聚烯烃日报：原油回落，聚烯烃盘面下跌

期货研究报告|聚烯烃日报2023-09-21 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 原油回落，聚烯烃盘面下跌 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 原油价格回落，整个化工板块偏弱运行，聚烯烃也大幅下跌。聚烯烃现货价格小幅下跌，基差有所走强，下游交投谨慎，维持刚需采购。聚烯烃生产利润维持较大亏损，成本端支撑较强。开工率提升至较高水平，新增产能集中投放，聚烯烃供应端压力较大。石化库存小幅去库，上游库存压力不大。虽部分下游产品缓慢恢复，但传统“金九银十”旺季不及预期。LL进口窗口持续打开，PP拉丝进口利润跌破盈亏平衡线。预计聚烯烃偏震荡。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存60万吨，相比前一日减少2.5万吨，小幅去库。 基差方面，LL华东基差在+30元/吨，PP华东基差在-10元/吨，基差走强。 生产利润及国内开工方面，原油仍强势，LL与PP油头制法均维持大幅亏损，丙烷跟随原油，PDH制PP利润仍亏损较大。 聚烯烃新增产能集中投放，供应压力较大。开工负荷持续回升。茂名石化22万吨PE装置停车，PE开工率已至较高水平；茂名石化30万吨PE装置重启，绍兴三圆30万吨PP装置停车，PP开工保持中等水平。 进�口方面，LL进口窗口持续打开，PP拉丝进口利润跌破盈亏平衡线。 ■策略 （1）单边：暂观望。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/9/20 2023/9/19 石化库存（万吨） -2.5 60 62.5 LL01 -136 8,384 8,520 LL05 -125 8,333 8,458 LL09 -164 8,296 8,460 LL1-LL5 -11 51 62 LL5-LL9 39 37 -2 LL9-LL1 -28 -88 -60 LL华北基差 70 -50 -120 LL华东基差 60 30 -30 LL华南基差 136 296 160 brent主力（美元/桶） -1.42 92.17 93.59 LLDPE生产利润（原油制） 44 -663 -707 LLDPE华北 -66 8,334 8,400 LLDPE华东 -76 8,414 8,490 LLDPE华南 0 8,680 8,680 HDPE注塑华东 0 8,300 8,300 HDPE低压膜华东 0 8,965 8,965 HDPE中空华东 -100 8,450 8,550 LDPE华东 0 9,200 9,200 LL华东-华北 -10 80 90 LL华南-华东 66 346 280 HD注塑-LL（华东） 66 -34 -100 HD薄膜-LL（华东） 66 631 565 HD中空-LL（华东） -34 116 150 LD-LL（华东） 66 866 800 LL美金成本（元/吨） 1 8,283 8,281 LL华东进口盈亏（元/吨） -77 131 209 LL中国CFR（美元/吨） 0 935 935 华东缠绕膜（元/吨） 0 11,000 11,000 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 66 366 300 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,150 6,150 LL-回料（不带票） -61 1,531 1,592 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 9月20日 9月19日 石化库存（万吨） -2.5 60 62.5 PP01 -101 7,972 8,073 PP05 -98 7,888 7,986 PP09 -90 7,870 7,960 PP1-PP5 -3 84 87 PP5-PP9 -8 18 26 PP9-PP1 11 -102 -113 PP华东基差 40 -10 -50 PP华北基差 40 140 100 PP华南基差 31 -92 -123 brent主力（美元/桶） -1.42 92.17 93.59 PP生产利润（原油制） 49 -1,275 -1,324 丙烷CFR华东（美元/吨） -5 700 705 PP生产利润（PDH制） -14 -288 -274 PP华东拉丝 -61 7,962 8,023 PP华北拉丝 0 7,950 7,950 PP华南拉丝 -70 7,880 7,950 PP华东低融共聚 -20 8,150 8,170 PP华东均聚注塑 -20 8,030 8,050 PP拉丝华南-华东 -9 -82 -73 PP拉丝华东-华北 -61 12 73 PP均聚注塑-拉丝（华东） 41 68 27 PP低融共聚-拉丝（华东） 41 188 147 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 905 905 PP拉丝进口成本（元/吨） 89 8,019 7,930 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -150 -57 93 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 18 -70 -88 山东粉料（元/吨） 0 7,630 7,630 山东丙烯（元/吨） 20 7,300 7,280 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 0 320 320 山东粉料生产利润（元/吨） -20 -370 -350 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 9,500 9,500 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 61 388 327 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 5,700 5,700 PP拉丝-回料（不带票） -56 1,638 1,694 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10500 35010000 2509500 1509000 508500 -508000 -1507500 -2507000 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 -3506500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2023年2022年2021年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月