开源晨会

2023年09月22日 开源晨会0922 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 16% 8% 0% -8% -16% -24% 2022-092023-012023-05 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)通信0.590 国防军工0.189 计算机-0.020 电子-0.046 房地产-0.116 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 商贸零售-1.799 农林牧渔-1.762 食品饮料-1.625 美容护理-1.463 汽车-1.462 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】高利率水平或将持续更久——9月FOMC会议点评——宏观经济点评-20230921 美联储于北京时间9月21日凌晨2点发布2023年9月FOMC会议声明，再次宣 布暂停加息，缩表将继续按2022年5月计划有序进行。发布会上，鲍威尔持续释放鹰派信号。从发布会上鲍威尔的发言和表态来看，后续联储的将有较大可能再一次加息。“多看少动、保持灵活”或是美联储短期的政策思路，降息仍较遥远。 行业公司 【食品饮料】8月电商数据分析：线上销售承压，需求仍待恢复——行业点评报告-20230920 投资建议：8月政策边际改善，消费有望逐步复苏。8月以来国家密集出台多项经济政策，同时宏观数据呈现边际改善，预计消费有望逐步复苏。分板块看，白酒行业中秋国庆双节旺季将至，渠道目前处于备货期，终端动销和经销商信心较二季度有所好转，板块向上趋势较为明确，建议布局高端白酒以及地产酒龙头。啤酒板块8月受暴雨天气和同期高基数影响较大，预计9月有望逐步恢复。休闲零食板块推进全渠道布局，在电商和零食量贩店等新渠道上仍有拓展空间。调味品关注中炬高新管理层变更后经营改善机会。 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】高利率水平或将持续更久——9月FOMC会议点评——宏观经济点评-20230921 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|潘纬桢（联系人）证书编号：S0790122110044 事件：美联储于北京时间9月21日凌晨2点发布2023年9月FOMC会议声明，再次宣布暂停加息。声明及发布会要点 1.美联储宣布再次暂停加息，缩表将继续按2022年5月计划有序进行。 2.美联储对美国经济情况乐观程度上升。在声明中，美联储的措辞同7月份相比基本相同，但在对美国经济、就业的看法上略有不同。声明中认为美国经济活动继续以稳健的步伐扩张，7月份则认为是以温和的步伐扩张。就业方面，则认为美国就业放缓但依旧强劲，而7月份则仅认为就业市场较为强劲。 3.美联储再次上调经济增长预测，下调失业率预测，上调PCE预测，但下调了核心PCE预测，点阵图显示 2023年预计将加息至5.5%-5.75%，较6月会议相同，且认为2024年利率水平较6月预测更高，鹰派程度有所提升。 4.发布会上，鲍威尔持续释放鹰派信号。从发布会上鲍威尔的发言和表态来看，后续联储的将有较大可能再一次加息，且对2024年的利率水平预期有所提升，持续释放出鹰派信号。其认为如果有必要，将会进一步提升利率水平，并打算在将政策利率维持在具有限制性的水平，直至有信心通胀持续的下降至目标水平。当前还不能确定通胀是否可以持续下降，还需要看到更多的进展，而较为强劲的经济增长将会使得利率水平在2024年下降的更慢。 “多看少动、保持灵活”或是美联储短期的政策思路，降息仍较遥远 1.就业市场亦趋于平衡，去通胀已有较大进展驱使联储暂停加息。结合美联储主席鲍威尔的发言，我们可以看到，通胀取得实际成效，而就业市场的持续降温意味着对核心通胀的支撑力度将会继续减弱，数据依赖的决策模式下，美联储9月加息的必要性大为降低。 2.“多看少动、保持灵活”或是美联储短期的政策思路。我们认为鹰派表态或将是后续美联储表态的基准情形，而“多看少动、保持灵活”或是联储短期的政策思路。