水泥行业跟踪报告：行业整体业绩承压，龙头个股韧性较强

建材行业跟踪报告

1. 行业业绩回顾

2023年上半年，由于下游地产需求持续疲软，水泥行业整体承压，个股表现则显著分化，龙头企业展现出较强抗周期能力。展望下半年，随着基建端专项债发行节奏加快，地产端调整优化政策落实，水泥行业有望景气筑底，实现边际改善。建议关注受益于“一带一路”的区域性市场增长的个股以及具有较强韧性的龙头个股。

2. 行业发展趋势

2.1 供应端：全国整体产能利用率下滑，错峰停窑力度加大。截至2023年9月7日，水泥周度开工负荷率为53.85%，同比下降1.05pct; 9-10月份，部分地区继续追加错峰停窑时间、扩大错峰生产执行范围，供给端支撑有望增强。

2.2 需求端：基建端支撑稳定，地产端需求下半年有望筑底。基建方面，2023年1-8月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.4%。8-12月专项债剩余发行限额为13029亿元，预计8-9月份集中发行；地产方面，2023年1-8月，全国房屋竣工、施工和新开工面积累计同比增速分别为+19.2%、-7.1%、-24.40%，下半年政策向好，地产基本面有望边际改善。

2.3 成本端：燃料价格同比回落，燃料价差仍有下行压力。截至2023年9月9日，动力煤均价为718.5元/吨，同比下降20.11%。2023年7-8月，水泥煤炭价差平均为200.0元/吨，相较2023年Q2下降17.48%，水泥利润空间收窄幅度明显。全年来看，如果下半年宏观经济政策持续发力，地产端企稳，基建端维持稳定支撑，四季度水泥价格有望逐步企稳，其弹性空间较大。

3. 风险因素

下游地产需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、数据统计偏差等。

4. 相

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