金融科技系列报告4：第三方支付：盈利有望边际改善，行业监管持续推进-2023

行业研究|深度报告 计算机行业 看好（维持） 行业计算机行业 国家/地区中国 报告发布日期2023年07月20日 核心观点 第三方支付：盈利有望边际改善。（1）行业层面：在银行卡收单方面，银行非现金支付业务交易量与交易规模呈现长期增长态势；在移动支付收单方面，2022年以前 移动支付业务的规模持续增长，占电子支付业务的比重不断上升。（2）企业层面：疫情管控放开催化毛利率回升。近年来，收单厂商收单规模总体保持增长。2022 年，宏观环境的变化对中国线下消费市场产生较大影响，拉卡拉、新大陆收单规模有所收缩。但随着疫情管控放开，以及整体支付行业规模的扩张，收单厂商的规模预计将重回增长轨道。而随着疫情管控放开，渠道合作方分成预计将逐步回归疫情前水平，头部收单公司收单业务毛利率预计也将回升。 清算资金退还完毕、平台经济整改结束，产业监管常态化持续推进。第三方支付上市公司拉卡拉、新大陆、翠微股份、新国都等公告披露关于标准类商户交易使用优 惠类商户交易费率上送清算网络情况的解决方案。从公告披露情况，相关事件已有解决方案，相关的损益已计入2022年报表。2022年支付产业监管常态化持续推进，产业规范发展进一步夯实。另外，平台企业金融业务存在的大部分突出问题已完成整改，未来相关部门将落实促进平台经济健康发展的金融政策措施，支持、鼓励平台企业持续提升金融普惠性。 数字人民币应用前景广阔，支付厂商有望成为生态中重要一环。数字人民币预计将为企业提升业务量，并带来硬件升级需求。一方面，拥有数字人民币先发优势收单 服务商会提高自己线下点位资源的占比，拉卡拉等头部收单公司已经完成了与中国人民银行数字货币研究所以及发行数字人民币的全部六大国有银行的系统对接；另外，数字人民币支付也将推动POS迭代。数字人民币的试点与推广需要针对数字人民币的支付模块以及“双离线支付”功能进行升级。 投资建议与投资标的 消费复苏有望催化支付业务弹性，行业内公司也可通过帮助中小微商户加快数字化转型拓展新营收曲线，此外产业监管的持续推进为商户服务及收单公司提供标准合规化的经营环境。建议关注参与第三方支付收单业务的公司新国都(300130，未评级)、新大陆(000997，未评级)、拉卡拉(300773，买入)、移卡(09923，买入)、海联金汇(002537，未评级)、翠微股份(603123，未评级)、仁东控股(002647，未评级)。 风险提示 监管风险；宏观风险；第三方支付费率下降风险；竞争加剧风险。 证券分析师张颖 021-63325888*6085 zhangying1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860514090001香港证监会牌照：BRW773 证券分析师浦俊懿 021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 联系人王婉婷 wangwanting@orientsec.com.cn 联系人周天恩 zhoutianen@orientsec.com.cn 互联网金融平台有望迎来健康、合规发展期：——金融科技系列报告3 2023-03-31 银行IT：金融信创方兴未艾，数字化需求 2023-03-07 蓄势待发：——金融科技系列报告2第三方支付：费率逐渐明确叠加支付规模 2023-02-14 扩张，行业迈入成熟发展阶段：——金融科技系列报告1 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 更多报告请关注公众号：全球行业报告库 目录 一、第三方支付：盈利有望边际改善5 1.1、行业数据：银行卡收单持续稳健增长，2022受疫情影响移动支付规模有所回落5银行卡收单5 移动支付收单6 1.2、头部公司数据：疫情管控放开催化毛利率回升7 二、清算资金退还完毕、平台经济整改结束，产业监管常态化持续推进10 三、数字人民币应用前景广阔，支付厂商有望成为生态中重要一环11 投资建议与投资标的14 新国都14 新大陆14 拉卡拉15 移卡16 海联金汇17 翠微股份17 仁东控股18 风险提示19 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图表目录 图1：全国银行非现金支付业务笔数5 图2：全国银行非现金支付业务规模5 图3：全国联网POS机具台数5 图4：全国电子支付业务笔数6 图5：全国电子支付业务金额6 图6：全国网上支付业务笔数6 图7：全国网上支付业务金额6 图8：全国移动支付业务笔数7 图9：全国移动支付业务金额7 图10：全国电话支付业务笔数7 图11：全国电话支付业务金额7 图12：部分收单厂商收单规模（亿元）8 图13：部分收单厂商支付收入（亿元）8 图14：部分收单厂商支付费率情况（%）8 图15：部分收单厂商支付毛利率情况（%）9 图16：部分收单厂商总体毛利率情况（%），新国都、新大陆、拉卡拉23Q1毛利率回升9 图17：拉卡拉净利润在2022年受到影响10 图18：新大陆净利润在2022年受到影响10 图19：翠微股份净利润在2022年受到影响11 图20：新国都净利润在2022年受到影响11 图21：济南市数字人民币试点工作应用场景12 图22：新国都营收情况14 图23：新国都净利润情况14 图24：新大陆营收情况15 图25：新大陆净利润情况15 图26：拉卡拉营收情况16 图27：拉卡拉净利润情况16 图28：移卡营收情况16 图29：移卡净利润情况16 图30：海联金汇支付业务营收情况17 图31：海联金汇净利润情况17 图32：翠微股份第三方支付业务营收情况18 图33：翠微股份净利润情况18 图34：仁东控股支付业务营收情况18 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 更多报告请关注公众号：全球行业报告库 图35：仁东控股净利润情况18 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 一、第三方支付：盈利有望边际改善 1.1、行业数据：银行卡收单持续稳健增长，2022受疫情影响移动支付规模有所回落 银行卡收单 在银行卡收单规模方面，根据人民银行数据，银行非现金支付业务交易量与交易规模呈现长期增长态势。