2023年上半年美国货币政策报告英文版

适用于美国东部时间2023年6 月16日上午11:00 M前POLICYREPORT 2023年6月16日 联邦储备系统理事会 LETTEROFTRAnSMITTAL 联邦储备系统理事会 华盛顿特区，2023年6月16日参议院主席 众议院议长 理事会很高兴根据《联邦储备法》第2B条提交其货币政策报告。 Sincerely, 杰罗姆·鲍威尔，主席 STATEMENTOnLOngER-R联合国gOALS和MOnETARYP奥利西STRATEGY 自2012年1月24日起通过；经重申自2023年1月31日起生效 联邦公开市场委员会（FOMC）坚定地致力于履行国会的法定任务，即促进最大的就业，稳定的价格和适度的长期利率。委员会力求尽可能清楚地向公众解释其货币政策决定。这种清晰度有助于家庭和企业做出明智的决策，减少经济和金融不确定性，提高货币政策的有效性，并增强透明度和问责制，这在民主社会中是至关重要的。 就业、通货膨胀和长期利率随着时间的推移而波动，以应对经济和金融动荡。货币政策在应对这些扰动稳定经济方面发挥着重要作用。委员会调整货币政策立场的主要手段是通过改变联邦基金利率的目标区间。委员会认为，从长远来看，与最大就业和价格稳定相一致的联邦基金利率水平相对于其历史平均水平有所下降。因此，联邦基金利率可能比过去更频繁地受到其有效下限的约束。部分由于利率接近有效下限，委员会认为就业和通货膨胀的下行风险已经增加 。委员会准备使用其所有工具来实现其最大的就业和价格稳定目标。 就业的最大水平是一个基础广泛和包容性的目标，不能直接衡量和变化随着时间的推移，主要是由于非货币因素影响的结构和动态 劳动力市场。因此，为就业规定一个固定的目标是不合适的；相反，委员会的政策决定必须通过对最高就业水平的短缺进行评估，认识到这种评估必然是不确定的，并且需要修订。委员会在进行这些评估时考虑了广泛的指标。 长期的通货膨胀率主要由货币政策决定，因此委员会有能力为通货膨胀指定长期目标。委员会重申其判断，以个人消费支出价格指数的年度变化衡量的2%的通货膨胀率，从长远来看与美联储的法定授权最为一致。委员会认为，长期 通胀预期很好地固定在2％，可以促进价格稳定和适度的长期利率，并增强委员会在面对重大经济动荡时促进最大就 业的能力。为了将长期通胀预期固定在这一水平上，委员会寻求实现平均2%的通胀，因此判断，在通胀持续低于 2%的时期之后，适当的货币政策可能会旨在在一段时间内实现2%以上的通胀。 货币政策行动往往会滞后地影响经济活动、就业和价格。在制定货币政策时，委员会寻求随着时间的推移，从委员会对其最高水平的评估和通胀偏离其长期目标的角度来缓解就业短缺。此外，可持续实现最大就业和价格稳定取决于稳定的金融体系。因此，委员会的政策决定反映了其长期目标、中期前景以及对风险平衡的评估，包括可能阻碍委员会目标实现的金融系统风险。 委员会的就业和通货膨胀目标通常是相辅相成的。然而，在委员会认为目标不是相辅相成的情况下，委员会考虑到就业短缺和通货膨胀偏差，以及就业和通货膨胀预计恢复到与其任务一致的水平的潜在不同时间范围。 委员会打算审查这些原则，并在每年1月的年度组织会议上酌情进行调整，并大约每5年对其货币政策战略、工具和沟通做法进行一次彻底的公开审查。 cOnTENTS 第一部分：最近的经济和金融发展5 第二部分：货币政策 第三部分：经济预测摘要47 盒子列表 各人口群体就业和收入的发展11 银行贷款条件的最新发展21 与金融稳定有关的发展31 美联储资产负债表和货币市场的发展42 当前环境下的货币政策规则44 预测不确定性62 注意：本报告反映了截至2023年6月14日美国东部时间下午4点公开提供的信息。除非另有说明，否则对于每日数据，数字中的时间序列一直延伸到2023年6月13日；对于月度数据，2023年5月；对于季度数据，2023年：第一季度。