每日晨讯
每日大市点评 政策更新 商务部：已批准了符合规定的若干镓、锗相关物项的出口申请 商务部：将推动出台支持汽车后市场发展等一批政策举措 北京：拟支持真实合规的、与外国投资者投资相关的资金转移自由汇入、汇出且无迟延 行业动态 【新能源汽车】蔚来公布首款自研激光雷达主控芯片“杨戬”10月量产 【房地产】碧桂园地产成功为7只境内债完成展期缓解流动资金压力 【宏观策略】香港8月CPI同比升1.8%基本通胀率1.5% IPO日志 乐舱物流（2490HK）新股报告：（评分：63分；评级：中性）2023-09-13 友芝友生物（2496HK）IPO点评（评级：中性，评分：67分）2023-09-13 近期研报分享 策略周报：经济低位磨底，市场仍待更多“对症”措施落地2023-09-19 策略周报：经济筑底企稳中，高值博率时机来临2023-09-12 9月港股策略研究：活跃资本市场举措不断，积极因素在积累2023-09-07 证券行业8月月报：政策落地期已至，重视券商配置时机2023-09-06 海尔智家(6690HK)更新报告：空调发力弥补海外效率放缓（评级：买入；目标价：31.00港元）2023-09-05 翰森制药（3692HK）：上半年业绩逊预期，创新药将引领逐步恢复（评级：买入，目标价：13.00港元）2023-09-05 策略周报：政策组合拳落地，情绪扭转逼空反弹2023-09-05 JS环球生活(1691HK)更新报告：期待亚太区业务开花结果；派息率50%（评级：买入；目标价1.70港元）2023-09-04 每日大市点评 9月21日，受到美联储释放HigherforLonger的利率预期影响，港股大盘跳空低开低走。恒生指数全日下跌230点或 1.3%，收报17,655点。恒生科指下跌1.9%，收报3,849点。大市成交金额仅774多亿港元，交投保持淡静。港股通录得 32.44亿港元的净流入。港股内部跌势相当全面，下跌股份多达972只。唯电讯录得上涨，医疗保健、原材料、科技等行业跌幅比较明显。 美联储在9月的FOMC宣布维持息口不变，联邦基金利率目标区间续处于5.25%至5.5%的22年高位，符市场预期。这是自今年6月之后，再度按兵不动。本次会后的声明跟7月FOMC差不多，变化不大。然而，会后公布的点阵图超预期偏鹰，主要是美联储官员预计明年年底的利率达到5.1%，会较6月预测高50个基点，也较当前利率期货的预测高。美联储同时上调GDP增长，下调失业率及核心PCE的预测，反映了他们对美国经济持较乐观态度。 我们认为这是属于“鹰派”的暂停加息，虽然官员仍预计今年会再加息25个基点，但是距离下次FOMC会议仍有多项经济数据公布，加上美国政府潜在的“关门”风波，都会影响11月加息的概率。今次点阵图上调明年的利率预测一方面说明美国经济增长稳健，另一方面通过较鹰派的点阵图去打击降息预期，从而压制通胀预期潜在反弹的可能性。尽管点阵图显示明年底利率在5.1%，但是阵点图上官员们的分歧也较大，影响参考性。由于美联储基于经济数据行动，导致明年降息路径距离较远还存在较大变数。本次美联储下调了核心PCE预测，也保持明年PCE预测不变，反映对通胀下行的趋势较乐观，这也给予美联储更多的政策腾挪空间。从积极的角度看，也就是说当没有核心通胀的制肘时，联储将更有机会在美国经济衰退出现之前，开始启动“渐进式”降息循环。 总结来说，当前美国国债所有期限的实际利率已转正，而2%的实际利率已对经济起了抑制作用，美国经济不至于好到要再加息，也不至于差到要降息，因此把利率依然是higherforlonger。短期内，较佳的经济状况及高利率仍然将吸引全球资金回流美国，支撑包括美元及美股等美国资产的表现。较高的美元无风险利率也继续压制港股的流动性及风险偏好，但是当前港股的估值偏低，同时也缺乏人气，随时出现超跌反弹的可能。 政策更新 商务部：已批准了符合规定的若干镓、锗相关物项的出口申请 商务部新闻发言人何亚东9月21日在商务部例行新闻发布会上表示，管制政策正式实施以来，商务部陆续收到企业关于出口 镓、锗相关物项的许可申请。