传媒行业深度报告：电竞行业处于爆发期，亚运会有望助力产能释放

电竞行业处于爆发期，亚运会有望助力产能释放 证券研究报告|传媒 强于大市(维持) 投资要点： ——传媒行业深度报告 2023年09月22日 行业相对沪深300指数表现 电竞的定义：电子竞技，是电子游戏比赛达到“竞技”层面的体育项目。 传媒沪深300 行业研 究 行业深度报 告 证券研究报 告 发展历程：行业处于爆发期，陆续颁发政策引导发展。中国电子竞技产业经历了探索期、发展期、增长期和爆发期四个主要阶段，随着2018年电竞作为表演赛进入雅加达亚运会，中国队夺得金牌，促使国内电竞产业发展加速，开始进入爆发期，在2021年我国EDG战队在英雄联盟 S11获得首个国内冠军，更是提高了我国电竞行业的国际竞争力，2023年电竞发展迈出新步伐，将作为杭州亚运会正式项目登场。在其发展过程中，国家陆续颁发支持性政策，推动行业发展。 市场构成：业务产能有望于Q4释放，用户规模有望实现一定增长。电竞市场主要由两部分构成，分别是电竞游戏及电竞产业内容，产业内容包括内容直播、赛事活动、俱乐部经营及其他。从收入来看，受2022年宏观经济影响，游戏整体市场表现低迷，用户付费能力及意愿有所下降，线下出行受限，电竞赛事及相关线下活动开展相对保守，收入不及预期。2023年上半年电子竞技产业收入环比增长11.74%，回暖趋势显著，预计随着国内社会生产生活的有序恢复和消费复苏步伐加快，亚运会热点注入，业务产能有望于核心赛事与重点赛事集中举办的第四季度 释放，用户规模也有望实现一定增长。 3616 产业链：电竞行业产业链分为上中下游，分别是上游的内容授权、中游的赛事内容及内容提供及下游的内容传播。 1）上游：厂商加大电竞赛事投入，电竞入选亚运会逐步加深行业国际影响力。游戏厂商们通过加强竞技类游戏产品运营，逐渐加大对电竞赛事的投入，吸引游戏用户注意，从中发掘电竞粉丝群体，将对产品本身的消费延伸至衍生产品中，打造线上、线下一体化的盈利模式，以延长游戏的生命周期、增加收入产能。亚运会确立七个项目包括《�者荣耀·亚运版》、《和平精英·亚运版》、《英雄联盟》、《FIFAOnline4》、 《DOTA2》、《梦三国2》和《街头霸�5》，其中在其开发商及运营商中，腾讯占据主导地位。其中《�者荣耀》及《和平精英》推出亚运版，《梦三国2》主打中国传统文化，此次入选亚运会将助力国产游戏迈入国际市场，提升品牌国际影响力。 2）中游：赛事带动经济效益、文化效益双增，俱乐部商业化步骤加快。此次的亚运会电竞赛事属于国际性的全球化第三方赛事，规模庞大，用户圈覆盖面广，共计175家企业签约成为赞助商，除去提供赞助资金，还直接参与到赛事的服务支持工作中，门票及直播平台这部分收入预期可观，整体收入来源呈现饱满态势，赛事举办也能赋能文旅，打响举办城市名片。赛事需求提升也带动产业链中赛事参与的俱乐部与选手产业蓬勃发展，国内上市公司投资俱乐部涉及亚运会《�者荣耀》、《和平精 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 8月腾讯系新游数、质齐升，《冒险岛》IP发挥亮眼 三部门发布关于进一步加强车载音视频管理的通知，引导行业实现可持续发展Unity2024年起将向开发者收取安装费，杭州亚运会发布总赛程3.0版 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583223620 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 研究助理:李中港 电话：17863087671 邮箱：lizg@wlzq.com.cn 证券研究报告 英》以及《英雄联盟》项目。 3）下游：直播平台实现与电竞赛事双辅双成。电竞游戏行业的高速发展提供了大量优质直播内容，直接驱动了电竞游戏直播市场逐渐繁荣，是电子竞技运动推广和产业运营的重要组成部分，打通了电竞赛事内容和用户的传播渠道。