信用分析报告：济宁市城运集团有限公司

济宁市城运集团有限公司 济宁城运 简称 主体基本信息 ——信用分析报告 控股股东济宁市任城区国有资产和地方金融监督管理局(100%) 实际控制人 济宁市任城区国有资产和地方金融监督管理局 行业城投 外部评级 - 胜遇评级- 胜遇预警 - 单位：亿元 山东省 2021年 2022年 项目 GDP/增速 87,435.10/3.90% 87,435.10/3.90% 一般预算收入 7,104.04 7,104.04 政府性基金收入 6,080.41 6,080.41 济宁市 GDP/增速5,316.88/4.40%5,042.40/8.50% 一、基本情况 发行人是济宁市城运集团有限公司（以下简称“发行人”或“济宁城运”），截至2022年末，注册资本和实收资本分别为80亿元和30.30亿元，全资控股股东和实际控制人均为济宁市任城区国有资产和地方金融监督管理局。发行人主要从事代建、租赁和回迁安置房等基础设施建设业务。 一般预算收入 447.66 440.52 行人净 政府性基金收入 434.48 550.14 动。 任城区 截至2022年末，发行人总资产为934.71亿元，净资产为440.85亿元，期末现金及现金等价物余额为9.55亿元，有息债务合计474.42亿元，资产负债率为52.84%。2020-2022年发利润分别为7.27亿元、6.17亿元和6.27亿元，有一定波 一般预算收入 71.49 75.45 GDP/增速612.82/3.60%592.06/8.10% 单位：亿元 项目 2022 2021 2020 总资产 934.71 856.58 839.59 净资产 440.85 333.78 303.23 现金等价物 9.55 24.20 37.68 资产负债率 52.84% 61.03% 63.88% 短期有息债务 141.88 139.68 140.48 总有息债务 474.42 508.05 525.09 短期债务占比 29.91% 27.49% 26.75% 现金短债比 28.85% 37.64% 50.67% 营业收入 38.76 45.69 44.05 政府补贴 5.30 5.01 5.20 净利润 6.27 6.17 7.27 经营净现金流 3.37 12.20 -67.18 投资净现金流 -0.78 -1.13 3.70 筹资净现金流 -17.23 -24.56 75.73 政府性基金收入3.38111.76 二、区域概况 山东省经济财政实力均处于全国上游水平，债务压力可控。山东省2022年GDP为8.74万亿元，位列全国第3位，同比增长3.90%；一般公共预算收入为7,104.04亿元，位列全国第5位，同比下降2.48%，其中税收收入占比67.50%，财政收入质量尚可，财政自给率为58.56%，位列全国第8位，财政自给能力一般，政府性基金收入为6,080.41亿元。截至2022年末，山东省地方政府债务余额为23,588.02亿元，较上年增长17.98%，山东省负债率（政府债务余额/GDP）为26.98%，排名全国（从高到低）第21位；政府债务率1为178.91%，排名全国（从高到低）第25位；广义债务率2为472.42%。 济宁市经济财政实力较强，债务压力尚可。济宁市2022 1政府债务率=（政府债务余额/一般公共预算收入+政府性基金收入） 2广义债务率=（（政府债务余额+城投有息债务）/（一般预算收入+政府性基金收入）） 年GDP为5,316.88亿元，位列山东省第6位（6/12），同比增长4.4%；一般公共预算收入为447.66亿元，位列全省第5位（6/12），同比增长1.62%，其中税收收入占比67.39%，财政收入质量一般，财政自给率为59.93%，财政自给能力较弱。同期，济宁市地方政府债务余额为1,514.13亿元；截至2022年末，济宁市城投有息债务为2,166.93亿元；截至2022年末，济宁市广义债务率为417.29%，债务压力尚可。 