目前，经依法依规审核，我们已批准了符合规定的若干出口申请，有关企业已获得两用物项出口许可证。商务部将继续依照法定程序对其他许可申请进行审核，并作出许可决定。 商务部：将推动出台支持汽车后市场发展等一批政策举措 据一财，商务部发言人9月21日表示，商务部将会同相关部门落实前期已经出台的政策，包括家居、汽车、电子产品等领域， 确保这些政策的落地见效。此外，商务部将围绕重点的领域，推动出台支持汽车后市场发展等一批的政策举措，为消费加快恢复增添动力。 北京：拟支持真实合规的、与外国投资者投资相关的资金转移自由汇入、汇出且无迟延 北京市商务局牵头起草《北京市外商投资条例》（草案征求意见稿），现向社会公开征求意见，并就文件内容是否具有排除、 限制竞争效果（公平竞争审查）征求社会公众意见。意见稿指出，本市按照国家规定，支持真实合规的、与外国投资者投资相关的资金转移自由汇入、汇出且无迟延。外商投资企业的外籍职工和香港、澳门、台湾职工的工资收入和其他合法收入，可以依法自由汇出。对企业聘用的符合条件的境外人才给予经常项下合法收入购汇汇出便利化等措施。本市鼓励外商投资企业境内再投资。按照国家规定，探索实施外商投资企业再投资免于外汇登记。税务、商务等部门应当辅导外商投资企业依法享受外国投资者境内取得利润再投资相关税收政策。市发展改革、商务、经济和信息化、科技等部门应当依法依规给予外商投资企业利润再投资与新增外资同样的配套支持政策和要素保障。 行业动态 【新能源汽车】蔚来公布首款自研激光雷达主控芯片“杨戬”10月量产 蔚来宣布，首款自研芯片——激光雷达主控芯片“杨戬”10月量产。“杨戬”芯片是蔚来智能硬件团队发布的第一颗自研芯 片，8核64位处理器，提供了强大的计算支撑，并且加配8通道9bit的ADC，采样率高达1GHz，可高效捕获激光雷达传感器的原始数据，还将为激光雷达降低50%的功耗。 【房地产】碧桂园地产成功为7只境内债完成展期缓解流动资金压力 碧桂园(2007.HK)旗下碧桂园地产公布，已于9月就“H19碧地3”、“H20碧地3”、“H20碧地4”、“H1碧地01”、“H1 碧地02”、“H1碧地03”及“H1碧地04”共7笔存续公司债券展期事项，召开债券持有人会议，截至9月12日，全数7只境内债的展期方案均已获得债权人会议表决通过。碧桂园地产表示，上述7只境内债完成展期后，将有效缓解流动资金压力，有利于改善整体财务状况，稳定生产经营，未来将积极履行偿债义务，重回良性发展轨道。 【宏观策略】香港8月CPI同比升1.8%基本通胀率1.5% 香港政府统计处公布，8月份整体消费物价同比升1.8%，升幅与7月份相同。剔除所有政府一次性纾困措施的影响，基本通胀 率为1.5%，较7月份的1.6%略低。在各类综合消费物价指数组成项目中，价格在8月份录得同比升幅的类别为烟酒，上升19.6%、衣履上升6.6%、电力、燃气及水上升5.7%、外出用膳及外卖上升3.7%、交通上升1.5%、住屋上升0.8%。另一方面，录得同比跌幅的类别为耐用物品，下跌2.5%和基本食品下跌0.1%。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：经济低位磨底，市场仍待更多“对症”措施落地 每周策略建议 港股：8月经济数据指向中国经济仍低位磨底，但一揽子政策如稳地产、释放流动性等出台后，经济基本面已有初步改善迹象。近期港股成交金额及投资气氛较低迷，相信除非有超预期的负面消息，否则短期的潜在沽压应该已近尾声，但市场走出底部还需更多“对症”政策的支持。我们认为恒指跌破18,000点以下是较高值博率的出手时机。配置上，首先继续看多高息高现金流的能源及电讯；其次，由于石油受沙特及俄罗斯延长减产和美国经济增长稳健影响处于供需紧平衡状态，继续看好石油股；中秋、国庆等旺季将刺激线下消费，关注电影、乳制品、啤酒、旅游、博彩、汽车、黄金珠宝等；关注顺周期，如有色金属或H股折让率扩大至10年高位的内银股；此外，美股炒作减肥药概念的气氛火热，关注信达生物(1801HK)。 