快手成为亚运会官方指定短视频分享平台，虎牙为唯一一家全程转播直播平台。 投资建议：随着亚运会电竞项目的正常进行，将带动市场对于电竞行业的关注程度，有利于催化电竞产业链蓬勃发展，带动产业规模实现加速扩张。建议关注产业链上游版号储备丰富、布局精品竞技类的游戏头部公司，中游投资俱乐部运营的公司、制作电竞比赛相关公司及广告赞助方，下游赛事内容版权丰富的头部直播平台。 风险因素：政策监管风险、消费者消费意愿下降、代理游戏版权风险、电竞俱乐部违规风险、直播平台违规风险等。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共19页 正文目录 1电竞市场：行业处于爆发期，亚运会官宣助力其发展4 1.1定义4 1.2发展历程：行业处于爆发期，陆续颁发政策引导发展4 1.3市场构成：业务产能有望于Q4释放，用户规模有望实现一定增长6 1.4产业链：产业链趋于成熟，亚运会官宣电竞项目，助力行业发展7 2上游：厂商加大电竞赛事投入，电竞入选亚运会逐步加深行业国际影响力10 3中游：赛事带动经济效益、文化效益双增，俱乐部商业化步骤加快13 3.1主要赛事及内容提供：赛事举办带动经济效益、文化效益双增13 3.2电竞俱乐部：电子竞技内容生产者，业务持续拓展，商业化步骤加快15 4下游：直播平台实现与电竞赛事双辅双成16 5投资建议17 6风险因素18 图表1:中国电子竞技产业发展阶段4 图表2:近年来中国电子竞技行业相关政策5 图表3:2017-2023H1电竞市场收入规模6 图表4:2019-2023H1电竞用户规模7 图表5:2023H1电竞产业收入构成7 图表6:2023H1中国电子竞技主要产品分类（平台）7 图表7:中国电竞产业链8 图表8:中国电竞产业图谱8 图表9:杭州亚运会电竞比赛项目9 图表10:游戏产业和电竞产业的关系10 图表11:电竞与竞技体育的四大共通点11 图表12:杭州亚运会电竞项目开发商及运营商11 图表13:《和平精英》亚运版靶向射击示例12 图表14:《梦三国2》赵云角色宣传图12 图表15:《�者荣耀》国际服12 图表16:电竞赛事分类13 图表17:第三方赛事承办业务模式14 图表18:亚运会部分赞助商14 图表19:2023LPL夏季赛总决赛宣传片14 图表20:第十八届英雄联盟城市英雄争霸赛夏季总决赛现场14 图表21:俱乐部运营模式15 图表22:电竞综艺《战至巅峰》15 图表23:《英雄联盟》电竞剧15 图表24:国内上市公司俱乐部布局16 图表25:国内头部直播平台介绍16 图表26:快手成为亚运会官方短视频分享平台17 图表27:虎牙全程转播...亚....运....会17 1电竞市场：行业处于爆发期，亚运会官宣助力其发展 1.1定义 电子竞技（ElectronicSports），是电子游戏比赛达到“竞技”层面的体育项目。电子竞技就是利用电子设备作为运动器械进行的、人与人之间的智力和体力结合的比拼。通过电子竞技，可以锻炼和提高参与者的思维能力、反应能力、四肢协调能力和意志力，培养团队精神，并且职业电竞对体力也有较高要求。在2003年我国国家体育总局将电子竞技运动列为中国正式开展的第99个体育项目，此后，随着游戏对经济、社会不断加强的影响，我国电子竞技逐渐发展成一个繁荣产业。 1.2发展历程：行业处于爆发期，陆续颁发政策引导发展 中国电子竞技产业经历了探索期、发展期、增长期和爆发期四个主要阶段。随着1998年《星际争霸》、1999年《反恐精英》两款现象级游戏发布，开启了中国电子竞技产 业的探索期，并迅速掀起了国内电子竞技游戏的第一股热潮，为我国电子产业链的发展奠定了稳定的基础，使其进入萌芽阶段；自2008年开始，国家开始发力布局电子竞技产业，随着成都市第十一届运动会将电子竞技正式列为比赛项目，同年国家体育总局将电子竞技由第99个体育项目重新定义为中国第78个体育运动项目，伴随着后期 