油脂油料策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 油脂油料策略周报 2023年9月17日 油脂油料：宏观氛围向好油脂油料内强外弱 目录 1、全球大豆行情分析 2、国内豆粕行情分析 3、全球油脂行情分析 4、国内油脂行情分析 800 750 700 650 600 550 500 450 400 产量需求量 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/24 2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/24 产量 图表：全球油料产量和消费量（单位：百万吨）图表：全球油料产量和消费量较上一年增量（单位：百万吨） 680 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 660 640 620 600 580 560 图表：全球油料产量调整（单位：百万吨）图表：全球油料需求调整（单位：百万吨） 550 540 530 520 510 500 490 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 M-20 J-20 S-20 N-20 J-21 M-21 M-21 J-21 S-21 N-21 J-22 M-22 M-22 J-22 S-22 N-22 J-23 M-23 M-23 J-23 S-23 M-20 J-20 S-20 N-20 J-21 M-21 M-21 J-21 S-21 N-21 J-22 M-22 M-22 J-22 S-22 N-22 J-23 M-23 M-23 J-23 S-23 资料来源：USDA，光大期货研究所 120 120 100 100 2022年 2023年 五年均值 80 80 60 60 40 2022年 2023年 五年均值 40 20 20 00 27282930313233343536373834 35 36 37 38 39 40 41 42 43 图表：美豆结荚进度（单位：%）图表：美豆落叶进度（单位：%） 80 75 70 65 60 55 50 22232425262728293031323334353637383940414243 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 图表：美豆收割（单位：%）图表：美豆优良率（单位：%） 120 100 80 60 40 20 0 2021年 2022年 2023年 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 图表：未来两周美国气温、降水展望图表：未来一个月美豆产区展望 图表：美豆产区干旱情况图表：美豆产区干旱比例（单位：%）图表：美豆NDVI 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 350.00 300.00 2020/21 2021/22 2022/23 250.00 200.00 150.00 100.00 36384042444648505224681012141618202224262830323450.00 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 0.00 363840424446485052246810121416182022242628303234 图表：美豆2023/24出口累计销售（单位：万吨）图表：美豆出口检验（单位：万吨） 7.0 2022年 2023年 五年均值 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 图表：美豆2023/24出口装船（单位：万吨）图表：美豆压榨利润（单位：美元） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2021/22 2022/23 2023/24 363840424446485052246810121416182022242628303234 460 440 420 400 380 360 340 320 300 2021/222020/212022/23 1400 1200 1000 800 600 400 200 1357911131517192123252729313335373941434547495153 10111212345678 9 2021/22 2022/23 五年均值 图表：美豆粕产量（单位：万短吨）图表：美豆粕累计出口量（单位：万吨） 100.00 80.00 60.00 40.00 2021/22 2022/23 五年均值 20.00 0.00 404244464850522468101214161820222426283032343638 图表：美豆油累计出口量（单位：万吨）图表：美豆油表观消费（单位：百万磅） 25.00 23.00 21.00 19.00 17.00 15.00 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 2021/222022/23五年均值 资料来源：USDA，光大期货研究所 2000 2022年2023年五年均值 1500 1000 500 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 300.00 250.00 2022年2023年五年均值 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 图表：巴西大豆出口预估（单位：万吨）图表：巴西豆粕出口（单位：万吨） 图表：巴西大豆压榨（单位：万吨）图表：阿根廷大豆压榨（单位：万吨） 500 450 400 350 300 250 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2022年2023年五年均值 500 2022年2023年五年均值 400 300 200 100 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 资料来源：Conab，布交所，光大期货研究所 300 400 2022年2023年五年均值2022年 2023年 五年均值 250 300 200200 100 150 0 100 -100 50 -200 0-300 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/41/4 2/43/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/410/411/412/4 图表：美豆升贴水（单位：美分/蒲式耳）图表：巴西大豆升贴水（单位：美分/蒲式耳） 400 300 200 100 0 1/4 2/43/4 4/4 5/4 6/47/4 8/4 9/410/411/412/4 -100 2022年 2023年 五年均值 750 700 650 600 550 500 450 美豆FOB 巴西豆FOB价 阿根廷豆FOB价 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 2023-06-04 2023-07-04 2023-08-04 图表：阿根廷大豆升贴水（单位：美分/蒲式耳）图表：G3国大豆FOB价格（单位：美元/吨） 资料来源：Wind，光大期货研究所 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 2023-06-04 2023-07-04 2023-08-04 2023-09-04 22/1/4 22/2/4 22/3/4 22/4/4 22/5/4 22/6/4 22/7/4 22/8/4 22/9/4 22/10/4 22/11/4 22/12/4 23/1/4 23/2/4 23/3/4 23/4/4 23/5/4 23/6/4 23/7/4 23/8/4 23/9/4 22/1/4 22/2/4 22/3/4 22/4/4 22/5/4 22/6/4 22/7/4 22/8/4 22/9/4 22/10/4 22/11/4 22/12/4 23/1/4 23/2/4 23/3/4 23/4/4 23/5/4 23/6/4 23/7/4 23/8/4 23/9/4 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 2023-06-04 2023-07-04 2023-08-04 2023-09-04 1.8净多持仓多下降 图表：美豆净多持仓（单位：手） 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 图表：美豆粕累计出口量（单位：手） 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 250000 200000 净多单 总持仓 美豆粕净多 总持仓 200000 150000 150000 100000 100000 50000 50000 0 0 图表：美豆油净多持仓（单位：手） 图表：美豆粕和美豆油净多持仓对比 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 150000 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 净多仓 总持仓 100000 50000 0 -50000 A净多头 M净多头 Y净多头 资料来源：USDA，光大期货研究所 p11 4600 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 图表：能繁母猪存栏（单位：万头）图表：生猪存栏和出栏（单位：万头） 46000 45000 44000 43000 42000 41000 40000 39000 38000 25000 生猪存栏 生猪出栏 20000 15000 10000 5000 0 Mar-21Jun-21Sep-21Dec-21Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23Jun-23 图表：能繁母猪价格（单位：元/公斤）图表：仔猪价格（单位：元/公斤） 60 55 50 45 40 35 30 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2022年2023年五年均值 60.00 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 55.00 50.00 45.00 40.0