1年期国债利率上行4.04BP，期限利差小幅 邮箱： zhoukaiyue@mszq.com 压缩。信用利差较上周小幅下降，但当前城投、房地产、钢铁、煤炭等债券与国债利差仍高于8月的历史低位。 相关研究 欧央行9月加息75BP，市场预期美联储9月FOMC加息75BP 本周四，欧央行将三大关键利率上调75个基点，欧央行主席拉加德认为未来加 1.全球大类资产跟踪周报：国内市场风格切换，海外紧缩交易延续-2022/09/04 2.全球大类资产跟踪周报：长短端利率均有 息会在2次（包括本次）到5次之间。 上行-2022/08/28 美联储官员表态普遍偏鹰，不断向市场释放9月FOMC可能加息75BP的信号但本周三美联储副主席Brainard关于“美联储也可能存在过度紧缩的风险”的表态之后，股票市场开始反弹，纳斯达克指数本周上涨4.14%，标普500指数上涨3.65%，道琼斯指数上涨2.66%。 3.全球大类资产跟踪周报：降息带动利率下行-2022/08/21 4.全球大类资产跟踪周报：国内外预期纠偏 -2022/08/13 5.全球大类资产跟踪周报：流动性定价继续 强势美元持续，人民币汇率一度逼近破7。 内松外紧-2022/08/09 本周前三个交易日，美元指数持续走强，各个非美货币都出现不同程度贬值，美元兑在岸人民币也在短期内从6.91上行6.97。尽管央行在9月5日晚宣布下调外汇存款准备金率，但也不改人民币下跌势头，离岸人民币本周三一度来到6.99的点位，险些破7。周三晚间，美联储副主席关于“美联储也可能存在过度紧缩的风险”的表态，缓解市场对紧缩的恐慌情绪，美元指数走弱，美元兑人民币汇率下行。 未来国内关注：下周中国8月经济数据和9月MLF操作 8月PMI指数小幅反弹但出口增速大幅下滑，对后续经济基本面的判断难度加大，若经济数据能继续复苏，有望助推当前股票和债券市场行情的演绎。其次，8月MLF意外降息，带动债券利率中枢下行，当前经济中一直较强的出口走弱，社融增速回落，不排除央行会有进一步降息的操作。 未来海外关注：美国8月通胀数据 美国8月通胀数据是9月FOMC会议之前最后一份重要的经济数据。当前美联储持续释放偏鹰派的信号，市场已经开始定价9月加息75BP。若本次通胀数据不及预期市场预期，可能会带动海外股市的进一步反弹。 风险提示：地缘政治发展超预期；经济数据超预期；海外货币政策超预期。 目录 1大类资产价格表现3 2资金流动及机构行为7 3主要的高频经济指标10 4风险提示12 插图目录13 1大类资产价格表现 本周央行公开市场操作每日20亿元投放，货币市场流动性保持相对宽松。 DR001平均1.19%，DR007平均为1.56%，本周利率保持前一周低位。 本周国内股市小幅反弹，价值跑赢成长，中盘跑赢小盘和大盘。 上证指数上涨2.37%，深证指数上涨1.50%，创业板指数上涨0.60%，科创50指数上涨0.36%。中信周期领涨3.66%，金融、成长分别上涨2.70%，1.44%，消费小幅下跌-0.42%。 郑州保交楼文件出台，以地产链为代表板块上涨，带动股市全面上涨。 本周郑州市宣布将开展保交楼专项行动，在10月6日前实现全市所有停工问题楼盘项目全面持续实质性复工。以地产链为代表的板块上涨。 房地产、煤炭、有色金属、石油石化等涨幅靠前，传媒、农林牧渔、食品饮料则小幅下跌。 国内债券市场利率止跌上行，同时信用利差收窄。 不同期限国债和国开债利率均有不同程度上行。1年期国债利率上行4.04BP，5年期国债利率上行1.60BP，10年期国债利率上行1.24BP；国开1年期上行0.49BP，5年期上行0.88BP，10年期上行0.56BP 国债期货价格有所回升。2年国债期货本周收至101.52，上涨0.02%，5年国债期货价格本周收至102.47，下跌0.02%，10年国债期货价格收至102.26，下跌0.02%。 信用利差小幅收窄。3年期企业债与国债利差为39.51BP，相比上周下行了0.77BP。3年期城投与国债利差为39.97BP，相比上周下行了1.41BP。3年期AAA地产债与国债利差为41.43BP，相比上周下行了0.71BP。3年期AAA钢铁债与国债利差为47.29BP，相比上周下行了1.70BP。但当前城投、房地产、钢铁、煤炭等债券与国债利差仍明显高于8月的历史低位。 本周海内外主要商品价格反弹。 同样受保交楼专项行动影响，本周商品价格除原油、农产品外全线反弹。 南华综合指数上涨2.24%，工业品、金属、能化品、贵金属等指数分别上涨3.89%、6.16%、2.55%和2.65%，农业品指数下行1.03%。 重要商品方面，WTI原油本周下跌0.09%，上海螺纹钢上涨0.51%，LME铜上涨2.95%，伦敦黄金现货上涨0.22%。 海外国债利率普遍上行，海外股市多数上涨。 美联储官员表态普遍偏鹰，不断向市场释放9月FOMC可能加息75BP的信号，但本周三美联储副主席Brainard关于“美联储也可能存在过度紧缩的风险”的表态之后，股票市场开始反弹。 本周纳指上涨4.14%，标普500上涨3.65%，道琼斯指数上涨2.66%。日经225、伦敦FT100、巴黎CAC40指数、德国DAX指数均小幅上涨，仅恒生指数下跌0.46%。 海外债券利率持续上行。 10年期美债利率上涨13.0BP，英债、德债、法债、意债十年期分别上行7.1BP、11.8BP、 12.2BP、23.1BP。仅10年期日债下行0.7BP。 本周美元指数先升后降，各个非美货币先贬后升。 