在条形图中，除非另有说明，否则给定时期的变化是从上一个时期的最后一个季度开始测量到最后一个季度。 对于图24、36和43，请注意S&P/Case-Shiller。S.全国房价指数、标准普尔500指数和道琼斯银行指数是标准普尔道琼斯指数有限责任公司和/或其附属公司的产品，并已获得董事会许可使用。版权所有©2023S&P道琼斯指数有限责任公司，S&PGlobal的一个部门，和/或其附属公司。保留所有权利。未经标准普尔道琼斯指数有限责任公司书面许可，禁止全部或部分重新分发、复制和/或影印。有关标准普尔道琼斯指数有限责任公司任何指数的更多信息，请访问www。spdji.. S&P®是标准普尔金融服务有限责任公司的注册商标，道琼斯®是道琼斯商标控股有限责任公司的注册商标。标普道琼斯指数有限责任公司、道琼斯商标控股有限责任公司、其附属公司或其第三方许可方均未对任何指数准确代表其声称代表的资产类别或市场部门的能力作出任何明示或暗示的陈述或保证，S&PDowJoesIdicesLLC、DowJoesTrademarHoldigsLLC、其关联公司或其第三方许可方均不对任何索引或其中包含的数据的任何错误、遗漏或中断承担任何责任。 1 SUMMARY 尽管自去年年中以来通货膨胀率有所放缓，但仍远高于联邦公开市场委员会（FOMC）的2％的目标。劳动力市场仍然非常紧张，就业增长强劲，失业率接近历史最低水平，尽管名义工资增长已显示出一些缓解的迹象 尽管消费者支出有所回升，但第一季度的实际国内生产总值（GDP）增长温和。使通货膨胀率回到2％可能需要一段时间的趋势增长和劳动力市场状况的缓和。 为应对高通胀，联邦公开市场委员会继续提高利率并减少其证券持有量。自今年年初以来，联邦公开市场委员会已将联邦基金利率的目标范围再提高了75个基点，使该范围达到5％至5％。在确定可能适合将通货膨胀率恢复到2％的额外政策紧缩的程度时，FOMC表示将考虑到货币政策的累积紧缩， 货币政策影响经济活动和通货膨胀以及经济和金融发展的滞后。美联储还继续减少其对财政部和机构抵押贷款支持证券的持有量；自1月份以来 ，这些持有量下降了约4200亿美元，进一步收紧了金融条件。 美联储敏锐地意识到，高通胀带来了巨大的困难，尤其是对那些最不能够满足必需品较高成本的人。联邦公开市场委员会是 坚定致力于使通货膨胀率恢复到2％的目标。 最近的经济和金融发展 通货膨胀。以个人消费支出价格指数（PCE）的12个月变化衡量的消费者价格通胀在4月份为 4.4％，低于去年6月7.0％的峰值，但仍远高于FOMC的2％目标。核心PCE价格通胀-不包括波动的食品和能源价格，通常被认为是未来通胀方向的更好指南-也已脱离峰值，但在截至4月的12个月中仍为4.7％。随着供应链瓶颈的缓解和需求的稳定，核心商品价格的涨幅在过去一年大幅放缓。在核心服务价格中，住房服务通胀一直很高，但最近每月的变化已开始缓解。 与去年下半年以来新租户租金增长放缓一致。对于其他核心服务，价格通胀仍在上升，并且没有显示出缓解的迹象，通胀放缓的前景可能部分取决于劳动力市场紧缩的进一步缓解。长期通胀预期的衡量标准在大流行前十年的数值范围内，并继续与FOMC2%的长期目标基本一致，这表明高通胀并没有变得根深蒂固。 劳动力市场。劳动力市场仍然非常紧张，今年前五个月平均每月增加314,000就业，失业率保持在历史低点附近。许多经济部门的劳动力需求有 所缓解，但继续超过可用的供应 2SUMMARY 在2023年上半年，名义工资增长继续放缓，但仍高于与之一致的步伐。 考虑到生产率增长的普遍趋势，从长远来看，通货膨胀率为2%。 经济活动。在2021年从大流行引发的衰退中强劲反弹之后，去年经济活动失去了动力，由于金融状况继续收紧，今年第一季度的增长温和 。实际消费者支出增长 第一季度的步伐稳健，但随着消费者融资状况收紧和消费者信心保持低迷，似乎正在放缓。