美债：美联储9月不加息几近共识，但四季度仍有加息可能，但2年期国债收益率上行空间有限，10年期国债收益率仍会受到美国经济增长韧性及财政部发债压力在高位持续波动。如果10年期国债收益率在美联储FOMC前冲高至4.3%以上，将是一个短期配置机会。 汇率：中国央行“稳汇率”力度升级，受惠于近日中国连接公布优于预期的8月经济数据，花旗中国经济意外指数在低位逐渐 回升，收窄了与花旗美国经济意外指数的差距，预计离岸人民币将从上周7.3的偏弱方水平移至7.2-7.3区间中枢波动。 中国8月数据显示经济低位磨底，央行超预期降准体现稳增长决心 中国8月社零同比上升4.6%，增速按月回升2.1个百分点，剔除基数效应下的两年平均增速亦反映消费动力有所修复。8月中国金融数据数据好坏参半，信贷需求恢复动力相对缓慢，显示居民消费需求不足的问题继续存在。随着各项减税及降低存量房贷利息开支的措施出台，预计将有助逐渐改善消费需求。央行全面降准25个基点，释放松货币、降成本以稳增长的信号。预计央行或继续引导银行扩大信贷投放，进一步下调存款利率和LPR，以提振房地产及企业融资需求。 美8月CPI反弹但难改9月不加息的倾向，但11月的行动仍视乎数据 美国8月整体CPI同比+3.7%，环比+0.6%。核心CPI同比+4.3%，环比+0.3%，环比增速虽略超预期，但总体延续放缓的态势。整体CPI反弹主因是能源价格上升的贡献，单是能源分项已贡献CPI超过一半的环比升幅。美国核心通胀高基数下回落趋势不变，但回落速度或慢于预期，剔除房租的服务通胀仍然坚挺，美国汽车工会罢工和涨薪事件或使得抗通胀面临新的障碍。若油价持续在高位运行，亦会推高其他服务的价格及增加消费者对通胀的预期。9月19-20日FOMC会议料维持利率在5.25%-5.5%区间不动。 上周大类资产表现 港股：恒指微跌0.1%，收报18,182点。恒生科指下跌0.3%，收报4,077点。上周大市日均成交金额不足1千亿港元，港股通全 周录得近15亿港元的净流出。除地产及信息科技行业、公用事业指数下跌外，其余行业指数均录得升幅，电讯、医疗保健及材料的升幅最大。 中资美元债：中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）收报212.7，其中投资级环比基本持平；高收益级保持上行但涨幅收窄。高收益地产债持续震荡，远洋集团暂停支付所有境外债直至重组，相关美元债低位震荡。碧桂园境内债展期方案获多数通过，相关美元债小幅下行。 汇率：上周美元指数收报105.336，周微涨0.3%。美通胀回落速度低于预期或再后退降息时机，短期内美元强势难改。上周离岸人民币收报7.2807，升值1.1%，主要受益于央行释放强烈的维稳信号，此外，央行亦在离岸市场调整离岸人民币香港银行同业拆息及发行央票，抽紧流动性起到支撑人民币汇率的作用。 风险提示：政策落地效果不及预期；全球通胀回落速度较慢；国际形势复杂多变 【中泰国际】乐舱物流（2490HK）新股报告：（评分：63分；评级：中性） 公司亮点 (一)乐舱物流是一家2004年成立的中国一体化跨境海运物流服务提供商，其服务已覆盖跨境物流过程的主要环节，包括揽件、仓储分拣、清关、跨境海运、仓储中转及尾程配送，公司以跨境海运服务及船舶出租业务两大业务主线。 (二)中国跨境物流服务市场分散，给予企业庞大增长空间。根据2022年收入计，前15大服务提供商合计仅持有12.2%市占率。公司名列15，市占率为0.2%。 (三)公司拥有全球物流网络，服务网络覆盖美国、加拿大、墨西哥、洪都拉斯、德国、荷兰、比利时、澳大利亚、越南、日本、印度尼西亚等国家。 行业前景 根据弗若斯特沙利文报告，全球进出口贸易不断扩张。重大经济体进出口货值保持增长，其中中国、