《英雄联盟》、《穿越火线》等网络联机现象级游戏推出，推动电竞实现网游化，中国电子竞技在这一阶段的发展相对迅速，游戏厂商开始主导赛事，电子竞技行业迈入发展期；2014年至2018年期间，我国电竞赛事迅速发展，LPL等多项电子竞技比赛带动产业往“电竞+电商”、“电竞+版权运营”、电子竞技明星等多领域进行延伸，实现产业形态的多元化发展，且随着我国通信技术的进步，移动互联网的进一步普及，以《�者荣耀》为首的移动电竞逐渐崛起；随着2018年电竞作为表演赛进入雅加达亚运会，中国队夺得金牌，促使国内电竞产业发展加速，开始进入爆发期，在2021年我国EDG战队在英雄联盟S11获得首个国内冠军，更是提高了我国电竞行业的国际竞争力，2023年电竞发展迈出新步伐，将作为杭州亚运会正式项目登场。 图表1:中国电子竞技产业发展阶段 资料来源：艾瑞咨询、万联证券研究所 国家陆续颁发支持性政策，推动行业发展。自2015年起，国家开始推出一系列政策来促进电子竞技行业的发展。2015年7月份国家体育总局发布《电子竞技赛事管理暂行规定》首次为电子竞技产业发展提供了支持和规范，随后在2016年发布《体育产业发 展“十三🖂”规划》、《文化部“十三🖂”时期文化产业发展规划》突出强调了电子竞技产业的未来发展规划，引导产业发展；2021年，《”十四🖂”文化产业发展规划》提出推动娱乐业转型升级、创新发展，实施阳光娱乐行动，开发健康向上、技术先进的新型娱乐方式，创新娱乐业态和产品，促进电子竞技与游戏游艺行业融合发展，并在《5G应用“扬帆”行动计划（2021-2023年）》提出结合AR/VR等虚拟现实技术融合电竞行业，赋能产业创新；2022年则在《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》将电竞产业内容培育成出口竞争优势，增强国际影响力。 图表2:近年来中国电子竞技行业相关政策 时间相关部门政策名称主要内容 2022年7月 2021年7月 商务部等二十七部门 工业和信息化部等十部门 《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》 《5G应用“扬帆”行动计划（2021-2023年）》 《”十四🖂”文化产业发 积极培育网络游戏、电子竞技等领域出口竞争优势，提升文化价值，打造具有国际影响力的中华文化符号。 打造AR/VR业务支撑平台和云化内容聚合分发平台，推动与5G结合的社交、演播观影、电子竞技、数字艺术等互动内容产业发展。 推动娱乐业转型升级、创新发展，实施阳光娱乐行 动，开发健康向上、技术先进的新型娱乐方式，创 2021年6月文化和旅游部 2019年4月国家统计局 2016年9月文化部 2016年7月国家体育总局 国家发展改革委等24个部门 2016年4月 及中国铁路总 公司 展规划》 《体育产业统计分类 (2019)》 《文化部“十三🖂”时期文化产业发展规划》 《体育产业发展”十三 🖂”规划》 《关于印发促进消费带动转型升级行动方案的通知》 新娱乐业态和产品，促进电子竞技与游戏游艺行业融合发展。 电子竞技与足球、篮球等传统体育项目一同归为体育竞赛表演项目，该类别被定义成商业化市场化的职业体育赛事活动的组织、宣传、训练，以及职业俱乐部和运动员的展示、交流等活动，并共用编号020210210。 提出推进游戏产业结构升级，推动网络游戏、电子游戏等游戏门类协调发展，促进移动游戏、电子竞技、游戏直播、虚拟现实游戏等新业态发展;鼓励和引导上网服务场所与电子竞技、游戏游艺、网络教育、电子商务等领域的跨界融合。 电竞被列为重点运动项目之一，引导健身休闲项目发展。 做好知识产权保护和对青少年引导的前提下，以企业为主体，举办全国性或国际性电子竞技游戏游艺赛事活动。 首次为电子竞技产业发展提供了支持和规范，规定 《电子竞技赛事管理暂 2015年7月国家体育总局了电子竞技赛事的界定、国际电子竞技赛事及审行规定》 批、电竞赛事的名称限制等。 资料来源：各级国家部门、万联证券研究所 1.3市场构成：业务产能有望于Q4释放，用户规模有望实现一定增长 电竞市场主要由两部分构成，分别是电竞游戏及电竞产业内容，产业内容包