任城区经济与财政实力相对较弱，债务压力很重。任城区2022年GDP为612.82亿元，一般公共预算收入为71.49亿元，税收收入占比65.09%，政府性基金收入为3.38亿元，财政自给率为110.66%，其中政府性基金收入较上年大幅下降（2021年为111.30亿元）。整体来看，发行人经济财政实力较弱，财政收入质量及稳定性一般，财政自给能力较强。2022年任城区地方政府债务余额为180.56亿元，城投有息债务余额为556.92亿元，广义债务率为985.01%，城投有息债务/一般公共预算收入为7.79，区域债务压力很重。整体来看，任城区经济财政实力相对较弱，债务压力很重。 发行人在区域内城投地位显著。任城区发债城投平台共4家，除发行人外分别为任兴集团有限公司（以下简称“任兴集团”）、济宁市市中区城建投资有限公司（以下简称“济宁市中”）山东任城融鑫发展有限公司（以下简称“任城融鑫”）和济宁城乡振兴开发建设有限公司（以下简称“济宁城乡开发”），从资产规模看产看任兴集团位于区域内发债主体中第1位，为发行人子公司，是任城区重要的基础设施建设主体，济宁市中位于第2位，主要负责任城区的基础设施项目代建及棚户区改造，为发行人子公司，任城融鑫位于第3位，为任兴集团子公司，承担其部分基础设施建设职能，济宁城乡开发位于第4位，主要负责任城区的部分基础设施建设及高铁新区的投资、建设、运营职能。综合来看，发行人为任城区最重要的平台，城投地位显著。 三、业务分析 发行人2020-2022年营业收入分别为44.05亿元、45.69亿元和38.76亿元，有所波动，发行人收入主要包括代建项目收入、租赁业务和回迁安置房等，2021年，以上业务占营业收入比重分别为82.49%、9.55%和6.83%。 四、财务分析 近年来发行人总资产持续增长，以流动资产为主，存货规模很大，其他应收款账龄较长，对资金形成一定的占用且面临一定的回收风险，发行人整体资产流动性较弱。2020-2022年末，发行人总资产分别为839.59亿元、856.58亿元和934.71亿元，持续增长，以流动资产为主。截至2022年末，发行人总资产主要包括存货540.23亿元、其他应收款99.79亿元、投资性房地产86.23亿元、预付款项56.32亿元以及货币资金40.94亿元等，其中存货主要是开发成本和土地使用权构成；其他应收款主要是区域内财政局及国有企业的往来款，截至2021年末，账龄在1年以内的占比68.91%，前五名集中度78.58%，集中度较高且部分款项账龄较长，对资金形成一定的占用且面临一定的回收风险；投资性房地产主要是房屋和建筑物；预付款项主要是对济 宁市任城区财政局的款项，2021年末占预付款项比重为97.96%；货币资金主要是其他货币资金和银行存款，截至2021年末受限货币资金为28.37亿元。整体来看，发行人资产流动性较弱。 近年来发行人净利润整体小幅下降，对政府补助依赖很大。2020-2022年，发行人净利润分别为7.27亿元、6.17亿元和6.27亿元，整体小幅下降；同期，其他收益分别为5.20亿元、5.01亿元和5.30亿元，主要是基础设施建设补贴构成；同期，信用减值损失分别为0亿元、-0.57亿元和-0.70亿元，主要是坏账损失。整体看，发行人利润对政府补助依赖很大。 发行人近年来经营性净现金流波动很大，2021年以来筹资性净现金流均呈现净流出，融资能力持续减弱。2020-2022年，发行人经营性净现金流分别为-67.18亿元、12.20亿元和3.37亿元，波动很大，对债务和利息的保障程度不稳定；同期，投资性净现金流分别为3.70亿元、-1.13亿元和-0.78亿元，规模不大，2021年以来转为净流出；同期，筹资性净现金流分别为75.73亿元、-24.56亿元和-17.23亿元，2021年以来均呈现净流出，融资能力持续减弱。