第一季度实际企业固定投资增长继续放缓，可能反映出金融状况收紧和产出增长疲软，而制造业产出迄今基本没有变化 在第四季度有所下降之后，今年住房部门的活动继续收缩，以应对抵押贷款利率的上升，但一些指标似乎已经触底。 财务状况。自1月以来，金融状况进一步收紧。自1月以来，FOMC将联邦基金利率的目标区间进一步上调了75个基点，未来一年联邦基金利率的市场 隐含预期路径发生了变化 尽管长期名义国债的收益率几乎没有变化，但在此期间，相对较高的利率水平对融资活动造成了压力。 自2023年初以来，银行的商业贷款有所增长 ，但随着银行收紧标准和平均借贷成本上升，增长速度继续放缓。投资级公司债券发行反弹至 在3月和4月放缓之后，5月的步伐很快。投机级发行 虽然商业信贷质量仍然强劲，但一些未来商业违约的指标有所提升。对于家庭来说，抵押贷款来源仍然很弱，尽管消费者贷款(如汽车贷款和信用卡) 进一步增长。在去年上升之后，第一季度汽车贷款的拖欠率趋于平稳，信用卡贷款的拖欠率继续上升。 金融稳定。尽管对一些银行的盈利能力感到担忧 ，但银行系统仍然稳健和有弹性。大多数衡量公 司证券市场估值压力的指标仍处于其历史分布的中间位置。相比之下，商业和住宅房地产市场的估值压力继续上升。家庭和企业的借款增长速度略低于GDP，使家庭和企业债务产生的脆弱性基本保持在中等水平不变。在银行业，严重依赖无保险存款，下降。 与较高利率相关的长期固定利率资产的公允价值，以及不良的风险管理导致了三家国内银行的失败。广泛的银行股票价格 大幅下跌，因为市场参与者重新评估了一些银行的实力 那些失败的人的风险状况。然而，更广泛的银行业维持 大量的损失吸收能力和充足的流动性。在非银行金融部门，对冲基金的杠杆率仍然很高，一些货币市场基金和某些共同基金仍然存在与融资风险相关的结构性脆弱性。（参见第1部分中的“与金融稳定相关的发展”框。） 国际事态发展。在2022年底放缓之后，外国活动在今年年初反弹。这种反弹部分是由中国的强劲增长推动的，因为 货币政策报告：6月20233 COVID-19限制的取消释放了被压抑的需求，尽管最近的指标表明势头正在放缓。欧洲对俄罗斯对乌克兰的战争造成的能源价格冲击表现出韧性 。外国整体通胀继续下降，受零售能源价格下跌的推动。 然而，尽管许多外国经济体的能源通胀有所放缓 ，但食品和核心通胀仍处于高位。 自1月份以来，几家主要外国央行继续收紧货币政策，表达了对通胀上升和劳动力市场紧张的担忧。尽管如此，一些央行还强调，鉴于货币政策的滞后以及增长和通胀前景的不确定性，他们的做法需要谨慎。美国的贸易加权交换价值S.美元有点低。 货币政策 为了应对高通胀，联邦公开市场委员会今年继续提高联邦基金利率的目标范围，并减少了其证券持有量。利率和资产负债表的调整在巩固货币政策立场以支持美联储的最大就业和价格稳定目标方面发挥了作用。 利率政策。联邦公开市场委员会继续增加联邦的目标范围 fundsrate,bringittothecurrentrangeof5to5_percent.Inlightoftheaccumulartighteningofmonitarypolicyandthelagswithwhichmonitarypolicyaffectseconomicactivityandflation,theFOMCslowed 资产负债表政策。美联储继续大幅减持国债和机构 以可预测的方式发行证券。1从去年6月开始，系统公开市场账户（SOMA）中持有的证券的本金仅在超过月度上限的情况下进行了再投资。自1月以来，美联储已将其证券持有量减少了约4200亿美元。资产的减少部分被银行系统的流动性拨备所抵消 继3月份银行业压力之后。 专题 各组就业和收入。在过去两年中，强劲的劳动力需求尤其使历史上处境不利的工人受益。结果 ，许多 种族、族裔、性别和教育群体在就业和工资方面的差异， 大流行加剧了这种情况，已经缩小了——在某些情况下，缩小到了历史上的狭窄范围。尽管缩小了，但各群体的就业和工资