近5个交易日日美元指数下跌0.64%，欧元、英镑、瑞郎、加元、挪威、瑞典克朗分别上涨1.01%、0.37%、2.20%、1.02%、1.62%、1.64%。 在岸人民币、离岸人民币、日元、澳元则分别下跌0.25%、0.31%、1.7%、0.82%。 图1：央行继续逆回购延续20亿，资金利率仍在低位 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：全球大类资产表现汇总 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：2022年9月5日——2022年9月9日A股 市场指数表现 图4：2022年9月5日——2022年9月9日A股 中信风格指数表现 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：2022年9月5日——2022年9月9日中信Ⅰ级行业涨跌幅 资料来源：wind，民生证券研究院；注：中信Ⅰ级行业分类，涨跌幅取值区间2022年9月5日——2022年9月9日 图6：国债收益率及变动图7：期限利差 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年9月5日 ——2022年9月9日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2022年9月9日 图8：信用利差小幅收窄 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2022年9月9日 图9：本周商品表现图10：本周外汇表现 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年9月5日 ——2022年9月9日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年9月5日 ——2022年9月9日 图11：全球主要股指本周涨跌幅图12：主要经济体10年期国债收益率变动幅度 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年9月5 日——2022年9月9日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年9月5 日——2022年9月9日 2资金流动及机构行为 本周A股市场成交金额在0.8万亿上下波动，融资融券交易占比接近7%，位于2020年以来的较低水平。 根据wind数据统计，新发基金金额（股票+混合型）为74亿，相较于上周110亿有所下降。北向资金累计净买入量达40亿，相比于上周小幅回暖。 银行间市场逆回购成交量延续上升势头。 上周银行间逆回购量均值为6.8万亿，较上周5.6万亿规模抬升。8-9日，回购成交量介 于6.9-7.0万亿。 银行间外汇市场即期询价成交规模维持在历史高位。 存单发行利率小幅上行，同业存单发行量和净发行量创6月下旬以来最高。 同业存单发行利率小幅上行，1年期国有银行同业存单发行利率为1.93%，相比上周上行2.50BP；1年期股份银行同业存单发行利率为1.99%，相比上周上行2.10BP；1年期城商行同业存单发行利率为2.22%，相比上周上行1.32BP；1年期农商行同业存单发行利率为2.16%，相比上周下行2.0BP。 票据转贴利率上行，1年期国股票据转贴利率为1.55%，比上周上行10BP;1年期城商票据转贴利率为1.70%，比上周上行10BP。 美股、黄金、原油波动率下降，美债、G7货币波动率则均有所上升。离岸美元流动性边际收紧。 FRA/OIS指标继续边际回升，美元兑欧元、日元货币互换基差明显走低。 图13：股票市场成交规模及融资融券交易占比图14：新基金发行情况 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图15：北上资金近单日净买入图16：北上资金累计净买入 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图17：同业存单发行利率图18：票据转贴利率 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图19：美股和美债市场波动率图20：原油和G7外汇波动率 资料来源：Bloomberg，民生证券研究院资料来源：Bloomberg，民生证券研究院 图21：FRA/OIS走势图22：主要货币对交叉货币互换基差 资料来源：Bloomberg，民生证券研究院资料来源：Bloomberg，民生证券研究院 3主要的高频经济指标 建筑业施工平稳运行，全国渐凉带动日耗走低。 螺纹钢表观消费321万吨，环比上周上升23.4万吨。 全国水泥价格指数145.5，相较于上周下降0.5；全国气温持续回落，六大电产日均 （08.29-09.04）耗煤量86.8万吨，相较于前一周进一步下滑，但仍高于历史同期。 30城地产销售面积再度回落，景气度仍然处于较低位置，本周没有明显改善。 30城商品房销售7日移动平均值录得37.8万平方米，相较于上周下滑4.8万平方米，滑落速度超季节性；上周乘联会汽车当周日均销量录得8.55万辆，同比增速为27%，抬升明显。 疫情扩散，部分城市展开全域静态管理，出行人次滑降明显。 10城地铁出行7日移动平均值录得3761万人次，同比下滑20.1%。具体来说，成都、深圳、武汉等城市地铁客运量下滑明显。 图23：螺纹钢表观消费图24：全国水泥价格指数 资料来源：iFind，民