截至2022年末，发行人期末现金及现金等价物余额为9.55亿元，同比下降60.54%。 发行人债务期限结构尚可，但非标融资占比较高，面临一定的债务置换压力，同时，期末现金及现金等价物对合并范围存续债券保障程度很差，发债子公司面临很大的再融资压力。截至2022年末，发行人有息债务合计474.42亿元，其中短期占比29.91%，债务期限结构尚可，非标融资占比较高（2021年末18.42%），面临一定的债务置换压力。截至目前，发行人本部未发行债券，合并范围内任兴集团、济宁市中和任城融鑫存续债券余额133.03亿元，1年以内到期占比73.10%，期末现金及现金等价物对上述债券覆盖程度为0.10，保障程度很差，发债子公司面临很大的再融资压力。 发行人对外担保面临一定的或有风险且受限比例很高。发行人未披露最新授信情况；截至2021年末，发行人对外担保余额为32.40亿元，占当期净资产比重为9.71%，担保对象主要为发行人区域内国有企业，面临一定的或有风险；同期，发行人受限资产金额为117.56亿元，主要包括投资性房地产52.00亿元存货35.10亿元和货币资金28.37亿元，占当期净资产比重为35.22%，受限比例很高。 五、总结 整体来看，发行人所在区域经济财政实力相对较弱，债务压力偏重，但上级政府经济财政实力较强，债务压力尚可；发行人在区域内城投地位显著，具有与政府关系紧密，近年来持续获得政府补助支持和债务期限结构尚可等优势；同时，发行人也面临资产流动性较弱，应收类款项回收风险，利润对政府补助依赖很大，融资能力持续减弱，非标融资占比较高，对外担保或有风险以及受限比例很高等不利因素。综合来看，发行人抗风险能力一般。 报告声明 1.本报告仅供丝路海洋（北京）科技有限公司（本公司）客户使用。 2.本报告所载的所有内容均不构成投资建议，任何投资者须对任何自主决定的行为负责。任何投资者因信赖本报告而进行的投资或其他行动并由此产生的任何损失，均由投资者自行承担，本公司不承担任何法律责任。 3.本报告所载的所有信息均以本公司认为准确、可靠的来源获取，但本公司不保证本报告所述信息的准确性和完整性，本报告的使用者不应认为本报告所载的信息是准确和完整的而加以依赖，本公司不对因本报告所载信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损失或损害承担任何责任。 4.本报告是本公司依据合理的内部程序独立做出的，所载的观点仅是报告当日的观点，且上述观点后续可能发生变化，在不同时期，本公司可能会发出与本报告观点不一致的研究报告，本公司不承担及时更新和通知的义务。 5.本公司对本报告的所有信息表达与本公司业务利益存在直接或间联不做任何保证，相关风险请本报告的使用者独立做出评估，本公司不承担由此可能引起的任何法律责任。 6.本报告的版权归本公司所有，未经本公司书面许可任何个人和机构不得以任何形式复制、翻版、篡改、引用、刊登或发表等。 7.本公司发布的报告和信息适用法律法规规定的其它有关免责规定。 8.以上声明内容的最终解释权归本公司所有。 预警等级释义 风险 红色 发行人违约概率很高，信用风险非常大 橙色 发行人状况持续恶化，违约概率高，信用风险大 黄色 发行人出现重大不利变化，违约概率显著提升 关注 蓝色 发行人出现负面事件，影响其偿付能力或偿付意愿 本报告所提供发行主体预警等级是由主体量化分析结果与发行主体最新动态相结合而综合评定的，预警等级包括四档：红色预警、橙色预警、黄色预警和关注，风险等级依次下降，各等级释义如下： 胜遇评级释义 胜遇级别 级别释义 1 违约风险极低，偿债能力极强，基本不受不利外部环境影响 2+ 违约风险很低，偿债能力很强，受不利外部环境影响极小 2 2-3+ 违约风险很低，偿债能力很强，受不利外部环境影响很小 3 3-4+ 违约风险低，偿债能力强，受不利外部环境影响小 4 4-5+ 违约风险较低，偿债能力较强，受不利外部环境影响较小 5 5-