一则从美联储的经济预测中可以看出，其对经济增长的预期在不断上调，而这意味着通胀反弹的压力和风险在逐渐提升。考虑到后续原油价格的上涨压力，民众通胀预期有上修风险。因此去通胀虽然取得进展，但若放松表态，则有可能带来更大的通胀失调风险；二则当前利率水平已高，连续加息或容易加大经济下行风险，这与美联储的政策目标背道而驰，因此美联储需要更多的耐心，以等待就业市场的再平衡逐渐传导至通胀，从而避免经济波动性增大。因此其政策操作需要更加谨慎，即“多看少动、保持灵活”，从而保留主动权，但降息尚早。 市场或将持续承压 发布会后，市场反应较为激烈。美股快速下跌，纳斯达克跌幅较大；10年期美债收益率拉升；美元持续上升；黄金则迎来一定幅度下降。我们认为随着美联储保持鹰派，且后续高利率时长超过预期，市场后续或将持续承压。 风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。 行业公司 【食品饮料】8月电商数据分析：线上销售承压，需求仍待恢复——行业点评报告-20230920 张宇光（分析师）证书编号：S0790520030003|叶松霖（分析师）证书编号：S0790521060001|张恒玮（联系人）证书编号：S0790122020008 酒类：线上销售额下滑，白酒集中度下降，啤酒集中度持平 2023年8月阿里系酒类行业线上销售额达7.7亿元，同比降19.0%。拆分量价来看，销售量同比降11.0%，销售均价同比降9.0%。分子行业来看，2023年8月子行业销售额增速大多有所下降，黄酒类降幅最小，同比降11.5%。国产白酒类线上销售额占比最高达66.1%，白酒行业CR3环比-6.9pct至25.8%，行业集中度环比小幅下降。啤酒行业CR3环比+0.0pct至33.5%，行业集中度环比持平。 休闲食品：线上销售额下滑，巧克力表现较好 2023年8月阿里系休闲食品行业线上销售额达28.6亿元，同比降33.9%。拆分量价来看，销售量同比降16.1%，销售均价同比降21.4%。分子行业来看，巧克力增幅最多，同比增加11.1%。传统糕点类线上销售额占比最高达19.3%。休闲食品行业CR3环比-0.5pct至10.1%，行业集中度环比小幅下降。 乳制品：行业销售额下滑，低温奶增长较快 2023年8月阿里系乳制品行业线上销售额达11.7亿元，同比降10.9%。其中，销售量同比增0.0%，销售均价同比下降10.9%。分子行业来看，低温奶类表现较好，同比增21.1%。纯牛奶行业线上销售额占比较高，达45.8%。乳制品行业CR3环比下降10.8pct至24.1%，行业集中度下降。 冲饮麦片：燕麦行业销售额下滑，行业集中度持平 2023年8月阿里系冲饮麦片行业线上销售额达1.1亿元，同比降8.2%。拆分量价来看，销量同比下降4.3%，均价同比下降4.2%。冲饮麦片行业桂格、西麦、王饱饱线上销售额占比较高，行业CR3为29.3%，行业集中度持平。 包装饮料：线上销售额下滑，果蔬汁增长最快 2023年8月阿里系包装饮料行业线上销售额达6.2亿元，同比降14.3%。其中，销售量同比增长0.4%，销售均价同比降14.7%。分子行业来看，2023年8月果蔬汁类表现较好，同比增20.0%。即饮茶类线上销售额占比较高，达18.0%。 粮油食品：线上销售额下滑，食用油增速最快 2023年8月阿里系粮油速食行业线上销售额达23.9亿元，同比降9.9%。其中，销售量同比下降4.2%，销售均价同比降5.8%。分子行业来看，2023年8月食用油类表现较好，同比增6.4%。方便速食类线上销售额占比较高，达34.1%。 投资建议：8月政策边际改善，消费有望逐步复苏 8月以来国家密集出台多项经济政策，同时宏观数据呈现边际改善，预计消费有望逐步复苏。分板块看，白酒行业中秋国庆双节旺季将至，渠道目前处于备货期，终端动销和经销商信心较二季度有所好转，板块向上趋势较为明确，建议布局高端白酒以及地产酒龙头。啤酒板块8月受暴雨天气和同期高基数影响较大，预计9月有望逐步恢复。休闲零食板块推进全渠道布局，在电商和零食量贩店等新渠道上仍有拓展空间。调味品关注中炬高新管理层变更后经营改善机会。 风险提示：宏观经济波动风险、消费复苏低于预期风险、原材料价格波动。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告