2022年，全国银行共办理非现金支付业务4626.49亿笔，金额4805.77万亿元，同比分别增5.27%和8.84%。 图1：全国银行非现金支付业务笔数 数据来源：中国人民银行，东方证券研究所 图2：全国银行非现金支付业务规模 数据来源：中国人民银行，东方证券研究所 截至2022年末，银联跨行支付系统联网特约商户3556.07万台，较2021年末减少337.54万台，同比下降8.67%。全国POS机数量自2017年至今始终保持3000余万的规模，总体较为稳定，POS机的使用场景渗透较为深化。 图3：全国联网POS机具台数 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 更多报告请关注公众号：全球行业报告库 数据来源：中国人民银行，东方证券研究所 移动支付收单 在移动支付收单方面：根据中国人民银行数据，电子支付业务笔数持续增长，2015年后电子支付业务交易规模总体波动上升。2022年，银行共处理电子支付业务2789.65亿笔，金额3110.13万亿元，同比分别增长1.45%和4.50%。 图4：全国电子支付业务笔数图5：全国电子支付业务金额 数据来源：中国人民银行，东方证券研究所数据来源：中国人民银行，东方证券研究所 在电子支付业务中，2022年以前移动支付业务的规模持续增长，占电子支付业务的比重不断上升。 2022年受疫情影响移动支付整体规模有所回落。 网上支付业务1021.26亿笔，同比下降0.15%，金额2527.95万亿元，同比增长7.39%； 移动支付业务1585.07亿笔，同比增长4.81%，金额499.62万亿元，同比下降5.19%； 电话支付业务2.45亿笔，金额10.35万亿元，同比分别下降10.53%和11.21%。 图6：全国网上支付业务笔数图7：全国网上支付业务金额 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 6 数据来源：中国人民银行，东方证券研究所数据来源：中国人民银行，东方证券研究所 图8：全国移动支付业务笔数图9：全国移动支付业务金额 数据来源：中国人民银行，东方证券研究所数据来源：中国人民银行，东方证券研究所 图10：全国电话支付业务笔数图11：全国电话支付业务金额 数据来源：中国人民银行，东方证券研究所数据来源：中国人民银行，东方证券研究所 1.2、头部公司数据：疫情管控放开催化毛利率回升 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 7 更多报告请关注公众号：全球行业报告库 近年来，收单厂商收单规模总体保持增长。2022年，宏观环境的变化对中国线下消费市场产生较大影响，拉卡拉、新大陆收单规模有所收缩。但随着疫情管控放开，以及整体支付行业规模的扩张，收单厂商的规模预计将重回增长轨道。 图12：部分收单厂商收单规模（亿元） 数据来源：Wind，东方证券研究所 图13：部分收单厂商支付收入（亿元） 数据来源：Wind，东方证券研究所 在疫情过程中，部分收单公司重视支付生态的维系，通过让利的方式帮助渠道合作方。由于公司对渠道的扶持让利，渠道专业化服务费占营业收入的比重上升，导致支付业务的毛利率下降。 图14：部分收单厂商支付费率情况（%） 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 8 数据来源：Wind，东方证券研究所 图15：部分收单厂商支付毛利率情况（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 随着疫情管控放开，渠道合作方分成预计将逐步回归疫情前水平，头部收单公司收单业务毛利率预计也将回升。从上市公司2023年一季报中，我们可以看到新国都、新大陆、拉卡拉23Q1总体业务的毛利率有所回升。（分业务毛利率未披露） 图16：部分收单厂商总体毛利率情况（%），新国都、新大陆、拉卡拉23Q1毛利率回升 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 9 更多报告请关注公众号：全球行业报告库 数据来源：Wind，东方证券研究所 二、清算资金退还完毕、平台经济整改结束，产业监管常态化持续推进 根据拉卡拉4月18日公告，公司在收单业务中存在部分标准类商户交易使用优惠类商户交易费率上送清算网络，公司已按照相关协议将涉及资金退还至待处理账户。基于谨慎性原则，公司将所涉及资金进行适当会计处理，冲减2022年当期损益，导致公司非经常性损益为-13.16亿元，归属于上市公司股东的净利润下降。 随后，第三方支付上市公司新大陆、翠微股份、新国都也公告披露关于标准类商户交易使用优惠类商户交易费率上送清算网络情况的解决方案。从公告披露情况，相关事件已有解决方案，相关的损益已计入2022年报表。2022年支付产业监管常态化持续推进，产业规范发展进一步夯实。受此影响，上述公司的2022年经营业绩受到拖累，净利